大家(jiā)周末(mò)好(hǎo)，先来看(kàn)下重要消(xiāo)息(xī)。

　　塞尔维(wéi)亚总统下(xià)令(lìng)军队进入最高战备状态，紧急向(xiàng)与科索沃(wò)行(xíng)政线方(fāng)向移动

　　据(jù)塞尔维亚南通社26日消息(xī)，塞尔维亚(yà)总统武契(qì)奇当天下令，将(jiāng)塞尔维亚军队的战备(bèi)状(zhuàng)态提升到最高等(děng)级(jí)，并紧急向(xiàng)与科索沃行(xíng)政线方向(xiàng)移动(dòng)。

　　报道(dào)称，武契奇提升塞尔(ěr)维亚(yà)军队(duì)战备状(zhuàng)态与(yǔ)科索沃局(jú)势骤然紧张有关。

　　当天科索(suǒ)沃北部(bù)兹韦钱塞(sāi)族区塞族(zú)民众与科索(suǒ)沃阿(ā)族警(jǐng)察发生(shēng)冲突，阿族警察(chá)在冲突中使用了催泪弹(dàn)和震(zhèn)爆弹，并闯入了兹韦钱区行(xíng)政大楼。目(mù)前兹韦钱区已经被科索沃特警封(fēng)锁。

　　科索沃是塞尔维(wéi)亚的(de)自治省(shěng)，1999年(nián)科索沃战争结束后由(yóu)联合(hé)国托(tuō)管(guǎn)。2008年，科索沃单方面(miàn)宣布独立(lì)，塞(sāi)尔(ěr)维亚始终(zhōng)坚持对(duì)科索沃拥有主权。

　　通胀(zhàng)超预(yù)期上(shàng)行(xíng)！这一数据(jù)创年内新高(gāo)，美联储年(nián)内不降(jiàng)息？

　　5月(yuè)26日，美国商(shāng)务部最新数(shù)据显示，美国4月PCE物价指(zhǐ)数同比上涨4.4％，高于预(yù)期(qī)值4.3％，高(gāo)于(yú)前值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超出预(yù)期(qī)值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀(zhàng)指(zhǐ)标——剔除食物(wù)和能源后的(de)核心PCE物(wù)价指数(shù)同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样(yàng)高(gāo)出前值(zhí)和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与(yǔ)此同(tóng)时(shí)，追踪与当前经济周期相关(guān)的通胀压力的周(zhōu)期性(xìng)核心(xīn)PCE仍(réng)然非常高，处于(yú)1985年(nián)以来的最高(gāo)记录。

　　美(měi)联储(chǔ)政策利率期货合约交易商周五加大(dà)了对美联储将继续(xù)加息的押(yā)注，数据公布后，这些合约的(de)隐含收益率上(shàng)升(shēng)，定价(jià)美(měi)联储在6月(yuè)会议上将基准利率目标区间(jiān)（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分(fēn)点的可能性约(yuē)为60％。

　　据(jù)华尔街(jiē)日(rì)报(bào)报道，交(jiāo)易员们一直坚信，美联储今年(nián)将多次降息。但他们最终承认，基于(yú)对期货(huò)的押注，今年(nián)降息(xī)的可能性不大。现在(zài)，他们预计(jì)在2024年之前不会(huì)降(jiàng)息，而(ér)且2024年的降息(xī)幅度低于此前的预(yù)期(qī)。强劲的经济增(zēng)长、通胀(zhàng)数(shù)据、劳(láo)动力(lì)市场以及债务上限担(dān)忧的缓解(jiě)降低(dī)了今年降息(xī)的可能性(xìng)。交易员们现在认(rèn)为，6月(yuè)份(fèn)的会议可能会考(kǎo)虑加息25个基点。市(shì)场(chǎng)预计联(lián)邦基金(jīn)利率将在(zài)2024年底降(jiàng)至3.5％，就(jiù)在一(yī)个月前，衍生品市场预计基(jī)准利(lì)率(lǜ)届时将降至3％。

　　短期内煤化(huà)工品种暂难(nán)走出弱周期

　　近期化工(gōng)板块(kuài)整体走势偏弱，油(yóu)化工(gōng)与(yǔ)煤(méi)化(huà)工板块略显分(fēn)化。期货日报(bào)记者观察到，煤化工(gōng)品(pǐn)种无论是下跌幅度，还是(shì)下(xià)行斜率，均(jūn)大于油(yóu)化工品种。以PTA等原料成本端为原油的(de)品种，在(zài)原油下(xià)跌幅度不大的情况下，跌幅(fú)较小(xiǎo)；而以尿素(sù)、甲(jiǎ)醇原料成本(běn)端为煤(méi)炭的品种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对此，国投安信(xìn)期货(huò)能源首席分析师高明(míng)宇解释(shì)说，终(zhōng)端(duān)产品(pǐn)这(zhè)一分化的(de)根源还是(shì)原料端(duān)表现的差异。“俄乌冲突(tū)的战争风(fēng)险溢价将能(néng)源危机在期货市场(chǎng)的(de)影射推向顶峰，2022年下半年起市场进入衰退(tuì)交易主题，且目前工业品整(zhěng)体仍(réng)处于衰退交易(yì)的中(zhōng)后场。”她称。

