财联社5月(yuè)8日讯（记者 闫军(jūn)）铁树(shù)开花了！不仅(jǐn)仅是中国平安在4月(yuè)27日迎来时隔(gé)8年的涨停，就在5月(yuè)8日(rì)，中信(xìn)银行(xíng)、中国(guó)银行也迎来涨停，而(ér)上一次涨停分别是13年前(qián)、7年前，邮储银行(xíng)更是(shì)但得夕阳无限好何须惆怅近黄昏什么意思啊，但得夕阳无限好,何须惆怅近黄昏——《楹联》盘中刷新(xīn)历史(shǐ)最高(gāo)。

　　有市场观点将大涨归因为两份(fèn)会议通(tōng)知。

　　一是，5月11日“发现央企投资价值促进央企但得夕阳无限好何须惆怅近黄昏什么意思啊，但得夕阳无限好,何须惆怅近黄昏——《楹联》(qǐ)估值回归(guī)”业务(wù)交流会暨(jì)国新央企股东回报(bào)ETF宣介(jiè)会即将举办；另外(wài)一份则(zé)是沪市(shì)金(jīn)融业主题座谈会，其(qí)中“在(zài)服(fú)务中(zhōng)国(guó)式(shì)现代(dài)化中(zhōng)促进金(jīn)融业估值提(tí)升和高质量(liàng)发展(zhǎn)”成(chéng)为重要议(yì)题。

　　中特估成为(wèi)了(le)市(shì)场较长(zhǎng)一段时(shí)期(qī)的(de)热门词，尽管披上了(le)主题(tí)、政策(cè)等色彩，底层逻辑是过去(qù)的A股市(shì)场对部分(fēn)传统(tǒng)行业国央企的严重低配和低估。说(shuō)到(dào)A股的低估(gū)值、高分红，银行为首(shǒu)的大(dà)金融板块(kuài)首当其冲。上述5.11会(huì)议是为(wèi)此前(qián)获批(pī)的央企股东(dōng)回报ETF发行(xíng)预热(rè)，会议作(zuò)用显然被放大。

　　事(shì)实上，不(bù)仅是两(liǎng)份会议通知的推波助澜，“小作文”又(yòu)来(lái)添油(yóu)加醋。一则无头无(wú)尾的所(suǒ)谓指导意见，要(yào)求“国企要做到(dào)1倍PB以上”，捕风捉影，却获得(dé)极大(dà)的传播。

　　低(dī)估值、高股息，在(zài)经济温和复苏(sū)预期之下，中特估银行概念获得资金的青(qīng)睐。有了多重消息的(de)加持，暴(bào)涨顺(shùn)理成(chéng)章。

　　根据以往经验，大金融板块走强往往预示(shì)着行情的结束，这一次历史是(shì)否会重演呢？多位受访人(rén)士指出，这种(zhǒng)单一衡量逻辑可能不再(zài)奏效，当前市场(chǎng)，银(yín)行板块是作(zuò)为(wèi)“国资含量”比(bǐ)较高的板(bǎn)块行(xíng)进，从(cóng)去(qù)年底开始监管开始提出中特估(gū)后有比较不错的表现，中特估有望持续为投资者带(dài)来除稳定股息收益外的收(shōu)益。

　　银(yín)行(xíng)为首的大(dà)金融爆发

　　5月8日(rì)，银行(xíng)满屏大涨(zhǎng)，中国银行、中信银行、西安银行(xíng)涨(zhǎng)停，农业银(yín)行、民生(shēng)银行、工商银行(xíng)、浙商银行大涨超过6％，42只银行股超过(guò)9成涨(zhǎng)幅超过2％。有网友感(gǎn)慨(kǎi)：“你以为的(de)大(dà)牛市is back，其实大牛市is bank。”从(cóng)指数(shù)维度来看，银行板块大涨早(zǎo)已启动(dòng)，银行指数（中信(xìn)）近5个(gè)交易日涨(zhǎng)幅达到了9.42％。

　　此外(wài)，除(chú)了银行(xíng)板块，券商股也持续(xù)爆发，券(quàn)商指数收盘涨幅超过2％。其中，中国银(yín)河领(lǐng)涨，盘中(zhōng)一度涨停，近5个工作日涨幅(fú)达到35.82％。

