原本被视为极其艰难的(de)2022年，白酒上市企业却又一次集体刷(shuā)高了(le)业绩。

　　目(mù)前，20家A股(gǔ)白酒上市(shì)企业2022年(nián)年(nián)报及2023Q1财报已经披露完毕，整体来看，稳健增长依然是白酒行业主旋律。20家(jiā)上(shàng)市白酒企业营收总计3563.45亿元，同比增长(zhǎng)15.12％，净(jìng)利润(rùn)实现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，贵州(zhōu)茅台（600519.SH）、五粮液(yè)（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企(qǐ)业营收净(jìng)利再创新(xīn)高，14家(jiā)白酒(jiǔ)上(shàng)市企业(yè)营收取得了两位数增长。在打响疫情后首个春节动销战后，今年一季度白酒业普遍实现“开(kāi)门红”，2023Q1财报(bào)显示15家企业拿下两位(wèi)数增长(zhǎng)。

　　钛媒体APP注(zhù)意到，过(guò)去三年(nián)，外部环境对白酒造成了不(bù)可(kě)忽视的(de)影响，穿透最新的业绩(jì)来(lái)看，头部酒企的抗压能力(lì)足(zú)够强大，经(jīng)营(yíng)稳定，且(qiě)引导(dǎo)行业结构(gòu)性(xìng)增长。但随着白酒行业集(jí)中度提升(shēng)，头(tóu)部酒企(qǐ)持续向前，非名(míng)酒品牌难以望其项(xiàng)背，因此圈地“内卷”。此(cǐ)起彼伏间，正(zhèng)处于新一轮(lún)调(diào)整周期的白(bái)酒行业，分化加剧。而今(jīn)年(nián)，白酒企(qǐ)业的一(yī)个共(gòng)同主题是去库存(cún)，谁快(kuài)谁就会占(zhàn)得先手。

　　白酒(jiǔ)结(jié)构性增长，强者(zhě)恒(héng)强

　　根据(jù)中国酒(jiǔ)业协会公布的数据，2022年白酒行业营收6626.05亿(yì)元，同(tóng)比增长9.6％，利润2201.7亿元(yuán)，同比(bǐ)增长(zhǎng)29.4％。这当中，20家(jiā)白(bái)酒上市企业营(yíng)收和利润分别(bié)占(zhàn)去了53％和(hé)59％。

　　从年报来看，白酒结构性增长的(de)表现之一是优势(shì)品牌(pái)正在持(chí)续拥(yōng)抱红利。白酒产量、销量已经连续(xù)多年(nián)下降，行业集中度(dù)不断(duàn)提升(shēng)，存量竞(jìng)争格局下企(qǐ)业间挤压(yā)式竞(jìng)争(zhēng)已经(jīng)临(lín)近赛点。

　　这(zhè)样的业态促使白(bái)酒行(xíng)业内部强者(zhě)恒强，“名酒时代”背景下，头部酒企(qǐ)成为产业经济增长的(de)主(zhǔ)要动力。年报显示(shì)，头(tóu)部名酒企(qǐ)业(yè)基本保持了两位(wèi)数(shù)增长，20家(jiā)白酒(jiǔ)上市企(qǐ)业营收3563.45亿元，营收榜前六就贡(gòng)献了(le)近3000亿(yì)元，占比超(chāo)80％；前(qián)五强(qiáng)净(jìng)利润也在2022年(nián)首次(cì)突破(pò)千(qiān)亿大关。

　　举例而言，贵州茅台2022年实现营(yíng)收1275.54亿元，同比增(zēng)长16.53％；净利润(rùn)627.16亿元，同比增长19.55％。今年一季度营(yíng)收393.79亿高级合伙人律师一年收入多少，律师合伙人分几级元，同比增长18.66％；净利润208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮(liáng)液(yè)亦(yì)不遑多让(ràng)，2022年营收739.69亿元，同比增长11.72％；归母净利(lì)润(rùn)266.91亿元，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)14.17％；2023一季度，营收(shōu)311.39亿元，同比增长13.03％；归母(mǔ)净利润125.42亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)15.89％。

　　中国食品产业分析师朱丹蓬告诉钛媒体APP，“名优酒保(bǎo)持了良性的增长，疫情放开后消(xiāo)费场景的多元化，对于中国白酒(jiǔ)的复兴是一个非(fēi)常好的加持。”