　　“从(cóng)能源板(bǎn)块内部来看，前期原油价格(gé)的下行已触碰到中东主(zhǔ)要产油国的财(cái)政盈亏平衡成本(běn)、页岩(yán)油生(shēng)产商边际(jì)产油成本(běn)、美(měi)国(guó)收储目标价(jià)位，在美(měi)国页岩油(yóu)非常规能(néng)源产量(liàng)增速持(chí)续不(bù)达预期(qī)的情况下(xià)，以沙特和(hé)俄(é)罗斯主导的(de)OPEC+主动减(jiǎn)产再度(dù)推动(dòng)原油供给(gěi)约束(shù)的兑现，在能(néng)源品的(de)下行趋势中原油(yóu)的成本支撑(chēng)、供应(yīng)减量率先发生，价格也率先呈现震(zhèn)荡筑(zhù)底的(de)迹象。”高(gāo)明宇如是说。

　　而对(duì)于煤炭而言，年初(chū)以来港口(kǒu)Q5500动力煤均价1092元(y莫问前程上一句是啥 莫问前程的意思uán)/吨(dūn)，仍远高于(yú)国内(nèi)三西主产区动力煤(méi)的边际到港(gǎng)成本900元/吨左右，在(zài)煤炭全行业利(lì)润丰厚(hòu)的情况(kuàng)下供应有增无莫问前程上一句是啥 莫问前程的意思(wú)减，宽(kuān)松的供(gōng)需面持续带动产业链(liàn)各环节累(lèi)库，价格下跌趋势明(míng)确，亦对近期煤化工品种构成较大压制(zhì)。

　　“今(jīn)年年初以(yǐ)来，煤炭价格(gé)整体便处于震荡(dàng)下(xià)行的(de)趋势中，原料煤炭成本端的支撑弱化，使(shǐ)煤(méi)化工(gōng)品种(zhǒng)的估值中枢不(bù)断下(xià)移。”中信建(jiàn)投期货分析师刘书源(yuán)表(biǎo)示，相较于煤炭，原油整(zhěng)体为(wèi)区间弱势震荡的走(zǒu)势(shì)，并未(wèi)出现较大的单边走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤化(huà)工市场而(ér)言，本周持(chí)续(xù)走(zǒu)弱(ruò)未见(jiàn)反转迹象。”方正中(zhōng)期期货(huò)研究院上海分(fēn)院负责人夏聪(cōng)聪解释说(shuō)，煤化工市(shì)场(chǎng)缺(quē)乏(fá)利(lì)好(hǎo)驱动(dòng)，消息面无利好(hǎo)刺激(jī)，导致行情(qíng)持续低迷。国内煤炭(tàn)市场供应存在保障，在进口煤增加的情况(kuàng)下，市(shì)场(chǎng)可流通货源(yuán)充裕(yù)，今年受到(dào)天气因素(sù)的影响(xiǎng)，水电出(chū)力预计逐步好转，电(diàn)煤需求存(cún)在增加，但(dàn)增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市(shì)场价格仍存在下调可能，成(chéng)本端难以提供有力支(zhī)撑(chēng)。加之煤化工(gōng)整体需求端不佳，高温雨季部分区域需求(qiú)受(shòu)到(dào)影响(xiǎng)。需求(qiú)处于(yú)季节性淡季，下游(yóu)用煤(méi)企业库存水平(píng)偏(piān)高，价格(gé)承压下行，煤化(huà)工受到成本端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的持续走(zǒu)弱也与宏观需求弱势以及自(zì)身品种(zhǒng)的产(chǎn)能投(tóu)放周期有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇(chún)和(hé)尿素的(de)终端(duān)工厂，在经历(lì)疫情几年(nián)之后(hòu)，并未重启，所以终端(duān)产(chǎn)品的需求并(bìng)没(méi)有(yǒu)因疫情解封(fēng)后，出(chū)现(xiàn)显著(zhù)恢复。叠加近(jìn)期港口和坑口煤价加速下跌，导致(zhì)煤(méi)化工品种的估值中枢不断(duàn)下移，难(nán)见反转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记者了解到(dào)，随着(zhe)煤炭的(de)大幅走弱，目前甲(jiǎ)醇企(qǐ)业亏损较(jiào)之前有所(suǒ)放(fàng)大(dà)。“煤化(huà)工产业链(liàn)上下游均(jūn)弱化，尽(jǐn)管(guǎn)成本端松动，但煤(méi)化工品种自身表现(xiàn)同样低迷，面(miàn)临(lín)较(jiào)大的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年10月份以来新低，现货价格(gé)同步走低，内蒙地(dì)区报价跌(diē)破2000元/吨，价格下跌(diē)幅度大于(yú)原料端，利润修复过程(chéng)中(zhōng)止。“今年以(yǐ)来，从甲醇成本理论(lùn)核算来看，行业整体(tǐ)处于不(bù)景气阶段(duàn)。”她称。

