昨夜今(jīn)晨，全球(qiú)投资界“春晚”——伯克希尔年度股(gǔ)东大会召(zhào)开。

　　昨(zuó)晚10点15分开始，今年8月(yuè)30日将满93岁的巴菲特(tè)和老搭档、已经(jīng)99岁的芒格(gé)出(chū)席(xí)伯克希尔(ěr)哈撒韦年(nián)度股东大会的问答环节。

　　本次大会召(zhào)开时的宏观背景颇不平静：美国银行业动荡不安，债务(wù)上限(xiàn)谈判僵(jiāng)持，经济徘(pái)徊于(yú)衰(shuāi)退(tuì)的危险边(biān)缘(yuán)，地缘政(zhèng)治冲突持续升温，人(rén)工智(zhì)能正带来重大的机遇和风险(xiǎn)，怀着“朝圣”心态而来的投资者们热切(qiè)盼望聆听“奥马哈先知”对(duì)大变(biàn)革时代的点评(píng)和投资智慧。

　　大会召(zhào)开前(qián)，伯克希尔哈(hā)撒(sā)韦发布一季度财报(bào)显示，第一(yī)季度净利润355.04亿美元，去(qù)年同期为55.8亿美元(yuán)；第一季度营(yíng)收853.93亿美元(yuán)，去年同期为(wèi)708.1亿美元；第一季(jì)度投资和(hé)衍生品收益(yì)为(wèi)347.58亿美元，去(qù)年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特(tè)、芒格的重要观(guān)点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支持倒闭的硅谷银(yín)行“将带来灾(zāi)难(nán)性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监管(guǎn)机(jī)构必须做(zuò)出赔偿所(suǒ)有(yǒu)储户(hù)的决定，因为不(bù)这(zhè)样做可能会损害(hài)全球金融体(tǐ)系(xì)。

　　“这将是(shì)灾难性的，”巴菲特在回答一个问题时说，如果储户得不到补偿，它给美国经济带来的后果无法(fǎ)想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国发生冲突(tū)很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系紧(jǐn)张对两(liǎng)国(guó)会造成不必要的伤害(hài)。芒格(gé)说：“美国和中国发生冲(chōng)突是(shì)很愚蠢(chǔn)的。我们应该做的就是和中(zhōng)国和(hé)睦(mù)相处。美国应该(gāi)与中国大(dà)量开(kāi)展(zhǎn)自由贸易。”巴菲(fēi)特说(shuō)，中美会有竞争(zhēng)，但一(yī)直都需(xū)要(yào)判(pàn)断，如果(guǒ)没有对方(fāng)回应，事情(qíng)能有多大进(jìn)步。两国都会(huì)有竞争力，都可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几(jǐ)个月(yuè)的(de)波(bō)动可能是二战以来最厉害的一次

　　巴菲(fēi)特表示，我们(men)大部分(fēn)的事业，在今年(nián)报告(gào)的营收都会比去(qù)年较(jiào)低，这(zhè)都(dōu)是因为过(guò)去6个(gè)月经济的(de)不景气造成的。

　　巴菲特称，过(guò)去的这(zhè)几个月公司都经历了(le)很多的波动(dòng)，这可能是二战(zhàn)以来最厉害的一次，二(èr)战(zhàn)的时(shí)候我们没有办(bàn)法获得商品(pǐn)、货物，但是这一次的波动来自(zì)于另外一个地方，他们可能在(zài)过去的6个月中出(chū)现(xiàn)了存货过多的情况，这不是说好像失业率、就业率的(de)情(qíng)况(kuàng)造成(chéng)的，但(dàn)是现在(zài)的经济环(huán)境在这(zhè)六个月(yuè)已经非常不一样了，而我们很(hěn)多的经理人对于这种情况感觉到比较惊(jīng)讶，存货怎(zěn)么会一(yī)下子那么多卖(mài)不出去(qù)。现在(zài)我们(men)才慢慢地让销售情况有所(suǒ)恢复(fù)。

　　4.“好(hǎo)日子可能(néng)已经(jīng)结(jié)束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一季度是股票(piào)的(de)净卖家。财报显(xiǎn)示，伯克希尔出售(shòu)了价(jià)值132亿美元的(de)股票，仅买(mǎi)入了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些(xiē)数据(jù)突显出(chū)，巴菲(fēi)特和他的长期(qī)得力助(zhù)手查理(lǐ)·芒格认为，当(dāng)期的(de)估值没有吸引力。自今年年初以来，该公司的现金储备(bèi)增加了20亿美(měi)元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最(zuì)高(gāo)水(shuǐ)平(píng)。

