昨(zuó)夜今(jīn)晨，全(quán)球(qiú)投资界(jiè)“春晚(wǎn)”——伯克希尔年度股东(dōng)大会(huì)召(zhào)开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始，今(jīn)年8月30日将满93岁的(de)巴菲特和老搭档、已经99岁(suì)的(de)芒格出席(xí)伯克希尔哈(hā)撒韦年度(dù)股(gǔ)东大会的问答环节。

　　本(běn)次大会召开时的宏观背景颇(pǒ)不平静：美国银行业动(dòng)荡(dàng)不安，债(zhài)务(wù)上限谈(tán)判僵持，经济(jì)徘徊于衰(shuāi)退的(de)危险边缘，地缘(yuán)政治冲突(tū)持续升温，人(rén)工智(zhì)能(néng)正带(dài)来(lái)重(zhòng)大的(de)机遇(yù)和风险，怀着“朝(cháo)圣”心态而(ér)来的投资(zī)者们热切盼望聆听“奥马哈(hā)先知”对大变革时代的(de)点评和投资智(zhì)慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒(sā)韦发布一季度财报显(xiǎn)示，第一(yī)季度净利(lì)润355.04亿美元，去年(nián)同期为55.8亿美元；第(dì)一(yī)季度营(yíng)收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一季(jì)度(dù)投资和衍生品收益为347.58亿美(měi)元(yuán)，去年同期为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来看看巴菲(fēi)特、芒格(gé)的重要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支(zhī)持倒闭(bì)的(de)硅谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示，在硅(guī)谷银行倒闭(bì)后，监管(guǎn)机构必须(xū)做出赔(péi)偿所(suǒ)有储户的(de)决定，因为不这样做可能会损害全球金(jīn)融体系。

　　“这将是(shì)灾(zāi)难性的，”巴菲特在(zài)回(huí)答一个问题时说，如果储户得不到补(bǔ)偿，它(tā)给美国经济带来的后果无法想象。

　　2.美国(guó)和中国(guó)发生冲(chōng)突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒格(gé)都认为(wèi)，中美关系紧张对两国会(huì)造成不必要的(de)伤害。芒(máng)格说：“美国和中国(guó)发(fā)生冲(chōng)突是很愚(yú)蠢(chǔn)的(de)。我们应(yīng)该做(zuò)的就是和中国和睦相处。美(měi)国应该与中国大量开展(zhǎn)自由贸易。”巴菲(fēi)特说(shuō)，中美会有竞争，但一(yī)直(zhí)都需(xū)要判断，如果没有(yǒu)对方回应，事(shì)情能有多(duō)大进(jìn)步。两国(guó)都会有(yǒu)竞争力，都可(kě)以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能是二(èr)战(zhàn)以(yǐ)来最厉害(hài)的一(yī)次

　　巴菲特(tè)表示(shì)，我(wǒ)们大部(bù)分的(de)事业，在今年报告的营收(shōu)都会比去年较低，这都是因为(wèi)过去6个月经济(jì)的不景气造成的(de)。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司都经历了很多的(de)波动，这(zhè)可能是二(èr)战以来(lái)最厉害的一(yī)次，二战的时候我们没有办法(fǎ)获得(dé)商品、货物，但是这一次的波动来(lái)自于另外一个地方，他们(men)可能在过去的6个月中出现了(le)存货过多(duō)的情况，这(zhè)不是说好像失业(yè)率(lǜ)、就业(yè)率的情况造(zào)成的，但是现在(zài)的经(jīng)济环境在这六个(gè)月已经(jīng)非常不一(yī)样了，而(ér)我们很多的经理人对(duì)于这种(zhǒng)情况感觉到(dào)比较惊讶，存货怎么会一下子那么多卖不出去(qù)。现在我们才慢慢地让(ràng)销(xiāo)售情况(kuàng)有所恢(huī)复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已(yǐ)经结束”！巴菲特第(dì)一季度(dù)净(jìng)卖(mài)出104亿(yì)美元(yuán)股票

　　巴菲(fēi)特说(shuō)，他(tā)在(zài)第一(yī)季度是(shì)股(gǔ)票(piào)的净卖家。财报显示(shì)，伯克希尔出(chū)售了价值132亿美元的股(gǔ)票，仅买入(rù)了28亿美(měi)元。净(jìng)卖出104亿美(měi)元(yuán)股票(piào一个男人出轨了还爱自己的老婆吗)。