　　白(bái)酒结(jié)构性增长的(de)另(lìng)一个特(tè)征(zhēng)是，在过去取得了(le)稳定增长和快速发展的企业，基(jī)本形成(chéng)了中(zhōng)高端(duān)驱动增长的发展模式，这在年报中(zhōng)得以体现。

　　2022年(nián)，洋(yáng)河、汾(fén)酒、古井贡、迎驾、舍得等，产品(pǐn)上除高端一(yī)如既往强势(shì)以外，其中高端产品(pǐn)销(xiāo)量都以(yǐ)超两位(wèi)数的(de)涨(zhǎng)幅增长。头部品牌(pái)产品线(xiàn)全价格带布局(jú)，二三线品牌聚高级合伙人律师一年收入多少，律师合伙人分几级焦中高端，白(bái)酒产业不约而同都在进行(xíng)产(chǎn)品结构优(yōu)化(huà)。

　　也正是因为(wèi)产(chǎn)品结构(gòu)优化(huà)的需要，白(bái)酒技改扩(kuò)产推动了各酒(jiǔ)企、产区的优(yōu)质产能的释放。20家上市(shì)企业中，贵州(zhōu)茅台、五粮(liáng)液、山西汾酒(jiǔ)（600809.SH）、泸州(zhōu)老窖(jiào)（000568.SZ）、今(jīn)世(shì)缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实施技改、产能扩建等项目(mù)，这(zhè)些都是企业为持续保(bǎo)持结构性(xìng)增长做(zuò)准备。

　　知名酒业分析师蔡学飞告诉钛(tài)媒(méi)体APP，“‘马太效应’下，头部酒企会持续走强(qiáng)，并且利用自身的品(pǐn)牌与品质优(yōu)势，进一步挤压(yā)非名酒市场，而基于(yú)品类和产品的名酒(jiǔ)格局很快形成，中(zhōng)国酒业进入(rù)寡头化时(shí)代。”

　　二三线酒企分化加剧 非名(míng)酒承压

　　白(bái)酒(jiǔ)行业数据显示，相比较(jiào)疫情前(qián)的2019年，2022年白(bái)酒(jiǔ)产(chǎn)业销售(shòu)收入累计增长(zhǎng)5％，利润累计(jì)增长了71％。透(tòu)过(guò)2022年白酒(jiǔ)上市企业财报发现(xiàn)，除头部酒企强者(zhě)恒强外，二三线品牌(pái)正在加速分(fēn)化。

　　钛媒体APP梳理发(fā)现，2019年20家上(shàng)市企业中，规模在40-100亿元级别的仅有3家，分(fēn)别是老(lǎo)白干(gàn)酒（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这(zhè)个(gè)数据浮(fú)动为2家，分别是今世缘、口子(zi)窖；2021年上升(shēng)到(dào)6家，为今世缘(yuán)、口(kǒu)子窖、老白干酒(jiǔ)、舍得酒业(yè)、迎(yíng)驾贡酒（603198.SH）以及水井(jǐng)坊；2022年则进一步变成(chéng)7家，在(zài)前一年的6家基(jī)础上新增了一个(gè)酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其(qí)中，今(jīn)世缘、舍(shě)得、迎驾(jià)贡、口(kǒu)子窖(jiào)四家企业规模来到(dào)50-80亿元之间，隶属苏酒(jiǔ)板块(kuài)、川酒板块、徽酒板块的二级梯队(duì)，都(dōu)是在各自省内(nèi)有一(yī)定话语权、有较(jiào)大(dà)市场规模、省外市场开(kāi)拓良好(hǎo)的代表。

　　它们之间此起彼(bǐ)伏的竞争，也推动(dòng)了二级梯队(duì)的分化(huà)加速。蔡学飞(fēi)向(xiàng)钛媒体APP表示(shì)，“二三线(xiàn)酒企分(fēn)化(huà)加剧，要么(me)像古井贡(gòng)酒(jiǔ)那样(yàng)完(wán)成产品升级和全国化(huà)布局，挤进一线(xiàn)市场，要么就(jiù)会像皇台一般衰败萎缩。”

　　如(rú)是所言，年报(bào)显(xiǎn)示，伊力特(tè)（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑(yòu)德酒（002646.SZ）三家2022年毛利(lì)、经营性现金(jīn)流(liú)的(de)下(xià)降，录(lù)得亏(kuī)损。

