来源：高(gāo)瑞东宏(hóng)观笔记

　　核心(xīn)观点

　　本周聚焦：

　　一季度，国内经济回暖(nuǎn)主要(yào)缘于疫后复苏红(hóng)利驱动，表现为生产恢(huī)复推动出口形势(shì)好转(zhuǎn)，出(chū)行需求释放催化下游消费回暖。从行业表现看，制造业从(cóng)去年四(sì)季度的(de)“量价齐(qí)跌”转向“量升价跌”，企业或从主动去库转向被动去库。从景气度边际表(biǎo)现看(kàn)，下游消费制(zhì)造>；中游装(zhuāng)备制(zhì)造>；上游原(yuán)材(cái)料(liào)加工；服务业(yè)中，交通运输、住宿餐饮、房地产等(děng)线下活动回(huí)暖，但(dàn)距离疫情(qíng)前仍有一定差距。

　　向(xiàng)前看，考虑(lǜ)到(dào)疫后经济脉冲式修复放缓、海外总需求回落预期逐步兑现，消费回(huí)暖和产业升级将成为推动下一(yī)阶段国内(nèi)经济复苏(sū)的主线。

　　制造业、服务业是驱(qū)动一季(jì)度(dù)经济复苏的主因

　　从一季度GDP表现看(kàn)，制(zhì)造业，交通运输、房地产等(děng)行业景气度(dù)明显(xiǎn)提升(shēng)，而建筑(zhù)业景气度回落，与年初出口数据好(hǎo)转(zhuǎn)、服务消费快速恢复、房地产销售回暖(nuǎn)而投资疲弱的特点相一致。

　　从制造业内部来看(kàn)，今年3月，制造业各行业景气度普遍回(huí)暖(nuǎn)，多数从(cóng)去(qù)年12月的(de)“量价齐跌”转(zhuǎn)入“量升(shēng)价(jià)跌”，指向经(jīng)济复苏初期，供给端(duān)修复(fù)好于需求(qiú)端，行(xíng)业整体去库(kù)进程尚未结束。从行业景气度边际(jì)改善情况来看(kàn)，下游(yóu)消费制造>；；；中游装备制造>；；；上游(yóu)原材(cái)料加(jiā)工，煤(méi)炭行业(yè)景气度表现(xiàn)为(wèi)高位放缓。

　　下游消费制造行业(yè)中，与出行、地产后周期相关(guān)的酒饮(yǐn)料茶、纺织服装、文(wén)教娱、烟草、家具制造行(xíng)业景气度较高，部分行业(yè)表现为“量价齐升”。

　　中游装(zhuāng)备制造业行业景气度居中，表现为“量升价跌”。从(cóng)“量(liàng)”维度(dù)看，电气机械、专用设备、运(yùn)输(shū)设备>；；；汽车制(zhì)造、金属制品>；；；通用(yòng)设(shè)备(bèi)、电子设(shè)备。

　　上游原材(cái)料加工行业(yè)景气度(dù)改(gǎi)善幅度最弱(ruò)，由于行业库存水平(píng)偏高(gāo)，多数行业仍然受到价格下跌的困扰，表现为“量升(shēng)价跌”。从“量”维度看，有(yǒu)色(sè)金属(shǔ)>；；；黑色金属、非(fēi)金属矿物>；；；石油石化行业。

　　消(xiāo)费回暖和产(chǎn)业升级或是(shì)推动(dòng)下一阶段经济复苏的主线

　　一季度(dù)，国内经济复苏主要受益(yì)于疫后复苏(sū)红(hóng)利驱动。需求方面(miàn)，出行类消费快速复苏，前期积压的(de)购房(fáng)、服(fú)务(wù)消费(fèi)需求得(dé)以释放；供(gōng)给方面，国内复工复(fù)产加快推进(jìn)，生产(chǎn)端快速恢(huī)复(fù)，是推(tuī)动年初出口(kǒu)数据好转的重(zhòng)要原因(yīn)。

　　进入(rù)3月，经济(jì)复苏节奏有所放缓，指(zhǐ)向疫(yì)后(hòu)复苏红利驱动边际转弱，随着未来海外总(zǒng)需(xū)求(qiú)回落(luò)的预期(qī)逐步兑现，后续驱动国(guó)内经(jīng)济增长的线(xiàn)索(suǒ)，大概率来(lái)自于消费回暖和产业升级两条主线(xiàn)。