　　这些数(shù)据(jù)突显出，巴菲特和他的长期得力助手查理·芒(máng)格认(rèn)为，当期的估值没有吸引力。自今年年初以来(lái)，该公司的现金储备(bèi)增加(jiā)了(le)20亿美元，达到(dào)1306亿美元，为2021年底(dǐ)以来的(de)最高(gāo)水平。

　　芒格上个月表示(shì)，随着美联储加息和经济放缓(huǎn)，投资者应该降(jiàng)低对股(gǔ)市回报的预(yù)期(qī)。

　　巴菲特对(duì)自(zì)己的企业做出(chū)了悲观(guān)的预测：好日子可能已经结束。这位(wèi)亿万富翁投资者预(yù)计，随着(zhe)经(jīng)济低迷放缓，伯克(kè)希尔哈撒韦公司(sī)大部分业务的收益今年将下降。因为在(zài)过去(qù)6个月左右的时间里，美国经济的“令人难(nán)以置信的增长时期”已经(jīng)接近尾声。伯(bó)克希尔经常被视为经济健(jiàn)康状况的(de)代表，因(yīn)为(wèi)其业(yè)务范围(wéi)广泛，从(cóng)铁路到电力公用事业和零售。巴(bā)菲特(tè)曾表示，伯克希(xī)尔(ěr)哈撒韦公司的成功归功于(yú)过(guò)去(qù)几十年美国经济的(de)惊人增(zēng)长(zhǎng)。

　　5.巴菲(fēi)特强调(diào)：接班(bān)人是(shì)阿贝(bèi)尔

　　巴菲(fēi)特指出，阿贝尔一定会继承我(wǒ)的工(gōng)作，但他还会(huì)与贾恩一起(qǐ)协商，做最后的决策。公(gōng)司传承(chéng)在执行上并(bìng)不(bù)是这么简单，管理伯克希尔(ěr)可能(néng)不(bù)仅需要现在的这五(wǔ)个下(xià)一(yī)代领导(dǎo)人，而是更(gèng)多有能(néng)力的(de)人。如(rú)果(guǒ)他(tā)们(men)不能(néng)处理得当的话，他就不会将伯克(kè)希(xī)尔交(jiāo)给他们(men)。他还补充，每一个公(gōng)司的(de)情况都(dōu)不一(yī)样。

　　芒格则表示(shì)，现在伯克希(xī)尔内部都(dōu)很支持阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美(měi)联储不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美(měi)联储现有的资产负(fù)债(zhài)表规模是否令(lìng)你担(dān)忧？

　　巴菲特表称他(tā)不担(dān)心美联储，支(zhī)持美联(lián)储压低(dī)通胀率的(de)使(shǐ)命(mìng)，他(tā)也不(bù)担心美联储的资产(chǎn)负债表，尽管打趣称“那是(shì)一(yī)个(gè)很(hěn)大的数字，而我喜(xǐ)欢看这些大(dà)数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美联(lián)储资(zī)产负债(zhài)表从(cóng)8000亿美元增(zēng)至2.2万亿美元，就让他想到一句(jù)话“现金(jīn)永远不是垃圾”。但(dàn)是(shì)他反对疯狂(kuáng)印钱令通胀(zhàng)暴涨，就(jiù)像二战刚(gāng)结束时美国所经历的那(nà)样(yàng)。对此芒格也持相同(tóng)观点，称如果靠不(bù)断印钱来解决短期问题将会有(yǒu)负面的(de)后果。

　　7.为何大幅持(chí)仓石(shí)油股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美国(guó)没有其他地方可以像二叠(dié)纪(jì)盆地（permian）一样有(yǒu)这么多石(shí)油储备。不(bù)过页岩油井(jǐng)的衰败(bài)也很快，开井第(dì)一天可能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年(nián)半(bàn)就枯竭了(le)。

　　“我(wǒ)非常喜欢西(xī)方石油(yóu)的管理层，对他们也很(hěn)熟悉。西方石油做了很多好的事情(qíng)，建了很多(duō)新(xīn)井还能(néng)盈利。伯克(kè)希尔并不会(huì)购买(mǎi)西(xī)方石油的控股权，管(guǎn)理(lǐ)层已(yǐ)经很棒(bàng)了。未来(lái)不确定(dìng)是否会继续(xù)购买更(gèng)多石油公司的股票，但对现在持股量(liàng)很(hěn)满意(yì)。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没(méi)有货(huò)币能取代美元(yuán)的储(chǔ)备货币地(dì)位

