银行业危机再现(xiàn)？

　　昨夜(yè)美股(gǔ)开盘不久(jiǔ)，第一共和银行(xíng)盘中跌幅一度扩大至超过40％，经历至少(shǎo)五(wǔ)次停牌，股价再刷(shuā)新历史新低，市值一度跌破(pò)10亿美元(yuán)。

　　据英(yīng)国《金(jīn)融(róng)时(shí)报》报道(dào)，知情人士说(shuō)，几个星期以来(lái)，第一共和银行(xíng)已在为其部分业务寻找买家(jiā)，但潜在的(de)收购方担心(xīn)承担过多(duō)风险(xiǎn)。目前可能的解决方(fāng)案(àn)是，向近期曾为(wèi)第一共和银行注(zhù)资300亿美元的大型银(yín)行寻求帮助，或者由(yóu)美国联(lián)邦存款保险公司接(jiē)管该银行，并为所(suǒ)有存款提(tí)供政(zhèng)府担(dān)保。

　　而据(jù)CNBC援(yuán)引消(xiāo)息人(rén)士报道，白宫或(huò)美国财政(zhèng)部无意干(gàn)预该(gāi)银行(xíng)的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和市场(chǎng)新闻(wén)分(fēn)析(xī)师David Faber说，他目前(qián)不(bù)知道这(zhè)家银(yín)行(xíng)能(néng)否在(zài)未(wèi)来(lái)的日子继(jì)续(xù)经营下去，也不知道联邦存款保险公司是否(fǒu)会对此家银行发表“破(pò)产声明”。但他说：“解决方(fāng)案（可(kě)能是联(lián)邦存款保险公(gōng)司的接(jiē)管）目(mù)前正变得越来越有可能，因为第一共和银(yín)行找到买家的机会‘几乎为零(líng)’。”

　　商品方面，今天凌晨，美(měi)、布两油日内(nèi)跌幅(fú)快速扩大至(zhì)3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告显示美国(guó)上周原油库存降幅大于(yú)预期，由(yóu)于市场消化(huà)了(le)疲弱的美国经(jīng)济(jì)数据(jù)，对美(měi)国经济衰退的担忧增加，油价周三(sān)延续前一交易日的跌(diē)势(shì)，目(mù)前已经抹(mǒ)去(qù)了自(zì)欧佩克+4月初宣(xuān)布进(jìn)一步减产以来的全部涨幅。

　　截(jié)至今晨收盘，第一共和银(yín)行收跌近30％再创历史新(xīn)低，最新报(bào)道称，美国(guó)联邦存(cún)款保(bǎo)险(xiǎn)公(gōng)司FDIC威胁下(xià)调该(gāi)行评级，将(jiāng)限制第一共和银(yín)行从美联(lián)储取(qǔ)得融资的(de)渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油(yóu)期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特(tè)6月原油(yóu)期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷而减产带来(lái)的价格涨(zhǎng)幅。

　　美联储(chǔ)5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断(duàn)，让美联储(chǔ)5月的加(jiā)息(xī)路径变得“扑朔迷离(lí)”。一边是仍然高企(qǐ)的(de)通(tōng)胀(zhàng)，一边是银行(xíng)系统危机(jī)以及(jí)由此扩(kuò)大的经济衰(shuāi)退阴霾，美(měi)联储会如何选择(zé)，无疑是市场最(zuì)引人(rén)瞩目(mù)的焦(jiāo)点。

　　在广州金控(kòng)期货(huò)研究所(suǒ)副总经(jīng)理程小勇看来(lái)，对于(yú)美(měi)联储货币(bì)政(zhèng)策(cè)，大概率(lǜ)还是维持加息(xī)的大方向(xiàng)，只(zhǐ)不过加息力度会维持25个基点(diǎn)，不会像去年那样以50个基点的大力(lì)度加息。

