申(shēn)万一级的半导体行(xíng)业涵(hán)盖消费电子、元件(jiàn)等6个二(èr)级子行业，其中市值权重最大的是半导体(tǐ)行业，该行业(yè)涵盖132家上市公司。作为国家芯(xīn)片(piàn)战(zhàn)略发展(zhǎn)的重点(diǎn)领域，半导体行业(yè)具备研发技术(shù)壁垒、产品国产替代化、未来(lái)前景广阔等特点，也因此(cǐ)成(chéng)为A股市(shì)场有影响力的科技(jì)板块。截至5月(yuè)10日，半导体行业(yè)总(zǒng)市值达到3.19万(wàn)亿(yì)元，中(zhōng)芯(xīn)国际、韦尔(ěr)股份等5家企(qǐ)业市值在1000亿元以上，行业沪深300企业数(shù)量达到16家，无论是头部千亿企业数量还(hái)是沪(hù)深300企(qǐ)业数量(liàng)，均(jūn)位居科技类行业前列。

　　金融界上市公(gōng)司研究院发现，半导体行业自2018年以来经过4年快速发展，市场规模不断扩(kuò)大，毛利率稳步(bù)提升，自主(zhǔ)研发的环境下(xià)，上市公司(sī)科技(jì)含(hán)量越(yuè)来越高。但与此同时(shí)，多数上市公司业绩高光时刻在2021年，行业(yè)面临短期库存调整、需求萎(wēi)缩、芯片(piàn)基数卡(kǎ)脖子等因素制约，2022年多数上(shàng)市公司业绩增速放缓，毛利率(lǜ)下滑，伴(bàn)随库存风险加(jiā)大。

　　行(xíng)业营(yíng)收规模创新(xīn)高(gāo)，三(sān)方面因(yīn)素致前(qián)5企业市占率(lǜ)下滑

　　半导体行业的132家(jiā)公司，2018年(nián)实现营业收入1671.87亿元，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿元(yuán)，复合增长率(lǜ)为(wèi)22.18％。其中，2022年营收同比增(zēng)长12.45％。

　　营收体量来看，主(zhǔ)营(yíng)业(yè)务为半导体IDM、光学模组(zǔ)、通讯产品集成的(de)闻泰(tài)科技，从2019至2022年连续4年营收居行业首位(wèi)，2022年实(shí)现营收580.79亿(yì)元，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻泰科(kē)技营收稳(wěn)步增长(zhǎng)，但半导体(tǐ)行业上市(shì)公司的营收集中度(dù)却在下滑。选取(qǔ)2018至2022历年营收排名(míng)前5的企(qǐ)业，2018年(nián)长电科技、中芯国际(jì)5家(jiā)企业实(shí)现营收1671.87亿元(yuán)，占行业营收(shōu)总值(zhí)的46.99％，至(zhì)2022年前5大(dà)企业(yè)营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年营业收(shōu)入(rù)居前5的(de)企业

　　制表：金融界(jiè)上市(shì)公司研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　至于前5半导体公司营收占(zhàn)比下滑(huá)，或主要由三方面(miàn)因(yīn)素导致。一是如韦尔(ěr)股份、闻(wén)泰科技等头部企业营收增速(sù)放(fàng)缓，低于行(xíng)业平(píng)均(jūn)增速(sù)。二是江波(bō)龙(lóng)、格科微(wēi)、海光信息(xī)等(děng)营收体量(liàng)居前的企(qǐ)业不断上市，并在资本助(zhù)力之下营收快速增长。三是当半导(dǎo)体行业(yè)处于(yú)国产替代化、自主研发背景下的高成(chéng)长阶(jiē)段(王菲是什么星座，王菲是什么星座的人duàn)时，整个市场(chǎng)欣欣(xīn)向荣，企业(yè)营(yíng)收高速增长，使(shǐ)得集中度分散。

　　行业归母(mǔ)净利(lì)润下滑(huá)13.67％，利润正(zhèng)增(zēng)长企(qǐ)业占比不足五成(chéng)

　　相比营收，半导体行业(yè)的归(guī)母净利润增速更快，从(cóng)2018年的43.25亿元(yuán)增(zēng)长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电子产(chǎn)品(pǐn)全球销(xiāo)量(liàng)增速放缓(huǎn)、芯(xīn)片(piàn)库存高位(wèi)等因素影响，2022年(nián)行(xíng)业整(zhěng)体(tǐ)净利润567.91亿元(yuán)，同(tóng)比下(xià)滑(huá)13.67％，高(gāo)位出现调整。

