财(cái)联社5月8日讯（记者 闫军）铁树开花了！不仅仅(jǐn)是中(zhōng)国平(píng)安在4月27日迎(yíng)来时隔8年的涨停，就在5月8日(rì)，中信银行、中国银(yín)行也迎来涨停，而上一次涨(zhǎng)停分别是(shì)13年(nián)前(qián)、7年前，邮储银行更(gèng)是(shì)盘(pán)中(zhōng)刷新历史最高。

　　有(yǒu)市场观(guān)点将大涨归因为两份会议通(tōng)知。

　　一是，5月11日“发现央(yāng)企投资(zī)价值促(cù)进(jìn)央企估(gū)值回归(guī)”业(yè)务交流(liú)会暨国新央企股东回(huí)报(bào)ETF宣介会即将举办；另外一份则是沪市金融(róng)业主题座谈会，其中“在服务中国(guó)式现代化中(zhōng)促进金融业估值提升和高(gāo)质量(liàng)发(fā)展”成为(wèi)重要议题。

　　中(zhōng)特(tè)估成为了市场较长一段(duàn)时(shí)期的热门(mén)词，尽管(guǎn)披上了主题(tí)、政(zhèng)策(cè)等色(sè)彩(cǎi)，底层逻辑(jí)是过去(qù)的A股市场(chǎng)对(duì)部分传统(tǒng)行业(yè)国央企的严重(zhòng)低配和低估(gū)。说到A股的低估值、高分红，银行为首的大金(jīn)融板块(kuài)首当其冲。上述5.11会议是为此前获(huò)批(pī)的央企股东回报(bào)ETF发行预热，会议作(zuò)用显然被放大。

　　事实上，不仅是两份会议通(tōng)知的推波助澜，“小作(zuò)文”又来添油(yóu)加(jiā)醋。一(yī)则无头(tóu)无尾的所谓指导意见，要求“国企要(yào)做到1倍PB以(yǐ)上”，捕风捉影，却获得极大的传(chuán)播。

　　低估(gū)值、高股息(xī)，在经济温和复苏预期(qī)之下，中特估银(yín)行(xíng)概念获(huò)得资金的青睐(lài)。有了多(duō)重消息(xī)的加持(chí)，暴(bào)涨顺理(lǐ)成章。

　　根(gēn)据以(yǐ)往经验，大金(jīn)融板块走(zǒu)强(qiáng)往往预示着行情的结束，这一次历史是否会重演呢？多(duō)位(wèi)受访人士指(zhǐ)出，这种单一衡量逻辑可(kě)能不再奏效，当前市场，银(yín)行板(bǎn)块是作为“国(guó)资含(hán)量”比较(jiào)高的板块行(xíng)进，从去(qù)年底开始监管(guǎn)开始提出中特估后有(yǒu)比较不错(cuò)的表现(xiàn)，中特估有(yǒu)望持续为投资者带(dài)来(lái)除稳(wěn)定股息收益外的收(shōu)益。

　　银(yín)行为首的大(dà)金融爆发

　　5月(yuè)8日，银行(xíng)满屏大涨，中(zhōng)国银行(xíng)、中信银行、西(xī)安(ān)银行涨停(tíng)，农业(yè)银行、民(mín)生(shēng)银行(xíng)、工商银(yín)行、浙商银行(xíng)大(dà)涨超过6％，42只银行股(gǔ)超过9成涨幅(fú)超过2％。有网友感慨(kǎi)：“你以为的大牛(niú)市is back，其实大牛市is bank。”从指数维度来看，银行板块大涨早已启动(dòng)，银行指数（中(zhōng)信(xìn)）近(jìn)5个交易日(rì)涨幅达到了9.42％。

　　此外，除了银(yín)行板块，券商股(gǔ)也持(chí)续爆发(fā)，券商指数收盘涨幅超过2％。其(qí)中，中国银河(hé)领涨，盘中一(yī)度涨(zhǎng)停，近(jìn)5个工作(zuò)日涨(zhǎng)幅达到35.82％。

