四大(dà)国有银行的(de)集(jí)体(tǐ)降息惊动市场，存款利率正(zhèng)迎来新(xīn)一(yī)轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示(shì)，5月15日（下周(zhōu)一）起(qǐ)银行协定存(cún)款及通知存款自律上限将下调，四大国有(yǒu)银行协定存款和通知存款(kuǎn)自律上限(xiàn)下调幅(fú)度为(wèi)30BP，其它金融机构降幅为(wèi)50BP。

　　记者注意到(dào)，今年以来(lái)银(yín)行业已有三波存款利率下(xià)调，此前两次分别是：4月，多家中小银(yín)行人民(mín)币存款利率(lǜ)下(xià)调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行跟(gēn)进“补降(jiàng)”。至此，4月(yuè)以来已有至少20家中小银(yín)行（含(hán)农村信用(yòng)合作(zuò)联社）下调人民币存款利(lì)率，调降幅度不一(yī)。

　　货币政策牵(qiān)一发而(ér)动全身，与(yǔ)经济、就业、投资以及(jí)老百姓“钱袋子(zi)”都息息相(xiāng)关。那么，如(rú)何(hé)理解(jiě)此次下调(diào)通知(zhī)和协定单反可以带上飞机吗(dìng)存(cún)款利率？今年“降息潮”迭起(qǐ)是否(fǒu)等同于经济增速(sù)放缓的信号？市(shì)场上关于企(qǐ)业、老(lǎo)百姓手中的钱(qián)变“毛”的(de)担忧何解？

　　从(cóng)推(tuī)出背景来看，多方(fāng)观点认为，本次存(cún)款利率新规主要(yào)基(jī)于三(sān)重(zhòng)考量。一是符合(hé)推进利率市(shì)场(chǎng)化改(gǎi)革深化大背景；二是对银行(xíng)而(ér)言，存(cún)款利率下调(diào)有助于减少存(cún)款定价(jià)的无序竞(jìng)争，降低银(yín)行(xíng)负债成(chéng)本；三是促进投资、消费，本次降息(xī)也被看作是促进宏观经济复(fù)苏的表现。

　　不过也需要看到的是，本次(cì)调降(jiàng)中协定存款更(gèng)多是对公业(yè)务，通(tōng)知存(cún)款则(zé)集中于(yú)短期存(cún)款，都(dōu)是针(zhēn)对(duì)特定(dìng)存取需求的客户，面向范(fàn)围有限。据民生证券宏(hóng)观团队测算，通知(zhī)存款和协定存款在银(yín)行(xíng)存款(kuǎn)中占比不高，以四大行的单(dān)位通知存款为例，常年只占企业存款(kuǎn)总规模的3％-4％；招商证券银行团队的数据(jù)显(xiǎn)示，协定存(cún)款等规模预计(jì)为(wèi)20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注一：如何理解此次下(xià)调通知和协定存(cún)款(kuǎn)利(lì)率？

　　中(zhōng)国(guó)人民(mín)银行(xíng)行长(zhǎng)易纲(gāng)在近期(qī)公开讲话中提(tí)到(dào)，从过去二十年的(de)数据看，我(wǒ)国实际利率总体保持在略低于(yú)潜在经济增速(sù)这一“黄金法(fǎ)则”水平上(shàng)，与(yǔ)潜在经济增长水平基本匹配。在(zài)经(jīng)济复苏的关(guān)键时点上，如何理解此(cǐ)次(cì)单反可以带上飞机吗下调通知和协定存款利率？

　　目前(qián)，多方(fāng)观点都提及的是，本轮调降更多是出于推(tuī)进利率市场化改革深化(huà)大(dà)背景(jǐng)的考虑。

　　招商(shāng)基(jī)金研究部首席经济学家李湛(zhàn)梳理了这一(yī)市(shì)场(chǎng)化改革的过程。2022年4月(yuè)，央行指(zhǐ)导(dǎo)利率自律机制建立(lì)了(le)存款利率(lǜ)市场(chǎng)化调(diào)整机制，随后，国(guó)有大行同年9月下调存款利(lì)率，中小银(yín)行陆(lù)续跟进(jìn)下(xià)调(diào)存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率定价自律机制发布《合格(gé)审慎评(píng)估实施办(bàn)法（2023年修订版(bǎn)）》，在相关指标中引入了存款(kuǎn)定(dìng)价(jià)惩(chéng)罚措(cuò)施。随(suí)之而来(lái)的是(shì)，此(cǐ)前4月部分中小银行、农商行存款(kuǎn)利率下调，5月5日(rì)浙(zhè)商、渤(bó)海、恒丰三(sān)家股份行挂(guà)牌利率下调。李湛(zhàn)认为，这均是在利率市场(chǎng)化改(gǎi)革推进背景下，银行出于自身经营考虑的(de)自发行(xíng)为。