　　一(yī)是，一季度(dù)居民(mín)收(shōu)入向上修复，消费倾(qīng)向明(míng)显回升，已经高于(yú)2020-2022年疫情期间水平，同时信贷(dài)数据指向(xiàng)居民“去杠杆”势头缓和，未(wèi)来消费回暖(nuǎn)的确定(dìng)性(xìng)进一步增强。预计交通(tōng)、住宿、餐饮、娱乐等服(fú)务消费有望持续修复，家电(diàn)、家具、纺(fǎng)服等与(yǔ)出行及地产后周(zhōu)期相关的可选(xuǎn)消费也有望进(jìn)一(yī)步回暖。

　　二是，产业升级路径驱动下(xià)，汽车和“新三样(yàng)”产(chǎn)品出口(kǒu)优(yōu)势增(zēng)强，有望维持出口韧性；随着下游消费(fèi)稳(wěn)步修复(fù)、二季度PPI同比(bǐ)触底回升，制造业(yè)企业盈利(lì)有望向(xiàng)上修复，企业(yè)将从主动去库逐步(bù)转向被动去(qù)库、主动补(bǔ)库，设备投资需求有(yǒu)望改(gǎi)善，推动中游装备制造(zào)景气(qì)度维(wéi)持(chí)高(gāo)位。

　　风(fēng)险提示：国内经济恢复力度不及预期(qī)；海外需求(qiú)超(chāo)预期(qī)回落。

　　一、节后消费降温(wēn)，带动CPI涨幅明显回(huí)落

　　一、本周聚焦(jiāo)：疫后(hòu)经济复苏有哪些结(jié)构(gòu)性(xìng)特征？

　　1.1 制(zhì)造业、服务(wù)业是驱动一季度经济复苏的(de)主因

　　一季度我(wǒ)国GDP总量实现超预期增长，指向疫后复苏背景下，国(guó)内经济企(qǐ)稳回升。但不同于海外国家(jiā)疫(yì)后复苏的(de)规(guī)律(lǜ)，本轮国内疫后复苏(sū)发生(shēng)在外(wài)需回(huí)落、国(guó)内(nèi)经济转向高质(zhì)量(liàng)发展(zhǎn)、居民前期“去杠(gāng)杆(gān)”的过(guò)程中，因(yīn)此驱(qū)动(dòng)疫后(hòu)经济复苏(sū)的(de)力量并(bìng)不均衡，行业分化特(tè)征明显(xiǎn)。因此(cǐ)，我(wǒ)们重点从行业层(céng)面，观测当前各(gè)行业景气度水平(píng)。

　　从GDP不变(biàn)价(jià)观测各行业表现来看，今(jīn)年一季度制(zhì)造业、交通运输业(yè)、房地(dì)产业景(jǐng)气度明(míng)显提升，而(ér)建筑业(yè)景气度回落，与年初(chū)出口(kǒu)数据好转、服务消费快速恢复、房地产(chǎn)销售回暖(nuǎn)而投(tóu)资疲(pí)弱的情况相一致。

　　我们(men)以2019年(nián)为基期计算(suàn)各年(nián)份的复合增速，观察各行业(yè)增加(jiā)值变化(huà)。

　　今年一季度第一产业增加值增速为3.6％，低于去年四季度的4.9％，但仍(réng)高于2019年、2020年全年增速，与近年来加(jiā)快(kuài)建设农业(yè)强国(guó)，推(tuī)进农业农村现代化(huà)的目标有关。

　　今年一季度第二产业增加值增速升(shēng)至5.4％，高于去(qù)年(nián)四季度的4.4％。其中(zhōng)，制造业迎来较快复苏，增加值增速提升至5.9％，高于去年四季度的(de)4.7％，但低于2021年全年增速，与(yǔ)去(qù)年下半年之后外需转弱、居民商品消费(fèi)恢复(fù)偏(piān)慢(màn)有(yǒu)关。而(ér)建筑(zhù)业景气度明显回落，增加值增速(sù)回落(luò)至1.9％，低于去年四季度的3.1％，主要受房(fáng)地产(chǎn)新(xīn)开工拖累。

　　今年一季度第三产(chǎn)业增(zēng)加值(zhí)增速小幅升至4.7％，略高于(yú)去(qù)年四季度的4.6％，但相较疫情前仍存在(zài)产出缺口(kǒu)。其中，受益于居(jū)民出行活动恢(huī)复(fù)，交通运(yùn)输、仓(cāng)储(chǔ)和邮政业增加值(zhí)增速明显提升，自去年四(sì)季度的3.4％升至5.9％，但低于(yú)2019年(nián)、2021年(nián)全年增(zēng)速(sù)；住宿(sù)和(hé)餐饮业(yè)增加值增速小幅回升，尽(jǐn)管(guǎn)高于(yú)疫情(qíng)三(sān)年来的(de)平均(jūn)增速，但绝对(duì)水平不及2019年，指向供给水平恢复较慢。而受益(yì)于新房(fáng)和二手房(fáng)销售回暖，今年一季(jì)度房地(dì)产业增加(jiā)值增速回正至2.3％。