　　从银(yín)行板块(kuài)ETF涨势来看，场内10只(zhǐ)中证银行ETF涨幅明显，比(bǐ)如，天弘中(zhōng)证(zhèng)银行ETF、富国中证800银行ETF、南(nán)方中证ETF、华(huá)夏(xià)中证ETF、华宝中证ETF等多只基金涨幅超过(guò)4％，从资金流动来看(kàn)，以(yǐ)规模最大的华宝中证银行ETF为例，不仅当日收盘价(jià)创(chuàng)一(yī)年新高，全天成交(jiāo)量飙升超(chāo)过14亿元(yuán)，刷新近两年来的最高。

　　对(duì)于(yú)银行股的大(dà)涨，市(shì)场早有预期。睿郡资产合伙(huǒ)人董承非在5月7日表(biǎo)示(shì)，在经济复苏不强劲情况下，原来看(kàn)不(bù)起的那(nà)些低增速的(de)企业，现在(zài)反而显得(dé)难能可贵，因此被忽略高(gāo)分红、深度价值的(de)企业(yè)反而受到追捧。

　　博时(shí)基金(jīn)权益投(tóu)资(zī)一部基金(jīn)经理吴鹏也表示，银行股这波快(kuài)速上涨，是其(qí)在估值极度低水平、股(gǔ)息(xī)率具备一(yī)定(dìng)吸引(yǐn)力、持仓极(jí)度(dù)低(dī)配、基本(běn)面预期极度悲观等背(bèi)景下，配合当前经济(jì)弱复苏整体(tǐ)回报率预期下(xià)行、中特估政策背景下的估值修(xiū)复。

　　涨幅与成交量齐升，背后仍(réng)是中特估逻辑

　　经过(guò)漫长的季(jì)节，银(yín)行股等来(lái)了久违的上(shàng)涨，截至5月8日，自今年(nián)4月以来全市场42家上市银行中，有17家(jiā)涨幅超(chāo)过10％，其(qí)中，中信银行(xíng)涨幅近40％，中国银行(xíng)涨幅超过(guò)32％，民生(shēng)、邮储、农行、交(jiāo)行、西安等5家(jiā)银行(xíng)涨(zhǎng)幅(fú)超过20％。

　　资金的(de)流入量(liàng)同样(yàng)可(kě)观(guān)，5月(yuè)8日，银行ETF涨(zhǎng)幅(fú)4.22％，收盘价创一年新高(gāo)，全天成(chéng)交量飙升超过14亿元，也刷新近两年来的最高。中国(guó)银行龙(lóng)虎榜数据显示，近三日(rì)沪(hù)股通累计买入(rù)5.65亿元并卖出10.74亿元(yuán)，4家机(jī)构累计买(mǎi)入11.37亿(yì)元。

　　银行(xíng)股(gǔ)的大涨(zhǎng)，正如吴鹏所言，估(gū)值极(jí)度低水平、股息率具(jù)备一定吸(xī)引力、持仓极度低配、基本面预期极度悲观(guān)都是银(yín)行股上涨的逻辑所在(zài)。

　　具体而(ér)言，在估值上(shàng)，截至目前(qián)，42家A股银行的(de)平均市(shì)净率(lǜ)为0.6倍左右(yòu)。除了宁波银行(xíng)和(hé)招商银(yín)行，其余(yú)银(yín)行均处(chù)于“破净”状(zhuàng)态。在这一轮估值修(xiū)复中，有市场人士指出，中字头银行目(mù)标价估(gū)值(zhí)最保(bǎo)守(shǒu)看到(dào)0.6，相当于2020年疫情前的估值位(wèi)置，当前板块交易热度(dù)之下目(mù)标价cac2制取c2h2，cac2形成过程电子式抬(tái)升至0.7-0.8，明显看到，资金对资产质(zhì)量、让利(lì)实(shí)体经济容忍度提升。

　　稳定的高分红和(hé)高(gāo)股息是(shì)银行股相对于其他(tā)主(zhǔ)题板块更强的优势，据财通证(zhèng)券研报，国(guó)有大行近五(wǔ)年分红率基本稳定在30％左右(yòu)，稳定(dìng)分红符合价值投资和长期投资需要(yào)。近年来国有大行股息率也呈逐年提升(shēng)趋(qū)势平(píng)均股息率从2019年的(de)4.85％提升至2022年的(de)5.83％。