　　此外，从(cóng)减轻银(yín)行(xíng)息差压力的必要性来看，民生证(zhèng)券(quàn)宏观团队也倾向于认(rèn)为，本次调整更(gèng)多仍是延续去年(nián)9月这一(yī)轮(lún)存(cún)款利率(lǜ)下调，并且(qiě)完成(chéng)存款利率调整的闭环(huán)，改善银(yín)行利润空间。存款利(lì)率机(jī)制创设以来，两轮(lún)利率调降都(dōu)集中在活期和(hé)定(dìng)期存款，实际上(shàng)忽略了这(zhè)些(xiē)介于活期(qī)和定(dìng)期存款之(zhī)间的存(cún)款的利率调整(zhěng)，“当下有必要一次性调整通知存款和协定(dìng)存款利率(lǜ)，保证存款利率下(xià)调的(de)有效性。此外，数据显示(shì)，国(guó)有银(yín)行一季度净息差水平均创(chuàng)历史新低(dī)，当下(xià)调利率有助于降低银(yín)行负(fù)债成本(běn)，推动银(yín)行投放(fàng)信(xìn)贷的积极性。”民生证(zhèng)券认(rèn)为。

　　除利率市场化(huà)改革(gé)及银行净息差(chà)压力增(zēng)大外，某大型银(yín)行(xíng)金融市场(chǎng)研(yán)究员还关(guān)注到的是国内(nèi)存(cún)款市场的供需变化——近年来国内经济受多重因素冲(chōng)击(jī)，居民消费场景(jǐng)受制约，预防性储蓄有所增加及风(fēng)险偏好下降(jiàng)等，导致居民储蓄存款(kuǎn)上升(shēng)较快(kuài)，部分银行(xíng)根据(jù)市场(chǎng)供需变化，综合指数经营(yíng)情况，灵活调(diào)节存款(kuǎn)利(lì)率，只是不(bù)同银行在调整节奏、时机方面存在差异。

　　关(guān)注二：本次(cì)存(cún)款利率下调(diào)带来哪些影响(xiǎng)？

　　4月(yuè)28日(rì)中央政治局会议强调，要有效防范化(huà)解(jiě)重点(diǎn)领域风(fēng)险，统筹做好中小银行(xíng)、保(bǎo)险(xiǎn)和信托机构(gòu)改革化险(xiǎn)工作。一(yī)锤定音之下，本次调降利率也被认(rèn)为维护(hù)金(jīn)融稳定(dìng)的一大举(jǔ)措。

　　呵(hē)护动作具体体现在哪些方面？招商基金李湛认为(wèi)，本次调降通知主要释放了两大信(xìn)号(hào)，一是减(jiǎn)轻银行息差压力。本次下调将引(yǐn)导(dǎo)银(yín)行的对公活期成本下降，存(cún)款降价叠加(jiā)资(zī)产端让利(lì)压力趋缓(huǎn)，银行息差、盈利将合理修复(fù)，有利于增强(qiáng)银行内生(shēng)资本(běn)补充能力(lì)；二是(shì)减少(shǎo)企业(yè)及(jí)居(jū)民的短(duǎn)期存款意愿、促(cù)进企业投资、居民消(xiāo)费。

　　粤开证券首席经(jīng)济学家(jiā)罗志恒的观点(diǎn)是，调(diào)降协定存款和通知存(cún)款的利率(lǜ)上限(xiàn)，主要目的是(shì)规范银行(xíng)业存款定(dìng)价(jià)秩序(xù)，减少存款定价(jià)的无序竞(jìng)争，合力压降银行负债(zhài)成本。当前(qián)银行净利差空(kōng)间较小，压(yā)降(jiàng)负(fù)债端成本，有助于改善(shàn)银(yín)行盈(yíng)利、补充(chōng)净资本(běn)、降低金融风险。此(cǐ)外(wài)，银行(xíng)负债(zhài)端(duān)成本(běn)下降，也为资产端的贷款利(lì)率下调、降低实体经济融资成(chéng)本进一步打开空间(jiān)。

　　国泰(tài)君安宏观首席(xí)分析师董(dǒng)琦也认为，存款利率调降，既(jì)有助于缓解商业(yè)银行净息差收窄趋势(shì)，特别是(shì)中小行高息揽(lǎn)储(chǔ)的(de)成本压力，又有利(lì)于引导超额储蓄向(xiàng)消费投资转化，符合“不(bù)搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的(de)定(dìng)位(wèi)。