　　1.2 制造业领域复(fù)苏分化，中下(xià)游改(gǎi)善幅度(dù)好(hǎo)于(yú)上游

　　对于行业景(jǐng)气(qì)度的(de)观测(cè)，我们(men)采用量（各行(xíng)业(yè)工业增加值增速）与价格（各行业(yè)工业(yè)品价格增速）分别(bié)作为供需(xū)的衡量指标。主要(yào)选取28个(gè)主要行业自2019年以来(lái)的月度(dù)数据，首先将各行(xíng)业增加值增(zēng)速调整为以2019年为基(jī)期的(de)复合增速，其次计算(suàn)2019年-2023年3月，每月的增加值增速和(hé)PPI增(zēng)速的分(fēn)位数水平(píng)，通过对比2022年12月和2023年3月的分位数水(shuǐ)平，捕捉其(qí)边际变化。

　　今年3月，制造业各行业景气度出现普遍回暖，多数从去年12月的“量价齐跌(diē)”转入“量升(shēng)价跌”，指向经(jīng)济复苏初期，供给端修(xiū)复好于需求(qiú)端，行业整体去库进程尚未结束。从行业(yè)景气(qì)度边际改(gǎi)善情况(kuàng)来看，下游消费制造>；；；中游装备制造>；；；上(shàng)游原材(cái)料加工，煤炭行业景气(qì)度呈现高位(wèi)放缓情况。

　　下游消费制造行业(yè)中，与出行、地产后周期相(xiāng)关的行(xíng)业景气度(dù)最(zuì)高，部分行(xíng)业步(bù)入“量价齐(qí)升”阶段(duàn)。今年3月，与居民(mín)外出消费相关(guān)的，酒饮料茶(chá)、纺织服(fú)装、文教娱乐(lè)的量价(jià)分位数水平均(jūn)处在高景气度区间(jiān)，烟草、家具制造行业也呈现“量价(jià)齐升”的特征；食品(pǐn)制(zhì)造景气度(dù)有(yǒu)所回落，农副加工行业表现(xiàn)为“量价齐(qí)跌”，食品制造(zào)行(xíng)业表现为“量升(shēng)价跌”，二者(zhě)价格下跌主要(yào)与(yǔ)高库存水(shuǐ)平(píng)有关，今年2月(yuè)，库存同比均(jūn)处在2016年以来90％以上(shàng)分位(wèi)数水平；而随着防疫需求的降(jiàng)温，医药制造(zào)业景(jǐng)气度有所回落，表(biǎo)现为“量跌价平(píng)”。

　　中游(yóu)装备制(zhì)造业(yè)行业景气度居中，均(jūn)表现为“量升价跌”。一方面与原材(cái)料成本下跌有关，另一方面，也与年初外需表现好于内(nèi)需，部分(fēn)行业仍在去库进程有关(guān)。其中，电(diàn)气机械、专用设备、运输设备工业增加值(zhí)增速改(gǎi)善幅度最(zuì)大，受益于(yú)国内产业升级、出口(kǒu)优(yōu)势带来的韧性(xìng)驱动；其次是(shì)汽车制造、金属制品(pǐn)，改善幅度最(zuì)弱的是(shì)通用设(shè)备、电子设备(bèi)，与房(fáng)地产新开工强度较弱、消费电(diàn)子行业周期(qī)性走(zǒu)弱(ruò)有关(guān)。

　　上游原材(cái)料加(jiā)工行业景(jǐng)气度(dù)改善幅度偏(piān)弱，由(yóu)于(yú)行(xíng)业库存(cún)水(shuǐ)平(píng)偏(piān)高，多(duō)数行(xíng)业仍(réng)受制于价(jià)格下跌的(de)困扰(rǎo)，表(biǎo)现为“量升价(jià)跌”。其(qí)中，有色金(jīn)属行业(yè)生产端改善幅度最大，3月增加值增速位于2019年以来70％分位(wèi)数水平，但受全(quán)球大宗(zōng)商品下行周期(qī)影响(xiǎng)，价格依旧承压；随着年(nián)初建筑业(yè)施工(gōng)回暖，相关的(de)黑色金属、非金(jīn)属制品景气度提升，但由于库(kù)存水(shuǐ)平偏高，价格仍处在下跌区间(jiān)，拖累整体(tǐ)盈利水(shuǐ)平；石(shí)化链条行业生产水平普遍回(huí)暖，但分位(wèi)数水平(píng)仍(réng)处在50％以(yǐ)下(xià)的景气度偏(piān)低区间，今年由(yóu)于能源危机缓解(jiě)，产品价格相(xiāng)较去年(nián)同(tóng)期也出现普遍下跌。

