公募基金交(jiāo)易(yì)结算模式再现创(chuàng)新突破(pò)！

　　继过往较为常见的(de)托管人(rén)结算模式和(hé)券商结算模式(shì)之后，一(yī)种(zhǒng)创新模式(shì)——“类QFII结算(suàn)模式”正在基金行业悄然流行(xíng)。

　　据中国基金(jīn)报记者(zhě)了解，2022年3月初成立的博(bó)道盛兴一年持有期混合是首只采用“类QFII结(jié)算模式”的基金(jīn)，该基金(jīn)由博(bó)道基金(jīn)、广发证券、兴(xīng)业银(yín)行(xíng)三方合作推出。目前正在发行的易方达(dá)中证软件服务ETF也将采用“类QFII结(jié)算模(mó)式”，上述ETF将由易方达与(yǔ)广发证券、兴业银行合作发行。

　　“类QFII结算模(mó)式”的推出也吸引了行业各(gè)方目光，据业内人士透露(lù)，除了广发证券有落地(dì)的基金产品(pǐn)之外(wài)，其他券商、基(jī)金公司也(yě)在关(guān)注(zhù)研究这一新的(de)模式，也在摩拳擦掌。

　　在多位业内人士看(kàn)来，目前基(jī)金结算模式(shì)迎来新时(shí)代。券商结算、银行结算、类QFII结算三类(lèi)模式各有优(yōu)劣，基金管理人可以根据不同情况，选择不同的结(jié)算(suàn)模式，最大限度的调动各(gè)方资源，为(wèi)持有人提供更好的服务。

　　“类(lèi)QFII结算模式”逐渐(jiàn)落地(dì)

　　在公募基(jī)金25年(nián)的(de)历史长河中，托管古巴对中国人友好吗，古巴为什么对中国人这么好<古巴对中国人友好吗，古巴为什么对中国人这么好/span>(guǎn)人(rén)结算(suàn)模式是最早出现也是最为成熟的基金结算模式(shì)。到(dào)了2017年，券(quàn)商(shāng)结算(suàn)模式(shì)启动试(shì)点，成为基金公司撬动券商(shāng)资(zī)源的有力抓手(shǒu)，之(zhī)后由试点转(zhuǎn)常(cháng)规，发展迅速。

　　如今，新的交易(yì)结算模式——“类QFII结算(suàn)模式”正(zhèng)在行业(yè)各方探索中落地。

　　据中国基(jī)金报记(jì)者了解，2022年(nián)3月8日成立的博道盛(shèng)兴一年持有(yǒu)期(qī)混(hùn)合是首(shǒu)只采(cǎi)用“类QFII结算(suàn)模式”的(de)基金(jīn)。而目前正在发(fā)行的(de)易方达中证软(ruǎn)件服务(wù)ETF也(yě)将采(cǎi)用“类QFII结算模式”，上述两只基金(jīn)分别由博道、易(yì)方达两家基金公司与广发证券、兴业银(yín)行(xíng)合作发行。

　　“在证券公司(sī)中，广发证券是率先有(yǒu)落地(dì)基金产品的券商(shāng)，据了解(jiě)，其他(tā)券商也在(zài)积(jī)极(jí)研究这一新的业务。”一位业内人士透(tòu)露。

　　据(jù)博道(dào)基(jī)金介(jiè)绍，所(suǒ)谓(wèi)的(de)“类QFII结算模式”是指，公募基金参照QFII模(mó)式，通过证券(quàn)公司(sī)进行交易(yì)申报，由托管银行进行结算，在这(zhè)种模式下(xià)，资金(jīn)存放在(zài)托管银行的(de)托管账(zhàng)户(hù)，无须银证转账到证(zhèng)券公司。这也成为(wèi)类QFII模(mó)式(shì)的与一般(bān)券结模式的最大不同点。

　　具(j古巴对中国人友好吗，古巴为什么对中国人这么好ù)体(tǐ)来看(kàn)，类QFII模(mó)式中(zhōng)产品资金集中存放在托管(guǎn)银(yín)行，在(zài)券(quàn)商开立的(de)资金账户无需实际上的(de)银证转账存(cún)入资金(jīn)，每个(gè)交(jiāo)易(yì)日基金公司采用申报交易额度，使用(yòng)虚头寸资金的方式进行场内交易，券商根据已申报的(de)交易额度每日滚动计算产(chǎn)品资金(jīn)账户虚(xū)头寸(cùn)资(zī)金余额，以实现对(duì)产品场内(nèi)交(jiāo)易额度的前端验(yàn)资控制。

