大家周末(mò)好，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚总统(tǒng)下令军队进(jìn)入最高战备状(zhuàng)态，紧(jǐn)急(jí)向与科索(suǒ)沃行政线(xiàn)方向移(yí)动

　　据(jù)塞尔维亚南通社26日消息，塞尔维(wéi)亚(yà)总统(tǒng)武契奇(qí)当天下令，将塞尔维(wéi)亚军(jūn)队的(de)战备状态(tài)提升到最高等(děng)级，并紧(jǐn)急(jí)向与科索沃行政线方向移动。

　　报(bào)道(dào)称，武(wǔ)契(qì)奇(qí)提升塞(sāi)尔维亚军(jūn)队战(zhàn)备(bèi)状态(tài)与科索沃(wò)局势骤然紧张有(yǒu)关(guān)。

　　当天(tiān)科索沃北部(bù)兹韦钱塞族区塞族(zú)民众与科(kē)索沃(wò)阿族警察发生冲突，阿族警察在冲突中使用了(le)催泪弹(dàn)和震爆弹，并闯入了兹(zī)韦钱区行政大楼。目前兹韦钱区(qū)已(yǐ)经(jīng)被科(kē)索沃特(tè)警封锁。

　　科索沃是塞尔(ěr)维亚的(de)自治省，1999年(nián)科索(suǒ)沃战争结束后由(yóu)联合国托(tuō)管。2008年，科(kē)索沃单方面宣布独立，塞尔维(wéi)亚始(shǐ)终坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀超(chāo)预期上行(xíng)！这(zhè)一数据创年内新高(gāo)，美联储年内不降息(xī)？

　　5月26日，美国商务部最新(xīn)数据显示，美国(guó)4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀(zhàng)指(zhǐ)标(biāo)——剔(tī)除(chú)食物和能源(yuán)后的核心(xīn)PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值(zhí)和预(yù)期值0.3％，增速(sù)创2023年1月(yuè)以来新高。

　　与此同(tóng)时，追踪(zōng)与当前(qián)经济周(zhōu)期(qī)相(xiāng)关的通胀压力(lì)的周期性核心PCE仍然非常(cháng)高，处于1985年以(yǐ)来的(de)最高记录。

　　美联储政策利率期货合约交易(yì)商周五加大了对美(měi)联储(chǔ)将继续加(jiā)息的押注，数据公布后，这些(xiē)合(hé)约(yuē)的(de)隐含(hán)收(shōu)益(yì)率上升，定价美(měi)联(lián)储在6月会(huì)议(yì)上将(jiāng)基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调(diào)0.25个百分(fēn)点(diǎn)的(de)可能性约(yuē)为60％。

　　据华尔(ěr)街日报报道，交易员们一直坚信，美联储今年(nián)将(jiāng)多次(cì)降(jiàng)息。但他们最终承认(rèn)，基于对(duì)期货的押(yā)注，今年降息(xī)的可能性不大。现(xiàn)在，他们预计在(zài)2024年(nián)之前不会(huì)降息，而且2024年的降息幅(fú)度低于此前(qián)的(de)预期(qī)。强劲的(de)经济(jì)增长、通胀数据(jù)、劳(láo)动力市场以(yǐ)及(jí)债务上(shàng)限担忧的缓解降低(dī)了今年降息(xī)的(de)可能性。交(jiāo)易员们现(xiàn)在(zài)认为，6月(yuè)份的会议可能会考(kǎo)虑加息25个(gè)基(jī)点。市场预计联邦基金利率(lǜ)将在2024年底降至3.5％，就在一个月(yuè)前，衍生品市场(chǎng)预计基准利(lì)率届时将降至(zhì)3％。

　　短(duǎn)期内煤化(huà)工品(pǐn)种暂难走(zǒu)出弱周期

　　近期化工板块(kuài)整(zhěng)体走势偏弱，油化工与煤化工板块略显分化。期货(huò)日报记者观察到，煤化(huà)工品种(zhǒng)无论是下跌幅(fú)度，还是下行(xíng)斜率，均大于油化工(gōng)品种。以PTA等(děng)原料成(chéng)本(běn)端为原油的品种，在(zài)原油下跌幅度不大的(de)情况(kuàng)下，跌(diē)幅较小；而(ér)以尿素、甲醇原料成本端为煤炭的品种，跌幅(fú)较大(dà)。