　　“首先(xiān)，考(kǎo)虑到美国通胀(zhàng)具有很强的粘性，当前核心通胀增(zēng)速依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此(cǐ)轮高点仅(jǐn)仅回落了1个百分点，‘通胀(zhàng)中的(de)通胀(zhàng)’3月住房租金价格指数增速高(gāo)达8.3％。其次，尽管(guǎn)高(gāo)利率和美国(guó)银(yín)行业危(wēi)机引发了经济减(jiǎn)速，但是据我们(men)测(cè)算(suàn)当前美国(guó)私人部门资产负债表(biǎo)受冲击(jī)的影响大(dà)约将在三(sān)、四季度出(chū)现(xiàn)，短期经济减速不至(zhì)于(yú)引发(fā)美联储(chǔ)货币(bì)政策转向。从历史上(shàng)美(měi)联(lián)储加息的经(jīng)验来看，高通胀下的美联储加息并不会因(yīn)经济减速而转向。此外(wài)，美国地区(qū)银行担忧(yōu)引发银(yín)行股大跌，但由于当前美(měi)国商业银行危机主要是资产负责(zé)错配，并非如2007年次(cì)贷危(wēi)机时那样的(de)产(chǎn)品层层嵌套(tào)和加杠杆导(dǎo)致危机(jī)爆发时过(guò)渡去杠(gāng)杆，金(jīn)融(róng)市场(chǎng)系统(tǒng)性(xìng)风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混(hùn)沌(dùn)天成期货(huò)研(yán)究院首(shǒu)席宏观分析师赵(zhào)旭初同样认为，由美国银行业“爆雷”引(yǐn)发系统性(xìng)风险的可能性是(shì)较(jiào)小的，基于此，美联储也不会轻易改变“显著控制通胀(zhàng)”的目标。“从硅谷银行的事(shì)件来看，政策部门应对危机(jī)的速度和积极(jí)性非常高，在这种形式下，去押注(zhù)系统(tǒng)性风险发生概率比较低的。对于通胀率，当前市场主流的预测对5月CPI是4％，即便到了市场认为有一(yī)定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现(xiàn)了(le)几乎失控(kòng)的(de)风险，如金融机(jī)构或(huò)者非金融企业大(dà)面积的‘爆雷’，否则在这(zhè)个通胀水平预测下，美(měi)联储(chǔ)是不会在(zài)7月份就去(qù)做降息操(cāo)作的。”他说(shuō)。

　　据外媒报道，对于美国通胀将从(cóng)几十年来的最高水平(píng)进(jìn)一步(bù)回(huí)落多少这一争(zhēng)论，全球知名机(jī)构的基金经理们(men)也开始产生分歧。其(qí)中，一(yī)方是安联环(huán)球投资和(hé)西(xī)部信托等公司认(rèn)为，美联储和(hé)其他央行将在加(jiā)息方面取(qǔ)得胜利，即(jí)使这意味着(zhe)继(jì)续加(jiā)息、控制通(tōng)胀到2％的(de)目标可能会让经济陷入衰退。而另(lìng)一方面，贝(bèi)莱德和DoubleLine等公(gōng)司则质疑，面对(duì)粘性极强的通胀，美联储和其他央(yāng)行的政(zhèng)策制(zhì)定(dìng)者是否真谢霆锋资产有百亿吗(zhēn)的愿(yuàn)意(yì)冒让(ràng)数(shù)百万人失业(yè)的风险，换句(jù)话说，央行(xíng)们(men)最终可能不得(dé)不(bù)做出妥协，容忍(rěn)高于目标的通(tōng)胀(zhàng)。

　　相关(guān)数据显示，4月美国消费(fèi)者信心指(zhǐ)数(shù)降至了101.3，为去年7月以来(lái)最(zuì)低水平。对此，程小勇(yǒng)表示(shì)，从美国居民消费来看，高利率和银行业信(xìn)贷收紧导致消(xiāo)费者信(xìn)心指数下降(jiàng)，消费(fèi)支出增速放(fàng)缓(huǎn)是(shì)确定性事件，说(shuō)明(míng)未来美国(guó)经济继续减速也是(shì)大(dà)概率(lǜ)事(shì)件(jiàn)。然而，由于美(měi)国居民消费支出(chū)增速虽然在下(xià)滑，但在2月还是维持(chí)正(zhèng)增长，使得市场避险情绪短(duǎn)期(qī)虽有升温，但不至于(yú)出发市(shì)场(chǎng)系统性泡沫，通过贵金属温(wēn)和反弹也可(kě)以验证这一点。不(bù)过，随着美(měi)国居(jū)民(mín)利(lì)息(xī)支出占可(kě)支配收入的比(bǐ)例越来越(yuè)高(gāo)，未来(lái)并不(bù)排除由于经济严重减(jiǎn)速(sù)加(jiā)快导(dǎo)致(zhì)大规模(mó)恐慌(huāng)再现的情况出现。

