如果要论(lùn)二季度(dù)迄今，全球股票市场(chǎng)中最为靓丽的一道(dào)“风景线(xiàn)”，那(nà)么显然非(fēi)日本股市莫属！

　　周五（5月19日），日经225指数进一步强势高开(kāi)逾(yú)1％，最高触(chù)及30924.47点，创下了自1990年8月以来的新高(gāo)，收在30808.35点(diǎn)。在本周早些时候，东证指(zhǐ)数已经率先创(chuàng)下了1990年8月3日以来的最高收盘点位。

　　多组对比可(kě)以(yǐ)显示出(chū)日股今年(nián)以(yǐ)来(lái)的强势：东证指数年内(nèi)已累(lèi)计上涨了逾15％，远远超(chāo)过了标普500指数约(yuē)9％的涨幅(fú)。截(jié)止本周三，追踪(zōng)日(rì)本股市的最大(dà)规模ETF——iShares MSCI Japan ETF年内已(yǐ)上涨了(le)11.8％，而追踪标普500指数的SPDR S&；；P 500 Trust （SPY）同期涨幅(fú)则仅为8.6％。

　　如(rú)果(guǒ)把周期(qī)缩短(duǎn)到二(èr)季度(dù)迄今的短短一个(gè)半(bàn)月，日股的(de)涨幅更是在全球主要股(gǔ)指中几无(wú)敌手……

　　日股为何能一举领涨(zhǎng)全球？对于许多国际(jì)市场(chǎng)的(de)投资者而(ér)言，近来提到日股(gǔ)的优异表现，脑海(hǎi)中第一时间浮现(xiàn)出的(de)，无(wú)疑都是(shì)“股神(shén)”巴菲特(tè)在上月对日本市(shì)场表现出的强烈投资意愿。正是巴菲(fēi)特进一步增持了日本五大商(shāng)社仓位(wèi)，令越(yuè)来越(yuè)多的业内(nèi)人(rén)士开(kāi)始注意(yì)到这一全球第三(sān)大经济体的巨大投资机会(huì)。

　　不过，日股本轮爆发背后的成功秘(mì)诀，真的仅仅只是(shì)获得了(le)“股神”的青睐吗？

　　答案显然没(méi)那么简单！事实上(shàng)，在M&；；G Investments亚太(tài)股票团队(duì)联(lián)席主管Carl Vine看(kàn)来，并不(bù)是巴菲(fēi)特(tè)的出现让日(rì)股变得吸引人(rén)。巴菲特所(suǒ)看到(dào)的（机会）其实也正是其(qí)他人眼下(xià)正在看(kàn)到的，人们对日(rì)股的前景(jǐng)正感到非(fēi)常(cháng)兴奋(fèn)！

　　至于究(jiū)竟有哪(nǎ)些因素在推动(dòng)着日股(gǔ)上(shàng)涨？“干(gàn)货”其实有很多……

　　狂热(rè)的外资买需

　　根(gēn)据东京证券交易(yì)所（Tokyo Stock Exchange）的数据显示，外国投资(zī)者目(mù)前(qián)已经连(lián)续第六周成为了日本股票的净(jìng)买家。在此期(qī)间(jiān)，外国(guó)投资(zī)者大举涌(yǒng)入了(le)日股股票和期(qī)货市场，净流入逾(yú)300亿美元，是过去10年最大规模的(de)资金流(liú)入(rù)之一。

　　根据交(jiāo)易所的数(shù)据(jù)，在截至5月12日的最近一(yī)周内，海外交易者又净(jìng)买入了价值7810亿日元（约合57亿美(měi)元）的股(gǔ)票和期货。

　　杰富瑞日本(běn)股(gǔ)票(piào)策(cè)略师(shī)Shrikant Kale表示，自2012年(nián)“安(ān)倍经济学”时(shí)代(dài)初(chū)期以(yǐ)来，他就从未见过(guò)外国投资者对日(rì)本如此感(gǎn)兴趣(qù)。

　　在欧美(měi)银行系(xì)统(tǒng)不(bù)稳定和信(xìn)用紧(jǐn)缩风险的(de)笼罩下(xià)，越来(lái)越(yuè)多的海外投资(zī)者似(shì)乎看到了日本股市作为避险地(dì)的“稳定性(xìng)”。日本股票给人的长期低迷印象(xiàng)正在减弱，持续(xù)稳(wěn)定在(zài)1美元(yuán)兑换130日元的日(rì)元(yuán)汇率(lǜ)、以及股(gǔ)神(shén)巴菲特对(duì)日本(běn)五大商社(shè)的(de)增(zēng)持，也令(lìng)不少海外投(tóu)资者对投资(zī)日(rì)本产生了更多(duō)的兴趣(qù)。