　　煤炭开采景气度仍(réng)处在(zài)高位，但出现(xiàn)边际放缓(huǎn)，生产及价格(gé)水平同步(bù)回(huí)落。这与(yǔ)去年以来行业产(chǎn)能持(chí)续(xù)扩(kuò)张有(yǒu)关，今年2月，煤炭开(kāi)采(cǎi)产成品库存同(tóng)比处在2016年以来94％分位数水(shuǐ)平。

　　1.3 消费(fèi)回暖(nuǎn)和产业升级或(huò)是推动(dòng)下一阶段经济复(fù)苏的主线

　　一季度(dù)，国内经济复(fù)苏(sū)主要受(shòu)益于(yú)疫后(hòu)复苏红利。一方面，消费(fèi)场(chǎng)景恢(huī)复后，出(chū)行(xíng)类消费(fèi)快速复(fù)苏，前期(qī)积压(yā)的购(gòu)房、服务性需求得以释放；另一(yī)方面，国内复(fù)工复产加快推进(jìn)，保(bǎo)证(zhèng)供给端(duān)的快(kuài)速恢复，是推动年初出口数据好(hǎo)转(zhuǎn)的重要原因。

　　进入(rù)3月，经济复(fù)苏节奏有所(suǒ)放缓，指向疫后(hòu)红利释放(fàng)效果转弱，随着未来海外总需求回落的预期逐(zhú)步(bù)兑现，后续驱动国内(nèi)经济增长的(de)线索(suǒ)，大(dà)概率来自于消(xiāo)费回暖和产业升级两条主(zhǔ)线(xiàn)。

　　一是，随(suí)着居民收入提升和(hé)消费意(yì)愿(yuàn)改善(shàn)，未(wèi)来消费回(huí)暖的确定性进一(yī)步(bù)增强，交通、住宿、餐饮、娱乐等服务消费(fèi)，以(yǐ)及家电(diàn)、家具、纺服(fú)等可选(xuǎn)消费(fèi)景(jǐng)气度均有(yǒu)望提升。

　　从一季度居民收入和消费数据看，居民(mín)收入增(zēng)速提(tí)升，消费倾向开始(shǐ)回(huí)升，已经高于2020-2022年，但尚(shàng)未修(xiū)复至疫(yì)情前(qián)水平。以2019年为基期的(de)复合增速(sù)看，今年(nián)一季度，全国居民人均可支配收(shōu)入增速(sù)提升至6.4％，高(gāo)于去年四季度的5.6％，居民(mín)人(rén)均消费支出增速提升至5.0％，高于去年四季度的3.0％。一季度居民平均消费(fèi)倾向为62.0％，已经高于2020-2022年同(tóng)期(qī)均值60.9％，但距(jù)离2019年同期的65.2％仍有(yǒu)一定差距。未来随着服务业恢复持续向好，有(yǒu)望带动相关就(jiù)业岗(gǎng)位(wèi)加快(kuài)恢复，进(jìn)一(yī)步提振居民消费意愿。

　　从居民存贷款数(shù)据看，居民(mín)储蓄意愿(yuàn)有(yǒu)所减弱(ruò)，消费和投(tóu)资信(xìn)心正在筑底(dǐ)。今年以来，居(jū)民储蓄意愿(yuàn)有所减弱，“去杠(gāng)杆(gān)”势头缓和。从存款数据看(kàn)，3月(yuè)居民新(xīn)增存(cún)款同比增量降(jiàng)至(zhì)2051亿元，低于1-2月9375亿(yì)元(yuán)的(de)同比增量均值，也低于2022年6617亿元的月(yuè)均同比增量(liàng)。从贷款数据看，3月居民部(bù)门新增净融(róng)资(zī)同比(bǐ)多(duō)增4859亿元，其中，短期信贷同(tóng)比多增2246亿元(yuán)，中长期信贷同比多增2613亿(yì)元。居民部门(mén)新增净融资(zī)连续2个月(yuè)维持同比扩张，指向居(jū)民预期可能正(zhèng)在筑底，“去(qù)杠杆(gān)”势头开(kāi)始(shǐ)放缓。今(jīn)年第一季度(dù)城(chéng)镇储户(hù)问卷调(diào)查结果显示，倾向于“更多储蓄”的居民(mín)占58.0％，比上季(jì)度减少3.8个百分点；倾(qīng)向(xiàng)于“更多消费”和“更多投资”的(de)居民分别占23.2％和18.8％，均分别高于上季(jì)度(dù)的22.8％、15.5％，同样也指向居民储蓄(xù)意愿(yuàn)降低、消费和(hé)投资意愿提升。

