作者：于博 蒋佳榛

　　事件(jiàn)描述

　　2023年5月11日，国(guó)家统计局公布了4月(yuè)份的通(tōng)胀数(shù)据：4月份(fèn)居民消费价格同(tóng)比上涨0.1％，环比(bǐ)下降(jiàng)0.1％，工业生产者(zhě)出厂价格同比下降(jiàng)3.6％，环比(bǐ)下降0.5％。

　　核心(xīn)观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同(tóng)比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜(cài)、猪肉价(jià)格续(xù)降，出行(xíng)价格(gé)上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比下降0.5％，同(tóng)比降幅扩大至-3.6％；其中，分项(xiàng)价格跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转负仅(jǐn)一步之遥，是否(fǒu)到了需要担心通缩的时候？我们认为“通缩论”言过其实：一方面，今年(nián)初(chū)以来核心CPI有所反弹，意味着通(tōng)缩压力正逐步缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升(shēng)，也指向当前经济仍在温和修复。下半(bàn)年随着生猪价格筑底回升(shēng)、消费(fèi)需求逐步回暖，物(wù)价水平有望回归正常水平，通缩(suō)和通(tōng)胀均不构成当前主要矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食品拉低(dī)通胀，核(hé)心通胀持平(píng)

　　2、菜、肉价(jià)格(gé)续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同(tóng)比降幅扩大

　　4、价格跌(diē)多涨少(shǎo)，黑金价格走弱(ruò)

　　5、通缩(suō)言过其实，关注核心通(tōng)胀

　　以下是(shì)正文

　　食品拉低(dī)通(tōng)胀，核(hé)心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅(fú)较上月收(shōu)窄0.2个pct，同比回落(luò)0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘尾、新涨价(jià)分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百分点。从结构(gòu)上看，食品(pǐn)项仍(réng)是主(zhǔ)要拖累，4月食品价(jià)格环比下降(jiàng)1％、非食品价格则环比小幅上涨0.1％。剔除食品和(hé)能源后(hòu)，4月核心CPI环(huán)比回(huí)升(shēng)0.1个百分点至0.1％、同比持平(píng)至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价(jià)格续降(jiàng)，出行价(jià)格上涨

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍是主要拖累(lèi)。受受生(shēng)猪产能(néng)充足以及(jí)消费淡季影响，猪肉价(jià)格(gé)环(huán)比续降3.8％，但降幅较上(shàng)月(yuè)收窄0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜果大量上(shàng)市(shì)，带动(dòng)价格分(fēn)别环(huán)比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上月收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个pct。非食品方面(miàn)，小长假出行需求(qiú)带动旅游(yóu)价格环比上(shàng)涨4.6％，受车企降价促(cù)销以及国内油价下降(jiàng)影响，交(jiāo)通工具及交通工具用燃料价格环比分别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩(kuò)大(dà)

　　受国内外(wài)市场需求表现偏弱及国际大宗商品价格波(bō)动影响(xiǎng)，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同期高基数的(de)影响，同比降(jiàng)幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中(zhōng)翘尾、新(xīn)涨价分别(bié)影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生(shēng)活资料(liào)价格环比分(fēn)别下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多(duō)涨少，黑金价格走弱

　　分行业看，国际(jì)原油(yóu)价格波动带动国内油(yóu)煤加工、化学原(yuán)料及(jí)制品相(xiāng)关行(xíng)业价(jià)格环(huán)比分别下(xià)降2.3％、1.1％；受国内需求表现(xiàn)不及预期影响，黑金采选及(jí)冶炼(liàn)、有色(sè)采选相关行业价格结束自去年底以来的强(qiáng)势表现，环(huán)比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选在产(chǎn)能(néng)继(jì)持续(xù)释(shì)放、供给相对充(chōng)足的影响下，价(jià)格环比续降4％。

　中国十大文武学校哪间好，中国十大文武学校排行榜　通缩言过其实，关注核(hé)心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的(de)历(lì)史较低(dī)水平，离转(zhuǎn)负(fù)仅一(yī)步之遥，是否到了需要担心(xīn)通(tōng)缩的时(shí)候？我(wǒ)们认为，应当理性看(kàn)待物价数据，“通(tōng)缩论”言过(guò)其(qí)实：一方(fāng)面，去年下半年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历(lì)史(shǐ)低位(wèi)，但今年初以来有(yǒu)所反弹，意味着通缩压力正在逐步缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环(huán)比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环比回升，环(huán)比(bǐ)走(zǒu)势均处于正常波动区(qū)间(jiān)，也指向当(dāng)前经(jīng)济仍在温和修复。往前(qián)看，去年二、三季(jì)度(dù)受(shòu)疫情影响供(gōng)给(gěi)偏紧，CPI同(tóng)比涨(zhǎng)幅较(jiào)高，高(gāo)中国十大文武学校哪间好，中国十大文武学校排行榜基数(shù)或对今年后续CPI同(tóng)比读数(shù)持续造成扰动。我们认为，应更(gèng)多关注环比变动情况以(yǐ)及(jí)核心(xīn)CPI的(de)走势。而随着下(xià)半年生猪需求的回升，以(yǐ)及中央(yāng)猪肉收储(chǔ)工作的(de)开展，生猪价(jià)格有(yǒu)望筑底(dǐ)回升，食品项(xiàng)对CPI的拖累(lèi)将有所缓解，下半年(nián)物价水平有(yǒu)望逐(zhú)步(bù)回归至正(zhèng)常(cháng)水平(píng)、整体(tǐ)将保持温(wēn)和上涨态势，通缩和(hé)通胀均不(bù)构成当前经(jīng)济的主要矛盾。

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