公募基(jī)金交易结算模(mó)式再现创新(xīn)突破！

　　继过往较(jiào)为常见(jiàn)的托管人结(jié)算模式和券商结算模式之后，一种创(chuàng)新(xīn)模式(shì)——“类QFII结算(suàn)模式”正在基金行业悄(qiāo)然流(liú)行。

　　据(jù)中国基金(jīn)报记者了解(jiě)，2022年3月初成(chéng)立的(de)博(bó)道(dào)盛(shèng)兴(xīng)一年持有期混合是首只采用“类(lèi)QFII结(jié)算模式(shì)”的基金，该基金由博道(dào)基金(jīn)、广发证券、兴业(yè)银(yín)行(xíng)三方合作推出。目前正(zhèng)在发行的(de)易方达(dá)中证(zhèng)软件服务ETF也将采用“类QFII结算模(mó)式”，上述ETF将由(yóu)易方达与广发(fā)证券、兴业(yè)银行(xíng)合作发行。

　　“类QFII结算模式”的推出也(yě)吸引了行业各方目光，据(jù)业内人士(shì)透露，除了广发证(zhèng)券有落地的基金产品之(zhī)外(wài)，其(qí)他(tā)券商、基金公司也在关(guān)注研(yán)究这一新的模式，也在摩拳擦掌。

　　在多位业内人士看来，目前基金结算模式迎来新时代(dài)。券商结算、银行结(jié)算(suàn)、类QFII结算三类模式各有优劣，基金管理人可以根据不同情况，选择不(bù)同的结算(suàn)模式，最大限度(dù)的(de)调动各方资源，为(wèi)持有人(rén)提供(gōng)更好的服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地(dì)

　　在公募(mù)基金25年的(de)历史长河中，托管(guǎn)人结算模式是最早出(chū)现也是(shì)最为(wèi)成熟的(de)基金结算(suàn)模式。到了2017年(nián)，券商结算模式启(qǐ)动试点，成为(wèi)基金公司撬动(dòng)券商资(zī)源的有力抓(zhuā)手，之后由试点转常规，发展(zhǎn)迅速。

　　如今，新(xīn)的交易(yì)结算模式(shì)——“类QFII结(jié)算(suàn)模式”正在行业(yè)各方探索中(zhōng)落地。

　　据(jù)中国基金(jīn)报记(jì)者了解，2022年3月8日成立的博(bó)道盛兴(xīng)一年持有期(qī)混合是首只采用“类QFII结算模(mó)式”的基(jī)金。而目(mù)前(qián)正在发行(xíng)的易方达(dá)中证软件服务ETF也将采(cǎi)用(yòng)“类QFII结(jié)算模式”，上述两(liǎng)只(zhǐ)基金分别由博道、易方达(dá)两家基金(jīn)公司与广发证券、兴(xīng)业银行合作发行。

　　“在证券公(gōng)司中，广(guǎng)发证券是率(lǜ)先(xiān)有落地(dì)基金(jīn)产品(pǐn)的券(quàn)商，据了(le)解，其他券商也(yě)在积极研究这一新的业务。”一(yī)位业内人士透露(lù)。

　　据(jù)博道基金介绍，所(suǒ)谓的“类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式”是指(zhǐ)，公(gōng)募基金参照(zhào)QFII模式，通过证券公(gōng)司进行交易申(shēn)报，由托管银(yín)行进行(xíng)结算，在这种模(mó)式(shì)下(xià)，资金存放(fàng)在托管(guǎn)银(yín)行的托(tuō)管账户，无须银证转(zhuǎn)账到证券(quàn)公(gōng)司。这(zhè)也成为(wèi)类QFII模式的与一般券(quàn)结模式(shì)的(de)最大不同(tóng)点。

　　具体来看，类QFII模式(shì)中产品(pǐn)资金集中存放在托管银(yín)行，在券商开立的资金账户(hù)无需实际上的(de)银(yín)证转(zhuǎn)账存入资金，每(měi)个交易日基金公司采用申报交易(yì)额度，使用虚头寸资金的方(fāng)式进行场内交易，券商根据已申(shēn)报的交易额度每日滚动计算产品资金账户虚头(tóu)寸资(zī)金(jīn)余(yú)额(é)，以实现(xiàn)对产(chǎn)品场内交易额度的前端验资控制。