　　招商证券(quàn)银行团队同(tóng)样提(tí)到，新规对(duì)于(yú)规范协定存款定价秩(zhì)序作用较大，减少(shǎo)存款定价的无(wú)序竞争，合(hé)力(lì)压降银行负债成(chéng)本。该团队(duì)预计，协定(dìng)存款等规模20-30万(wàn)亿(yì)，占总存款(kuǎn)比例10％左(zuǒ)右(yòu)，由(yóu)此来看，新规将降低银行(xíng)总存(cún)款付息率2BP左右(yòu)。

　　对于(yú)股(gǔ)债市场的(de)影响方(fāng)面，民生(shēng)证券宏观团队表(biǎo)示，现实中，存款(kuǎn)利率下调有(yǒu)助于压低全(quán)社会利率水平，利好债券；同(tóng)时(shí)股票市(shì)场中(zhōng)，对流动性敏感的股票也(yě)将(jiāng)因此受益。

　　川(chuān)财证券首席经济学家陈雳则表示，在当(dāng)前(qián)整(zhěng)个经济复苏(sū)的大背景下(xià)，进一步释放市(shì)场流动性、活跃消费是一(yī)个重要(yào)的、阶段性目标，存款(kuǎn)降息调节，对(duì)促销费无(wú)疑(yí)有(yǒu)一定(dìng)的引(yǐn)导(dǎo)作用。

　　关(guān)注三：压降银行存款成(chéng)本是否(fǒu)大(dà)势所趋？

　　2022年四季度货币政策执(zhí)行报告以及2023年一季度货政例会均表明，当前货币政策基调(diào)未变，“精准有力”仍是第一要(yào)求，而在此基础上也强调“着力支持扩大内需(xū)，为实体经济提供更有力(lì)支持”。从本(běn)次(cì)降(jiàng)息释放的信号来看，是(shì)否意味着(zhe)货币政策进一步宽松？

　　对此，招商(shāng)基金李湛的看法是(shì)，货币(bì)政策充裕延续，但(dàn)解读为边际再宽松为时尚(shàng)早。“本次(cì)调降意味(wèi)着当前长端(duān)利率仍有下行空(kōng)间(jiān)，但这一调降是(shì)针对(duì)银行协定存款及(jí)通(tōng)知存款利率自律上(shàng)限，而非直接(jiē)调降(jiàng)挂牌存款利率，存款利(lì)率下(xià)调并不等于政策利率(lǜ)就必须进行对等(děng)下调(diào)，市场不应视(shì)为(wèi)降息的(de)确(què)定性(xìng)信号。”李湛称。

　　在“精准有(yǒu)力”的货币政策之(zhī)下，也(yě)有多方(fāng)观点提(tí)到，压(yā)降存款成本仍是大势所趋(qū)。国(guó)泰君安董(dǒng)琦关注(zhù)到，当前经济修复内生动力依(yī)然(rán)不(bù)强，外需压力(lì)没有完全缓解，货币(bì)政策将继续对经(jīng)济修复带来支(zhī)撑作(zuò)用，未来伴随经济修(xiū)复，利率水平的调降还没有(yǒu)结束。

　　招商证券银(yín)行团队(duì)的观点也不谋而合——长期来看(kàn)，存款(kuǎn)利率下(xià)行仍是大(dà)势所趋。2023年经济有所复苏，进一步(bù)降低贷款(kuǎn)利率的紧(jǐn)迫性不(bù)高，但银行普遍以量补(bǔ)价，使得(dé)贷款价格战激(jī)烈，贷(dài)款利(lì)率很难(nán)上行。考虑到存量贷款重(zhòng)定价等影响(xiǎng)，2023年银行息(xī)差压力增大，控(kòng)制存款成(chéng)本成为当务之急。中(zhōng)小(xiǎo)银行或有动力(lì)主动跟进下(xià)调存款利(lì)率(lǜ)。

　　展(zhǎn)望(wàng)未来货币政策(cè)的走向，上述大型银行(xíng)金融市场研究员认为，需要看到的是，目前经济处于修复性复苏阶(jiē)段，经济恢复仍需要适(shì)度货币(bì)环(huán)境支持(chí)，同时，国内经济复苏不平衡问题依(yī)然突出，要(yào)求(qiú)货币政策支持精准(zhǔn)有力。预计下半年货币政策不会出现急转弯，延续稳健货币政策基调，在保持信贷总量适(shì)度增长，市场流动性合(hé)理充裕(yù)情况(kuàng)下，更加倚重结构性工具，加大实体经济薄(báo)弱环节，重点新兴领域支持，提升(shēng)政策精准(zhǔn)质效(xiào)。