　　对此(cǐ)，国投安信(xìn)期货(huò)能源首席分析师高明宇(yǔ)解释说，终端(duān)产品这一分化(huà)的(de)根(gēn)源还是原料端表现(xiàn)的(de)差(chà)异(yì)韩红个人简历和职位 韩红是什么军衔。“俄乌冲突的(de)战争风险溢(yì)价将能源(yuán)危(wēi)机(jī)在期(qī)货市场(chǎng)的影射推向顶峰，2022年下半(bàn)年起市(shì)场进(jìn)入衰退交易主题，且目前工(gōng)业品(pǐn)整体(tǐ)仍处于衰(shuāi)退交易的中后场。”她称。

　　“从能源板块内部来(lái)看，前期原油(yóu)价格的下行(xíng)已(yǐ)触碰到中东主(zhǔ)要(yào)产油国的财(cái)政盈(yíng)亏平衡(héng)成本、页岩油生产商(shāng)边际产油成(chéng)本、美(měi)国收储目标(biāo)价位，在(zài)美国页岩油非常(cháng)规(guī)能源产量(liàng)增速(sù)持续不达预期的情况下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主(zhǔ)动(dòng)减产再(zài)度推动原油(yóu)供给约束(shù)的兑(duì)现，在能源品的下行趋(qū)势(shì)中(zhōng)原油的成本支(zhī)撑、供(gōng)应减量率先发(fā)生，价格也率先呈现震荡(dàng)筑底的迹(jì)象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年(nián)初(chū)以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨(dūn)，仍远高(gāo)于(yú)国内(nèi)三西主产区(qū)动力煤(méi)的边际到港成本(běn)900元(yuán)/吨左(zuǒ)右，在煤炭全行业(yè)利润丰厚的情况下供(gōng)应有(yǒu)增无减，宽松(sōng)的供需面持(chí)续(xù)带动(dòng)产业链各(gè)环节累(lèi)库，价格下跌趋(qū)势(shì)明确(què)，亦对(duì)近期煤(méi)化工品种构成较大压制。

　　“今年年初以来(lái)，煤(méi)炭价(jià)格整(zhěng)体便处于(yú)震荡下(xià)行的趋势(shì)中，原料煤炭成本(běn)端(duān)的(de)支撑弱(ruò)化，使煤(méi)化工品种的估值中枢不(bù)断下(xià)移。”中信建(jiàn)投期货分析师刘书源表示，相(xiāng)较于煤炭(tàn)，原油整(zhěng)体为区间(jiān)弱势震(zhèn)荡的走势(shì)，并未出现较大(dà)的单(dān)边走弱趋势。

　　“就煤化(huà)工市场而言，本周持续走(zǒu)弱未见反(fǎn)转(zhuǎn)迹象。”方正(zhèng)中期期货研究院上海分院(yuàn)负责人夏聪聪(cōng)解释(shì)说，煤(méi)化工市场缺乏利(lì)好(hǎo)驱动，消息面无利好(hǎo)刺激，导致(zhì)行情持(chí)续低(dī)迷。国内煤炭(tàn)市场供应存在保障，在进(jìn)口煤增加的情况下，市场(chǎng)可流通货源充裕，今年受(shòu)到天(tiān)气因素的影响，水电出力预计逐步好转，电(diàn)煤需求存在增加，但增(zēng)速(sù)或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格(gé)仍存在下(xià)调可能，成本端难以提(tí)供有力支撑。加(jiā)之煤化工整体需求端不佳，高温(wēn)雨季部分区域需求受到影响(xiǎng)。需(xū)求处于季节(jié)性淡季(jì)，下游用煤(méi)企(qǐ)业库存水平偏高(gāo)，价格承压下行，煤化工(gōng)受到成本端的拖(tuō)累。