　　类QFII模式下(xià)基金场内交易通(tōng)过(guò)经纪券商完(wán)成(chéng)，仍然保留了(le)原(yuán)先券商交易结算(suàn)模(mó)式(shì)的(de)交易前端控制、验资(zī)验券(quàn)的优点，同时资金(jīn)结算(suàn)由托管行完成，解决(jué)了部分(fēn)托管行比较(jiào)关注的托管资金归属保管问题，一定(dìng)程度上调动了托管行的积极性。

　　在博时(shí)基(jī)金券商业务部(bù)副总经理王鹤锟看来，类(lèi)QFII结算模(mó)式，丰富了公募基金与证券公司(sī)结算模(mó)式的选(xuǎn)择，更(gèng)好(hǎo)地(dì)满足各方(fāng)差(chà)异化的需(xū)求(qiú)，也(yě)印证了券商财富(fù)管理转型已经进入更加成熟和高速发展阶(jiē)段(duàn) ，多样的(de)结算模式备选可以有助于降低运营风险 、提升效率(lǜ)，促进公募(mù)基金、券商渠道、基金投资人共(gòng)赢发展(zhǎn)。

　　“尤其是对于ETF产品，类(lèi)QFII结算模式可以保(bǎo)证较好(hǎo)运营效率带来的优(yōu)质交易体(tǐ)验(yàn)的同时，兼(jiān)顾券商(shāng)与基金公(gōng)司的商业利(lì)益深度(dù)捆绑。随着“买方投顾业务，产品(pǐn)工具化配置(zhì)”的趋势逐渐形成，该(gāi)模(mó)式将(jiāng)进一(yī)步促进，金融(róng)机构为广大投资人提供更多的交易(yì)工(gōng)具选(xuǎn)择。”他进一步分(fēn)析指出。

　　类QFII结算(suàn)模式突破(pò)了现行客(kè)户交易(yì)结算资金的三方存管框(kuāng)架(jià)，谈及这类模式的创新点，平安基金(jīn)总结为三大方面：“一是(shì)虚(xū)头寸：实(shí)现(xiàn)虚头寸指令对(duì)接，资金无需(xū)三方存管；二是(shì)交易交收(shōu)分离：证券公司对产品场内交易进(jìn)行(xíng)前端(duān)验资(zī)验券(quàn)；三是日终资金(jīn)对账：实(shí)现证券(quàn)公司与托管人系(xì)统对接对账。”

　　加强交易前(qián)端验资验券功能

　　兼顾与券商渠道的商业模式(shì)创新(xīn)

　　作为一种新的交易结算模(mó)式，投资者对(duì)类(lèi)QFII结(jié)算模式还(hái)是比(bǐ)较(jiào)陌生。相比过往的结算模式，公(gōng)募基金采用类QFII结(jié)算(suàn)模式有哪些优劣(liè)势？也是投资者关(guān)注的(de)问题(tí)。

　　博道基金站(zhàn)在ETF的角度分析指(zhǐ)出，从(cóng)销(xiāo)售(shòu)端上看，ETF的募集和日(rì)常申购赎回都通(tōng)过(guò)券商完成。若(ruò)ETF采(cǎi)用类QFII模式，其投资端业务(wù)也是(shì)通过券商完成，可以全方位(wèi)的跟(gēn)券(quàn)商合作(zuò)。

　　“类QFII的优点是证券公(gōng)司(sī)对产品场内交(jiāo)易进行(xíng)前(qián)端验资验券，可有效(xiào)防控(kòng)异常交易和超(chāo)买风(fēng)险。”博(bó)道(dào)基金表(biǎo)示。