　　有投资者(zhě)提问：美国大批发债，美(měi)联储让债务货币化，中国巴(bā)西沙特等都在与美(měi)元(yuán)脱钩，在这种(zhǒn一个男人出轨了还爱自己的老婆吗g)环境下，美元的货币储备地位(wèi)何时会受威胁(xié)？

　　巴菲特(tè)认为，没有取代美元储备货币地位的(de)候(hòu)选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联(lián)储主席(xí)鲍威尔(ěr)更了解形势，但他无法控制财政政策。谁都不知道，一种纸币(bì)能坚持用多久才会(huì)失控，尤其(qí)是在这(zhè)种货(huò)币是(shì)全球储备货(huò)币的(de)时候。

　　巴(bā)菲(fēi)特认(rèn)为，美(měi)国要大(dà)举印钞很(hěn)容易，但(dàn)应该非常(cháng)小心。如果货币太多，一(yī)旦把(bǎ)通胀的精灵从瓶子里放出来，就很难恢复，人们(men)会对货(huò)币失(shī)去(qù)信任。

　　巴菲特(tè)称，无法预(yù)测会有什么结果，反正不会是好(hǎo)结果。现在(zài)（大量发债(zhài)）是一个非常政治化的决策。

　　芒格说，在某(mǒu)些时候(hòu)，通过印钞赢得选票会(huì)适得其反。芒(máng)格在提到日本的货币政策和财政政策时说，日本(běn)用日元(yuán)做了些奇怪的事。对(duì)于日本(běn)实(shí)施的经济(jì)政策，日本(běn)人应该接受并作出应对。巴菲特(tè)补充说，如果日元是储备货币，那(nà)些事不可能发(fā)生。巴菲特说，他佩服日本，日本有一(yī)个更(gèng)有凝聚力的社会，但美国不应该效仿日本(běn)。不断印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价(jià)持(chí)续低迷，国家研究启(qǐ)动第二批(pī)中央冻猪(zhū)肉收储

　　今年以来(lái)，在(zài)供大于(yú)需(xū)的市场格局下，我国(guó)生猪价格(gé)整体(tǐ)偏弱(ruò)运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾今年春节(jié)过后(hòu)的猪价(jià)走势，记者(zhě)查询上甲(jiǎ)数据梳理发(fā)现，2月中旬至3月初(chū)期间，生猪价(jià)格曾出现一波企稳反弹，但在涨(zhǎng)至16元/公斤后(hòu)再次(cì)振荡(dàng)下跌，直至(zhì)4月17日跌(diē)至今年低点13.9元/公斤(jīn)后，才再度出现小幅反弹至(zhì)4与25日(rì)的15.12元/公斤(jīn)，随后在五(wǔ)一假期前又略有回落。

　　在(zài)近期生(shēng)猪价格(gé)低(dī)位运(yùn)行(xíng)的情况下，国家发(fā)改委于5月5日(rì)下(xià)午发布最(zuì)新研(yán)究收(shōu)储的公告称(chēng)，据国家发展改(gǎi)革(gé)委监测，4月24日—4月28日当周，全(quán)国平均猪粮比价为(wèi)5.21：1，处于过度(dù)下跌二级(jí)预警区间(jiān)。根(gēn)据(jù)《完善政府(fǔ)猪(zhū)肉储备调节机制 做好猪肉市场保供稳价工作预案(àn)》规定，国家发改委会(huì)同有(yǒu)关部门研究适时启(qǐ)动年内第二批中央冻猪肉(ròu)储备收储工作(zuò)，推(tuī)动生猪价格尽快回归合理区间。

　　在国家(jiā)发改委(wěi)发(fā)声后，生猪期货(huò)市场预(yù)期走强，应声上(shàng)涨(zhǎng)。截至5月5日下午收盘，生猪期(qī)货主力合约2307报(bào)收16165元(yuán)/吨(dūn)，涨(zhǎng)幅达(dá)1.63％。