　　关注(zhù)四(sì)：老百(bǎi)姓和企业(yè)手(shǒu)中的钱会(huì)不会变“毛(máo)”？

　　协定存款、通(tōng)知存款利(lì)率自律上限将迎调整的同时(shí)，有市(shì)场(chǎng)观点担心(xīn)，降(jiàng)息一(yī)方面有利于刺激消费以及缓和(hé)银行经营(yíng)压力，但另一方面老百姓、企业手里的存款收益(yì)缩水了。在评(píng)价双方(fāng)博弈观点之前，不妨先厘清(qīng)通知存款及协定存款两(liǎng)个(gè)概念的(de)定义。

　　通(tōng)知和协(xié)定存(cún)款介于定(dìng)活期(qī)存款之间，利率高于活(huó)期(qī)存款，但比定期存款存(cún)取灵活，两者的共同(tóng)优(yōu)点(diǎn)是，在(zài)保持资金灵活使用的(de)同(tóng)时，提高利息回报。其中：

　　通知存款是活期(qī)存款的一种，主(zhǔ)要有1天和7天两个期限(xiàn)，支取时需提(tí)前1天或7天(tiān)通知银行，即可按(àn)实际存期及支取(qǔ)日相(xiāng)应币种档次利率(lǜ)计(jì)付利(lì)息，个人和企业(yè)均可以办理。当前(qián)1天(tiān)和7天期(qī)通知(zhī)存(cún)款的基(jī)准利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企事业单位在银行开立一个具有(yǒu)结算和(hé)协定存款双重功能(néng)的协定存款账户(hù)，并约定基本存款额度(dù)，由(yóu)银行(xíng)将(jiāng)协(xié)定存款(kuǎn)账户中超过该额度的部(bù)分(fēn)按协定存款利率单独计息的(de)一种存(cún)款方式。协定存款性(xìng)质介(jiè)于活期和定(dìng)期存款(kuǎn)之间，只面向企业办理，期限最长为1年。当前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存(cún)款(kuǎn)属于对公(gōng)业(yè)务，通知存款既(jì)有对公业(yè)务，也有个人业务(wù)，但都有一定的存款门槛。基于此，粤开证券首席(xí)经济(jì)学家罗志(zhì)恒提出单反可以带上飞机吗(chū)的(de)观(guān)点是(shì)，总体(tǐ)来看(kàn)，协定存款和通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)基本上(shàng)以对公活(huó)期存(cún)款为主(zhǔ)，对一(yī)般老百姓的影响(xiǎng)不大。对于(yú)企业(yè)来说(shuō)，会有一(yī)定的(de)利息(xī)损失，但(dàn)若存贷(dài)款利率(lǜ)都(dōu)能(néng)有所下调，也(yě)有助于(yú)刺激企业投(tóu)资并降低融资成本。

　　此外记者也注意到，央行最新(xīn)数据(jù)显示，4月份人(rén)民币存款(kuǎn)减少4609亿元，同(tóng)比多减5524亿元，其中，住户存款减少(shǎo)1.2万亿元，非金融企业存(cún)款减少(shǎo)1408亿元。进一步(bù)来看，存款利(lì)率(lǜ)调降是否会(huì)刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过程并(bìng)非一蹴而就，且(qiě)需要总量政策继续(xù)支撑。经济当前依然需要休养生息，特别是在前期服务(wù)业修复后，与制造(zào)业产生循(xún)环，带动收入预期改善，最(zuì)终才会带动居民与企业(yè)储蓄流(liú)出。

　　长远来看，招商(shāng)基金(jīn)李(lǐ)湛的建议是，应(yīng)辩(biàn)证(zhèng)看(kàn)待本次降息。疫情以(yǐ)来，企(qǐ)业及居民形(xíng)成了(le)一定(dìng)规模的(de)超额(é)储蓄，降息可以降低企业、居民的储蓄意愿，引导企业加大(dà)投(tóu)资、居民增(zēng)加消费(fèi)，促进经(jīng)济复苏(sū)。“只有(yǒu)经(jīng)济复苏斜率提升(shēng)，企业(yè)、居民对后续的(de)收入信心才会回升(shēng)，进而(ér)形成储蓄(xù)转化(huà)为(wèi)投资、消费，再形(xíng)成(chéng)增厚(hòu)企业、居民收(shōu)入的良性循环。”李湛表示。

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