大家(jiā)周(zhōu)末好，先(xiān)来看(kàn)下重要消息。

　　塞尔维(wéi)亚总(zǒng)统下令军队进入(rù)最高战备(bèi)状(zhuàng)态(tài)，紧急向与科(kē)索沃行政(zhèng)线(xiàn)方向(xiàng)移动

　　据(jù)塞尔(ěr)维亚南通社26日消(xiāo)息，塞尔维亚总统武(wǔ)契奇当(dāng)天下令(lìng)，将塞(sāi)尔维亚军队的(de)战备状态提升到(dào)最(zuì)高等级，并紧(jǐn)急向与(yǔ)科索沃行政(zhèng)线方向移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚(yà)军队(duì)战备(bèi)状态与科索沃局势骤然(rán)紧张有关。

　　当天科索(suǒ)沃(wò)北部兹韦钱塞(sāi)族(zú)区勾8是什么意思网络用语，勾8是什么意思？塞(sāi)族民众与科索(suǒ)沃阿(ā)族警察发生冲突，阿族警(jǐng)察在冲突中使用了催泪弹和震(zhèn)爆(bào)弹，并闯(chuǎng)入了兹韦钱区行政大楼。目前兹韦钱区已经被科索(suǒ)沃特警封锁(suǒ)。

　　科索沃是塞尔维亚(yà)的自治(zhì)省，1999年科(kē)索沃战争结束(shù)后(hòu)由联(lián)合国托管。2008年，科索沃单(dān)方面宣(xuān)布独立，塞尔维亚(yà)始终坚持对科(kē)索(suǒ)沃拥有主(zhǔ)权。

　　通胀超预期上行！这(zhè)一(yī)数(shù)据创年内新高，美联(lián)储年内不降息？

　　5月26日，美国商务部最新数据显示，美(měi)国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高(gāo)于(yú)前值4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出(chū)预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通(tōng)胀(zhàng)指标——剔除食物和能源后的核心PCE物(wù)价指数同比增(zēng)长4.7％，超出预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值(zhí)和预(yù)期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪与(yǔ)当前经济周期相关的通胀压(yā)力(lì)的(de)周(zhōu)期性核心PCE仍(réng)然非常高，处于1985年以来的最高(gāo)记录。

　　美联储政策利率期(qī)货合(hé)约交易(yì)商(shāng)周五加(jiā)大了对美联(lián)储将(jiāng)继(jì)续加息的押注，数据公布后(hòu)，这些合约(yuē)的(de)隐含(hán)收益率(lǜ)上升，定价美联储在6月会议上将基准利率(lǜ)目标区间（目(mù)前为5％—5.25％）上(shàng)调(diào)0.25个百分点的可能(néng)性约(yuē)为(wèi)60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们一(yī)直(zhí)坚信(xìn)，美联储(chǔ)今(jīn)年将(jiāng)多(duō)次降息。但他们最终承认，基于对期货的押注，今年降息的(de)可能性不大。现在，他们预计在2024年之前不会降息，而且2024年的降息幅度(dù)低(dī)于此前的预期。强劲(jìn)的经济增长、通胀数据、劳动力市场(chǎng)以及债务上限担忧(yōu)的缓解降低了今年降息的(de)可能性。交(jiāo)易员们(men)现在认为，6月份的会议可能会考(kǎo)虑(lǜ)加息25个基(jī)点(diǎn)。市(shì)场预计联邦基金利率(lǜ)将在(zài)2024年底降至3.5％，就(jiù)在一个(gè)月前，衍(yǎn)生品市场预计基准利(lì)率届时将降至(zhì)3％。

　　短期内煤(méi)化工(gōng)品种暂难(nán)走(zǒu)出弱周(zhōu)期

　　近期化(huà)工板(bǎn)块整(zhěng)体(tǐ)走势偏弱，油化工(gōng)与煤化(huà)工板块略显分化。期(qī)货(huò)日(rì)报记者观察(chá)到，煤化工(gōng)品(pǐn)种无论是下跌幅(fú)度，还(hái)是下行(xíng)斜(xié)率，均大于(yú)油化工品种。以(yǐ)PTA等原料成(chéng)本端(duān)为原(yuán)油的品种，在原油下跌(diē)幅度不大的情(qíng)况勾8是什么意思网络用语，勾8是什么意思？下，跌幅较小；而以尿(niào)素(sù)、甲醇原料成本端为(wèi)煤炭的(de)品种，跌幅(fú)较大(dà)。