　　类QFII模式下基金场内交易通过经纪券商完成，仍然保留了原先券商交(jiāo)易结算模式(shì)的交易前端控制、验(yàn)资(zī)验券的优(yōu)点，同时资(zī)金结算由托(tuō)管行完成，解决(jué)了部(bù)分托管行(xíng)比(bǐ)较关注的托管资金归(guī)属保管(guǎn)问题(tí)，一定程度(dù)上调动了托管行的积极性。

　　在博时(shí)基(jī)金(jīn)券商业务部副(fù)总(zǒng)经理王鹤锟看(kàn)来，类QFII结(jié)算模式(shì)，丰富了公募基金(jīn)与(yǔ)证券公司结算模式的(de)选择，更好(hǎo)地满足各方差异化的需求，也印证(zhèng)了券商财富管理转型已(yǐ)经(jīng)进入更(gèng)加成熟(shú)和高(gāo)速发(fā)展阶(jiē)段 ，多(duō)样的结算(suàn)模式(shì)备选可以有助于降(jiàng)低(dī)运营风险(xiǎn) 、提升效(xiào)率，促进公募基金、券商渠(qú)道、基金投(tóu)资人(rén)共(gòng)赢发展。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结算模式可以保证较(jiào)好运营效率带来的优质(zhì)交易体验的同时，兼顾券商与基(jī)金(jīn)公司的(de)商业利(lì)益深(shēn)度捆绑。随着(zhe)“买方投顾业(yè)务，产品工具化(huà)配置(zhì)”的趋(qū)势逐渐(jiàn)形(xíng)成，该模式将进一步促(cù)进，金(jīn)融机(jī)构为(wèi)广大投资人提(tí)供更多(duō)的(de)交易工具选择。”他进一(yī)步分(fēn)析(xī)指出。

　　类(lèi)QFII结算模式突破(pò)了现行客户交(jiāo)易(yì)结算资金的三方存管框架，谈(tán)及(jí)这类模式的创新点，平安(ān)基金总结为(wèi)三(sān)大方面：“一是虚头寸：实现虚头寸指令对接(jiē)，资(zī)金无(wú)需(xū)三(sān)方存管(guǎn)；二是交易交收分离：证券公司对产品(pǐn)场内(nèi)交易(yì)进(jìn)行前端验(yàn)资验(yàn)券；三是日终资金对(duì)账：实(shí)现证券公司与(yǔ)托管人(rén)系(xì)统对接对账。”

　　加强(qiáng)交易(yì)前(qián)端验资验券功能

　　兼顾与券商渠(qú)道的(de)商(shāng)业(yè)模式创新

　　作为一(yī)种新的交易(yì)结(jié)算模式(shì)，投资者对类QFII结算模(mó)式还是比(bǐ)较陌(mò)生。相比(bǐ)过往的结算模(mó)式(shì)，公募基(jī)金采用类(lèi)QFII结算模式有哪些优劣势？也是投(tóu)资者关注的问题。

　　博道(dào)基金站在(zài)ETF的角度分析指(zhǐ)出，从销售端(duān)上看，ETF的募集(jí)和(hé)日(rì)常(cháng)申购赎回(huí)都(dōu)通过(guò)券商完成。若(ruò)ETF采用类QFII模式，其投资端业务也是通过券商完成，可以全方位(wèi)的跟券商合作。

　　“类(lèi)QFII的优点是(shì)证(zhèng)券公(gōng)司对产品(pǐn)场内交易进行前端验资验券，可有(yǒu)效(xiào)防(fáng)控异常交(jiāo)易和超买风险。”博道基金表示(shì)。