　　而(ér)公募持仓占(zhàn)比极低也为(wèi)调仓提供了(le)空间，公募“冷”银行久矣，2023年一季度银行股占偏股型基金(jīn)仓位为1.96％，为2016年三(sān)季(jì)度(dù)以来(lái)新低，显著低于2010年以来均(jūn)值(zhí)。

　　华宝基金银行ETF基(jī)金经理胡洁就向财联社(shè)表示，高股息策略(lüè)以其(qí)确定的股息收入(rù)和较高的(de)安(ān)全边际可以(yǐ)为投资(zī)者提供不错(cuò)的收益。而基本面稳(wěn)健、分红(hóng)率高而稳(wěn)定、估值处于(yú)历史(shǐ)低(dī)位的银(yín)行(xíng)板块是(shì)高股息策略的理想增配板块。与(yǔ)此同时，银行板(bǎn)块在一季度是业绩低点(diǎn)。随着大行(xíng)重定(dìng)价(jià)的(de)压力过去以及(jí)二三季度农商行小微投放旺季的(de)到来，资产端(duān)收(shōu)益率将(jiāng)会(huì)逐步企稳，后续业(yè)绩有望(wàng)改(gǎi)善(shàn)。

　　鹏华基金量化及衍生品(pǐn)投资部(bù)基金(jīn)经(jīng)理余展昌也指出，与海外银行对(duì)比，在(zài)中(zhōng)特估背景下的国(guó)内银(yín)行仍(réng)然(rán)具有较好的(de)投资机会(huì)。以(yǐ)国有大行为例(lì)，从PB角(jiǎo)度而言，邮(yóu)储银行的PB最高在0.75倍左右(yòu)，其(qí)他大(dà)行在(zài)0.5-0.6倍之间，而(ér)海(hǎi)外(wài)绝大部分的银行估(gū)值都在1倍PB以上。考虑到海外银行还有大量的商(shāng)誉(yù)，国内银(yín)行的估值水平是偏低的(de)，本身就(jiù)有比较大的修(xiū)复(fù)空间。此外，他(tā)还指(zhǐ)出，国企改(gǎi)革有望(wàng)使得这些问题得(dé)到(dào)改善(shàn)，从而提(tí)高银行(xíng)的利润增速，持续(xù)修(xiū)复估(gū)值。

　　银行是否(fǒu)意味着(zhe)行情的结束？

　　随着证券、银行(xíng)等大金融板块的走强，有市场观点开始(shǐ)担忧市场行情告一段落。对(duì)此，市场人士认(rèn)为，站(zhàn)在(zài)中特估背景下去看金融股的爆(bào)发(fā)，并不(bù)能简单做出市(shì)场行(xíng)情结束(shù)的结(jié)论(lùn)。

　　吴鹏分析称，大金融板块过去(qù)被当成行(xíng)情结束的(de)指标，其(qí)背后通(tōng)常潜意(yì)识映射包括不限于大金融爆发往(wǎng)往(wǎng)代表市场没有(yǒu)别的(de)方向、市(shì)场进入(rù)避险状态、大金(jīn)融“吸血”严重等。但从当前的金融股走强来看(kàn)，市(shì)场(chǎng)表现(xiàn)并(bìng)不存(cún)在上(shàng)述(shù)问题。

　　首先，当前大金融“吸血”效应并不强(qiáng)，比如银行板块近期(qī)大幅放(fàng)量(liàng)，成(chéng)交量约为(wècac2制取c2h2，cac2形成过程电子式i)600亿，作为大市值的板块，这一成交量与甚至(zhì)部分中小市值(zhí)板块成交量相差甚(shèn)远。

　　其次，大(dà)金融板块(kuài)本次(cì)表(biǎo)现也不是单(dān)一的，放眼全(quán)市场，部分港(gǎng)口(kǒu)、铁路、建筑、电力、石化(huà)等板块(kuài)也表现较好，因此不(bù)能单一地(dì)以过去大(dà)金融上涨作为(wèi)单一(yī)比较。

　　吴鹏坦言(yán)，当(dāng)下较为极端(duān)的(de)交易(yì)结(jié)构容易被表(biǎo)征为市场波动(dòng)的前奏，但(dàn)市场变量(liàng)影(yǐng)响(xiǎng)较多、今年行情结构差(chà)异巨大(dà)，建议(yì)不(bù)要单一映射分(fēn)析。

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