　　具体公司来看，归母净利润正增长企业达到63家，占比为(wèi)47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家(jiā)企业(yè)净利润腰斩（下(xià)跌幅(fú)度50％至100％之间）。同时，也有18家企业净利润增速在100％以上，12家企业增速(sù)在50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年半导体企业(yè)归母净利润增(zēng)速区间

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据(jù)来(lái)源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　2022年增速优异的(de)企业来看，芯原股份涵盖芯(xīn)片(piàn)设计、半(bàn)导体IP授权等业务矩阵，受(shòu)益于先进的芯(xīn)片(piàn)定(dìng)制(zhì)技术、丰富(fù)的IP储备以及强大(dà)的设计(jì)能力，公司得到(dào)了相(xiāng)关(guān)客户的广泛(fàn)认可。去年(nián)芯原股(gǔ)份以455.32％的增速位列半导体(tǐ)行(xíng)业之首，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股(gǔ)份(fèn)2022年净(jìng)利(lì)润体(tǐ)量(liàng)排名行(xíng)业第92名，其较快增速与低基数效应(yīng)有关(guān)。考虑利润基数，北方(fāng)华(huá)创归母净利(lì)润从2021年(nián)的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长(zhǎng)118.37％，是(shì)10亿利润(rùn)体量下增速最快的半导(dǎo)体企业。

　　表2：2022年归母净利(lì)润增速居前的10大企业(yè)

王菲是什么星座，王菲是什么星座的人="right">　　制表：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　存(cún)货(huò)周转率下降35.79％，库存风险显(xiǎn)现

　　在对半(bàn)导体(tǐ)行业经营风险分析时，发现(xiàn)存货周转率反映了(le)分(fēn)立器(qì)件、半导体设备等(děng)相关产品的周转(zhuǎn)情况，存货周(zhōu)转率下(xià)滑(huá)，意味(wèi)产品流(liú)通速度变慢，影响企业现金流能力，对经营造成(chéng)负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货周转率中(zhōng)位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行趋(qū)势(shì)，2022年降幅更是(shì)达到35.79％。值(zhí)得注意的(de)是，存货周转率这一经营风险指标(biāo)反映(yìng)行业是否面临(lín)库存风险，是否(fǒu)出(chū)现供过于求的局(jú)面，进(jìn)而(ér)对(duì)股价表现有参(cān)考意义。行业整体而言，2021年(nián)存货周转率中位数与(yǔ)2020年(nián)基本持平(píng)，该年半导体指数上(shàng)涨38.52％。而2022年存(cún)货周转率中位数和(hé)行业指数分别(bié)下滑(huá)35.79％和37.45％，看出(chū)两(liǎng)者相关性较大(dà)。

　　具体来(lái)看(kàn)，2022年半导(dǎo)体行业存货(huò)周转率同(tóng)比增长(zhǎng)的13家(jiā)企业，较2021年平均同比(bǐ)增长29.84％，该(gāi)年这些个股(gǔ)平均涨(zhǎng)跌幅为(wèi)-12.06％。而存货周转率同比下滑的116家企业，较2021年(nián)平均同比(bǐ)下滑(huá)105.67％，该年(nián)这些个股平均涨跌幅(fú)为-17.64％。这一(yī)数(shù)据说(shuō)明存货质(zhì)量下滑(huá)的企业(yè)，股(gǔ)价表现也往往(wǎng)更不(bù)理想。

　　其中，瑞芯微(wēi)、汇顶科技(jì)等营收(shōu)、市值居中上位置的(de)企业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货周(zhōu)转(zhuǎn)率均低于行业(yè)中位(wèi)水平。而股价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在(zài)行业(yè)中(zhōng)靠前(qián)。

　　表3：2022年存货周转率(lǜ)表现较差的(de)10大(dà)企业

　　制(zhì)表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　行业整(zhěng)体毛利(lì)率(lǜ)稳步提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导(dǎo)体行(xíng)业上市公司整体毛利(lì)率(lǜ)呈现(xiàn)抬(tái)升(shēng)态势，毛利率(lǜ)中位数从32.90％提升至2021年(nián)的40.46％，与产(chǎn)业技术迭代升级(jí)、自主研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年(nián)半导体(tǐ)行业毛(máo)利(lì)率中位数