　　对(duì)此(cǐ)，国投安信期货(huò)能源(yuán)首席分(fēn)析师高明宇解释说，终端(duān)产品这一分化的根源还是原料端表(biǎo)现的差异。“俄乌冲突的战争风险(xiǎn)溢价将(jiāng)能源危机在期货市场的(de)影射推向顶(dǐng)峰，2022年下(xià)半年起(qǐ)市场(chǎng)进(jìn)入衰退交易(yì)主题，且目(mù)前工业品(pǐn)整体仍处(chù)于衰退交易的(de)中后场。”她(tā)称。

　　“从能源板(bǎn)块内部来看(kàn)，前期原油(yóu)价格的(de)下(xià)行已触(chù)碰到中东主要产(chǎn)油国的财政盈亏平(píng)衡成本、页岩油生产商边际产(chǎn)油成本、美国收储目标(biāo)价(jià)位，在美国页岩(yán)油(yóu)非常规能源产量增(zēng)速持续不达预(yù)期的情(qíng)况下(xià)，以沙特和俄罗斯(sī)主导(dǎo)的OPEC+主动(dòng)减产再度推动(dòng)原油(yóu)供(gōng)给(gěi)约束(shù)的兑现，在能(néng)源(yuán)品(pǐn)的下行趋势中原油的成本支撑、供应减量率(lǜ)先发生，价(jià)格也率先呈现(xiàn)震(zhèn)荡筑(zhù)底的(de)迹象。”高明宇如是说。

　　而对于(yú)煤(méi)炭而言，年初(chū)以来(lái)港口Q5500动力(lì)煤均价1092元/吨，仍远高(gāo)于国内三(sān)西主(zhǔ)产区动力煤的边际(jì)到港成本900元/吨左右，在煤炭全(quán)行业利(lì)润丰厚的情况下供应有增(zēng)无(wú)减，宽松的供需面持(chí)续(xù)带动(dòng)产业链各环(huán)节累库，价格(gé)下(xià)跌趋势明(míng)确，亦对近期煤化工品种(zhǒng)构(gòu)成较大(dà)压(yā)制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体便(biàn)处(chù)于(yú)震荡下行的趋势中，原料煤(méi)炭成本端的(de)支撑弱化，使煤化工品种(zhǒng)的(de)估值(zhí)中枢不断下(xià)移。”中信建投期货分(fēn)析师刘书源表示，相较(jiào)于煤炭，原(yuán)油整体为(wèi)区间弱势震荡的(de)走(zǒu)势，并(bìng)未出(chū)现(xiàn)较大的(de)单边走弱趋势(shì)。

　　“就煤(méi)化工(gōng)市场而言，本周持续走弱未(wèi)见反转迹象。”方正中期期货研究院上海分院负责人(rén)夏(xià)聪聪解释(shì)说，煤化工市(shì)场(chǎng)缺乏利好(hǎo)驱动，消息面无利(lì)好刺激，导致行情持续(xù)低迷。国内煤炭市场供应存(cún)在保障(zhàng)，在进口煤增加的(de)情(qíng)况下，市场(chǎng)可流(liú)通货(huò)源充裕，今年(nián)受(shòu)到(dào)天气(qì)因素的影响(xiǎng)，水电出力预(yù)计逐步好(hǎo)转(zhuǎn)，电煤需求(qiú)存在增加，但增速或放缓(huǎn)。

　　在她看来(lái)，煤炭市场价(jià)格仍存在下调可能，成(chéng)本端难以提供有力支撑。加之煤化工整(zhěng)体(tǐ)需求端不佳，高温雨季部分区域(yù)需求受到影响(xiǎng)。需求(qiú)处于(yú)季节性淡季，下游(yóu)用煤企(qǐ)业(yè)库存水平(píng)偏高，价格承压下(xià)行(xíng)，煤化(huà)工受(shòu)到成本(běn)端的拖(tuō)累。

　　事实上，煤(méi)化工近(jìn)期(qī)的持续(xù)走弱也与宏(hóng)观需(xū)求弱势以及(jí)自身品种的产能投(tóu)放(fàng)周(zhōu)期有关。

　　“根据(jù)前(qián)期调研，部分甲醇和尿(niào)素的终端工厂(chǎng)，在(zài)经(jīng)历疫情几(jǐ)年之后(hòu)，并未重启，所以终端(duān)产品的需求并没有因疫情解封(fēng)后(hòu)，出现显著恢(huī)复。叠加(jiā)近(jìn)期港口和(hé)坑(kēng)口煤价加速下跌，导(dǎo)致煤化工品种的估值中枢不断下移，难见(jiàn)反转。”刘书(shū)源称。