　　“对于公募(mù)基金管(guǎn)理人而言(yán)，衣服奶茶渍怎么去除 干了的奶茶渍能洗掉吗公募类QFII结算模式，较传统(tǒng)托管银行结算模式(shì)，有(yǒu)两方面(miàn)好处：一是，加(jiā)强了交易前端(duān)验资验券功能(néng)，优化交易监控和头寸透支风险管理；二是，兼顾了与券商渠道商业(yè)模式的(de)创新(xīn)，类似与券商(shāng)结算模式，捆(kǔn)绑了(le)商(shāng)业(yè)利益，有利于(yú)券商代买市(shì)占率(lǜ)的提升。博时基金券商业务部副总经(jīng)理王(wáng)鹤锟也谈了(le)自己(jǐ)的看法。

　　他进一步分析称，“相较券商结算模式，公(gōng)募(mù)类QFII结算模式(shì)，也有两方面好处(chù)：一是，无需(xū)银证转账(zhàng)即(jí)可调整场内外资金分布，效率有所提升；二(èr)是(shì)，简化了开户环节，免去了三方(fāng)存(cún)管登记确(què)认。”

　　此外，还有基金人士认(rèn)为(wèi)，对于(yú)基金(jīn)管理(lǐ)人(rén)而言(yán)，ETF采(cǎi)用(yòng)类QFII结算模式，可(kě)以兼顾资(zī)金使(shǐ)用效(xiào)率与风(fēng)险控制(zhì)两方面的需求，相？过往(wǎng)的(de)结(jié)算模式体现出了？定优势。相比券商(shāng)结算模式，类QFII结算模式下无需银证转(zhuǎn)账即可(kě)调整场内外资金(jīn)分布，效率有所提升，同时也简(jiǎn)化(huà)了(le)开户(hù)环(huán)节(jié)，免去了三？存管(guǎn)登记确认；而相比托管人结算模式，类QFII结算(suàn)模式下加(jiā)强(qiáng)了交易前端(duān)验资验券功能(néng)，可优化交易监控(kòng)和(hé)头寸透支风险管理。

　　平安(ān)基金将ETF采用(yòng)类QFII结算模式的(de)主要优势(shì)归(guī)结(jié)为以下几点：

　　一是，类QFII结算模式下(xià)，产品资金不是集中于原(yuán)来的(de)证券公司资(zī)金(jīn)账(zhàng)户，仍然存放在托管(guǎn)行账户(hù)，实现的方式是需要(yào)将托管行和券商打通。通过“虚头寸”将托管行(xíng)和券(quàn)商打通，免去银(yín)证转(zhuǎn)账的步(bù)骤，解决了(le)普(pǔ)通券结模式下资金分散(sàn)管理，资金划拨时间(jiān)受银(yín)证转账(zhàng)时间范围限制的痛点。日常(cháng)投资(zī)运作(zuò)过程(chéng)，减少银证转(zhuǎn)账资金划(huà)拨工作，例如(rú)，定期(qī)费(fèi)用支付、新股新(xīn)债缴款与银行(xíng)间账户之(zhī)间划拨等；

　　二是，对比券商结(jié)算模式，一定量减少了证券资金(jīn)账户开户与银证关联(lián)挂钩环节工(gōng)作；

　　三是，更有利于(yú)明(míng)确各方(fāng)职(zhí)责所在，以及完善(shàn)业(yè)务风险管理。通过交易交收分离，证券公司前(qián)端验资验(yàn)券可有效防(fáng)控异常交(jiāo)易(yì)和超买风险，托管人负责交收；日(rì)终资金对账实现证券公(gōng)司与托管人系统对接对(duì)账(zhàng)，可(kě)防(fáng)范资(zī)金(jīn)结算风(fēng)险。

　　平安基(jī)金(jīn)同时也谈到了ETF采(cǎi)用类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式的(de)几点不足之处：一方面，类似托管人结算模式，该(gāi)模式与托管人结算模式一致，对投资组(zǔ)合(hé)而言(yán)需按月计算缴纳最低(dī)结(jié)算备付金与保证机制；另一方面，虚头寸机制下，管(guǎn)理人(rén)、托管人与(yǔ)券商三方(fāng)需每日确(què)立场内(nèi)/外资金分(fēn)配比例。取决于投资组合交(jiāo)易特征，将增加日常投(tóu)资运营(yíng)管理工(gōng)作。