　　“消费者信(xìn)心的下降和最近的(de)美国居(jū)民部门(mén)信用卡(kǎ)违(wéi)约率上升是(shì)相(xiāng)匹配(pèi)的，在(zài)高(gāo)通胀(zhàng)高利率经济下行的环境下(xià)，居民部门的资产负债(zhài)表和收(shōu)入状况边际上会有恶化也是情理之(zhī)中；但(dàn)美国居民部门已经经(jīng)过(guò)了(le)十年的去杠杆，本身资产负债处于一个相对健(jiàn)康的状(zhuàng)况，这也是为何(hé)即便消费信心在恶(è)化(huà)，即便银行利(lì)率(lǜ)在飙升，美(měi)国居民部(bù)门(mén)的消费(fèi)贷款(kuǎn)仍然在继(jì)续扩张，这显示着(zhe)美国(guó)居民部门的需求仍(réng)然(rán)十分(fēn)有韧(rèn)性(xìng)。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前市场避(bì)险情(qíng)绪的催化(huà)有两方面的背(bèi)景(jǐng)，一是按照历(lì)史经验看，海外(wài)加息结束到降(jiàng)息(xī)之间(jiān)就是一个容易出风险的时(shí)间(jiān)段；二(èr)是能(néng)够激发风(fēng)险偏好的中国这边的复苏环比高点已(yǐ)经看到，同(tóng)比高点(diǎn)接近看到，在(zài)中国(guó)没有(yǒu)更多刺激(jī)政策(cè)的情况下，市场(chǎng)对全球经济(jì)的预期想(xiǎng)要进一(yī)步(bù)边际改善(shàn)是比较困难(nán)的。

　　“在这样的背景下，近日A股(gǔ)的主线题材下跌(diē)与海外(wài)银(yín)行业(yè)危机共(gòng)振成为了一个激发避险情(qíng)绪升级的(de)导(dǎo)火索。”赵旭初认为(wèi)，今年(nián)大(dà)的(de)宏(hóng)观(guān)周期和前几年有所不同，国内(nèi)和(hé)海外出现明显的周期背离(lí)，且(qiě)海外的政策部门应对(duì)危机的(de)速(sù)度又很快，所以不至于出现单边的持续性共振，这就导致各(gè)类风险资产难以(yǐ)出现大幅度(dù)的(de)流畅单边行情，比(bǐ)较(jiào)合(hé)适的操作思路应该是“在下(xià)跌时(shí)不过分恐慌、在上(shàng)涨时也不过分乐观(guān)”。

　　宏观环(huán)境走弱 有色(sè)金属全线(xiàn)下(xià)行

　　在宏(hóng)观环境偏弱的影响(xiǎng)下，昨(zuó)日(rì)的有色金属板块全面下(xià)行。沪铜主力合约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪(hù)锌主(zhǔ)力合约2306走低0.91％，沪镍主力(lì)合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力合(hé)约2306大跌2.14％，只有沪(hù)铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期货研(yán)究所(suǒ)有色金属研究总监展大(dà)鹏表示(shì)，整体来看(kàn)，有色金属的(de)全面下行有两个利空背景(jǐng)和一(yī)个(gè)触(chù)发因素，一是临近美联储5月份议息会议，加息25个基(jī)点的(de)概率升至(zhì)高位，市(shì)场表现出谨(jǐn)慎情绪；二(èr)是(shì)面临国内(nèi)五一(yī)假期(qī)，资金(jīn)提(tí)前流出规避不(bù)确(què)定性风险；三是前一晚欧美(měi)银(yín)行季报再爆利空(kōng)，引(yǐn)发市(shì)场对银行(xíng)业危机(jī)蔓延的担忧，避险情(qíng)绪骤然升(shēng)温，美股大幅下挫，美(měi)元指数(shù)快(kuài)速回升，成为有(yǒu)色板(bǎn)块全面下行的直接触发因素(sù)。

　　“可以看(kàn)出，当(dāng)前宏观情绪(xù)对市场的扰动较大。市场(chǎng)一直在(zài)衰退论(lùn)和加息预(yù)期(qī)之间摇摆(bǎi)不定。一方面对银行业和全(quán)球经济前景感到(dào)担忧(yōu)，担心陷入衰退，衰退论升温又会使得加(jiā)息(xī)预期降(jiàng)低。加息预(yù)期降低(dī)后又不得(dé)不面对高企的(de)通(tōng)胀数据，美(měi)联储喊(hǎn)话加息不应停止，市(shì)场又继续预测衰(shuāi)退，周而复始。”国(guó)海良时期货有色(sè)金属分析师何(hé)燕艳表示，此外，国内(nèi)面临五一假(jiǎ)期，之前看(kàn)多需(xū)求修复的情(qíng)绪慢(màn)慢平复，也使得价格下跌(diē)。

　　具体(tǐ)品种来看，何燕(yàn)艳表(biǎo)示(shì)，以(yǐ)铜和铝为代(dài)表的大部(bù)分品(pǐn)种还在(zài)区间运行，除了锌的空头势(shì)头较(jiào)为(wèi)明显，而镍和锡则是辗转反(fǎn)弹状态。

