金融界(jiè)5月15日消息(xī) 央行今日(rì)进行1250亿(yì)元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与(yǔ)此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消(xiāo)息(xī)面上，上周五曾经有消息(xī)称本月(yuè)MLF中标(biāo)利(lì)率有可能下调(diào)，但是机构(gòu)分析，央行行(xíng)长易纲曾在3月公(gōng)开表示目(mù)前实际利率的(de)水平是比(bǐ)较合适，且4月(yuè)28日政治局会(huì)议对(duì)一(yī)季度的经(jīng)济(jì)复苏(sū)给予充分肯(kěn)定。

　　5月以(yǐ)来(lái)资(zī)金面(miàn)转松，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左(zuǒ)右，机构(gòu)杠杆(gān)率提(tí)升。5月是缴税(shuì)大月，需要关注下周缴税周对(duì)资金面可能造成(chéng)的扰动(dòng)。

　　此前媒体报(bào)道(dào)称，自5月15日起(qǐ)银(yín)行(xíng)协定存款及通知(zhī)存(cún)款自律(lǜ)上限将下(xià)调，四大国有银行协(xié)定(dìng)存款和通知存款自律上限下调幅度为30BPS，其它(tā)金(jīn)融机构降幅为50BPS。中信证券分(fēn)析，预计银行协(xié)定存款和通知存款(kuǎn)利率上(shàng)限的下调有助于缓解银行净息差偏窄的问(wèn)题。

　　国君宏观(guān)研究指出，近期部分银(yín)行(xíng)调降存款利率，严格上不算降息，属于“利(lì)率市场化(huà)”的进(jìn)一步深化(huà)。本轮(lún)存(cún)款利率调降(jiàng)背后的原因，是储(chǔ)蓄偏(piān)高、资金(jīn)空转增叠加银(yín)行净(jìng)息差收窄。因此(cǐ)，存款利率客观上可(kě)减(jiǎn)轻银行负(fù)债成本，但是这并(bìng)不(bù)足以触发超(chāo)额储蓄大规模转为消费及向金(jīn)融资产流入(rù)。

　　（1）近期(qī)部分银行调降存款利率，严格上不算降(jiàng)息(xī)，属(shǔ)于“利率市场化”的推(tuī)进。2023年4月(yuè)以来，河南、广东等多地中小银行(xíng)（地方农商行为主）发布公告下(xià)调人民币存(cún)款(kuǎn)挂牌利(lì)率，下调幅度(dù)在10-45bp不(bù)等。据《经济观察网》等(děng)权威媒体报(bào)道，5月15日起银行(xíng)协定存款及通知存款(kuǎn)自律上限将下(xià)调，引发(fā)“降息潮”的热议(yì)。不过，作(zuò)为我国利率体(tǐ)系(xì)的“压舱石”，1年期(qī)存款(kuǎn)基准利率（整存(cún)整(zhěng)取）依然(rán)维(wéi)持在1.5％不(bù)变，因此本轮银行存款利(lì)率调降(jiàng)严格意义上并(bìng)非真(zhēn)的降息。归根结底，本轮存款利率(lǜ)调降也(yě)属(shǔ)于“利(lì)率市场(chǎng)化”的进一步深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率(lǜ)调降背(bèi)后，是储蓄偏高、资(zī)金空(kōng)转增叠加银行净息(xī)差收窄。一、2023年初的人民币存款维持高位，居民储(chǔ)蓄释放速度(dù)较(jiào)慢。因此(cǐ)，存款利率调降(jiàng)背景(jǐng)泡泡面膜泡泡越多越脏吗，冒泡面膜是不是泡越多脸越脏下，居民储蓄有望进(jìn)一步流出，更多流(liú)向消费、房贷(dài)、资本(běn)市场等。二、资金(jīn)杠杆抬升、空转加剧。2023年(nián)3月(yuè)降准以来，资金利(lì)率中(zhōng)枢回(huí)落，资金杠(gāng)杆明显(xiǎn)抬升，资金空转(zhuǎn)有(yǒu)所加剧。存款利率调(diào)降一(yī)定程度(dù)上可(kě泡泡面膜泡泡越多越脏吗，冒泡面膜是不是泡越多脸越脏)以疏(shū)通(tōng)流动性淤(yū)积(jī)，支撑宽信用(yòng)进程。三、MLF等(děng)政策利率接连(lián)调降后，银行净(jìng)息差大幅收(shōu)窄(zhǎi)，尤其是城商行、农商行，因此压降存款成本、规范吸储(chǔ)行为(wèi)也属于大势(shì)所趋。

　　（3）总结(jié)来(lái)看，存款利率调降客观上(shàng)将减轻银行负债成本，但我(wǒ)们认为，这并不(bù)足以触发(fā)超额储蓄大规模转(zhuǎn)为消费及向金融(róng)资产流(liú)入；回(huí)归基本面来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合(hé)的延(yán)续，仍将(jiāng)利(lì)好高股息资产和长期国债。客观上，本(běn)轮银行(xíng)下降存款利率(lǜ)的效(xiào)果与2022年4月、9月的效果(guǒ)类似，可以(yǐ)降低负债端成本，保护银行净息差。当前(qián)流动性(xìng)淤积仍未缓解(jiě)，4月“社融(róng)-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理论上可(kě)以促使存款搬家，促使(shǐ)超额储蓄流出，更(gèng)多转化为消费。但我(wǒ)们觉得刺激(jī)难(nán)度(dù)较大，倾(qīng)向(xiàng)于(yú)认(rèn)为消(xiāo)费环(huán)比修复最快的时(shí)候已经过去。再回归经(jīng)济基本面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀(zhàng)”组合的(de)延续，意味着长(zhǎng)端利(lì)率仍有望(wàng)继续下探，高股息资(zī)产仍将占优。

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