　　事(shì)实上，煤化工近(jìn)期的持续走(zǒu)弱也与宏观需求弱势以及自身品种的产(chǎn)能投放周期有关。

　　“根据(jù)前期调研(yán)，部(bù)分(fēn)甲醇和尿(niào)素的终端工厂，在(zài)经(jīng)历疫(yì)情(qíng)几年之后，并未(wèi)重启，所以(yǐ)终端产品的需求(qiú)并没有因(yīn)疫情(qíng)解(jiě)封后，出现显著恢(huī)复。叠(dié)加近期港口和坑口煤价(jià)加速下(xià)跌，导致(zhì)煤化工品种的估值中枢不断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解(jiě)到，随着煤炭的大幅走弱，目前甲醇企业亏损较(jiào)之前有所(suǒ)放大。“煤(méi)化工(gōng)产业(yè)链上下(xià)游均弱化，尽管成本端松动，但煤(méi)化工品种自身(shēn)表现同样低迷，面(miàn)临较大的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年10月(yuè)份以来新(xīn)低，现货价格同步走(zǒu)低(dī)，内蒙(méng)地区报价跌破2000元(yuán)/吨，价(jià)格(gé)下跌(diē)幅度大于(yú)原料端，利润修复过程(chéng)中止(zhǐ)。“今年(nián)以来，从甲醇成本理论核算来看，行业整(zhěng)体(tǐ)处于不景气阶段。”她称。

　　对(duì)此，刘书源也(yě)表示，由于(yú)甲醇现货(huò)价格不断(duàn)创下新低，部分地区(qū)现货(huò)价(jià)格回到历史低位，上游(yóu)甲醇生产企业(yè)整体利润并(bìng)没有(yǒu)随着(zhe)煤价(jià)回落(luò)、采购成本下降而明(míng)显转好。“尤其是单一(yī)的煤制甲醇企(qǐ)业，理(lǐ)论亏损幅(fú)度较(jiào)大，且部分内地企业有传出因甲醇(chún)价(jià)格太低(dī)，出现停车或者降负的消息，后续值得持(chí)续关注这一问(wèn)题。”刘书源如是说(shuō)。

　　受访人士普遍认为，短期，煤(méi)化工品种暂难走出弱(ruò)周期的迹象。“经历过前几(jǐ)年的持续投产，国内甲醇和(hé)尿素的产能不断扩张，当前下游的需(xū)求难以匹配新(xīn)增(zēng)的产能，未来其(qí)价格可能在1—2年都(dōu)维持较低水平，从而开(kāi)启倒(dào)逼上游降负或者去产能的阶段，后续大概率是一(yī)个产能(néng)的上下(xià)游再平衡周期。”刘书源(yuán)称。

　　在(zài)夏聪聪看(kàn)来，煤化工能否走出偏(piān)弱(ruò)周期主要取决于需求的恢(huī)复情(qíng)况，下半年部分品种面临(lín)较大投产压力，进口体(tǐ)量大的品种将受到低价进口(kǒu)货源的(de)冲(chōng)击，中(zhōng)长(zhǎng)期看，煤化工行(xíng)情难有(yǒu)起色，即(jí)使存在上涨，也表(biǎo)现为(wèi)长期下跌后的(de)反(fǎn)弹，而(ér)不(bù)是行情的反转。

　　油(yóu)制强(qiáng)于煤(méi)制(zhì)的可能(néng)性依(yī)然较(jiào)大

　　采访(fǎng)中记者(zhě)了(le)解到，近期能(néng)源化工（尤其(qí)是(shì)油(yóu)化工）板块较为强势(shì)主(zhǔ)要还是(shì)基于原料端的驱动(dòng)。

　　据(jù)光大期货分析师杜冰沁介绍，本周原油整(zhěng)体呈(chéng)现先抑(yì)后扬(yáng)的走(zǒu)势，受(shòu)到(dào)供需基本面收紧的前景提(tí)振(zhèn)油价上(shàng)涨，带动油(yóu)化工板(bǎn)块表现(xiàn)较为坚(jiān)挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗商(shāng)品多数(shù)下跌的行情中，原油尽管受到美(měi)国债(zhài)务(wù)上限谈判陷入僵(jiāng)局带来的宏观(guān)情绪扰动，但(dàn)是沙特能源(yuán)部(bù)长发言力挺(tǐng)油价和G7在(zài)其年度领导人会议上(shàng)承诺将加大力度打击俄罗斯逃避其石(shí)油(yóu)和燃(rán)料(liào)出(chū)口价格上限的行为都对于(yú)油价起(qǐ)到提(tí)振作用。”杜冰(bīng)沁表示，从基本(běn)面来看，下半年全球(qiú)原油供需将进一步收紧。IEA最(zuì)新月报预计今年全球需求同比增(zēng)加220万桶/日，主要来自于中国需求复苏(sū)的持续；同时美国宣布将在8月收储(chǔ)300万桶，叠(dié)加美国即将进(jìn)入夏季汽油消费(fèi)旺季。“原油(yóu)维持强势从成(chéng)本端(duān)带动油化工整(zhěng)体强于煤化工(gōng)。”她称。