　　“对于公募(mù)基金管理人而言，公募类QFII结(jié)算模式(shì)，较传统托管银行(xíng)结算模式，有两(liǎng)方面好处：一是，加强了(le)交易前端验资(zī)验(yàn)券功能(néng)，优化交易监控和头(tóu)寸透支风险管(guǎn)理；二是，兼顾了(le)与券商渠道商业(yè)模式的创新，类似与(yǔ)券商结(jié)算模式，捆绑了(le)商业利(lì)益，有利于券商代买市占率的提升(shēng)。博时(shí)基金券商业务部(bù)副(fù)总经理(lǐ)王鹤(hè)锟也谈了自(zì)己的看(kàn)法。

　　他(tā)进一步分析称，“相较(jiào)券(quàn)商结算模式，公(gōng)募类QFII结算(suàn)模式，也(yě)有两(liǎng)方(fāng)面好处(chù)：一(yī)是，无(wú)需银证转账即可调整场内外(wài)资金分布(bù)，效率有所(suǒ)提升；二是(shì)，简化了(le)开户环节，免去了三方(fāng)存管登记(jì)确认。”

　　此外，还有基(jī)金(jīn)人士认为，对于基(jī)金(jīn)管理人而(ér)言，ETF采用类QFII结算模式，可(kě)以(yǐ)兼顾资(zī)金使用效率与风险控制两方面的需(xū)求，相(xiāng)？过往(wǎng)的结算模式体现出了？定优(yōu)势(shì)。相比券商结(jié)算(suàn)模(mó)式，类QFII结算模式(shì)下(xià)无(wú)需银证转(zhuǎn)账即(jí)可调整场内外(wài)资(zī)金分布，效率有所提升，同时也(yě)简化了(le)开户(hù)环节，免去了三？存管登记确认；而相比托管人结算模式(shì)，类(lèi)QFII结(jié)算模式下加强了交(jiāo)易(yì)前端验资验券(quàn)功能，可优化(huà)交易(yì)监控和头寸透支风险(xiǎn)管理(lǐ)。

　　平安基(jī)金(jīn)将ETF采用类QFII结算模式(shì)的主要优势归结为(wèi)以(yǐ)下几(jǐ)点：

　　一是，类QFII结算模式下，产品资金不是集中于原来的(de)证券公(gōng)司资金账户，仍然存放在托管行(xíng)账户，实现的方式是需要将托管行和(hé)券商打通。通过“虚头寸”将(jiāng)托管行(xíng)和券商打通，免(miǎn)去银证转账的步骤，解决了(le)普通(tōng)券结模式(shì)下资金(jīn)分散管理，资金划拨(bō)时间受银证转账时间范围限制(zhì)的痛点。日常投(tóu)资运作过程(chéng)，减少银证转账资金划拨工(gōng)作，例如(rú)，定(dìng)期费用(yòng)支付、新股新债缴款与银(yín)行(xíng)间(jiān)账户(hù)之间划拨等；

　　二是，对比券(quàn)商结算模式，一定量减少(shǎo)了证(zhèng)券资金账(zhàng)户开(kāi)户与银(yín)证关联挂(guà)钩环(huán)节工作；

　　三是，更有(yǒu)利于明确各(gè)方职责所(suǒ)在，以(yǐ)及完(wán)善业务(wù)风险管理。通过交易(yì)交收分离，证券公(gōng)司前(qián)端验资验券可有(yǒu)效防控异常交易和超买风险，托管(guǎn)人负责(zé)交收；日终资金(jīn)对账(zhàng)实(shí)现证券(quàn)公(gōng)司与(yǔ)托管人系统对接(jiē)对账，可防范资金结算(suàn)风险(xiǎn)。

　　平安基金同时也谈到了ETF采用类QFII结算模式的(de)几点(diǎn)不足之处：一方面，类(lèi)似托管(guǎn)人结算模式，该模式与(yǔ)托管(guǎn)人结(jié)算模式一致，对投资组合而言需按月计算缴(jiǎo)纳(nà)最低(dī)结算(suàn)备(bèi)付金与保证(zhèng)机(jī)制(zhì)；另一方面，虚头寸机制(zhì)下，管理人(rén)、托管人(rén)与券商三(sān)方需每日确(què)立场内(nèi)/外资金分配比例。取决于投资组合交易特征(zhēng)，将增加(jiā)日常投资运营管理工作。