　　从进入(rù)4月后来看，生猪现货(huò)市场整体延续振荡下跌走势，价格无太大起色。徽商期货(huò)生猪分析师尉秀接受期(qī)货(huò)日报(bào)记(jì)者采(cǎi)访时表示，4月(yuè)来生猪(zhū)现货价格呈先跌(diē)后涨再(zài)跌的(de)振荡走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月(yuè)初至中旬，因需求缺(quē)乏(fá)明显(xiǎn)利(lì)好(hǎo)，叠加散户逢高出(chū)栏心(xīn)态(tài)增强，利空生猪价格，猪(zhū)价振荡回落(luò)并在4月17日逼(bī)近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进(jìn)入4月中下旬后，在相对较低的猪(zhū)价下，市(shì)场心态开始转变(biàn)，养殖端低价惜售(shòu)情绪强(qiáng)、二育询盘(pán)增加，支(zhī)撑价格止跌(diē)反弹(dàn)，同时冻(dòng)品猪肉价(jià)格的相对优势也刺激贸易商从(cóng)进口肉采(cǎi)购转向对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分割入库意愿(yuàn)加大，再叠加(jiā)月底(dǐ)逢五一假期(qī)备货，猪肉终端需求有所好(hǎo)转，猪价(jià)升至(zhì)4月25日的15.12元/公斤；而(ér)此(cǐ)后，较(jiào)高的成本(běn)导致生猪二育入场转为(wèi)谨(jǐn)慎，屠企(qǐ)分割(gē)比例也(yě)有(yǒu)开收敛，叠(dié)加月(yuè)末部(bù)分集(jí)团企业有提前(qián)出栏迹象，在缝节必(bì)跌的‘魔咒(zhòu)’下，月末(mò)价(jià)格再次回落，截至(zhì)4月28日猪(zhū)价跌至14.54元/公(gōng)斤(jīn)。”尉秀说。

　　而(ér)五一(yī)小长(zhǎng)假期间，虽(suī)有节假日(rì)提振，但生猪现(xiàn)货价格平均也仅有0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延续偏弱态势(shì)。申银(yín)万国期(qī)货农产品高级分(fēn)析师徐盛告诉记者，目前生猪处于需求淡(dàn)季(jì)，同时五一节前各养殖类上市公司公布(bù)一季报显示其经营数据纷纷(fēn)亏损，若(ruò)猪价长(zhǎng)期维持低(dī)迷(mí)，养殖企业(yè)超预期去产能将对行业的发展不利，容易导致(zhì)猪价的大起大落。在这个节点，国家发改(gǎi)委(wěi)宣布收储，可以(yǐ)看出(chū)国家对生猪(zhū)养殖行业健(jiàn)康发展的(de)重视与呵护，有助于提振(zhèn)市场信(xìn)心。

　　“在猪肉收(shōu)储信号释放下，本周五生猪期货盘面随即作出反(fǎn)应走多。从收(shōu)储本身看，不会(huì)带来实(shí)质性(xìng)生猪需(xū)求的增(zēng)长。不过，倘若收储调控长(zhǎng)期密集执(zhí)行，叠加(jiā)二育等利多因素共振，或会给市(shì)场带来比较明显(xiǎn)的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节假(jiǎ)日过后(hòu)，尉秀告诉(sù)记者，因(yīn)生猪终端需求(qiú)缺(quē)乏(fá)实质性利好，短期(qī)内猪价或延续低位区间振荡(dàng)走势。

　　具体从生(shēng)猪需(xū)求端看(kàn)，尉秀表示，参考(kǎo)2020年(nián)至2022年的屠(tú)宰数据，每年5月(yuè)宰量(liàng)均有不同(tóng)程度(dù)的提升，但也(yě)非猪肉季节(jié)性消费(fèi)旺季。

　　从供给端(duān)看，据国(guó)家统计局最新(xīn)数(shù)据，截至今年一季度，全国(guó)生猪(zhū)出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近(jìn)五年同(tóng)期高位水平；生猪(zhū)存栏4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度生猪存(cún)栏环比出现下(xià)跌(diē)，但同比依旧(jiù)增长，并处于近9年同期相(xiāng)对(duì)高位。

　　此外从生猪产能变化(huà)来看，尉(wèi)秀表示，据农(nóng)业(yè)部(bù)监测，2023开年以来(lái)，国(guó)内能繁母猪存栏已连(lián)续三(sān)个月下降，但(dàn)下降幅(fú)度相当有限，累计下(xià)降1.97％。其(qí)中(zhōng)3月全(quán)国能繁母猪存栏量为4305万头(tóu)，环比下跌0.87％，较2022年同期增(zēng)加2.90％，依然高(gāo)于4100万头的正常产能调控目标(biāo)（约为105.00％）。此外据第三(sān)方机(jī)构数据，国内能(néng)繁母猪存栏(lán)自2022年11月(yuè)开始下滑(huá)，已(yǐ)经连续5个月下滑，累计下降幅(fú)度为(wèi)5.33％。其中，3月(yuè)环(huán)比下降1.95％，较(jiào)2022年同期(qī)增(zēng)加(jiā)2.96％。“从不同口(kǒu)径的统计数据可以看出(chū)，生猪(zhū)产(chǎn)能有继(jì)续回调走势，但(dàn)截至3月降幅均(jūn)有限。综合来看，当下(xià)产能(néng)基础依旧稳固(gù)，生猪(zhū)供(gōng)应充(chōng)盈，并没(méi)有出现能够驱动周期上行趋(qū)势的(de)力量。”

