作者：于博 蒋佳榛

　　事件描(miáo)述

　　2023年(nián)5月11日，国(guó)家统计局公布(bù)了4月份的通胀数据：4月(yuè)份居民消费价格同(tóng)比上(shàng)涨0.1％，环比(bǐ)下降0.1％，工业(yè)生产者出厂(chǎng)价格同比下降3.6％，环比(bǐ)下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环(huán)比降幅收窄(zhǎi)，同比(bǐ)涨幅回落(luò)至0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪肉价格续降，出行价格(gé)上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大(dà)至-3.6％；其中(zhōng)，分(fēn)项价格跌(diē)多(duō)涨少，黑金(jīn)价(jià)格走(zǒu)弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比离(lí)转负仅一步之遥，是否到了需要担(dān)心通缩的(de)时候？我们认为(wèi)“通缩论”言过其实：一(yī)方面，今年(nián)初以(yǐ)来核心CPI有所(suǒ)反弹，意味着通(tōng)缩(suō)压力正(zhèng)逐步缓解；另一(yī)方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环(huán)比回升，也(yě)指向当前经济(jì)仍在温和修复。下半(bàn)年随着生猪价(jià)格筑底(dǐ)回(huí)升、消(xiāo)费需(xū)求逐步回暖，物价(jià)水平有望回归正常水平，通缩和(hé)通(tōng)胀均不构成当(dāng)前主要矛盾。

　　目录

　　1、食(shí)品(pǐn)拉低(dī)通胀，核心通胀(zhàng)持平

　　2、菜、肉(ròu)价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环(huán)比走(zǒu)弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱(ruò)

　　5、通缩言过其(qí)实(shí)，关注核心通(tōng)胀

　　以(yǐ)下是正文

　　食品拉低通胀，核(hé)心通胀(zhàng)持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较(jiào)上(shàng)月(yuè)收窄0.2个pct，同(tóng)比(bǐ)回落0.6个(gè)pct至0.1％，其(qí)中翘尾、新涨价分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百分点。从结(jié)构上看(kàn)，食品项(xiàng)仍是主要拖累，4月食品价格环(huán)比下降1％、非食品(pǐn)价格则(zé)环(huán)比小幅(fú)上涨0.1％。剔除食品和(hé)能源(yuán)后(hòu)，4月(yuè)核心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比(bǐ)持平(píng)至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍是主要拖(tuō)累。受受生猪产能充足(zú)以及消(xiāo)费(fèi)淡(dàn)季影响，猪肉价(jià)格环比续(xù)降3.8％，但降幅较上(shàng)月收窄0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜果大量(liàng)上市，带动价(jià)格分别环比(bǐ)下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上月收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个pct。非食品(pǐn)方(fāng)面，小长假出行需(xū)求带动旅游(yóu)价格环比上涨4.6％，受(shòu)车(chē)企降价(jià)促销以及(jí)国内油(yóu)价下(xiàsiki老师是哪个大学的？)降影响(xiǎng)，交通(tōng)工具(jù)及交通(tōng)工(gōng)具用(yòng)燃料价格环(huán)比分(fēn)别(bié)下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩(kuò)大

　　受(shòu)国内外市场(chǎng)需(xū)求表(biǎo)现偏弱及国际(jì)大宗商品价格波(bō)动影响，4siki老师是哪个大学的？月PPI环比下降0.5％，同(tóng)时受上年同期高基(jī)数(shù)的影响，同比降幅扩(kuò)大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾、新涨价分(fēn)别(bié)影(yǐng)响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国内生产资料(liào)、生(shēng)活(huó)资料(liào)价(jià)格环比分(fēn)别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格(gé)跌多涨少，黑金价(jià)格走弱

　　分行业(yè)看，国(guó)际原油价格波动带动国内油煤加工、化学原料及制(zhì)品相关(guān)行业价格环比分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受国(guó)内需求(qiú)表现(xiàn)不(bù)及预期(qī)影响，黑金(jīn)采(cǎi)选(xuǎn)及冶炼、有(yǒu)色(sè)采选(xuǎn)相关行业价格结束(shù)自去年底以来(lái)的强势表(biǎo)现，环比(bǐ)分(fēn)别下(xià)降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭(tàn)采选在(zài)产能继持续释(shì)放、供给相对(duì)充(chōng)足的(de)影响(xiǎng)下，价格环比续降4％。

　　通缩(suō)言过其实，关注(zhù)核心通胀

　　4月(yuè)CPI同比降(jiàng)至0.1％的历史较(jiào)低水平，离(lí)转负(fù)仅(jǐn)一步(bù)之遥，是否到了需(xū)要(yào)担(dān)心通(tōng)缩的时(shí)候(hòu)？我们认为(wèi)，应当理(lǐ)性看待物价数据，“通缩论”言过其实：一方面，去年下半(bàn)年核心CPI同比持续徘徊(huái)在0.6％的历史(shǐ)低位，但(dàn)今年(nián)初以来有(yǒu)所反弹，意味着通缩压力正在逐步缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，环(huán)比(bǐ)走势(shì)均处于正常波动(dòng)区(qū)间，也指向当前经济仍在温和修复。往(wǎng)前看(kàn)，去年(nián)二、三季度受疫情(qíng)影响供给偏紧(jǐn)，CPI同比涨幅较高，高基数或对(duì)今年后续(xù)CPI同比读数持续造成扰(rǎo)动。我们认为，应更多关注环(huán)比变动(dòng)情况(kuàng)以及核心CPI的走势。而(ér)随着下半年生猪需(xū)求的回升(shēng)，以(yǐ)及中央猪肉收储工作的(de)开展(zhǎn)，生猪价格有望筑底(dǐ)回升(shēng)，食(shí)品项对CPI的拖累将(jiāng)有所缓解，下半(bàn)年物(wù)价(jià)水平(píng)有望逐步回归(guī)至正常(cháng)水平(píng)、整体将保持温和上涨态势，通缩和(hé)通胀均(jūn)不构成(chéng)当前经济的主要(yào)矛盾。

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