　　芒(máng)格(gé)上个月(yuè)表(biǎo)示(shì)，随着(zhe)美联储加息和经济放缓，投资者应该降低对(duì)股市(shì)回报的预期。

　　巴菲(fēi)特对(duì)自己的企业做出了悲观的预测：好日(rì)子可能已经(jīng)结束。这位亿万富翁投资者预计，随着经济(jì)低迷放缓(huǎn)，伯克希尔哈撒韦公司(sī)大部分业(yè)务(wù)的收益今年将下降。因为在(zài)过(guò)去6个(gè)月(yuè)左右的时间里，美国经济的(de)“令人(rén)难(nán)以置信的增长时期”已(yǐ)经接近尾声。伯克希尔经常被视为经济健康状况的(de)代表，因为其(qí)业务(wù)范围广(guǎng)泛，从铁路到电力公(gōng)用事业和零售。巴菲特(tè)曾表示(shì)，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司的成(chéng)功归功(gōng)于过去几(jǐ)十年(nián)美(měi)国经(jīng)济的(de)惊人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强(qiáng)调：接班(bān)人是阿(ā)贝(bèi)尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承我(wǒ)的工作，但(dàn)他还会(huì)与贾恩一起(qǐ)协商，做(zuò)最后(hòu)的决策。公司传承在(zài)执行(xíng)上并不(bù)是这么(me)简单，管理伯克希尔可(kě)能不仅需(xū)要现在的这五个(gè)下一代领(lǐng)导人，而是更多有能力的人。如果他(tā)们不能处理(lǐ)得当的话，他就不会将伯克希尔(ěr)交给他们。他还补充，每一个(gè)公(gōng)司的情况都不一样(yàng)。

　　芒(máng)格则(zé)表示，现(xiàn)在伯克(kè)希尔内部都很(hěn)支持(chí)阿(ā)贝尔等高层(céng)。

　　6.美联储不能疯狂(kuáng)印钱

　　有投资者提问：美(měi)联储现有的(de)资产负债(zhài)表规模是否令(lìng)你担忧？

　　巴(bā)菲特表称他不担心美(měi)联储，支持美联储压低(dī)通胀率的使命，他也不(bù)担心美联储(chǔ)的(de)资产负(fù)债表，尽(jǐn)管打趣称(chēng)“那是(shì)一个很大的数(shù)字，而我喜欢(huān)看这(zhè)些大(dà)数(shù)字”。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，看到美(měi)联(lián)储资产负(fù)债表从8000亿美元(yuán)增至2.2万亿美元，就让他想到一(yī)句(jù)话“现金(jīn)永远不(bù)是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀(zhàng)暴涨，就像(xiàng)二战刚结束时(shí)美国所经历的那(nà)样(yàng)。对此(cǐ)芒格也持相同(tóng)观点，称如果靠不断印钱来解决短期问题将会有(yǒu)负面的(de)后果。

　　7.为何(hé)大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没(méi)有其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这(zhè)么(me)多石油储备。不过页岩油井(jǐng)的衰败也(yě)很快，开(kāi自嘲丁元英是谁写的，卜算子《自嘲》全诗)井第一天可能(néng)产量1.2万至1.5万(wàn)桶(tǒng)/日(rì)，也(yě)许一年或者(zhě)一年半就(jiù)枯竭了。

　　“我非常喜欢西(xī)方石油(yóu)的(de)管(guǎn)理层，对他们也(yě)很熟(shú)悉。西(xī)方石(shí)油(yóu)做了很(hěn)多好的(de)事(shì)情(qíng)，建了很多新井还能盈利。伯克希尔(ěr)并不(bù)会购(gòu)买(mǎi)西方石油的(de)控股权，管(guǎn)理层已(yǐ)经很棒(bàng)了。未来不确定(dìng)是(shì)否(fǒu)会(huì)继续购买更多石油公司的股(gǔ)票(piào)，但(dàn)对现在持股量(liàng)很满意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有货币能取代美元的储备货币地位