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年整体毛利率(lǜ)中位数为38.22％，较2021年(nián)下滑超过2个百分点，与上游硅料(liào)等原材料价格上涨、电子消(xiāo)费品需求放缓至部(bù)分芯片元件(jiàn)降(jiàng)价销售等因素有关。2022年半导(dǎo)体下滑(huá)5个百(bǎi)分点以上企业达到27家，其中富满微(wēi)2022年毛利(lì)率降至19.35％，下(xià)降了34.62个(gè)百分点(diǎn)，公司在(zài)年(nián)报中(zhōng)也说明了与这两方面原因有关。

　　有10家企业(yè)毛利(lì)率(lǜ)在60％以上，目(mù)前行(xíng)业最(zuì)高的臻镭(léi)科技达到87.88％，毛利率居前且公(gōng)司经(jīng)营体量较大的公(gōng)司有复旦微(wēi)电(diàn)（64.67％）和紫(zǐ)光(guāng)国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率(lǜ)居前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　超半(bàn)数企业研发费(fèi)用(yòng)增长四成，研发占(zhàn)比不断提升

　　在国外芯片市场卡(kǎ)脖(bó)子(zi)、国(guó)内(nèi)自主研(yán)发上行趋势的(de)背景下，国内半导(dǎo)体企业需要(yào)不断(duàn)通过研发投入，增加企业(yè)竞争力，进而对长久业绩改观带来正向促进作用。

　　2022年半导体(tǐ)行业累计研发(fā)费用(yòng)为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研(yán)发费用再创(chuàng)新高。具体公司而言，2022年132家企(qǐ)业研(yán)发费用中位数为1.62亿(yì)元(yuán)，2021年同期为1.12亿元，这一(yī)数据表明2022年(nián)半数(shù)企业研发(fā)费(fèi)用同比增长44.55％，增长(zhǎng)幅度可(kě)观。

　　其中(zhōng)，117家（近(jìn)9成(chéng)）企业2022年(nián)研发费用同比增长，32家企(qǐ)业增(zēng)长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研(yán)发费用(yòng)同比增长100％以(yǐ)上(shàng)。

　　增长金额来看，中芯国(guó)际(jì)、闻泰科(kē)技(jì)和海光信息，2022年研发费用增长在6亿元(yuán)以上居前(qián)。综合研(yán)发(fā)费用(yòng)增长率和增长金额，海光信息、紫(zǐ)光国微、思瑞浦等企业比较突出。

　　其中，紫(zǐ)光国微2022年研发费用增(zēng)长5.79亿元，同比增(zēng)长91.52％。公(gōng)司去年(nián)推出了国内首款支持双模联网的联(lián)通(tōng)5GeSIM产(chǎn)品，特种集成(chéng)电路产品进(jìn)入C919大型客机供(gōng)应链，“年产2亿件5G通信网络(luò)设(shè)备用(yòng)石英(yīng)谐振器产业化(huà)”项(xiàng)目顺利验收(shōu)。

　　表4：2022年研发费(fèi)用居前的(de)10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵(líng)财经(jīng)

　　从研发(fā)费用占营收比重(zhòng)来看，2021年半导体(tǐ)行业(yè)的中位数(shù)为(wèi)10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表明(míng)企(qǐ)业研(yán)发意(yì)愿增强，重视资(zī)金投入。研(yán)发费用占比20％以(yǐ)上(shàng)的企(qǐ)业达到40家，10％至(zhì)20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企(qǐ)业不(bù)仅(jǐn)连续3年研(yán)发费用占(zhàn)比在10％以上(shàng)，2022年研(yán)发费(fèi)用还在3亿(yì)元以上，可谓既有研发高占比又有研(yán)发高金额。寒武(wǔ)纪-U连续三年(nián)研发费用占比居行业前3,2022年研(yán)发费(fèi)用占比达(dá)到(dào)208.92％，研(yán)发费用(yòng)支出15.23亿元(yuán)。目前公司思(sī)元370芯片及加(jiā)速卡在(zài)众多行业(yè)领域中的头部公司实现了批量销(xiāo)售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发费(fèi)用占比居(jū)前的10大(dà)企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

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