上市(shì)公(gōng)司(sī)退市在A股早(zǎo)已不(bù)稀奇，但连带着可(kě)转债一起(qǐ)退市却是个新鲜事。5月(yuè)22日(rì)，*ST搜(sōu)特因(yīn)股价连(lián)续20个交易日低于1元，触(chù)及退市指标，公司股票及其可转债(zhài)被终止(zhǐ)上市，搜(sōu)特转(zhuǎn)债或成(chéng)为首只因正股退市(shì)而强制退市的可转债。此外，*ST蓝盾也(yě)因触及退(tuì)市指标被(bèi)终(zhōng)止上市，其可(kě)转债已(yǐ)进入退市(shì)整理期，引发投资(zī)者对可转债信用风险(xiǎn)的担忧。

　　可(kě)转债兼具债券和股票双重属性，自诞生以(yǐ)来颇受市(shì)场欢迎。一个广为流传的说(shuō)法是，可转债(zhài)“下有保底(dǐ)，上不封顶(dǐng)”，即上涨时有“股性”加(jiā)油(yóu)，下跌时有(yǒu)“债(zhài)性”托底，投资者(zhě)“进(jìn)可攻退可守”，几乎稳赚(zhuàn)不(bù)赔。在(zài)可转债30多年发(fā)展中，此(cǐ)前一直未出现因正股退市而退市的情况，也(yě)未发(fā)生过(guò)实质性(xìng)违约事件。

　　随着搜(sōu)特(tè)转债等的退市(shì)，零(líng)违约(yuē)历(lì)史或将(jiāng)被打破，可转债信用风险浮出水面。虽说可转债退(tuì)市后，依然可以(yǐ)执行赎(shú)回(huí)和回售等条款，但由于大多(du中原地区种植葡萄始于哪个朝代 秦朝的时候有葡萄吗ō)数上市公(gōng)司是因(yīn)经营不善导致(zhì)退(tuì)市(shì)，财务状况并不乐观，资不抵债、拿不出钱进行(xíng)赎回的(de)可能性较大(dà)。而如果启动破产重(zhòng)整(zhěng)，公司发(fā)行(xíng)的可(kě)转债划(huà)归为普通债权，清(qīng)偿顺序相对靠后，刚(gāng)性(xìng)兑付(fù)亦存在很大不确(què)定性。

　　接连2只可转(zhuǎn)债退市，投资者蓦然发现(xiàn)，“长期稳定(dìng)的羊毛”不稳定了。事实上，可转(zhuǎn)债退市(shì)并非(fēi)完(wán)全出乎意料(liào)，早已在相关规则(zé)中(zhōng)埋下了“伏(fú)笔(bǐ)”。根据交易(yì)所上市(shì)规则，上市公司股票(piào)被终(zhōng)止上市的，其发行的(de)可转债(zhài)及其他衍生品种应当(dāng)终止上(shàng)市。过去(qù)A股退市难、退市(shì)少(shǎo)，成就了可转债30多年零退市、零(líng)违约的“神话”。随(suí)着全面注册(cè)制改革的持续推进，市场(chǎng)优胜劣汰加(jiā)快，常态(tài)化(huà)退市机制(zhì)正在形成，以上市股为锚的可转债也跟着出(chū)清，违约风险随之上升。退市，或将(jiāng)成为(wèi)可转债(zhài)市场新常态。

　　市场在发展(zhǎn)，生(shēng)态(tài)在改变，投资者没有理由(yóu)一(yī)成不变，是时(shí)候(hòu)重(zhòng)塑对可转债的认知了(le)。投资者要(yào)改变(biàn)“闭眼买债”的路径依赖，学会(huì)优(yōu)择品(pǐn)种，规避风险(xiǎn)。在选择债券时，要理(lǐ)性评估正股基本面、成长性、估值水(shuǐ)平以及(jí)发债公司(sī)偿(cháng)债能力等(děng)，防范债券退(tuì)市、违(w中原地区种植葡萄始于哪个朝代 秦朝的时候有葡萄吗éi)约(yuē)风险；在(zài)取舍标(biāo)的时(shí)，应远离正股业绩表现不佳、估值(zhí)较(jiào)低(dī)、退(tuì)市(shì)风险较高的(de)标的，而选(xuǎn)择(zé)正(zhèng)股经(jīng)营效益良好、估值合理且随市场下跌估值出现压缩的标(biāo)的。并(bìng)密切关注可转债市场风格(gé)变化，及时调整配置(zhì)比(bǐ)例和结(jié)构，学会(huì)在市场波(bō)动中“游泳”。

　　监管也应当跟上(shàng)形(xíng)势(shì)变(biàn)化。目前(qián)关于可转债的退市处理还有不少空白(bái)和盲点，监(jiān)管(guǎn)部中原地区种植葡萄始于哪个朝代 秦朝的时候有葡萄吗(bù)门(mén)应尽快打(dǎ)齐(qí)补丁(dīng)，给(gěi)予(yǔ)市场明确(què)预期(qī)。比如，可(kě)进(jìn)一步明确(què)可转(zhuǎn)债在(zài)退市后是(shì)否仍(réng)存在交易(yì)可能、是(shì)否还(hái)拥(yōng)有(yǒu)转(zhuǎn)股功能等。同时，应加(jiā)强(qiáng)对可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)的风险防控，强化发行(xíng)前的信用(yòng)评级(jí)，对于信用资质较弱的公(gōng)司(sī)，可考虑提高担保资产与回售条款等相(xiāng)关(guān)要(yào)求，适当提升准入门槛，以(yǐ)更好保护(hù)投资者利(lì)益(yì)。

　　全面注册(cè)制下，证券市场将迎来全方位、根本性(xìng)的变化。过去(qù)一些“无(wú)脑买入”“跟风买(mǎi)入”的简单套路行不通(tōng)了，一些(xiē)规则制度上(shàng)的短板(bǎn)不能视而不见了。各(gè)市场参与主体还需顺时应势(shì)，调整(zhěng)包括可转债在(zài)内(nèi)的投资方法，完善配套(tào)制(zhì)度(dù)，提升风险意识，共促A股市场(chǎng)健康稳定发展。

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