　　2023一季报(bào)也能说明问(wèn)题。举(jǔ)例而(ér)言，今年一季度酒鬼(guǐ)酒实现营收9.65亿元，同比下降42.87％；净利润(rùn)3亿元，下降(jiàng)42.38％。至于下(xià)滑原因，酒鬼酒在(zài)财报中表示是因为去年(nián)同期基数较高，以及公司(sī)主动进行了策略调整(zhěng)导(dǎo)致。

　　另一(yī)典型是安(ān)徽酒企金种子，在省内“内卷(juǎn)”和(hé)名酒“高压”双重(zhòng)挤压(yā)下，其业务体(tǐ)量和利润出现萎缩，明(míng)显掉(diào)队。2019年-2022年，其营收分别为9.14亿元、10.38亿元(yuán)、12.11亿元、11.86亿元，收(shōu)入增长有限，但净利润在2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净(jìng)利润更(gèng)是下降(jiàng)了228％。对此，金种子在年报中(zhōng)归咎(jiù)于品牌、营销、渠(qú)道等多方面因素。

　　高库(kù)存仍是行业(yè)性问题 白酒亟需新渠(qú)道

　　毛利(lì)率来看，20家白(bái)酒上(shàng)市企业(yè)中，有(yǒu)17家(jiā)企业(yè)毛利率在(zài)60％以上，茅台高达(dá)92％，仅(jǐn)3家企业(yè)毛利(lì)率低于50％。且(qiě)有15家企业毛利(lì)率与上年同期(qī)相比增(zēng)长，金(jīn)种子、洋河、伊(yī)力特(tè)、舍得、酒鬼(guǐ)酒5家企业(yè)毛利率(lǜ)有(yǒu)所下(xià)降。

　　毛利率高，印证了白酒(jiǔ)超(chāo)强的盈利能力，但透过年报，白酒(jiǔ)的高库存(cún)更加值得关(guān)注(zhù)。2022年，20家A股白酒上市(shì)公司(sī)总存(cún)货达1328.33亿元。其(qí)中，茅台(tái)以388.24亿(yì)元库(kù)存高居(jū)榜首，洋河、五粮液紧随其后。

　　但(dàn)从(cóng)涨幅来看，泸州(zhōu)老窖、岩石股(gǔ)份（600696.SH）、老白干酒等企业库存同比(bǐ)增长超30％，除洋(yáng)河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种(zhǒng)子酒外，其他酒企(qǐ)库(kù)存增长基本都在(zài)两位(wèi)数以上。

　　合同负(fù)债(zhài)情况亦能一(yī)定程度(dù)上反(fǎn)映当前渠道的情(qíng)况。截至2022年(nián)底，18家上市酒企(qǐ)合同负债(zhài)整体同比减(jiǎn)少5.47％。同期，11家公(gōng)司(sī)的(de)合同(tóng)负债下(xià)滑，其(qí)中酒鬼酒、古井贡酒等同比降(jiàng)幅超五成(chéng)。截至(zhì)今年一季(jì)度末，总(zǒng)体合(hé)同负债(zhài)微增0.08％。

　　搜(sōu)狐酒业发展研究院专家、中国酒(jiǔ)业(yè)资(zī)深(shēn)评论员肖(xiào)竹青告(gào)诉(sù)钛媒(méi)体(tǐ)APP，“2022年、2023年(nián)一季度白酒业绩(jì)非常优秀。但是我们发现(xiàn)整个市场除了茅(máo)台供不应求以(yǐ)外，其(qí)他产品都存在价格倒(dào)挂现象，这说(shuō)明除茅(máo)台以外社会库(kù)存(cún)很(hěn)大(dà)，对白酒发展来说存在隐忧(yōu)。”但他也表示(shì)，“预计今年(nián)下半(bàn)年(nián)中秋节后有望(wàng)成为酒业重回(huí)正轨发展(zhǎn)的时(shí)间节点(diǎn)。”

　　“高库存是行业性问题(tí)。”蔡学(xué)飞(fēi)表达了同样的看法(fǎ)，他认为，随着国家经(jīng)济面的恢(huī)复(fù)以及社会(huì)活动的(de)复苏(sū)，会加速去库存，特别(bié)是名酒(jiǔ)库存(cún)会得到很大的缓(huǎn)解，但是区域中小企业(yè)仍然会面临不小的库存压力(lì)。

　　日(rì)前，五粮液在(zài)投资者关系(xì)互动(dòng)平台回答(dá)投(tóu)资者(zhě)关于库存(cún)的问题时就谈(tán)到，五粮液(yè)产品(pǐn)渠道库存量不到一(yī)个月，属于正常水平。