　　起步阶(jiē)段或(huò)吸引头部基金公(gōng)司跟随

　　实现基金、券(quàn)商、银行(xíng)三方共赢

　　从(cóng)业内观察看，不(bù)少基金公司(sī)对类QFII结(jié)算(suàn)模式的关注(zhù)度较(jiào)高，也(yě)在筹备(bèi)或启动相(xiāng)应的合作(zuò)。不过，参与这(zhè)类业务还涉(shè)及系统改造，以及固收、QDII等复杂(zá)型公(gōng)募产品的限制仍有待解决(jué)等(děng)问(wèn)题(tí)，初期(qī)或(huò)更多是头(tóu)部基金(jīn)公(gōng)司参与。

　　“近(jìn)期也(yě)在公司(sī)内部对这(zhè)一业(yè)务进行了探(tàn)讨，业(yè)务操作上的障碍(ài)并不大。”一家(jiā)基金公司人士表示，这类业务具备一定吸引(yǐn)力，相比较托管行结算(suàn)模式和券商(shāng)结算模式，这(zhè)一模式可以同时激发银行、券商双方的销售力(lì)度，同时在此(cǐ)类模式刚刚起(qǐ)步阶段(duàn)阶(jiē)段参与，存(cún)在明显的(de)先发(fā)优势。

　　博时(shí)券(quàn)商(shāng)业务部副总(zǒng)经理王鹤锟也表示，关于类QFII结算模式仍处于发展初(chū)期，该模式特点鲜明。但是，对于固(gù)收、QDII等复杂型(xíng)公募产品的限(xiàn)制仍(réng)有待解决，成为(wèi)主流(liú)结算(suàn)模(mó)式仍不具备条(tiáo)件(jiàn)。展望未(wèi)来，预计(jì)相(xiāng)关金融机构对该模式会保持高度关(guān)注，会(huì)成为(wèi)选择之一。

　　平安基金相关人士更有信心，认为(wèi)这是一个基金、券商、银行三方共赢(yíng)的模式，有望成(chéng)为新的(de)行业发(fā)展(zhǎn)趋(qū)势。对管理人而言(yán)，类QFII结(jié)算模式较(jiào)传(chuán)统券(quàn)结(jié)模式、托管人结(jié)算模式均有比较优势(shì)；对托(tuō)管人而言，产品资金全额留存在托管账(zhàng)户，无需银证转(zhuǎn)账；对(duì)证券公司提(tí)高服(fú)务机构客户的能力，也加(jiā)强了公(gōng)司品牌影响力。

　　不过，基金公司开启类QFII结算模式，也(yě)涉及不(bù)少系统改造，尤其是托管行和(hé)券(quàn)商。博道基金就表示，对基金公司来说，总体保(bǎo)留沿(yán)用(yòng)券商结算模式下的场(chǎng)内(nèi)交易前(qián)端验(yàn)资验(yàn)券相(xiāng)关流程和业务系统，个别如清(qīng)算模(mó)块涉(shè)及一些小改动。但(dàn)券商和托管行的系统改(gǎi)动较大，如在系统直连、账户管理、场内清算、场外清算等(děng)多个环(huán)节需要进行(xíng)升级(jí)改造。

　　目前(qián)已经(jīng)实现的模式(shì)来(lái)看(kàn)，主要是(shì)广发证券、兴业银行、基(jī)金公司三方参与(yǔ)。而记者从业(yè)内(nèi)了解到，也有一些银(yín)行(xíng)、券商对(duì)此也抱(bào)有积极态度，愿意(yì)布(bù)局此类业务(wù)。

　　从单一模式走向(xiàng)三类模式

　　基金行业发展25年以(yǐ)来，结算(suàn)模式发(fā)生了重要(yào)变化，从单(dān)一模式(shì)走向券商结算、银(yín)行(xíng)结算、类QFII结(jié)算模式三类模式的时代。

　　自(zì)公(gōng)募基金(jīn)诞(dàn)生起，采取的就是(shì)银(yín)行托(tuō)管人结(jié)算(suàn)模式(shì)，到目前(qián)已25年(nián)了(le)，仍然是(shì)目前公募基金(jīn)结(jié)算的主(zhǔ)流模式。这一(yī)模式是，基金管理人租用券商的交(jiāo)易席位(wèi)直(zhí)连报盘(pán)交易所，托管人作(zuò)为特殊(shū)结算参与人与中国结算进行资金和证券的清算(suàn)交收。

