核(hé)心观点:在当前经济恢复的不确定性下，高股息策略(lüè)有(yǒu)望以(yǐ)其确定的股息收入和较高的安(ān)全边际为投资者提(tí)供不错的收益。而基本面(miàn)稳(wěn)健，分(fēn)红(hóng)率高而稳定，估(gū)值(zhí)处(chù)于历史低位，银行(xíng)板块将成为高股(gǔ)息(xī)策略的理想增配板块。

　　高股息策略(lüè)是以股息率为投(tóu)资要素，选择股息(xī)率(lǜ)较高的股票并长期持有的投资策略。高股(gǔ)息率一方面(miàn)意味着公司有较高的股利支付率，投资者(zhě)每年可(kě)以获得较(jiào)高的股利收(shōu)入(rù)作为绝(jué)对收益，另(lìng)一方面(miàn)意味着公司(sī)估值较(jiào)低，因(yīn)此具备一定的(de)安全边际，而且投资的(de)成本相对较低，长期持有还可以(yǐ)节税。从历(lì)史表现(xiàn)上来看，高股息(xī)策略的安全性较(jiào)高(gāo)，在市(shì)场(chǎng)下行(xíng)阶段更加(jiā)抗(kàng)跌，防御(yù)性(xìng)更强(qiáng)。从(cóng)当前宏观(guān)经济(jì)的角度来看，疫情三年后经(jīng)济(jì)恢(huī)复仍然(rán)有较大的不确定性(xìng)；从大类资(zī)产的投资收益(yì)来看，目前可投(tóu)资(zī)的资产(chǎn)不多，收益率在下行(xíng)。因(yīn)此以银(yín)行板块为(wèi)代(dài)表的高股(gǔ)息策略有望取得相(xiāng)对(duì)不错的收益。

　　高股息率想要取(qǔ)得较好(hǎo)的(de)收益就需要满(mǎn)足以下几(jǐ)个(gè)条件(jiàn)：1）在分子部分也(yě)就是股息(xī)端需要(yào)有一贯较高而且稳定的分红率；2）有稳(wěn)定(dìng)股息的(de)前提就是行(xíng)业(yè)基本面需要稳定；3）在分(fēn)母部分也(yě)就(jiù)是股价端估值(zhí)低，因此安全边际比(bǐ)较(jiào)高，下降空间(jiān)有限，波动性较低；4）公(gōng)司最(zuì)好有一定的成长性，股价有进一步提(tí)升的(de)可能

　　而银行板块恰(qià)好满足以上(shàng)条(tiáo)件：1）上市银(yín)行过去三年的现金分红率(lǜ)整体都在24％以上(shàng)，其(qí)中(zhōng)大行最高，其次是股(gǔ)份行和城(chéng)商(shāng)行，农商行相对低一(yī)些(xiē)。2）银行高(gāo)分红的(de)背后也离不开经营业绩(jì)的稳定。从2023年一季(jì)度来看，上市(shì)银行整体营(yíng)收同(tóng)比+0.6％，在一季度集中迎来资产重定价的情况下能够保持正增殊(shū)为不易。上市银(yín)行整体净利润同比+2.3％，行(xíng)业利润(rùn)增速(sù)高于营收，拨备(bèi)与税收优惠(huì)共同(tóng)贡献利润(rùn)释放。预计随着(zhe)大(外公总是在妈妈身上睡觉好吗，外公在妈妈身上做什么dà)行(xíng)重定(dìng)价的压力过去(qù)以及二三(sān)季(jì)度农商行小微投放(fàng)旺季的到来(lái)，资产端收益率将会(huì)逐步企(qǐ)稳，而中(zhōng)小银行存款利率的下行和理财资金赎回的趋缓也会(huì)使(shǐ)得负(fù)债外公总是在妈妈身上睡觉好吗，外公在妈妈身上做什么成本有(yǒu)望进一(yī)步下(xià)行，净息(xī)差预计(jì)会在下半年(nián)提升。资产质量方面银行板块处于历(lì)史较优水(shuǐ)平，上市银行不(bù)良率继续环(huán)比(bǐ)下降，基本处在(zài)2014年来历史低位，拨备(bèi)覆盖(gài)率维持在245％的高位。3）目(mù)前银行板块的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个(gè)板(bǎn)块中最低的。而从2010年到现在(zài)的(de)历(lì)史数据来看，银行板(bǎn)块的(de)PE分位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于比较低(dī)的(de)水平。因此银行(xíng)板块的配置(zhì)安全边际和性价(jià)比较好，作为低(dī)且稳(wěn)定的分母也保(bǎo)证了其(qí)比较高的(de)股息率。4）银行板块作(zuò)为(wèi)“国资含量”比较高的(de)板块(kuài)，从(cóng)去(qù)年底(dǐ)开(kāi)始(shǐ)监(jiān)管开始提(tí)出(chū)中特估后有比较不错的表现，国资持股比例(lì)和今年以来的涨幅也有43％的正相关(guān)性，中特估(gū)有望为(wèi)投资者带(dài)来除(chú)稳定股息收益外的附加资本利得。

　　风险提示事件：经济(jì)下滑超预期，经济恢复不及预(yù)期。

　　摘要选自中泰证(zhèng)券研究所研究报告(gào)：《银行板块与高(gāo)股息(xī)策略：稳定收(shōu)益的溢价》

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