　　目前来看，油化(huà)工较煤化(huà)工较强的关(guān)键原因还是在于原料(liào)端(duān)。在杜(dù)冰沁看来，本周(zhōu)EIA和API商业(yè)原(yuán)油库(kù)存超(chāo)预期大幅下降，主(zhǔ)要(yào)源自原油(yóu)进(jìn)口的大幅下降和随着出(chū)行旺季(jì)来临显著增长(zhǎng)的需求；包括汽油和精炼(liàn)油在内的成品油(yóu)库(kù)存均出现(xiàn)不同(tóng)程度(dù)的下降，同时汽、柴(chái)油表需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管(guǎn)短(duǎn)期俄罗斯减产(chǎn)不及预期，但沙特能(néng)源部长发言(yán)力挺油价，市场(chǎng)计(jì)价OPEC+可(kě)能在6月4日的会议(yì)上(shàng)考虑进一步减(jiǎn)产(chǎn)，叠加美国的收储(chǔ)均将收紧下半年全球原油平衡表(biǎo)。但在美国债务(wù)上(shàng)限谈判(pàn)达成一致前，宏观层(céng)面(miàn)的(de)不确定性仍然(rán)会(huì)影响市场情(qíng)绪。”杜(dù)冰沁认为(wèi)，短期(qī)市(shì)场需关(guān)注美国债务上限谈判结果(guǒ)和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能(néng)化(huà)高(gāo)级分析师陆甲明(míng)认为，6月份OPEC+的(de)月(yuè)度会议将(jiāng)近。考虑目前油(yóu)价(jià)被市(shì)场接受度(dù)提升，预计(jì)6月化(huà)工品(pǐn)市(shì)场对标的原油成本将基本(běn)维持5月平均价格水平。因此，预计6月(yuè)OPEC+会议可(kě)能不会有动作。“考虑目前油(yóu)价(jià)被市场(chǎng)接受(shòu)度提升。预(yù)计6月化工品市场对(duì)标的(de)原(yuán)油成(chéng)本将基本维持5月平均价格(gé)水平。”陆甲明说。

　　实(shí)际上，5月份(fèn)至(zhì)今，国内石脑(nǎo)油(yóu)制的聚乙烯生产(chǎn)毛利，已经(jīng)从500多(duō)元/吨，逐步跌落至-500多元(yuán)/吨。虽然油价也(yě)有下跌，但由于聚乙(yǐ)烯自(zì)身现货价格表现更弱，因而以原油折算成本的加(jiā)工利润反而出现了下降。

　　“展(zhǎn)望后市，原油供应端的利好已(y韩红个人简历和职位 韩红是什么军衔ǐ)进(jìn)入兑现期。”高明宇认为，OPEC及(jí)俄罗斯的减产已在原油及成品油发运船期中有(yǒu)所体现。“加拿大野火蔓(màn)延造成(chéng)的31.9万桶/天减产及3月(yuè)末起暂停(tíng)的(de)伊拉(lā)克45万(wàn)桶(tǒng)/天北向原(yuán)油出口仍未恢复，亦对本无(wú)弹(dàn)性的原(yuán)油供应构成扰动。且近期沙特能源部长再次对(duì)原油市场(chǎng)做空(kōng)者发出(chū)警告(gào)，面对(duì)欧(ōu)美银行业危机和美(měi)国债务上限谈判带来的需求端不确定性，不排除(chú)OPEC+在6月4日会议再次减产(chǎn)的小概率事(shì)件发生，二季度起(qǐ)的基准去库预(yù)期仍将为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个(gè)阶段，化工品表现中，油制强于煤制的可(kě)能性依然较大。”陆甲明表示，原料价格表现(xiàn)上(shàng)，目(mù)前国内煤炭(tàn)供给相对充裕，因此煤炭价格下行的趋势依然存在。原(yuán)油方(fāng)面，夏季(jì)是成品(pǐn)油消费高峰，因此油价往往(wǎng)容易获得支撑。因此(cǐ)，成本端强弱反差(chà)或依然存在。

　　同样，在高明宇看来，在国内动(dòng)力煤市场中下游库(kù)存有效(xiào)去化，或低价格(gé)刺激内产、进口兑现减量(liàng)预(yù)期之前，油(yóu)化工结(jié)构性强于煤(méi)化工(gōng)的行情仍然有望(wàng)延(yán)续。

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