金融界5月(yuè)15日消(xiāo)息 央行今日(rì)进行1250亿元1年期MLF操(cāo)作，中(zhōng)标利(lì)率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消(xiāo)息面上，上(shàng)周五曾经有消息称本(běn)月MLF中(zhōng)标利率有可(kě)能下调，但是机构分析(xī)，央行行长易纲曾在3月公开(kāi)表示目前实(shí)际利率的水平是(shì)比较合适，且(qiě)4月(yuè)28日政治局会议对一季度的经济复苏给(gěi)予充分肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中(zhōng)枢回(huí)落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴税大月，需要关注下周(zhōu)缴税(shuì)周对资金面可能造成的扰动。

　　此前媒体报道称(chēng)，自(zì)5月15日起(qǐ)银(yín)行协定存(cún)款及通知存款自(zì)律(lǜ)上限将(jiāng)下调，四大(dà)国有银行协定存款和通(tōng)知(zhī)存(cún)款(kuǎn)自律上限下调幅度为(wèi)30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信证券分析，预计银(yín)行协定存款和通知(zhī)存(cún)款利率上限的下调有助于缓解银(yín)行净息差偏窄的问(wèn)题。

　　国(guó)君宏观(guān)研究指出，近期部分银(yín)行调降存(cún)款利率，严(yán)格(gé)上不算降息，属(shǔ)于(yú)“利率市场(chǎng)化”的进一步深(shēn)化。本轮存款利率调降背后的原因，是储蓄偏高、资金(jīn)空转增(zēng)叠加银行净(jìng)息差收(shōu)窄。因此，存款利率客观上可(kě)减轻银行负(fù)债成本，但是这并(bìng)不足以(yǐ)触发超额储蓄大规(guī)模(mó)转为消费及向金融资产流入(rù)。

　　（1）近期部分银行调降存款利(lì)率，严格上(shàng)不算降息，属(shǔ)于“利率市场化”的推进(jìn)。2023年4月(yuè)以来(lái)，河南(nán)、广东等(děng)多地(dì)中小银行（地(dì)方农商(shāng)行为(wèi)主）发(fā)布(bù)公告下调人民币存(cún)款(kuǎn)挂(guà)牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权(quán)威(wēi)媒(méi)体报(bào)道，5月15日(rì)起银(yín)行协(xié)定存(cún)款及通(tōng)知存款自(zì)律上限将(jiāng)下调，引发“降息(xī)潮”的热议。不过(guò)，作为我国利率体系的“压舱石(shí)”，1年期存款基准(zhǔn)利(lì)率（整存整(zhěng)取）依然维持在1.5％不变，因此本轮银行存款利率调降(jiàng)严格(gé)意(yì)义上并(bìng)非(fēi)真的降息。归根结底，本轮存(cún)款利率调降也属于“利率市场(chǎng)化”的进一(yī)步深(shēn)化。

　　（2）存款(kuǎn)利(lì)率调降背(bèi)后，是(shì)储蓄(xù)偏高、资金空(kōng)转增叠加银行净(jìng)息(xī)差收窄。一、2023年(nián)初的(de)人民币存款(kuǎn)维(wéi)持高位，居民储蓄释放速度(dù)较慢。因此，存款利率调降背景下，居(jū)民储(chǔ)蓄有(yǒu)望进一(yī)步流出，更多流向消(xiāo)费、房贷(dài)、资本市场(chǎng)等。二、资金杠杆抬升、空转(zhuǎn)加剧。2023年(nián)3月降准以(yǐ)来，资金利率中枢回落，资金(jīn)杠杆明显(xiǎn)抬升，资金空(kōng)转有所加剧(jù)。存款(kuǎn)利率调降(jiàng)一定(dìng)程度上可以疏通(tōng)流动性淤积，支撑宽信用进(jìn)程过渡句是什么意思，过渡句是什么意思 举个例子。三、MLF等政策利率接连调降后，银行净息(xī)差大幅收(shōu)窄，尤其是城商(shāng)行、农商行，因此压(yā)降存款成本、规(guī)范吸(xī)储行为也(yě)属于大势所趋(qū)。

　　（3）总结来看，存款(kuǎn)利率调降客观上将减(jiǎn)轻银行负债成本，但我们认为，这(zhè)并不(bù)足以触发超额储蓄大规模(mó)转为消费及(jí)向金(jīn)融(róng)资产流入(rù)；回归基本面来看(kàn)，“弱(ruò)复苏+低(dī)通胀”组(zǔ)合的延续，仍将利好(hǎo)高股息资(zī)产和长期国债(zhài)。客观上，本轮银(yín)行下降存(cún)款利率的效果与2022年4月、9月的效果类(lèi)似，可(kě)以(yǐ)降低负债端成本，保护银行(xíng)净(jìng)息差。当前流动性淤积仍未缓(huǎn)解，4月“社融-M2”剪刀(dāo)差倒挂(guà)仅仅小(xiǎo)幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存款(kuǎn)利率调降，理论上可以促使存(cún)款搬家，促使超额(é)储(chǔ)蓄流(liú)出，更(gèng)多(duō)转化为消(xiāo)费。但我(wǒ)们觉(jué)得刺激难度较大，倾向于认为消费环(huán)比修复最(zuì)快的时候已经过去。再(zài)回归经济基(jī)本面(miàn)来看，“弱复苏+低通(tōng)胀(zhàng)”组合的延(yán)续，意味着长端过渡句是什么意思，过渡句是什么意思 举个例子pan style='color: #ff0000; line-height: 24px;'>过渡句是什么意思，过渡句是什么意思 举个例子利(lì)率仍有望继续下探，高股息资产(chǎn)仍(réng)将占优。

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