　　二是(shì)，产业(yè)升级路径驱动下，汽车和“新三样”产品出口优势增强(qiáng)，以及相关(guān)行业设备投资更(gèng)新，有望推动中游装(zhuāng)备(bèi)制(zhì)造(zào)景(jǐng)气度维持高(gāo)位。

　　一方面，今(jīn)年一季度国内出(chū)口(kǒu)数据回暖，除(chú)与欧(ōu)美(měi)供(gōng)需缺(quē)口短期(qī)走阔、国内复(fù)工复产加快推进外，也受益(yì)于RCEP政策红(hóng)利持续(xù)释放，以(yǐ)及汽(qì)车和“新三样”产品出(chū)口优势增强。今年在海外总(zǒng)需求回(huí)落背景下，我国与(yǔ)RCEP国家贸易往来(lái)加强(qiáng)、以及新能源产品(pǐn)优(yōu)势(shì)强化，有望维持装(zhuāng)备(bèi)制造(zào)领域出口韧性。

　　另一方面，企业盈利下(xià)滑和库(kù)存高位，对制造业(yè)投资扩产(chǎn)造成一定压力。但随(suí)着下游消费稳步修复、二季度PPI同(tóng)比触(chù)底回升(shēng)，制造业企(qǐ)业(yè)盈利(lì)有望向上(shàng)修复。目前看，电气机械(xiè)等装备(bèi)制造(zào)业(yè)去库(kù)进程已进入下半场，今年1-2月(yuè)专用设备、通用设备产成品库存增速呈(chéng)现触底反弹。随着需求回暖、盈利修复，企业将(jiāng)从主(zhǔ)动去(qù)库逐步转向(xiàng)被动去库、主动(dòng)补库，设备投资需求(qiú)将(jiāng)随之(zhī)提升。

　　二、海外观察

　　2.1金(jīn)融与流动性数据：各国国债收益率多数上行(xíng)

　　美(měi)国10年期国债收益率上行。本周（截至4月(yuè)21日）美国(guó)10年(nián)期国债收益率3.57％，较上周末上行5BP，其中通胀预期(qī)较(jiào)上周下(xià)行2BP，实际收益率(lǜ)1.29％，较(jiào)上周末上(shàng)升(shēng)7BP。法国10年期国债收益率较(jiào)上周末上(shàng)行5BP至(zhì)2.99％，德(dé)国10年期国债收益率(lǜ)较上周末上行7BP至2.44％，日本10年期(qī)国债收益(yì)率较上周(zhōu)末上行2BP至0.48％（截(jié)至4月20日(rì)），英国10年期国债收益(yì)率(lǜ)较上(shàng)周末上行20BP 至3.86％（截至4月19日）。

　　美国10y-2y国(guó)债收益率(lǜ)利差收窄。本周美国10年期和2年期国债期(qī)限(xiàn)利差为(wèi)-0.60％，较上周下行4BP。美国AAA级企(qǐ)业期(qī)权调(diào)整(zhěng)利差(chà)较上周末持平为0.55％，美国高收(shōu)益债期(qī)权调整利(lì)差(chà)较上周末(mò)上行(xíng)11BP至(zhì)4.54％（截(jié)至4月(yuè)20日）。

　　2.2全球市场：全球股市(shì)涨跌分化(huà)，大宗商品价格(gé)普跌

　　全球股市涨(zhǎng)跌分化。本周(zhōu)（4月17日至(zhì)4月21日），欧洲(zhōu)股市普涨(zhǎng)，法国CAC40、英国富时100、德国DAX分别上(shàng)涨0.76％、0.54％、0.47％，意(yì)大(dà)利富(fù)时MIB下跌0.45％。美股全线(xiàn)下跌，标普500、道(dào)琼斯工业指数(shù)、纳斯达克(kè)指数分别下跌0.10％、0.23％、0.42％。亚洲股市分化，俄(é)罗斯(sī)RTS、新西兰标普(pǔ)50、日(rì)经225分别上涨3.69％、0.40％、0.25％，澳洲标普(pǔ)200、韩国(guó)综合指数、上(shàng)证指数、恒生指(zhǐ)数(shù)分别下跌0.43％、1.05％、1.11％、1.78％。