　　有投资者(zhě)提问：美国(guó)大批发(fā)债，美联储让债务货(huò)币化，中(zhōng)国巴西沙(shā)特等都在与美(měi)元脱钩，在这种(zhǒng)环境下，美元的货币储(chǔ)备(bèi)地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元储(chǔ)备货(huò)币地位的候选币种(zhǒng)。

　　巴(bā)菲特说，没有(yǒu)人比美联储(chǔ)主席鲍威尔更了解形势，但(dàn)他(tā)无法控制财政政策。谁都不(bù)知道，一种纸币能坚持用多久才会失控，尤其是在这种货币是全球储备货币的时候。

　　巴(bā)菲特(tè)认(rèn)为(wèi)，美国(guó)要大举印钞很(hěn)容易(yì)，但应该(gāi)非常小心。如果(guǒ)货币太多，一旦把(bǎ)通(tōng)胀的精(jīng)灵从瓶子里放出(chū)来，就很难恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，无法预测会有什(shén)么结(jié)果，反(fǎn)正不会是好结果。现在（大量发债）是一个非常政治化(huà)的决(jué)策。

　　芒(máng)格(gé)说，在某(mǒu)些时候(hòu)，通(tōng)过(guò)印钞赢得(dé)选票会适得其(qí)反。芒格在(zài)提到日本的货币(bì)政策和财政政策时说，日本用日元做了些(xiē)奇怪的事。对于(yú)日本实施的经济政策(cè)，日(rì)本人(rén)应该(gāi)接受并作出应对。巴菲特补充说，如(rú)果日元是(shì)储备货币，那(nà)些事不可(kě)能发生。巴菲特说，他佩服日本，日本有(yǒu)一(yī)个更有(yǒu)凝(níng)聚力的社会，但美国不应该效仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价(jià)持续低迷，国(guó)家研究启动第二批中央冻猪肉收(shōu)储

　　今(jīn)年以来(lái)，在供大(dà)于需的市场格局下，我(wǒ)国生猪价(jià)格(gé)整体偏弱运行，期间最高仅涨(zhǎng)至(zhì)16元(yuán)/公(gōng)斤，最(zuì)低跌至14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾今年(nián)春节过(guò)后的猪价走势，记者查询上甲数据梳理发现，2月(yuè)中(zhōng)旬至3月初(chū)期间，生猪价格曾出现一波(bō)企稳反(fǎn)弹，但在涨至16元/公斤(jīn)后再次振荡下跌(diē)，直至4月17日跌至今年低(dī)点13.9元/公(gōng)斤后，才(cái)再度出现(xiàn)小(xiǎo)幅(fú)反弹至(zhì)4与(yǔ)25日(rì)的15.12元/公斤，随后在五一假期前又略有回落。

　　在近期生(shēng)猪(zhū)价格(gé)低位运行(xíng)的情况下，国(guó)家(jiā)发改委于5月5日下午(wǔ)发布最新研究收储的公告称(chēng)，据(jù)国家发展改(gǎi)革委监测(cè)，4月24日(rì)—4月(yuè)28日当周，全国平均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级(jí)预警(jǐng)区间。根据《完善政府猪(zhū)肉储备调节机(jī)制 做好猪肉市场保供稳价工作预(yù)案》规(guī)定，国家发(fā)改(gǎi)委会同有(yǒu)关部门研究(jiū)适时启动年内(nèi)第二批中央冻猪肉(ròu)储备收(shōu)储工作，推动生猪价格(gé)尽快(kuài)回归合理区间。