　　对(duì)此，刘书源也表示，由于甲醇现货价格不断创下新低(dī)，部(bù)分(fēn)地区现货价(jià)格回到(dào)历(lì)史(shǐ)低位，上(shàng)游甲醇生产企业整体(tǐ)利润并(bìng)没(méi)有随着煤(méi)价回落、采购(gòu)成本下降而(ér)明显转好。“尤其是单一的(de)煤制甲醇企业，理论(lùn)亏损幅度较大，且部分内地企业有传(chuán)出因(yīn)甲(jiǎ)醇价(jià)格太低，出现停车或者降负的消息，后(hòu)续值得持续关注这一问题。”刘书源如是说(shuō)。

　　受访人士普遍认为(wèi)，短期(qī)，煤化工品种暂难走出弱周期的迹象。“经历过前几年的持续投产(chǎn)，国内甲醇(chún)和尿(niào)素(sù)的产能不断扩张，当前(qián)下游的需求难以匹(pǐ)配新增的产能，未来其价格可能在1—2年(nián)都(dōu)维持较低水平，从而开启倒逼上游降负或者去产能的阶(jiē)段，后续大概率(lǜ)是(shì)一(yī)个产能的上(shàng)下游再(zài)平衡周期。”刘书源称(chēng)。

　　在夏聪聪看来，煤化(huà)工能否(fǒu)走出(chū)偏(piān)弱周期主要取决于需求的恢复情况，下半年部(bù)分品种(zhǒng)面(miàn)临(lín)较(jiào)大投产压力，进口体量大的品种将受到低价进口货源的冲击，中(zhōng)长(zhǎng)期看，煤化(huà)工(gōng)行(xíng)情(qíng)难有(yǒu)起(qǐ)色(sè)，即使存在(zài)上涨，也表(biǎo)现为长期下跌后的反弹，而不(bù)是行情的反转。

　　油制强(qiáng)于煤制的可(kě)能性依然较大

　　采访中记者(zhě)了(le)解到，近期能源化工（尤其(qí)是油化工）板块较为强势主要还是基于原料端(duān)的驱动。

　　据光大期货分析师杜冰沁介绍，本(běn)周原油整(zhěng)体呈现先抑后(hòu)扬的(de)走势，受到供需基本面收紧(jǐn)的前(qián)景(jǐng)提振油价上涨，带动油(yóu)化工板块(kuài)表现(xiàn)较为(wèi)坚挺。

　　“在(zài)本轮大宗商品多数(shù)下跌的行情(qíng)中，原油尽管受到美国债务上限(xiàn)谈判(pàn)陷入僵局带来(lái)的宏观情绪扰(rǎo)动，但是沙特能源部长发言力(lì)挺油(yóu)价和G7在其年(nián)度(dù)领导(dǎo)人会议上承诺(nuò)将加大力度(dù)打击(jī)俄罗斯逃避其石(shí)油和燃料出口价(jià)格上限(xiàn)的行(xíng)为(wèi)都对于油(yóu)价起到提振(zhèn)作用。”杜冰沁表示，从基(jī)本(běn)面来看，下半年全球原(yuán)油(yóu)供需(xū)将进一步收紧(jǐn)。IEA最新月报预计今年全球需(xū)求同(tóng)比增(zēng)加220万桶/日(rì)，主(zhǔ)要来自于中国需求复(fù)苏(sū)的持续；同时美(měi)国宣布将在8月(yuè)收储300万桶，叠加美国(guó)即将进入夏(xià)季汽(qì)油消(xiāo)费(fèi)旺(wàng)季。“原(yuán)油维持强势从成本(běn)端带动(dòng)油化工整(zhěng)体强于煤化工。”她(tā)称。