　　从银行(xíng)板块(kuài)ETF涨势来看，场内10只中证(zhèng)银行ETF涨幅(fú)明显，比如，天弘中(zhōng)证银行(xíng)ETF、富国中证800银行(xíng)ETF、南方中证(zhèng)ETF、华(huá)夏中证ETF、华宝中证ETF等多只(zhǐ)基金涨幅(fú)超过4％，从资金流(liú)动(dòng)来看，以规模最(zuì)大的华宝中证(zhèng)银行ETF为例，不仅当日收盘价创(chuàng)一年新高，全天成(chéng)交量飙(biāo)升(shēng)超过(guò)14亿元，刷新近两年来的最高。

　　对于银行(xíng)股的大涨，市场早(zǎo)有(yǒu)预期。睿郡资产合伙人董承非(fēi)在5月7日表示，在经济复苏(sū)不强劲情(qíng)况下，原来看(kàn)不起的那些低增速的企业，现在反而显得难能可贵，因此被忽(hū)略高分红、深度价(jià)值的企业反而受到(dào)追(zhuī)捧。

　　博时基金(jīn)权益(yì)投资一部基金经理吴鹏也表示，银行股这波快(kuài)速上涨，是其在估(gū)值(zhí)极度(dù)低水平(píng)、股息(xī)率具备一定(dìng)吸引力、持仓极度低配、基本面预期极度(dù)悲观(guān)等背景下，配合当前经济弱复苏整(zhěng)体(tǐ)回报(bào)率预期下(xià)行、中特估政(zhèng)策背(bèi)景下的估值修复。

　　涨幅与成交量(liàng)齐升，背后(hòu)仍是中特估逻辑

　　经过(guò)漫(màn)长的季节，银行股等(děng)来了久(jiǔ)违的上(shàng)涨，截至(zhì)5月8日，自今年4月(yuè)以来全市场42家上市银行中，有17家涨幅超过10％，其中，中信银行涨幅近40％，中国银(yín)行涨幅超过32％，民生、邮储、农行、交行(xíng)、西(xī)安等(děng)5家银行(xíng)涨(zhǎng)幅超过20％。

　　资金的流(liú)入(rù)量同样可(kě)观，5月8日(rì)，银行ETF涨幅4.22％，收盘价(jià)创一年新高(gāo)，全天成交(jiāo)量(liàng)飙升(shēng)超过14亿元(yuán)，也刷新(xīn)近两年来的最高。中国银(yín)行龙虎榜(bǎng)数据显示，近三日(rì)沪股通累(lèi)计买入5.65亿元并卖(mài)出10.74亿(yì)元，4家(jiā)机构累计(jì)买入11.37亿元。

　　银(yín)行股的大(dà)涨，正(zhèng)如吴鹏所言，估值极度低水平、股息率具(jù)备一定吸引(yǐn)力、持仓极(jí)度低(dī)配(pèi)、基(jī)本面预期极度悲观都是银行股(gǔ)上(shàng)涨的逻(luó)辑(jí)所(suǒ)在。

　　具(jù)体(tǐ)而言，在(zài)估值(zhí)上，截至(zhì)目前，42家(jiā)A股银行(xíng)的平均市净率为0.6倍(bèi)左右(yòu)。除了(le)宁波银行和(hé)招商银行(xíng)，其余银行均处于“破净”状态(tài)。在这(zhè)一轮估(gū)值修复(fù)中，有市场人士指(zhǐ)出，中字头银行目标价估(gū)值(zhí)最保守(shǒu)看(kàn)到0.6，相(xiāng)当(dāng)于2020年疫(yì)情前的估值(zhí)位置，当(dāng)前板块交易热度(dù)之(zhī)下目标价抬升至0.7-0.8，明(míng)显看到，资(zī)金(jīn)对资(zī)产质量、让利实体(tǐ)经济(jì)容忍度提(tí)升。

　　稳定的高分红和高股息是银行股相对于(yú)其他(tā)主题板块更强(qiáng)的优(yōu)势(shì)，据(jù)财通证券研报，国(guó)有大行近五年分红率基本(běn)稳(wěn)定在(zài)30％左右，稳(wěn)定分红(hóng)符合价值投资和长期投资需要。近(jìn)年来国有大行股息率也(yě)呈(chéng)逐年提升趋(qū)势平均股息率从2019年(nián)的4.85％提升至(zhì)2022年(nián)的(de)5.83％。