　　在国家发改委发声后，生猪期货市场(chǎng)预期走强，应(yīng)声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪(zhū)期货(huò)主(zhǔ)力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来看，生猪现货市(shì)场整体延续(xù)振(zhèn)荡下(xià)跌走势，价格无(wú)太大起(qǐ)色。徽商期货生猪分(fēn)析师尉秀接(jiē)受期(qī)货日报记者采访时表示，4月来生猪现货价格(gé)呈先跌后涨再跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具(jù)体来看(kàn)，4月初至中(zhōng)旬，因需求缺乏明显利好，叠加散户(hù)逢(féng)高(gāo)出(chū)栏心态增强，利空(kōng)生猪价格，猪(zhū)价振荡回落并在4月17日逼近(jìn)春节后低点（1月31日(rì)13.95元/公斤(jīn)）；随后进入(rù)4月(yuè)中(zhōng)下(xià)旬后，在相对较低(dī)的猪价下，市(shì)场心态开始转变，养殖端低价惜售情绪强、二育(yù)询盘增(zēng)加，支(zhī)撑价格止(zhǐ)跌反弹(dàn)，同时冻品猪肉价格的相对优势(shì)也(yě)刺激贸易商(shāng)从进口肉采购转向(xiàng)对(duì)国内(nèi)冻品猪肉(ròu)采购，支撑屠宰企业分(fēn)割入库意愿加大，再(zài)叠加(jiā)月底逢(féng)五(wǔ)一(yī)假期备货(huò)，猪肉终端需求有(yǒu)所好转，猪(zhū)价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高(gāo)的成本导致生猪二育(yù)入场转(zhuǎn)为谨慎，屠企分割比例也有开收敛，叠加月末部分集团(tuán)企业有提(tí)前出栏迹(jì)象(xiàng)，在缝节必跌的(de)‘魔咒’下，月末价格再次回(huí)落，截至4月28日猪价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉(wèi)秀(xiù)说。

　　而五一小长(zhǎng)假期间，虽有节假日提振，但生猪现(xiàn)货价(jià)格平均也仅有0.2元/公斤(jīn)的涨幅(fú)，延续(xù)偏弱态(tài)势。申银(yín)万国(guó)期货农(nóng)产品(pǐn)高级分析师(shī)徐盛告诉记者，目前生猪处于需求淡(dàn)季，同时五一节(jié)前各养殖类上市公司(sī)公布一季报(bào)显示其(qí)经营(yíng)数据纷(fēn)纷(fēn)亏损，若猪价长期(qī)维持(chí)低迷，养殖企业超预期去产能将对(duì)行业的发展不利，容(róng)易导致猪价的大(dà)起大落(luò)。在这(zhè)个节点，国家(jiā)发改(gǎi)委宣布收(shōu)储，可以(yǐ)看(kàn)出国(guó)家对生猪(zhū)养殖(zhí)行业健康(kāng)发展的重视与呵护，有助于提振市场信(xìn)心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五生猪(zhū)期货盘面随即作出反应(yīng)走(zǒu)多。从(cóng)收(shōu)储本身看(kàn)，不会带来实质(zhì)性生猪需求的增长。不过，倘若收储调控(kòng)长期密集执(zhí)行(xíng)，叠加二育等(děng)利多因素共(gòng)振，或会给市场带来比较明显(xiǎn)的利多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价(jià)格磨底何(hé)时结束？

　　五一节假日过后，尉(wèi)秀告诉记者，因生猪(zhū)终端需(xū)求缺乏实质(zhì)性利(lì)好，短期内猪价(jià)或延续低位(wèi)区(qū)间振荡走势(shì)。

　　具体从生猪需求(qiú)端看，尉(wèi)秀表(biǎo)示(shì)，参考(kǎo)2020年至(zhì)2022年(nián)的屠宰(zǎi)数据，每(měi)年5月宰量均有(yǒu)不(bù)同程度的提升，但也非猪肉季节(jié)性消费旺季。

　　从(cóng)供给端看，据国家统计局最新数(shù)据，截至(zhì)今年一季度(dù)，全国生猪出栏1.99亿头(tóu)，同比(bǐ)增长1.7％，出(chū)栏量(liàng)处于近五年同(tóng)期高位(wèi)水平；生猪存(cún)栏4.31亿头，同比增长2.0％，环(huán)比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一(yī)季度生猪存栏(lán)环(huán)比出现下(xià)跌，但同比(bǐ)依旧增长，并处于近9年同期相对高(gāo)位。