　　展大鹏表示(shì)，二季度(dù)是有色(sè)金(jīn)属的(de)传(chuán)统旺季，4月的(de)开局延续了(le)需求(qiú)的强预期，有色一(yī)度出现触(chù)底反弹和(hé)冲高预期，但(dàn)随(suí)着4月旺季(jì)过半，市场却出现不一样(yàng)的声音。一是精炼铜(tóng)及再生铜制(zhì)杆、铝材加工和镀锌板等行业样本企业开工率却(què)出(chū)现接(jiē)连下降，社会库存虽(suī)然持续去(qù)化，但速度较3月份明显放缓；二是部分下游(yóu)加(jiā)工企业订单难以为继，且产成品(pǐn)库存较往年出现小幅累积，这(zhè)也就意味着之前的“强预期(qī)”出现“弱(ruò)兑现(xiàn)”的情况，或(huò)者说3月(yuè)份(fèn)的(de)高开工透支(zhī)了部分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏观环境并不(bù)支持价(jià)格高走，同时国内劳动节(jié)假期即将到来(lái)，资(zī)金从(cóng)有色市场流(liú)出规避不确定性风险，价格出现(xiàn)回调并不意外，昨(zuó)日有色价格快速回落(luò)也是近(jìn)段时间对利空(kōng)因素的集中体现，节(jié)前宜谨慎。”展大鹏表(biǎo)示，不过，5月(yuè)中上旬延续旺季下，需(xū)求不会大幅走弱，因此若价(jià)格在(zài)节(jié)前持(chí)续(xù)表(biǎo)现偏(piān)弱(ruò)，下游企业可适当补库(kù)过节(jié)。

　　何燕艳介绍说，从具体的(de)行业数(shù)据来看，下(xià)游需求无(wú)疑是在慢慢复苏的。如(rú)房屋(wū)竣工面积19422万平(píng)方米，增(zēng)长14.7％，较(jiào)上期(qī)回升6.7％。但是反应在下游开工率上(shàng)最(zuì)近几周出(chū)现了高位(wèi)停(tíng)滞，没有进一步的(de)增长，可能和旺(wàng)季慢慢过去也(yě)有关系。此外，4月的总(zǒng)体预测值普遍也没有(yǒu)高于3月，虽然下降数值(zhí)也不大，但(dàn)也(yě)没能有力(lì)提振(zhèn)需求(qiú)。不过，何(hé)燕艳(yàn)表示，价格一(yī)旦大跌到目前的状态，现(xiàn)货(huò)上面买盘又(yòu)会(huì)出现，错(cuò)综复(fù)杂之下走势也表(biǎo)现(xiàn)的谢霆锋资产有百亿吗偏振荡。

　　“当前，宏观面上(shàng)的市(shì)场预(yù)期过于(yú)一(yī)致，主流观点认为加息已(yǐ)近(jìn)尾声，最坏的时候已(yǐ)经过去，但今年可能不会降息。我(wǒ)们要(yào)警惕(tì)这(zhè)种市场过于一致的情况。因为美通(tōng)胀高位持续，美联储的结果导向很可能使得加息时间或者幅(fú)度超(chāo)预期，这(zhè)样(yàng)市(shì)场就会有(yǒu)超预期的下跌。最(zuì)主要的是，有色板块(kuài)多(duō)数品种(zhǒng)供应增加总体比较(jiào)确定(dìng)的，需(xū)求(qiú)跟不(bù)上供应的增(zēng)速，整个周(zhōu)期是向下而不是向(xiàng)上。因此，我对整个(gè)板块(kuài)还是(shì)持(chí)中线偏空思路，投(tóu)资者可(kě)以用振荡(dàng)的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观(guān)经济是对(duì)未(wèi)来的预期，更多的是(shì)反映市场(chǎng)对未来一个季度、半年度甚至更长(zhǎng)时间的需(xū)求预期，展大鹏(péng)认(rèn)为，其对有(yǒu)色板块的短期或短(duǎn)线影(yǐng)响并不显著(zhù)，短期可(kě)关注供求现状与价(jià)格(gé)趋势的(de)关系以及(jí)可能突发的风(fēng)险(xiǎn)事件上。“对(duì)有(yǒu)色而言，投资者更多担心的是(shì)在多(duō)空(kōng)分歧的位(wèi)置和时间节点突发未知的风险事(shì)件，从(cóng)而放(fàng)大了价格短线(xiàn)的波(bō)动性(xìng)，带(dài)来持仓管(guǎn)理的(de)压力。”他(tā)说(shuō)。

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