5月23日，医药股开盘拉升，复星(xīng)医药、科伦(lún)药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药、药明(míng)康德、智飞生(shēng)物、沃森生物、长春高(gāo)新等涨超1％。

　　医药板块今年以来持(chí)续处(chù)于(yú)低位(wèi)水平，具有较大吸引力。截至(zhì)5月23日，医药生物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史(shǐ)较低(dī)分位数水平。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题(tí)行情逐渐熄火后，医药(yào)板(bǎn)块(kuài)作为老赛道(dào)是否能(néng)有反弹行情(qíng)？在后疫情时代，医药板块是否还有新的业绩驱动因(yīn)素？本文将详细(xì)解析。

　　01

　　基本(běn)面持(chí)续改善

　　医药(yào)行(xíng)业复苏(sū)确定(dìng)性很(hěn)强(qiáng)

　　疫情在2023年第一季(jì)度的影(yǐng)响将会逐步(bù)消退，医药行业的基本面正继续(xù)得(dé)到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新(xīn)药除(chú)外）营收同比+2.13％，归母净利润(rùn)同比-26.98％，与2022年(nián)的增速(sù)相比，收入增速下滑(huá)14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来(lái)看，在(zài)2023年一(yī)季(jì)度，医药板块（创新(xīn)药除外）存在一(yī)定的估值修(xiū)复，市(shì)盈(yíng)率（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍(bèi)提升至(zhì)2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在(zài)2023年(nián)第一季度(dù)，创新药板块的营收与(yǔ)去年同期(qī)相(xiāng)比增加了6.56％，研(yán)发总支出的增速达到了(le)+15.25％，研(yán)发支出(chū)占(zhàn)收入的比例(lì)达到(dào)了(le)38.07％，与2022年第一季度相比下降(jiàng)了12.44 pct，整体(tǐ)板块市值/净(jìng)现金已经从2022第一季度(dù)的(de)8.84倍恢复到了(le)2023第一(yī)季度的(de)15.45倍(bèi)。

　　从医药行业的经营数(shù)据(jù)来看(kàn)，除去创新药和(hé)疫(yì)情受益(yì)细分领域，医药(yào)板块中具(jù)有(yǒu)较好成长能力(lì)的低(dī)估值板块有原料药、医疗设备(bèi)、血制品、药(yào)店。

　　相较于许多创新(xīn)药、器(qì)械(xiè)企(qǐ)业的产品销售前景，国内市场仍未达到预期，原因在于(yú)近几年来，由于老龄(líng)化，国内医保支出并未增加太多，增(zēng)速中(zhōng)的增量大部分都(dōu)被用于疫情相关(guān)行业。

　　这(zhè)也是(shì)为什么(me)，国(guó)内的医疗行(xíng)业，增长速度(dù)并不快。首先(xiān)，结(jié)构性(xìng)的分化是非常明显的，传统药企必须要给创新留(liú)出空间，比如在过去的三年(nián)中，港(gǎng)股创新药企(qǐ)的年化(huà)营收增速高达70％。对本土医(yī)药企业而言，要(yào)实现(xiàn)高速发展(zhǎn)，必须要(yào)双(shuāng)管齐下，在本土(tǔ)市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资(zī)的胜负手

　　目前在总需求复苏不(bù)及(jí)预期(qī)的背景下，医药板块(kuài)中有刚性需求的新基建板块或是最具有(yǒu)确定性的领域之一，一定程度上或(huò)仍是今年医药投资的(de)胜负(fù)手。

　　我(wǒ)国继续推(tuī)进优质医(yī)疗资源扩容(róng)下(xià)沉、区域(yù)平衡分布，医疗新基建再(zài)获(huò)政策(cè)扶持。4月13日，国(guó)家卫生健(jiàn)康委(wěi)员会召开(kāi)新闻(wén)发布会(huì)，重点介绍优质(zhì)医疗资源下移、区(qū)域(yù)平衡(héng)布局。县15mm等于多少厘米 15mm等于多少微米医院作(zuò)为县级(jí)医疗卫生服务网络的龙头，连接着城乡卫(wèi)生服务体系。长期以(yǐ)来，国(guó)家卫生(shēng)健康(kāng)委通过开展(zhǎn)三(sān)级医院对口(kǒu)帮(bāng)扶等方式，引导优质(zhì)医疗资源下移(yí)，不断提(tí)高县级(jí)医(yī)院的(de)综合实力。

　　今后，继(jì)续推进(jìn)人(rén)才(cái)、技术、管理(lǐ)的(de)下(xià)移，通过城市(shì)三级医(yī)院的对口支援，托管，建立医联体，远程(chéng)医疗(liáo)等(děng)多种形式，满足县域居(jū)民的基本医疗卫生需求，为普通疾病在(zài)市县范围内解决奠定(dìng)坚(jiān)实(shí)的基础。

　　会(huì)议(yì)同时指出(chū)，在接(jiē)下(xià)来的工作中，将继续推进临床(chuáng)重点专科“百(bǎi)千万”工程，指导各地按照“搭平台，建载体，促融合”的思路，重(zhòng)点加强群众需求较大的(de)心血管外科学、妇产(chǎn)科、骨科、麻(má)醉科、小(xiǎo)儿科、精(jīng)神病(bìng)学、病(bìng)理学等(děng)专科(kē)建设，补齐资源短板，完成预期(qī)的建设任务。随(suí)着具体政策的(de)出台，相关的基层(céng)医疗器械市场或将受(shòu)益。

　　可发(fā)现与(yǔ)医疗(liáo)成(chéng)像(xiàng)器材、生命(mìng)信息设(shè)备和(hé)心血(xuè)管(guǎn)耗(hào)材相关的板块将会有较大(dà)的发展空间。其中(zhōng)的(de)个(gè)股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心(xīn)脉医(yī)疗、海(hǎi)尔生物。

　　医改(gǎi)政策频频(pín)出(chū)台，医疗器械市场(chǎng)持续扩张。随着国(guó)家继续支持优(yōu)质医疗资源扩容(róng)下沉的政策，在未来，医疗卫生(shēng)资源的分布将会得到优化，促进更多优质(zhì)的医疗资源向(xiàng)下(xià)扩容，释放更(gèng)多中、基层医疗机构的采(cǎi)购需求(qiú)。

　　在国家“十四(sì)五”规划中提出(chū)要加强(qiáng)医疗卫(wèi)生领域的基(jī)础设施建(jiàn)设(shè)的背(bèi)景下，预计医疗器(qì)械采购将(jiāng)更(gèng)加宽松，这将推动医疗器械市场的快速(sù)发展。在政策推动下(xià)，国产品牌有望凭(píng)借高性(xìng)价(jià)比的优(yōu)势加速进(jìn)入医院，长期而(ér)言，随着多项政(zhèng)策支持的持续(xù)加强，国产15mm等于多少厘米 15mm等于多少微米替(tì)代(dài)将逐步加(jiā)速，相(xiāng)关大型医疗器械的(de)龙头厂商(shāng)将会(huì)抓住放量的机会，实现快速发(fā)展。

　　华富证券建(jiàn)议(yì15mm等于多少厘米 15mm等于多少微米)关注国内高端(duān)医疗设备(bèi)的龙头企(qǐ)业：迈瑞医疗、联影(yǐng)医疗、澳华内(nèi)镜、开立医疗、海(hǎi)泰新光。这些(xiē)企业具(jù)有较好的产(chǎn)品性能、较好的(de)渠道和(hé)较强的研发能力(lì)。

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