　　起步阶段或吸引(yǐn)头部基金(jīn)公司(sī)跟随

　　实现基金、券(quàn)商、银行三(sān)方(fāng)共赢

　　从(cóng)业内观(guān)察看，不(bù)少基金公司对类QFII结算模式的关注度较高，也在(zài)筹备或启(qǐ)动相应的合作。不过，参(cān)与这类业务还(hái)涉及系统改造，以及固收、QDII等(děng)复杂型公募产品的限制仍(réng)有待(dài)解决等问(wèn)题，初期或更(gèng)多是头部基金公司(sī)参与。

　　“近(jìn)期也在公司(sī)内(nèi)部(bù)对这一业务进行了探讨，业务操作上(shàng)的障碍并不大。”一家基(jī)金公(gōng)司(sī)人士(shì)表(biǎo)示，这类业务(wù)具备一定吸引力，相(xiāng)比(bǐ)较托管行(xíng)结算模(mó)式和(hé)券商结算模式，这一模式可(kě)以同时激(jī)发银行(xíng)、券商双方的销售力度，同时在此类模式刚(gāng)刚起步阶段(duàn)阶(jiē)段参与，存在(zài)明显的先发优势。

　　博时券(quàn)商业(yè)务部副总经理王鹤锟也表(biǎo)示，关于(yú)类QFII结算模式仍处于发(fā)展初期，该(gāi)模式特(tè)点(diǎn)鲜明。但是，对于固(gù)收(shōu)、QDII等复(fù)杂型公募产品(pǐn)的限制仍有待(dài)解决，成为主流(liú)结算模式仍不具备条件。展望未来(lái)，预计相关金融(róng)机(jī)构(gòu)对该模式会(huì)保(bǎo)持高度关(guān)注，会成为选择之一(yī)。

　　平安基金(jīn)相关(guān)人士更有信心(xīn)，认(rèn)为这是一(yī)个(gè)基金(jīn)、券(quàn)商、银行三方共赢的模式，有(yǒu)望成为(wèi)新的行(xíng)业(yè)发展(zhǎn)趋势。对管理人而言，类QFII结算模式较传统券结模式、托管人结(jié)算模式均有比较优势；对(duì)托管人而(ér)言，产品(pǐn)资(zī)金全额留存在(zài)托(tuō)管账户，无需银证(zhèng)转账；对证券公司提高服务机构客户的能力，也加强了(le)公司品牌(pái)影响力。

　　不过，基金公司开启类QFII结(jié)算模(mó)式(shì)，也涉及(jí)不少(shǎo)系统改造，尤其(qí)是托管行(xíng)和(hé)券商(shāng)。博道基金就表示，对基金(jīn)公(gōng)司来(lái)说，总体保留沿用(yòng)券商结算(suàn)模式下的场内交易(yì)前端验资验券相关流程(chéng)和业务系(xì)统，个别如清算模块涉及一些小改(gǎi)动。但券商和托管行的系(xì)统改动较大，如在系(xì)统直连、账(zhàng)户管理、场内清(qīng)算、场外(wài)清算等多个环节需要进行升(shēng)级改造。

　　目前已(yǐ)经实现的模式来看，主要是广发证券、兴(xīng)业银行、基(jī)金公司三方参与。而记者从业内了解到(dào)，也有一些(xiē)银行(xíng)、券商对此也(yě)抱有(yǒu)积极(jí)态度，愿(yuàn)意布(bù)局(jú)此类业务。

　　从单一模式走向三类模式

　　基金(jīn)行业(yè)发展25年(nián)以来，结算模式(shì)发生了重(zhòng)要变化(huà)，从(cóng)单一模式走向券商结算、银(yín)行结算、类(lèi)QFII结算模式(shì)三类模式的时代。