　　大宗商品价格普跌。其中，LME铝(lǚ)上涨0.71％，其(qí)余大(dà)宗商品(pǐn)价格普跌。COMEX黄金、COMEX白银、CBOT小麦(mài)、LME铜、SHFE螺(luó)纹钢、CBOT玉米、CBOT大豆(dòu)、DCE焦炭(tàn)、LME锌(xīn)、DCE焦煤、ICE布油、DCE铁矿石、NYMEX RBOB汽油分(fēn)别下(xià)跌(diē)1.08％、1.20％、1.21％、2.69％、2.71％、3.34％、3.42％、3.61％、4.85％、4.86％、5.28％、5.86％、9.25％。

　　2.3 央行(xíng)观察：美欧加息步(bù)伐或将继续

　　4月(yuè)19日，美(měi)联(lián)储褐皮书公布，显示(shì)近几周美国经(jīng)济(jì)增长陷入停滞，通胀和(hé)招(zhāo)聘活动放缓，信贷渠(qú)道(dào)变窄。褐皮书(shū)称，最近几周(zhōu)美国总体经济活动(dòng)几乎没(méi)有(yǒu)变化，几个辖区指出在不确定性增加和对流(liú)动性(xìng)的担忧加剧(jù)之际，银行收紧了贷款标准。近期(qī)美国总体物(wù)价水平温(wēn)和(hé)上升，但价格上涨速度(dù)或有所放缓。

　　美联(lián)储官员表示为应对高通胀，加息(xī)步伐或将继续(xù)。4月21日，美联(lián)储哈克称，需要进一(yī)步(bù)收紧(jǐn)政策来应(yīng)对高通(tōng)胀(zhàng)，加息结束后美联储将需(xū)要在一段时间(jiān)内(nèi)维持利率稳定(dìng)。同日美(měi)联储梅斯特表示(shì)，预计(jì)今(jīn)年货币政策将需(xū)要进一步进入限制性区(qū)域，终端利率或将(jiāng)高于5％，具体(tǐ)取决于经济(jì)和金融形势的发(fā)展(zhǎn)。

　　欧(ōu)洲央行货币(bì)政策会议纪要(yào)公布，绝(jué)大多数委(wěi)员同意将利率上调50个基点。4月20日公布的(de)欧洲央行会议纪要显示，货币(bì)政策在降(jiàng)低通(tōng)胀方面仍有一段路要走，一(yī)些委员认为整体而言(yán)通胀风(fēng)险倾向于(yú)上行。金融市(shì)场紧(jǐn)张局势被视为经济和通胀前景重大不确定性(xìng)的来源(yuán)。然而除非形(xíng)势显(xiǎn)著恶化(huà)，否则金融市(shì)场的紧张局势不太可能从(cóng)根本上改变欧(ōu)洲(zhōu)央行管(guǎn)理委(wěi)员会对通胀(zhàng)前(qián)景的评估。

　　2.4 海外政策(cè)：欧洲“芯片法案(àn)”落地；美财长耶伦强调美国(guó)“国家安(ān)全”

　　4月18日，欧(ōu)洲(zhōu)理事会(huì)和(hé)欧洲议会通过了一(yī)项临时政治(zhì)协议，就(jiù)涉及(jí)430亿欧元补(bǔ)贴的(de)《The EU Chips Act》最(zuì)终(zhōng)版本达成(chéng)一(yī)致。法案目(mù)标(biāo)是到2030年，欧盟拟动用430亿欧元资(zī)金提振半(bàn)导体行(xíng)业，以将欧盟占(zhàn)全球半导体制造市场的份额从10％提升至至少(shǎo)20％；大幅提(tí)升芯片制造工艺(yì)，建立欧盟的半导体供应链，并(bìng)与美(měi)国和亚洲同行竞争。

　　4月(yuè)20日，美国众议(学生级和届怎么区分，毕业的级和届怎么区分yì)院议(yì)长麦卡(kǎ)锡表(biǎo)示(shì)，正在推出一(yī)份债务上(shàng)限相关立法措施。白(bái)宫(gōng)需要开(kāi)始(shǐ)就债务上限(xiàn)进行谈判；众议院共和党希望提高债务(wù)上限并削(xuē)减支出(chū)；正在推(tuī)出(chū)一份债(zhài)务上限相关立法措施；债务法案将设法收(shōu)回未使(shǐ)用的防(fáng)疫资金用于日常开支(zhī)；法案将(jiāng)减少对国税局的(de)拨(bō)款，并结(jié)束(shù)绿色产业补贴措施。

