来源：海通宏观(guān)

　　· 概 要·

　　中共中央政(zhèng)治局4月28日召开会议，分析(xī)研究当前经济形势和经济工(gōng)作。今年以(yǐ)来，经济增长好于预期。不过当前经济恢复(fù)性好(hǎo)转(zhuǎn)，内生(shēng)动力还不强(qiáng)，需求仍然不足。所以(yǐ)，稳增长基调延续，短期政(zhèng)策不太可能转向收紧，但是面对高质(zhì)量发展要求，也没增量刺激政(zhèng)策(cè)。未来扩大需求主要依(yī)靠(kào)自发修(xiū)复(fù)消(xiāo)费，主动稳定(dìng)投资。此(cǐ)外，产(chǎn)业政策(cè)方面(miàn)强调(diào)“实体(tǐ)经济”支撑，防(fáng)风险仍然(rán)是重(zhòng)点任务。整体看(kàn)，二季(jì)度经济修复速度或将放缓，政策相(xiāng)对克制 。

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　　政策(cè)不转向

　　本(běn)次会议首先强调了今年(nián)的成(chéng)绩，即(jí)“经济增(zēng)长好(hǎo)于预期”，“市场需求逐步恢复，经济发(fā)展呈现回(huí)升向好态(tài)势(shì)”。从一季度(dù)公布的数据看，确实好(hǎo)于去年四(sì)季度时的预期。但(dàn)随后会议也提到“经(jīng)济运行(xíng)好(hǎo)转(zhuǎn)主要是恢(huī)复性(xìng)的，内生动力还(hái)不强(qiáng)，需求仍然不足”。这也(yě)使得经济(jì)转(zhuǎn)型升级面临新的阻力，推动(dòng)高质量发展(zhǎn)仍(réng)需要克服(fú)不少困难挑战。

　　我们的理(lǐ)解是，一季(jì)度GDP同比增速为4.5％，相(xiāng)比去年(nián)四季(jì)度有明(míng)显(xiǎn)改善，但距离(lí)疫(yì)情(qíng)之前2019年的6％附近(jìn)的增(zēng)速，还有(yǒu)较(jiào)大(dà)的差距(jù)。所以，经济仍需政策呵护(hù)。尤其是一季度降(jiàng)准后，就业压(yā)力仍然存在，我们认为(wèi)政策短期不会转(zhuǎn)向收紧。“恢复和扩(kuò)大需求(qiú)”是当前经济持(chí)续(xù)回(huí)升(shēng)向好的关(guān)键(jiàn)所在。

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　　稳(wěn)增长：也没增量刺(cì)激

　　面对高质量(liàng)的发(fā)展要求，会议强调(diào)经(jīng)济要实现“质的有(yǒu)效(xiào)提升”和“量的合理增长”。这一(yī)点和(hé)去年经济工作会议(yì)精(jīng)神一(yī)致(zhì)。这(zhè)也(yě)意味着(zhe)稳增长不会(huì)通(tōng)过强刺激的方式，而(ér)是统筹推动“经济运行持续好转”、“内生动力(lì)持续增强”、“社会(huì)预(yù)期持续(xù)改善”、“风(fēng)险隐患持续(xù)化解”。不粘人的情人男人喜欢吗，男人睡情人是不是越来越有感情>

　　对于稳增(zēng)长的方式，会议要求“把(bǎ)发挥政策效力和激(jī)发经营主体活力结(jié)合起来”。我们的理解是，下(xià)一阶段更多通过激发市场化的力(lì)量去推动经济修(xiū)复，通过改(gǎi)革开放的方式激(jī)发(fā)高(gāo)质量的增长。所以会(huì)议指出，要坚(jiān)持“两个毫不动(dòng)摇”，破(pò)除影响各(gè)类所有(yǒu)制(zhì)企业(yè)公平竞争、共同发展的法律法规障碍和隐性壁垒。各类企业(yè)都要依(yī)法合规经营。要(yào)下决心从(cóng)根本上解决企业账款拖欠问题。总体而言，政策刺激空间有(yǒu)限(xiàn)，主要还是以提振信心(xīn)和预期(qī)、激发(fā)活力(lì)为主要手段(duàn)，让(ràng)经(jīng)济自发的内生修复。