　　高盛日本公司就(jiù)表示，近来已受(shòu)到(dào)了越来越多(duō)平时(shí)不太关(guān)注日本市场的海(hǎi)外投资者的咨询。不少海外(wài)投资者在看(kàn)到日本股市的涨幅超过美股后，开始调查(chá)其中的原因，他(tā)们(men)的建仓买入(rù)又进一步促使(shǐ)股市上涨(zhǎng)，形成(chéng)了(le)目前的良性循环。

　　一个值得留意的现象是，在巴(bā)菲特上月公(gōng)开表态力挺日股后，包括(kuò)对冲基金Point72、Citadel、黑石、KKR等在内(nèi)华(huá)尔街资本(běn)也已相继造访日(rì)本。这些(xiē)海外资金有(yǒu)意复制巴菲特的策略，通过低成本日元融资押(yā)注高股息日(rì)元(yuán)资产(chǎn)。

　　其(qí)实，巴菲(fēi)特在(zài)日(rì)本(běn)五大商社上(shàng)的加大投资，也存在着(zhe)在国际市场上分(fēn)散投(tóu)资(zī)对象的想法(fǎ)。虽然巴(bā)菲(fēi)特相信美国的增长潜力(lì)，但过度集中会产生(shēng)风险。

　　嘉信理财（Charles Schwab）首(shǒu)席全球投资策略师Jeff Kleintop指(zhǐ)出(chū)，日本(běn)股市的(de)回报率是在(zài)波(bō)动性远(yuǎn)低(dī)于美国科技股(gǔ)的情况下实现的(de)。这意(yì)味着日本股市对(duì)美国投资者来说应该(gāi)颇(pǒ)有吸引力(lì)。对美国(guó)债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)的担忧可能也刺(cì)激了一些“末日准备者(zhě)”涌入(rù)日本股市，以此作为避险手段。

　　法国兴业银(yín)行分析师(shī)Frank Benzimra和Tsutomu Saito等人在周二(èr)的一份报告中也(yě)表示，“外资的回归是日本股(gǔ)市复苏的重要(yào)标志。（我们）将继续对日本股(gǔ)票维持超配，并偏向银行、金融和价值股的投资。”

　　深层次的(de)企业治理(lǐ)变革

　　当然，在海(hǎi)外投资者今(jīn)年对(duì)日本(běn)产生兴(xīng)趣(qù)之前，他(tā)们(men)此(cǐ)前在(zài)这(zhè)片“失(shī)落地带”曾经历过长达数十(shí)年(nián)虚假(jiǎ)的曙光和(hé)令人失望的低回报。那么这一次，即便(biàn)有着避险和多元化分散投资的需求(qiú)，他们(men)又为何铁(tiě)了(le)心一定要来日(rì)本市场？日本市场的吸(xī)引力就一定远超全球其他(tā)地区(qū)吗(ma)？

　　这便不得不提(tí)日本市(shì)场眼(yǎn)下正经历的一(yī)场“蜕变”了！

　　金融(róng)服务(wù)提供商Rosenberg Research总裁David Rosenberg表示，日本股(gǔ)市本轮上涨的主要原(yuán)因还源于治理标(biāo)准的提(tí)高，以(yǐ)及企业(yè)部(bù)门(mén)推动向股东返(fǎn)还现金。日本多年的公司治理改革已开(kāi)始见效，这项改革最初由(yóu)已故前首相安(ān)倍晋三倡导(dǎo)。

　　Rosenberg指出，目前日本企业的(de)派息已大(dà)幅增加，在截至今年3月的财年中，日(rì)本(běn)企(qǐ)业宣布的回购(gòu)规(guī)模(mó)已飙升至9.7万亿日元（合714亿美元）的(de)历史最高(gāo)水平。

　　Rosenberg还(hái)发现，近50％的日(rì)本公司(sī)资(zī)产负债表上有(yǒu)净现金，而美国的这一比例只有20％多(duō)一点；东证指数(shù)成分股公司中约有54％的(de)公司股价低于每股账面价值，而标普500指数成分股中这一比例仅为7％。单(dān)从市净率等估(gū)值(zhí)指标(biāo)来看(kàn)，这就为(wèi)日(rì)本股市提供了更坚实的底部和更高的(de)上限(xiàn)。

　　今(jīn)年3月底，东京(jīng)证券交易所(suǒ)为了改变股价跌破每股净资产——市净率(lǜ)低于1倍的情况，还请求上市企业在意(yì)识到资(zī)本成本(běn)的前(qián)提下推进经营并公布(bù)改善(shàn)方案等。

　　与此相(xiāng)呼应的行动已开始(shǐ)扩大。4月(yuè)下旬，JVC建伍株式(shì)会(huì)社推出了力争(zhēng)“早日实现(xiàn)市净(jìng)率超过(guò)1倍(bèi)”的中期经营(yíng)计划和股(gǔ)票(piào)回购，股价随(suí)后(hòu)大涨近4成。清水建(jiàn)设株式会社(shè)4月下旬(xún)也宣布了上限200亿日元的股票回购和(hé)积极压缩政策性持股的方针(zhēn)，该公司股(gǔ)价随后上涨耐克品牌和乔丹品牌是什么关系了(le)10％。