　　4月(yuè)20日，美(měi)国财政(zhèng)部长耶伦就中美关系发表讲话，表明美(měi)国(guó)无意与(yǔ)中国脱钩，但未来仍将强调“国家安全”。耶伦宣(xuān)称，任(rèn)何与中国脱(tuō)钩(gōu)的(de)努(nǔ)力都将(jiāng)是“灾难性的”，美国(guó)寻求(qiú)与中国建立“建(jiàn)设性(xìng)和公平的经济关系”。但“当美国利益受到(dào)威胁时”，美国将坚定地捍卫(wèi)国家安全，即(jí)使以(yǐ)牺牲中美(měi)关(guān)系为代(dài)价。在国际关系中，耶伦表(biǎo)示美(měi)中两国有必要“坦诚讨论棘手(shǒu)问(wèn)题”，比如帮助面(miàn)临(lín)债务问题的新兴(xīng)市场和发展中国家(jiā)等(děng)。

　　三、国内(nèi)观(guān)察

　　3.1上游：原(yuán)油、铜价环(huán)比上涨

　　原油价格环比上涨(zhǎng)，环(huán)比由负转正。2023年(nián)4月(yuè)以来，WTI原油(yóu)价格环比上(shàng)涨10.06％，环比由负(fù)转正，由上月的-4.54％转正为本(běn)月(yuè)的10.06％，最新月度(dù)均价为80.75美元(yuán)/桶。布伦特原(yuán)油价格(gé)环比上(shàng)涨7.14％，环(huán)比由负转(zhuǎn)正，由上月(yuè)的-5.18％转正为本月的7.14％，最(zuì)新月度均价为84.87美(měi)元/桶。

　　铜价、铝价环比上涨，铜、铝库(kù)存同比下降。2023年4月(yuè)以来，铜价环比上(shàng)涨0.86％，环(huán)比由负转正，由上月(yuè)的-1.33％转正为本月(yuè)的0.86％，库存同比下降51.71％，降幅相(xiāng)对上月扩(kuò)大44.13个百分点(diǎn)。铝价环(huán)比上涨2.25％，环比由负转正，由上月的(de)-5.26％转正为(wèi)本(běn)月的(de)2.25％，库存同比下降10.57％，降(jiàng)幅缩窄15.36个(gè)百分(fēn)点。

　　3.2中游：水泥价(jià)格指数环比上升，螺纹钢价格环比下跌，库存同比(bǐ)下降

　　水泥价格指数环比上升。4月以来，全国水泥价格指数环比上涨2.27％，增幅(fú)缩小0.92个(gè)百分点。华北、东北(běi)、华东(dōng)、中南、西北(běi)以及西(xī)南各区价格(gé)指数环比分别为：3.18％、0％、0.91％、3.79％、0.01％以(yǐ)及3.80％。

　　螺纹钢价(jià)格环比下(xià)跌(diē)，库存同比下降，钢坯库存(cún)同比上涨(zhǎng)。2023年4月以来，螺纹钢价格环比由正转负，环比由上月的0.96％转负(fù)为(wèi)-4.55％。螺纹钢库存同比下降15.42％，跌幅相对上月缩窄3.26个百分点。钢坯库存同比上涨64.88％，增幅(fú)缩小157.85个(gè)百分(fēn)点。

　　3.3下(xià)游(yóu)：商(shāng)品房成交面积(jī)增幅(fú)缩窄，猪价菜价下跌，水果价格上(shàng)涨

　　商品房成交面积增幅缩窄(zhǎi)。2023年4月(yuè)以(yǐ)来，商(shāng)品房成交面积上涨64.71％，增幅缩(suō)窄12.17个百(bǎi)分点。其中，一线(xiàn)、二线、三(sān)线(xiàn)城市(shì)商品房成交(jiāo)面积同比分别为：97.11％、59.75％以及36.2％，同比变动幅度分别(bié)为36.86、-6.71以及(jí)-117.7个百分点。

　　土地成(chéng)交面积跌幅收窄。2023年4月以来(lái)，百(bǎi)城(chéng)土地供(gōng)应(yīng)面积同比增速为(wèi)5.80％，上月为(wèi)-12.02％；土地成交(jiāo)面积(jī)同比增速为-0.12％，上月为-13.41％；土地成交溢(yì)价率为5.50％，较上月上涨1.99个百(bǎi)分点。

　　猪肉、蔬菜价格下跌，水果价(jià)格(gé)上涨。2023年4月以来，猪肉价(jià)格环(huán)比(bǐ)下跌(diē)5.08％至19.54元/公斤，跌幅相对(duì)上(shàng)月扩大2.6个百(bǎi)分点。蔬菜价格环比下(xià)跌8.22％至4.89元(yuán)/公斤，跌幅(fú)缩(suō)窄0.55个百分点。水果价格环(huán)比上涨0.14％至7.89元/公(gōng)斤(jīn)，增幅缩小4.54个(gè)百分点。