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　　扩需求：自发修复消费，主动(dòng)稳定(dìng)投资

　　会(huì)议(yì)提(tí)出，积(jī)极的(de)财(cái)政政策要“加力提效”，稳(wěn)健的货币政(zhèng)策要“精准有力”，延续了去年12月(yuè)会议(yì)的表述。对于政(zhèng)策(cè)的要求，本次会(huì)议强调“形成(chéng)扩大需(xū)求的合力”，而去年12月(yuè)会议(yì)的(de)相关表述是“加强各类政策协(xié)调(diào)配合”，这说明(míng)扩大需(xū)求是未来的政策重(zhòng)心。

　　一方面，自发修复消(xiāo)费(fèi)。“要多渠道增加城乡居民收入(rù)，改(gǎi)善消(xiāo)费环境，促进文化旅游等(děng)服务消费”。提高消费(fèi)，主要还是靠居民劳(láo)动收入(rù)的自然修(xiū)复。另(lìng)一方面，主动稳定投(tóu)资。尤其是基(jī)建投资，是政府主动稳增长的重点。会(huì)议提到，在超大特(tè)大城市积极稳(wěn)步(bù)推进城中村改造和(hé)“平(píng)急两(liǎng)用”公共基础设施(shī)建设(shè)。

　　此 外(wài)， 会议强(qiáng)调，要把(bǎ)吸(xī)引(yǐn)外(wài)商投资放在更加重要的位置(zhì)，稳住外贸外(wài)资(zī)基本盘。要支(zhī)持有(yǒu)条件的(de)自(zì)贸试验区和自由贸易(yì)港对接国际高标(biā不粘人的情人男人喜欢吗，男人睡情人是不是越来越有感情o)准经贸规则，开展改(gǎi)革开放先行先试。

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　　产(chǎn)业(yè)发展：看重实体(tǐ)经济

　　会议强调，加快建设现(xiàn)代(dài)化产业体(tǐ)系(xì)要以“实体经济”为(wèi)支撑(chēng)。我(wǒ)们的理(lǐ)解是，产业政策的重点(diǎn)是“实体经济”，这里的实(shí)体经济并不是整个GDP，而是和“不粘人的情人男人喜欢吗，男人睡情人是不是越来越有感情虚拟经济”相对应的。

　　会议明确(què)“要夯实科技(jì)自立自强根基，培育壮大新动能”；“要巩固和扩大新能源汽车(chē)发展优(yōu)势，加快推(tuī)进充电桩、储能等设施建设和(hé)配套(tào)电网改造”。会(huì)议指出“要重视通用人工智能发展，营造创新(xīn)生态”，也提到了(le)“重(zhòng)视(shì)防范风险(xiǎn)”。我们认为，人工智能发展到一定程度，监管措施(shī)也(yě)必然(rán)会(huì)跟上(shàng)。此外，在互联网领域，要推动平台(tái)企(qǐ)业(yè)规范健康发展，鼓励头部(bù)平台企业探索创新。

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　　防(fáng)风(fēng)险也(yě)是重点

　　会议(yì)提出(chū)，“统(tǒng)筹做好中(zhōng)小银行、保险和信托机构改(gǎi)革(gé)化险工作”；再次强调房住不炒(chǎo)，“做好保交楼、保民(mín)生、保(bǎo)稳定(dìng)工(gōng)作(zuò)”；“要加强(qiáng)地方政府(fǔ)债务(wù)管理(lǐ)，严控新增隐性债务(wù)”。我们认(rèn)为，房地产产业链、中(zhōng)小金融(róng)机构(gòu)的风险出清，仍是大势所(suǒ)趋，地方(fāng)债务的风(fēng)险也需(xū)要化(huà)解(jiě)。所(suǒ)以今年和去年(nián)最大(dà)的不(bù)同是(shì)疫情影响(xiǎng)减(jiǎn)弱(ruò)，其他方(fāng)面的经济问题依(yī)然是存在的。

　　整体看(kàn)，二季度经济(jì)修复速(sù)度或(huò)将放缓，政策相(xiāng)对克制。