　　此外从(cóng)生猪产能变(biàn)化来看(kàn)，尉秀表(biǎo)示(shì)，据(jù)农(nóng)业部监测，2023开年以来，国内(nèi)能繁母猪存栏已连(lián)续三(sān)个月下(xià)降，但(dàn)下降(jiàng)幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能(néng)繁(fán)母(mǔ)猪存栏量为(wèi)4305万头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依然高于4100万(wàn)头的正常(cháng)产能(néng)调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据(jù)，国内能(néng)繁母猪存栏自(zì)2022年(nián)11月开始下滑，已(yǐ)经连续(xù)5个(gè)月下滑，累计下降(jiàng)幅度为(wèi)5.33％。其中，3月环比下(xià)降1.95％，较2022年同期增(zēng)加(jiā)2.96％。“从(cóng)不(bù)同口(kǒu)径的统计数据可以看出，生猪(zhū)产(chǎn)能有(yǒu)继续回(huí)调走势，但截至3月降(jiàng)幅均有限。综合(hé)来看，当下产能基础依旧稳固，生猪供应(yīng)充(chōng)盈，并没有出现能够驱动周期上行趋势的力(lì)量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉(wèi)秀看(kàn)来，伴(bàn)随着猪价(jià)再次阶段(duàn)性(xìng)走低，二(èr)育(yù)补(bǔ)栏或(huò)会再次进场，带动猪价走(zǒu)高；但(dàn)今(jīn)年二次(cì)育(yù)肥进出场(chǎng)节(jié)奏(zòu)切换加快，需关(guān)注进出(chū)场节奏对猪价的带动(dòng)。此(cǐ)外受冬季(jì)猪(zhū)病(bìng)等影响，今年2-3月有比(bǐ)较明显的小体重猪急抛(pāo)，出栏(lán)量的提前透支将(jiāng)在6自嘲丁元英是谁写的，卜算子《自嘲》全诗月前后显现，对(duì)期货LH2307盘面的利多影响或(huò)许在5月份有(yǒu)体现。总(zǒng)的来看，5月猪价价格(gé)重心或高于4月，建议(yì)继续重点关(guān)注二(èr)次育肥、冻(dòng)品入(rù)库及收储(chǔ)带来(lái)的(de)情绪(xù)面影响。

　　方正中期饲(sì)料(liào)养殖(zhí)板(bǎn)块研究员(yuán)宋(sòng)从志(zhì)认为，短期来看，当前生猪(zhū)整体屠宰量仍(réng)维持(chí)高位(wèi)，并高于(yú)去(qù)年同期水(shuǐ)平，出栏(lán)体重虽有连续回落，但绝(jué)对体重仍在(zài)120kg以(yǐ)上(shàng)，反映上游大(dà)猪仍在释放(fàng)之中(zhōng)，二育增加(jiā)导致(zhì)大猪仍有阶段(duàn)性出栏压力。尤(yóu)其去(qù)年(nián)6月份(fèn)以(yǐ)来能繁母猪环比增加(jiā)带来的(de)生猪出栏在5月份(fèn)可能(néng)继续(xù)保持惯性增涨(zhǎng)。但今年二季度开(kāi)始生猪市场将逐步过度(dù)至季节(jié)性旺季，因此生猪近端现货价格大(dà)概率(lǜ)已在慢慢(màn)接近底部(bù)。

　　中长期来看，尉(wèi)秀(xiù)表示，下半年是生(shēng)猪需求的旺季(jì)，叠(dié)加能繁母(mǔ)猪(zhū)的(de)调减在下半(bàn)年会(huì)有一定(dìng)程度(dù)的体现(xiàn)，价格重(zhòng)心或高于上(shàng)半年，2023年全(quán)年猪价(jià)的高点有望在下半年(nián)形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应(yīng)压力最(zuì)大的时(shí)间点(diǎn)有望逐步(bù)过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损(sǔn)失(shī)以及猪(zhū)肉收储，消费端(duān)恢(huī)复后下方现货价格空间有限并有望反弹(dàn)。但考虑到2022下半年(nián)生(shēng)猪(zhū)养殖利(lì)润偏高(gāo)，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪(zhū)总(zǒng)体供应(yīng)有望逐步增(zēng)加，全年猪价重心(xīn)仍将低(dī)于2022年，交易节奏的把握将更为关(guān)键。”徐(xú)盛建议，长期投资者可以在养(yǎng)猪成本一(yī)带逐步择机入场买入生猪2307合约，另外等反弹后(hòu)逢高空2自嘲丁元英是谁写的，卜算子《自嘲》全诗309合约。

　　宋从志表示(shì)，当前(qián)生(shēng)猪(zhū)期货2305合约(yuē)期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水(shuǐ)扩大，由于生猪期价目(mù)前整体估(gū)值不(bù)高，后续在收(shōu)储加持(chí)下，期价存(cún)在继续往上修复的空(kōng)间。建议投资者在交(jiāo)易上可从单(dān)边转为观望，边际上警惕饲料养殖板块集体(tǐ)估值(zhí)下移带(dài)来(lái)的系统性(xìng)风险。

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