　　乘用车日均零售销(xiāo)量(liàng)增幅(fú)扩大。4月以(yǐ)来，乘用车日均零售(shòu)销(xiāo)量同比增加(jiā)17.39％，增(zēng)幅扩大16.26个百分点。批发销量同比增(zēng)加15.64％，增幅扩大8.26个百(bǎi)分点。

　　3.4流动(dòng)性：货币市(shì)场利(lì)率趋势分化，国债利(lì)率普遍下行

　　货币(bì)市场利(lì)率趋势分化(huà)，国债利率普遍下行(xíng)。2023年4月以来，R001较上月末(mò)下行36bp至2.29％；R007较上月末下行(xíng)120bp至2.51％；DR001较上月末上行46bp至2.27％；DR007较上月末下行12bp至(zhì)2.27％。一(yī)年期国债利(lì)率较(jiào)上月末下行8bp至2.19％。十年期国债利率较上(shàng)月(yuè)末下行2bp至(zhì)2.83％。一年期AAA+企(qǐ)业债利率较(jiào)上月(yuè)末下行3bp至2.7％。十年期AAA+企业债利率(lǜ)较上(shàng)月末下行5bp至3.34％。

　　3.5国内政策：发改委强调(diào)提振(zhèn)消(xiāo)费持(chí)续回升的(de)动力(lì)；国资委强调着力发展战略性新(xīn)兴产业(yè)

　　4月19日，国家发展改革委(wěi)举行4月份新闻(wén)发布会，强调要提振消费持续(xù)回升的动(dòng)力。接下来将(jiāng)重(zhòng)点(diǎn)做好四(sì)方面(miàn)工(gōng)作：一是，研究起草关于(yú)恢复和扩大消(xiāo)费的(de)政(zhèng)策文(wén)件(jiàn)，围(wéi)绕大宗(zōng)消(xiāo)费、服务消费、农村消(xiāo)费等重(zhòng)点领域；二是(shì)，下大力(lì)气(qì)稳(wěn)定汽车消费，大力(lì)推动(dòng)新能源汽车下(xià)乡(xiāng)；三是，会同(tóng)有关方面优(yōu)化就业、收入(rù)分配(pèi)和消(xiāo)费全链条良性循(xún)环(huán)促进(jìn)机制；四是(shì)，研究制定关于营造放心消费环境的政策文(wén)件。

　　4月(yuè)19日，国资(zī)委党委召(zhào)开扩大(dà)会议(yì)，强调推动(dòng)国资央企着力发展实体经(jīng)济特别是战略性新兴产业。会议认为，要更好(hǎo)推(tuī)动(dòng)国(guó)资央企在中国(guó)式现代化新征(zhēng)程中走在前列(liè)，着力提升科技自立自(zì)强水平，提升自主(zhǔ)创(chuàng)新能力(lì)；着力发(fā)展(zhǎn)实体(tǐ)经济特别是战(zhàn)略性(xìng)新兴产业，加快推进现代化产业体系建设(shè)；抓好新一轮国企改革深(shēn)化提升行(xíng)动组织实施，高(gāo)水平参(cān)与共建“一带一路”。

　　4月(yuè)20日，工信(xìn)部举办发布会介绍一季(jì)度(dù)工业和(hé)信息化发展状况，表示下(xià)一(yī)步将制定实(shí)施(shī)重点(diǎn)行业稳增长(zhǎng)的工作方案。一是营造良好(hǎo)产(chǎn)业发展环境，落实(shí)落细稳增长(zhǎng)政策举措，抓实(shí)抓细部(bù)省协作(zuò)、部(bù)门协同；二是推动出口保稳提质，加(jiā)大对制造业(yè)外贸企业的(de)支持力(lì)度，配(pèi)合(hé)有关(guān)部门(mén)落实好稳外(wài)贸政策(cè)举(jǔ)措；三是(shì)促进内需加快恢复，以高质量供(gōng)给促进(jìn)消(xiāo)费；四是持续(xù)增强发展动能，加快战略性(xìng)新兴产(chǎn)业(yè)的创新发展。

　　四(sì)、财经日历

　　五(wǔ)、风险提示(shì)

　　国内经济恢复力(lì)度不及预期；海(hǎi)外需求超预期回(huí)落。

未经允许不得转载：旺华配资网_2020年最专业的大型配资平台_股票配资公司 学生级和届怎么区分，毕业的级和届怎么区分