　　而公募持仓占比极低(dī)也(yě)为调仓提供了空(kōng)间，公募(mù)“冷”银行久(jiǔ)矣，2023年(nián)一(yī)季(jì)度银行股占(zhàn)偏股型基金(jīn)仓位为1.96％，为2016年三季度(dù)以来(lái)新低，显著低于2010年以来均值。

　　华宝基金银行ETF基(jī)金经理胡洁(jié)就向财联社表示，高股息(xī)策略以其确定(dìng)的股息收入和较高的安全边际可以为(wèi)投资者(zhě)提供不(bù)错(cuò)的收益。而(ér)基(jī)本面(miàn)稳健、分红(hóng)率(lǜ)高而稳定、估(gū)值处于历史低位的(de)银行(xíng)板块是高股息策略的理(lǐ)想增配板块。与此同时，银行板块(kuài)在一季度(dù)是业绩低点。随着大行重定(dìng)价的压力过去(qù)以(yǐ)及二(èr)三(sān)季度农商行(xíng)小(xiǎo)微(wēi)投放旺季的到来，资(zī)产端收益率将会逐(zhú)步(bù)企稳(wěn)，后续业绩(jì)有望改善(shàn)。

　　鹏华基金(jīn)量化及衍生品投资部基金经理(lǐ)余展昌也指(zhǐ)出，与海外银(yín)行对(duì)比，在中特估背景下(xià)的国(guó)内银行仍然(rán)具(jù)有较好的投资机会。以国有大行(xíng)为(wèi)例，从PB角(jiǎo)度而言(yán)，邮(yóu)储银行的PB最高在0.75倍(bèi)左右，其(qí)他大行(xíng)在0.5-0.6倍之间，而海外(wài)绝大部分的银行估值都在(zài)1倍PB以上。考(kǎo)虑到海外银行还(hái)有大(dà)量的商誉，国内银行的估值水平是(shì)偏低(dī)的，本身就(jiù)有比(bǐ)较大的修(xiū)复空间。此外，他还指出，国(guó)企改(gǎi)革有望使(shǐ)得这些问(wèn)题得到(dào)改善，从而提高(gāo)银行的利润增速，持续修(xiū)复估值。

　　银行是否意味着行情(qíng)的结束(shù)？

　　随着证券、银行等大金融板块的走强，有市(shì)场观点开(kāi)始(shǐ)担(dān)忧(yōu)市(shì)场行情告(gào)一段落。对此，市场人(rén)士认为，站(zhàn)在(zài)中(zhōng)特估背(bèi)景下去看金融股(gǔ)的(de)爆(bào)发，并不能(néng)简单做(zuò)出(chū)市(shì)场行(xíng)情结束的结论。

　　吴鹏分析(xī)称，大金融(róng)板(bǎn)块过(guò)去被当(dāng)成行情结(jié)束(shù)的指标，其背后(hòu)通(tōng)常潜意识映射包括不限(xiàn)于(yú)大(dà)金融爆发(fā)往往代表市场(chǎng)没有别的方向、市场进入避(bì)险(xiǎn)状(zhuàng)态、大金融“吸血”严重等。但从当前的金融股走(zǒu)强来看(kàn)，市(shì)场表(biǎo)现并(bìng)不(bù)存在上述问题(tí)。

　　首先(xiān)，当前大金(jīn)融“吸血”效应并不强，比如银行板块(kuài)近期大幅放量，成交量(liàng)约为600亿，作为大市值(zhí)的板块，这一(yī)成交量与甚至部分中小市(shì)值板块成交量相(xiāng)差甚远。

　　其次，大金融板块本次表(biǎo)现也不是单一(yī)的，放眼全市场，部(bù)分(fēn)港口(kǒu)、铁路、建筑(zhù)、电力、石(shí)化等板块(kuài)也表现较好，因此不(bù)能单一地以过去大金融上涨作为单一比较。

　　吴鹏(péng)坦言，当下较为极端(duān)的(de)交易结构(gòu)容易被(bèi)表征(zhēng)为(wèi)市场(chǎng)波动的前(qián)奏，但(dàn)市场变(biàn)量影响较多、今年行情(qíng)结构(gòu)差(chà)异(yì)巨大，建议不要单(dān)一映射分析。

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