5月23日，医药股(gǔ)开盘(pán)拉升(shēng)，复(fù)星(xīng)医(yī)药(yào)、科(kē)伦药业涨超2％，恒瑞医(yī)药、药明(míng)康德、智飞生物、沃森生物(wù)、长春高新等(děng)涨(zhǎng)超1％。

　　医药板(bǎn)块今年以来持续处于低位水平，具有较大(dà)吸引力。截至5月23日，医药生物(wù)行业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历(lì)史较低分位(wèi)数水(shuǐ)平(píng)。

　　在(zài)AI、中特估主题行情(qíng)逐渐熄火后，医药(yào)板块作为老赛道是否能有反(fǎn)弹(dàn)行(xíng)情？在(zài)后疫情时(shí)代，医药(yào)板块(kuài)是否还有新(xīn)的业绩驱动因素(sù)？本文(wén)将详细解析。

　　01

　　基本面(miàn)持续改善

　　医(yī)药行(xíng)业复苏确定性很(hěn)强

　　疫情在2023年第一季(jì)度的影响将(jiāng)会逐步消退，医药(yào)行业的基本面正继续得(dé)到改善。

　　2023年一(yī)季度，医药板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下(xià)滑58.11 pct，从(cóng)估值角度来看(kàn)，在2023年一季(jì)度，医药(yào)板块（创新药(yào)除(chú)外）存在(zài)一定的估值修(xiū)复，市(shì)盈(yíng)率（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药(yào)板(bǎn)块的营收与去年同期相比增加了(le)6.56％，研发总支出的增速达到了(le)+15.25％，研发支出占(zhàn)收入的比例达(dá)到了38.07％，与2022年第一季度相比(bǐ)下降了(le)12.44 pct，整体板块市值/净(jìng)现金已经从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一季(jì)度的15.45倍。

　　从医药(yào)行(xíng)业的(de)经营数据来看(kàn)，除去创(chuàng)新药和(hé)疫(yì)情受益细分领域，医药板块中具有较好(h桃花谢了春红太匆匆全诗译文，桃花谢了春红太匆匆全诗拼音ǎo)成(chéng)长能力的低估(gū)值板块有原料药、医疗设备、血制品、药(yào)店。

　　相较于许多创新药、器械(xiè)企业的(de)产品销售前景，国内市场仍(réng)未达(dá)到(dào)预(yù)期，原(yuán)因在于(yú)近几年来，由于(yú)老龄(líng)化，国内医保支出并未增加太多，增速中(zhōng)的增量大部分都被用于(yú)疫情(qíng)相(xiāng)关行业。

　　这(zhè)也是为(wèi)什么，国(guó)内的医疗行业，增长速(sù)度并(bìng)不快(kuài)。首先(xiān)，结构性的分(fēn)化是非常明显的，传统药企(qǐ)必(bì)须(xū)要给(gěi)创新留出(chū)空间，比如在过去的三(sān)年中(zhōng)，港股创新药企的(de)年化营(yíng)收(shōu)增速高达70％。对本土医药企业而言，要实现高速发(fā)展，必须要(yào)双管齐(qí)下，在本(běn)土(tǔ)市场(chǎng)之外拓展国际市场。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍是

　　医药投(tóu)资的胜负手

　　目前在总需求复苏不及预期的(de)背景下(xià)，医药板块中有(yǒu)刚性需求的新基建板块或是最具有确定性的领域之一，一定程(chéng)度上(shàng)或仍(réng)是今年医药投资的胜负(fù)手。

　　我国继续推(tuī)进(jìn)优质医疗资源扩容下沉(chén)、区域(yù)平衡分(fēn)布，医(yī)疗新(xīn)基建再获政策(cè)扶(fú)持。4月13日(rì)，国家卫(wèi)生健康委(wěi)员会召开(kāi)新闻发布会，重(zhòng)点介绍优质医(yī)疗资源下(xià)移(yí)、区域平衡布局。县医院作为县级医疗卫生服务网络的龙(lóng)头(tóu)，连接着城乡(xiāng)卫生服(fú)务(wù)体系(xì)。长期以(yǐ)来，国家(jiā)卫生健康委通过(guò)开展三级医院对口帮扶(fú)等方式，引导优(yōu)质医(yī)疗资源下移，不断提高县级医(yī)院的综合实力(lì)。

　　今后，继续推进人才、技术、管理的下移，通过城市三(sān)级医院的对口支援(yuán)，托管，建立医联体(tǐ)，远程(chéng)医(yī)疗(liáo)等多种(zhǒng)形式，满(mǎn)足县域居民的基本(běn)医(yī)疗卫生需求，为普通疾(jí)病(bìng)在市县范围内解决奠定坚实的基础(chǔ)。

　　会议同时指(zhǐ)出，在接下来的(de)工(gōng)作中，将继续推进临床重点专科“百千万(wàn)”工程，指导各地按照“搭平(píng)台，建载(zài)体，促融合”的思路，重点加强群众(zhòng桃花谢了春红太匆匆全诗译文，桃花谢了春红太匆匆全诗拼音)需求(qiú)较大的心血管外科学、妇产科(kē)、骨科、麻醉科、小儿科(kē)、精神病学、病(bìng)理学等专科建(jiàn)设，补齐资源短板(bǎn)，完成预(yù)期(qī)的建设任务。随着具体(tǐ)政策的出(chū)台，相(xiāng)关的基层医疗器械市场或将受益。

　　可(kě)发现与医疗成(chéng)像器材、生(shēng)命信息设(shè)备和心(xīn)血管耗材相(xiāng)关(guān)的板块将会有(yǒu)较大的发展空间(jiān)。其(qí)中的个(gè)股有：联影医(yī)疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心(xīn)脉医疗、海(hǎi)尔生物。

　　医改政策频频出台，医疗器(qì)械市场(chǎng)持(chí)续扩(kuò)张。随着国家继续(xù)支持优质医疗资源扩容(róng)下沉的(de)政策，在未来，医疗卫生(shēng)资源的(de)分布将(jiāng)会得(dé)到优(yōu)化，促进更多(duō)优质的医疗资(zī)源向(xiàng)下(xià)扩容，释放更多中(zhōng)、基层医疗机(jī)构的采购需求。

　　在国家“十(shí)四五(wǔ)”规划(huà)中提出要加强医(yī)疗卫生领域(yù)的基础设施建设的背景下(xià)，预(yù)计医疗器械采(cǎi)购将更加宽松(sōng)，这将推动医疗器械(xiè)市场的快(kuài)速发展。在政(zhèng)策推动下，国产品牌有望凭借高(gāo)性(xìng)价比的(de)优势加(jiā)速进(jìn)入医院，长期而言，随着多(duō)项(xiàng)政策(cè)支持的持(chí)续加强，国产替代将逐步加速，相关大型医疗器械的(de)龙头厂(chǎng)商将会(huì)抓住放量的机(jī)会，实现快速发展(zhǎn)。

　　华富(fù)证券建议关注国内高(gāo)端(duān)医疗设备的龙(lóng)头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳(ào)华内镜(jìng)、开(kāi)立医疗、海泰新光。这些(xiē)企业具有较好的产品性能、较好的渠(qú)道和较(jiào)强的研发能力(lì)。

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