　　目前来(lái)看，油化工较煤化工较(jiào)强的(de)关键原因还是在于原料端。在杜(dù)冰沁看(kàn)来，本周EIA和API商业(y莫问前程上一句是啥 莫问前程的意思è)原油(yóu)库(kù)存超(chāo)预期大(dà)幅下(xià)降，主要源(yuán)自原油进(jìn)口的大幅下降和随着出(chū)行旺季来临显著增长的需求；包括汽(qì)油和精炼油在内的成品油库存均(jūn)出(chū)现(xiàn)不同程(chéng)度的(de)下降，同时汽、柴(chái)油表(biǎo)需(xū)也环(huán)比(bǐ)增(zēng)加(jiā)50万(wàn)桶(tǒng)/日左右。

　　“尽(jǐn)管短(duǎn)期俄罗斯(sī)减产不及(jí)预期，但沙特能(néng)源部长发言力挺油(yóu)价，市场计价OPEC+可能在(zài)6月4日的(de)会(huì)议上考(kǎo)虑进一步减产，叠(dié)加美国的收(shōu)储(chǔ)均将收紧下半年全球原(yuán)油平(píng)衡表。但在美国(guó)债(zhài)务上限谈判达成一致前，宏观层面(miàn)的不确(què)定(dìng)性(xìng)仍(réng)然会(huì)影响(xiǎng)市场情绪。”杜冰沁认为，短期(qī)市场需关注美国债务上(shàng)限谈(tán)判结果和6月4日(rì)OPEC+会议(yì)决议。

　　对(duì)此，申万期货能化高级分析师陆甲明(míng)认为，6月份(fèn)OPEC+的(de)月度(dù)会(huì)议将近(jìn)。考虑(lǜ)目前油价被市场接(jiē)受度提升，预计6月(yuè)化工(gōng)品(pǐn)市场对(duì)标的(de)原(yuán)油成(chéng)本将基(jī)本(běn)维持5月(yuè)平均(jūn)价格(gé)水平。因此，预(yù)计6月(yuè)OPEC+会议可能不(bù)会有(yǒu)动作。“考虑目前油价被(bèi)市(shì)场接受(shòu)度提升。预计6月化工(gōng)品市场对标(biāo)的原油成本将基本(běn)维(wéi)持5月平均价格水平(píng)。”陆(lù)甲(jiǎ)明说。

　　实际上，5月(yuè)份(fèn)至今，国内石脑油(yóu)制的聚乙烯(xī)生产毛利，已经(jīng)从500多元/吨(dūn)，逐步跌落(luò)至-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但由于聚乙(yǐ)烯自身(shēn)现货价格表现更弱，因(yīn)而以(yǐ)原(yuán)油折(zhé)算(suàn)成本的加工利(lì)润反(fǎn)而出现了下降。

　　“展望后市，原油(yóu)供应端的利好(hǎo)已(yǐ)进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯(sī)的(de)减产(chǎn)已在原油及成品油发运船期(qī)中有(yǒu)所体现。“加拿大野火蔓延造成的(de)31.9万桶/天(tiān)减产及3月末起暂(zàn)停的(de)伊拉克(kè)45万(wàn)桶/天北向原(yuán)油出(chū)口仍未恢复，亦对本无弹性的原油供应构(gòu)成扰动。且近(jìn)期沙特能源部长再次对原油市场做空者发出警(jǐng)告，面(miàn)对(duì)欧(ōu)美银行业(yè)危机(jī)和美国债务上限谈(tán)判(pàn)带来(lái)的需求端不(bù)确定性，不排(pái)除OPEC+在(zài)6月(yuè)4日会议(yì)再次减(jiǎn)产的小概率(lǜ)事件(jiàn)发(fā)生，二季(jì)度起的基(jī)准去库预期仍(réng)将为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化(huà)工品表现中，油制强于(yú)煤制的可(kě)能性(xìng)依然较大。”陆(lù)甲明(míng)表示，原(yuán)料价格表现(xiàn)上，目前国内煤炭供给(gěi)相对充裕，因此煤(méi)炭价格下行的趋势(shì)依然存在。原油方面，夏季(jì)是成品油消费高峰，因此油(yóu)价往(wǎng)往容(róng)易获得支撑(chēng)。因(yīn)此，成本端(duān)强(qiáng)弱反差或依然存在(zài)。

　　同(tóng)样，在高明宇看来，在国内动力煤市场中下(xià)游(yóu)库存有效去化，或低价格(gé)刺(cì)激内产、进口兑现减量预(yù)期之(zhī)前，油化工结构性强于煤化工的行(xíng)情仍然(rán)有望延续。

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