　　包括(kuò)软银、丰田汽车、三菱商(shāng)事在内的日本龙头企业在近期公布(bù)财报(bào)时，也(yě)均宣布了(le)新的股(gǔ)票回(huí)购(gòu)计划。不(bù)少分析师预(yù)计，到(dào)今(jīn)年5月(yuè)底，各日本上市公司的回购规模将进一步创下新纪录。

　　高盛首席日本(běn)股票策(cè)略师Bruce Kirk表示(shì)：“（东京证交所(suǒ)）主(zhǔ)题(tí)正引起许多海(hǎi)外投资者的共鸣(míng)，他(tā)们开始(shǐ)看到(dào)这(zhè)方(fāng)面的有利证据。在交易所(suǒ)这些变化的推动下，许多公(gōng)司正在回购股份，厘清经常令人(rén)困惑的交叉持股，并(bìng)在定期公开会议(yì)之(zhī)前与股东(dōng)进行更密切的接(jiē)触。”

　　对冲(chōng)基金集团Man GLG日(rì)本股(gǔ)票主管Jeff Atherton也(yě)表示，东京证交(jiāo)所的鼓励(lì)意(yì)味着“过去两年(nián)在这方面(miàn)发生的事情比(bǐ)过去30年还要多”，这是(shì)股市(shì)充满活(huó)力表现的最大单一原因。他(tā)们对提高股本(běn)回报率(lǜ)有着坚定(dìng)的态度(dù)，希(xī)望市值上升(shēng)。

　　宽货币、稳经(jīng)济

　　最后，日本央行目前依然宽(kuān)松(sōng)的货(huò)币政策和日(rì)本相对稳健的经济基(jī)本面(miàn)，显然也对日股的表现构成了提振。

　　尽管新(xīn)行长植(zhí)田(tián)和男上(shàng)月(yuè)已走马上任(rèn)，但日本央行(xíng)暂时仍未改变(biàn)其大规模的货币宽松路线。即便(biàn)日本通(tōng)货膨胀率超过了央行2％的目标，但植田和男(nán)依然强调，“还不能(néng)放心地说通胀（达到了(le)央(yāng)行目标）”。

　　相(xiāng)比之下，欧(ōu)美央行今年上半(bàn)年(nián)还在持续加息，并已被迫(pò)在物价(jià)与经济稳定之间作(zuò)出艰难抉择。继续(xù)宽松的日(rì)本央行(xíng)眼下依(yī)然处于能让海外投资者放心购买(mǎi)的(de)状态。

　　日本宏观经济的(de)表(biǎo)现(xiàn)目前也相对更为稳健。日本内阁府17日公布的数据(jù)显示，今年前三(sān)个(gè)月日(rì)本国内生产总(zǒng)值（GDP）折合成年率增长1.6％，创下(xià)了近三个(gè)季(jì)度以来新(xīn)高(gāo)。

　　日本(běn)国家旅游局表示，受益于中国放宽旅行限制，4月商务(wù)和(hé)休闲外国游客人数从此前(qián)的182万攀(pān)升至195万。高(gāo)盛(shèng)策略师在报告(gào)中指出，考虑到(dào)入境(jìng)旅游业(yè)复苏、强劲资本(běn)支(zhī)出计划和日本(běn)央行持续宽松等积极(jí)因素，日本这个世界第三大经济体的前景十分强劲。

　　值得一提(tí)的是，从(cóng)经济合作与(yǔ)发(fā)展(zhǎn)组织的经济(jì)前景指(zhǐ)数来看，日本(běn)目前是七国集(jí)团中(zhōng)唯(wéi)一一个超过临界线100的。

　　日本第三(sān)大(dà)在线经纪商Monex的首席策略师(shī)Takashi Hiroki表(biǎo)示，日本企业的业(yè)绩似乎相当(dāng)不错，重要的汽车行业预计(jì)利润(rùn)将增(zēng)长。以内(nèi)需为导向(xiàng)的(de)企业(yè)正受益于(yú)入境游增长的前景，而大(dà)型(xíng)银行(xíng)也获(huò)得了丰(fēng)厚的收益。预计(jì)日本股市到今(jīn)年年底将进一步上涨(zhǎng)10％或更(gèng)多。

　　里昂证券(quàn)也认为，日本股市(shì)今耐克品牌和乔丹品牌是什么关系年的涨势(shì)或将延续下去，因盈利增长、股票回购和估值仍处于(yú)低位吸引了买(mǎi)家，巴菲特的认(rèn)可、公司治理的改善均提振(zhèn)了市场(chǎng)，而企业财(cái)报的不俗(sú)表现(xiàn)或(huò)有望成为最(zuì)新的上行催化剂。

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