　　券商结算模式(shì)在2017年(nián)启动试点，并于2019年初由(yóu)试点转常规，至(zhì)今(jīn)已历时5年有(yǒu)余(yú)。随着运作(zuò)机制渐(jiàn)稳、结(jié)算效率改善及(jí)券商财富管(guǎn)理业务高速(sù)发(fā)展(zhǎn)，券结模式自(zì)2021年(nián)迎来爆(bào)发，根据Wind数据(jù)，2021年全(quán)年一共有(yǒu)144只(zhǐ)新(xīn)成立基金采用了券结(jié)模式。根(gēn)据中金公司统计，截至2023年2月24日，券结基(jī)金数量与规(guī)模(mó)分别为616只(zhǐ)和5709亿元(yuán)，占(zhàn)据(jù)全(quán)部基金规模比重为2.2％。

　　随着公(gōng)募基金(jīn)2022年开启类QFII交(jiāo)易(yì)结算(suàn)模式，基(jī)金结算模式(shì)也正式进(jìn)入了(le)新(xīn)时代。

　　博道基金相(xiāng)关人(rén)士(shì)就表(biǎo)示，券商结算、银行结算、类QFII结算模式，每种结算(suàn)模式各有(yǒu)优(yōu)劣，基金管(guǎn)理人可(kě)以根据(jù)不同情(qíng)况，选择不同的结(jié)算(suàn)模(mó)式，最大限(xiàn)度的(de)调动(dòng)各(gè)方资源，为持有人提(tí)供更好的(de)服务。

　　“随着(zhe)券结(jié)模式的持续推(tuī)行，尤其是类QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)的创(chuàng)新发展，伴随着权益(yì)市场(chǎng)行(xíng)情(qíng)修复及券商财(cái)富管理业务(wù)高(gāo)速发展，在主动权益基金(jīn)、ETF在内的指数型基金等产(chǎn)品类型(xíng)上，券结(jié)模式将有(yǒu)较大(dà)发展空间。”上(shàng)述平安基金相关人士(shì)表示。

　　不少人士(shì)也看好券结(jié)模(mó)式的发展。据一(yī)位业内人士表示，现阶段券商结算模式在中小基金公(gōng)司中(zhōng)更加(jiā)普遍(biàn)。中小基(jī)金相对来说获(huò)得银行渠道的营销支持难度较大，券(quàn)结模式能有效推动券商和基金公司(sī)的(de)合作(zuò)关(guān)系(xì)，有(yǒu)助于中小(xiǎo)基金新产品开拓市场。

　　不(bù)过，上(shàng)述人士(shì)也表示，券结模式保有量会(huì)更稳定(dìng)一些，对于托(tuō)管行有(yǒu)一个(gè)制衡的(de)作用(yòng)。以前是小公司为主(zhǔ)，现在也有(yǒu)一些(xiē)大公司陆续开始试水(shuǐ)，以后会是(shì)一个趋势。

　　博时基金券商业务部副总经理王(wáng)鹤锟也表示，券(quàn)商结算模式(shì)的发展，已经(jīng)从“拼数量”时代进入“拼质量”时代：发展(zhǎn)的边际制约因素，也从“投入成本较大、技术系(xì)统探索较困难”转变为“产品策略与市场环(huán)境及(jí)需求的匹配度、业绩(jì)表现(xiàn)与客户(hù)体验的舒(shū)适(shì)度、销售(shòu)服务(wù)与渠道陪(péi)伴的契合(hé)度”。券商结算模式，将基(jī)金公(gōng)司、基金产品(pǐn)与券商渠道(dào)的中长期利益(yì)深度绑定(dìng)；在此模式下，竞争格(gé)局会发生分化，回归(guī)“买方投顾陪伴模式”的服(fú)务本质(zhì)，”持续提(tí)供“好产品(pǐn)、好(hǎo)服务”的基金公(gōng)司和证(zhèng)券公司会受(shòu)益于这一发展变化。

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