　　展望5月(yuè)猪价(jià)，在尉(wèi)秀看(kàn)来，伴随着猪价再(zài)次阶段性走低，二育补栏(lán)或(huò)会再次进场(chǎng)，带(dài)动猪价走高；但今年二(èr)次育肥进出场(chǎng)节奏(zòu)切换加快，需关注(zhù)进出场节奏(zòu)对猪价的(de)带动。此外受冬季猪病(bìng)等影响(xiǎng)，今年2-3月有比较(jiào)明显(xiǎn)的(de)小体重猪急(jí)抛，出栏量(liàng)的(de)提前透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的(de)利多影响(xiǎng)或许在5月份(fèn)有体(tǐ)现。总的来看，5月猪价价格重心或高(gāo)于(yú)4月，建议继(jì)续重(zhòng)点(diǎn)关注二次育肥、冻品入库及收储(chǔ)带(dài)来的情绪面影响(xiǎng)。

　　方正中期饲料(liào)养殖板(bǎn)块研究员宋从(cóng)志认为，短期(qī)来看(kàn)，当(dāng)前生猪整体(tǐ)屠宰量仍维持(chí)高(gāo)位，并高(gāo)于(yú)去年同期水(shuǐ)平，出栏体重虽有连续回落，但绝对体(tǐ)重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释放之中，二育(yù)增加(jiā)导致(zhì)大猪(zhū)仍有(yǒu)阶(jiē)段性出栏压力(lì)。尤其去年6月份以(yǐ)来能(néng)繁母猪环比增加带来的生猪出栏在(zài)5月份(fèn)可能继(jì)续保(bǎo)持惯性(xìng)增(zēng)涨。但今年二季(jì)度(dù)开始(shǐ)生(shēng)猪市场将逐(zhú)步(bù)过度至(zhì)季节性(xìng)旺季，因此生猪(zhū)近端现货(huò)价格大概率已(yǐ)在慢慢接近底部(bù)。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是生猪需求(qiú)的旺季，叠加(jiā)能繁母(mǔ)猪的(de)调(diào)减(jiǎn)在下半(bàn)年会有一定程度的体现，价格重心或高于上半年，2023年全(quán)年猪(zhū)价的高点有望在下半年形成。

　　“我们认(rèn)为，上(shàng)半年生猪(zhū)供(gōng)应压力最大的时(shí)间点(diǎn)有望逐步(bù)过去，叠加经济复苏、非(fēi)瘟(wēn)带来仔(zǎi)猪存栏的损失以及(jí)猪肉收储(chǔ)，消费端恢复后下方现货价格空间(jiān)有(yǒu)限并有望反弹。但考虑到2022下(xià)半(bàn)年生猪养(yǎng)殖利润偏高，能繁母猪存(cún)栏恢复，2023年生猪总体(tǐ)供应有望(wàng)逐步增加，全年猪(zhū)价(jià)重心(xīn)仍将(jiāng)低于2022年，交易节奏(zòu)的把握(wò)将更(gèng)为关键。”徐(xú)盛建议，长期投资(zī)者(zhě)可以在养一个男人出轨了还爱自己的老婆吗猪成本一带逐步择机入场买入生猪2307合(hé)约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从志表示，当前生(shēng)猪(zhū)期货2305合约期现已(yǐ)在逐步回归(guī)，2307及(jí)2309合约对2305旺季升水(shuǐ)扩大，由于生猪期价(jià)目前整体(tǐ)估值不高，后续在收(shōu)储加持(chí)下，期价存(cún)在(zài)继续往上修复的空(kōng)间。建(jiàn)议投资者在交易上可从单边转为观望(wàng)，边(biān)际上警惕饲料养殖板块集体估值下移带(dài)来的(de)系统(tǒng)性风(fēng)险。

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