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实属和属实区别在哪，实属与属实的区别沿着三条投资范式，“中特估”重点关注方向有这些

　　一、实属和属实区别在哪，实属与属实的区别“中(zhōng)特估”投资范式之(zhī)一：低估值、高分红

　　低(dī)估(gū)值、高(gāo)分红(hóng)，是包括能源链、“实属和属实区别在哪，实属与属实的区别一带一路(lù)”和运营商(shāng)在内的(de)“中特估(gū)”方向最鲜明(míng)的共同特(tè)征：1）截至2022年(nián)底，能源链(liàn)、“一带一路”和(hé)运营商PB估值分别处于2016年以来的16.8％、5.8％和14.9％分位。而(ér)即便(biàn)经历年初以来的大幅上(shàng)涨后，当(dāng)前这些板块估值仍(réng)处于历史平均(jūn)水平附近。2）与此同时，能源(yuán)链(liàn)、“一带一(yī)路”和运营商股息率(lǜ)显著高(gāo)于市场整体，较高的分红也成为(wèi)其进可攻、退可守的(de)重要支撑。

　　二(èr)、“中(zhōng)特(tè)估(gū)”投资范式之二：政策的持续支撑和催化(huà)

　　政策持续支(zhī)撑和催化，成(chéng)为“中(zhōng)特(tè)估”中“一带一(yī)路”和运营商板块(kuài)修复的重要驱动。

　　1）“一带一路(lù)”：在“一带(dài)一路”十周年之际，从沙伊(yī)和解(jiě)、中俄深化合作(zuò)联(lián)合(hé)声明、中巴联合声明等，以及后续5月召开在即(jí)的第(dì)三届“一带一路”国际合作高峰论坛，“一带一路”相关(guān)利(lì)好不断，板块行(xíng)情得(dé)到催化。

　　2）运(yùn)营商(shāng)：去(qù)年10月以来，数字(zì)经济上升为国家战略，相关(guān)政(zhèng)策密集出台。今(jīn)年国务院改组又新(xīn)设国家数据局。运(yùn)营(yíng)商作(zuò)为“数字经济”的基础设施(shī)，持续得到催化。

　　三、“中特估”投资(zī)范式之三(sān)：景气修复预(yù)期

　　2023年中国(guó)复苏+人民币(bì)升值的全年宏观主线驱(qū)动盈利能力修(xiū)复，带(dài)动能源链整体性上(shàng)涨。1）能源产业链作为(wèi)原材料高度依赖海外供应(yīng)、同时下(xià)游需求基(jī)本集(jí)中在国(guó)内市场的(de)方向之(zhī)一，将充分(fēn)受(shòu)益于人民币(bì)升值的(de)宏观趋势(shì)。2）中国经济复苏，下(xià)游领域需求预期(qī)回暖(nuǎn)，能源产业链(liàn)尤其是行(xíng)业龙头(tóu)盈利已在修复(fù)。

　　四、沿着三条(tiáo)投资(zī)范式，“中特估”重点关注哪些方(fāng)向？

　　除了能(néng)源链、“一带一路”和(hé)运(yùn)营商等之(zhī)外，当(dāng)前(qián)我们建议关注(zhù)机械（造船）、交运（公路(lù)、铁路(lù)、港口）、大型银(yín)行等细分方(fāng)向。

　　1）机(jī)械（造船）：船舶制造业(yè)作为(wèi)国家重(zhòng)点支持(chí)的战略性产业(yè)之一，近年来经(jīng)历(lì)了(le)行业调整和产(chǎn)能过剩的困境，但近期板(bǎn)块景气已(yǐ)在改善(shàn)：一方面，随着全球航运市(shì)场需求正在增长，带来包括化学品船(chuán)与成品油轮船的订单大幅提升。另一方面，国(guó)企改(gǎi)革推(tuī)动造船(chuán)企业重组整(zhěng)合和产能优化之下，国内船舶制造(zào)业已在逐步实(shí)现结构调整和产能优(yōu)化。

　　2）交运(yùn)（公路、铁路、港口(kǒu)）：五一期(qī)间各项数(shù)据恢复(fù)良好。业绩确定性(xìng)强，承(chéng)诺高分红，类债属性突出。经济增速下行，高速公路、铁路、港口资产稳健(jiàn)性凸显，业(yè)绩成长及确定(dìng)性较(jiào)高。同时近几(jǐ)年，高速公路及铁路板块上市公(gōng)司更(gèng)加注重(zhòng)投资(zī)人(rén)回报，多家公司发布股(gǔ)东回报计划，大幅提高分红比(bǐ)例以及承诺(nuò)未来几年(nián)高分红(hóng)水平，给(gěi)投资人(rén)带来确定性的高(gāo)股息回报(bào)。

　　3）大(dà)型(xíng)银行：经济复苏大(dà)背景下融资需求回暖(nuǎn)，基本面有支(zhī)撑(chēng)，板块估值也具备修复空间。2023年(nián)以来，信贷需求(qiú)连续三个月超预期回(huí)暖，在稳增(zēng)长和扩投(tóu)资的政策基调下(xià)，后续信贷、社融仍有望(wàng)平稳增长(zhǎng)。此(cǐ)外，作为业绩(jì)稳定且高(gāo)分红的(de)板块，当前银行PB估值(zhí)处(chù)于2016年(nián)以来11.6％的较低位置，修复空间较大。