　　自公募(mù)基(jī)金诞生起，采取的(de)就是(shì)银行托管人(rén)结算模(mó)式(shì)，到(dào)目前已(yǐ)25年了，仍然是目前(qián)公募(mù)基金结(jié)算的(de)主流模式。这(zhè)一模式是，基金(jīn)管理人租用(yòng)券商(shāng)的交易席位直连报盘交易(yì)所(suǒ)，托管人作(zuò)为特殊结算(suàn)参与人(rén)与中国结算(suàn)进行资金和证券的清算(suàn)交收。

　　券商(shāng)结算模式在2017年启动(dòng)试点(diǎn)，并于2019年初由试点转常规(guī)，至今已历(lì)时5年(nián)有余。随着运作机制渐稳、结算效率改善及券商财(cái)富管理业务高速发展，券结模式自2021年迎(yíng)来爆发(fā)，根据Wind数据，2021年全年一共(gòng)有144只新成立(lì)基金采用了券(quàn)结模式。根据中(zhōng)金(jīn)公(gōng)司统计，截至2023年2月(yuè)24日，券结基金数量与规(guī)模分别为616只和5709亿元，占据全(quán)部基金规(guī)模比重为2.2％。

　　随着公募基金2022年(nián)开启类QFII交易结算(suàn)模式，基金结算模(mó)式也(yě)正式进入(rù)了(le)新时(shí)代。

　　博衣服奶茶渍怎么去除 干了的奶茶渍能洗掉吗道(dào)基金相关人士就表示，券商结算、银(yín)行结算、类QFII结算模式(shì)，每种结算模式(shì)各(gè)有优劣(liè)，基金管理人(rén)可(kě)以根据不同情(qíng)况，选择不同的(de)结(jié)算模(mó)式(shì)，最大限度的调动各(gè)方资源，为持有人提供更好的服务。

　　“随着券结(jié)模式的持续推行，尤其是类QFII结(jié)算模式的创(chuàng)新发展(zhǎn)，伴随着权益市场行(xíng)情(qíng)修复及(jí)券商财富管理业务(wù)高速发(fā)展，在(zài)主动权益(yì)基金、ETF在内的(de)指(zhǐ)数型(xíng)基金等产品类型上(shàng)，券结(jié)模式将有较大发展空间。”上述平安(ān)基金相关人士表(biǎo)示。

　　不少人士也(yě)看好券结(jié)模式的(de)发(fā)展。据一位(wèi)业(yè)内(nèi)人士表示，现阶段券商结算模式(shì)在中小基金(jīn)公(gōng)司中更加普遍。中小基(jī)金相对来说获得(dé)银行渠道的(de)营销支持难度较大，券(quàn)结模式能有(yǒu)效推动券商和基金公(gōng)司的合作关系(xì)，有助(zhù)于中小基金新产(chǎn)品开拓市场。

　　不(bù)过，上(shàng)述人(rén)士也(yě)表示，券结模式保有量会更稳定(dìng)一些，对于托管行有一个(gè)制衡的作用。以前是小公司为主，现在(zài)也有一些大公(gōng)司陆续开始试水，以后(hòu)会是(shì)一个趋势。

　　博时基金券商业务(wù)部副总(zǒng)经(jīng)理王(wáng)鹤锟也(yě)表示，券商结算模(mó)式的发展，已经(jīng)从“拼数量”时(shí)代进入“拼质量”时代：发展的(de)边际制(zhì)约因素，也从“投入成本较(jiào)大、技术(shù)系统探索较困(kùn)难”转变为“产品策略与市场(chǎng)环境及需求的匹配(pèi)度、业绩(jì)表现与客户体(tǐ)验的舒适度(dù)、销售服务与渠道陪伴的(de)契(qì)合(hé)度”。券商结算模式，将基(jī)金公司、基金产品与券(quàn)商渠道的(de)中长期利益深度绑定(dìng)；在此(cǐ)模式下，竞争格(gé)局(jú)会发生分化，回归“买方投顾陪(péi)伴模式”的服务本质(zhì)，”持续(xù)提供“好产品、好服务”的基金公司和证券公(gōng)司会受(shòu)益(yì)于这一发展变化。

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