　　记者了解到，随着(zhe)煤炭的大幅走弱，目前甲醇企业(yè)亏损(sǔn)较(jiào)之前有所放(fàng)大。“煤化工(gōng)产(chǎn)业(yè)链上下游均弱化，尽管(guǎn)成本(běn)端(duān)松动，但煤化工品种自身表现同(tóng)样低迷，面临较大的亏损压力。”夏聪(cōng)聪表示，近(jìn)期(qī)，甲醇(chún)期货价(jià)格创2020年10月份以来新低，现货(huò)价格(gé)同步走(zǒu)低，内蒙(méng)地区报价跌破2000元(yuán)/吨，价(jià)格下跌幅(fú)度(dù)大于原料端，利(lì)润修复过程中止。“今年以来，从(cóng)甲醇(chún)成(chéng)本理(lǐ)论核算来看，行业整体处于不景气阶段。”她称。

　　对(duì)此，刘书源也表示(shì)，由于(yú)甲(jiǎ)醇现货价格不断创下新低，部分地区现货价格(gé)回到历史低位，上游(yóu)甲(jiǎ)醇生产企业整体利润(rùn)并(bìng)没有随(suí)着煤价(jià)回落、采(cǎi)购成本下(xià)降而明显转好。“尤其是单(dān)一的(de)煤制甲(jiǎ)醇企(qǐ)业，理论亏损幅度较大(dà)，且部分内地企业有传出因甲(jiǎ)醇(chún)价格太低，出(chū)现停车或者降负(fù)的消息，后续(xù)值(zhí)得持续关(guān)注这(zhè)一问题(tí)。”刘书源如是说。

　　受访人士(shì)普遍认为(wèi)，短期(qī)，煤化工品种暂难走出弱周期的迹象。“经历过前几年的持续投产(chǎn)，国(guó)内(nèi)甲醇和尿(niào)素的产能(néng)不断扩张，当前(qián)下游的需求难以匹配新(xīn)增的产能，未(wèi)来(lái)其价(jià)格可能在1—2年都(dōu)维持(chí)较低水平(píng)，从而开启倒逼上游(yóu)降负(fù)或者去产能的阶段(duàn)，后(hòu)续(xù)大概率是一个产能的(de)上下游再平衡周(zhōu)期。”刘书源(yuán)称。

　　在夏聪(cōng)聪看(kàn)来，煤化工能否走出偏(piān)弱周期主(zhǔ)要取决于需(xū)求的恢复情况，下半年部分品(pǐn)种面临较大投(tóu)产(chǎn)压力，进口体量大的品种将受到低价进口货源的(de)冲击，中(zhōng)长期看(kàn)，煤化(huà)工行情(qíng)难有起色，即使存在上(shàng)涨，也表现(xiàn)为长期下跌后的反弹，而(ér)不是行情的反转。

　　油制强于煤制的(de)可能性依(yī)然较大

　　采访中记者(zhě)了解到(dào)，近期能(néng)源化工（尤其是油化工(gōng)）板块较为(wèi)强势主要还是基于(yú)原(yuán)料(liào)端的驱动。

　　据光大期货分析(xī)师杜冰沁介(jiè)绍，本周原油整体呈现先抑后扬的走(zǒu)势，受(shòu)到供(gōng)需基本面收(shōu)紧的前景提振油价(jià)上涨，带(dài)动油化工板块表现(xiàn)较为坚挺。

　　“在本(běn)轮大宗商品多数(shù)下跌的行情中(zhōng)，原油尽(jǐn)管受(shòu)到美国(guó)债(zhài)务上限谈(tán)判陷入(rù)僵局带来的宏观情(qíng)绪(xù)扰(rǎo)动，但是沙(shā)特(tè)能源部长发言力挺油价和G7在其年度领导(dǎo)人会(huì)议上承(chéng)诺将加大力度打击(jī)俄罗斯(sī)逃避其(qí)石油和燃料出口价格上限的行为(wèi)都对于油价(jià)起到提振作用。”杜冰沁表示，从(cóng)基本面来看，下半年全球原油供需(xū)将进一步收(shōu)紧。IEA最新(xīn)月报预计今年全球需求同比(bǐ)增加220万桶/日(rì)，主要来自于中国需求复苏的持续；同时美国宣布将在8月收储300万桶，叠加美国即将进入夏季汽油(yóu)消费旺季。“原油维(wéi)持强势从成本端带动油化(huà)工整体(tǐ)强于(yú)煤化工。”她称。

　　目(mù)前来看，油(yóu)化工较煤化(huà)工(gōng)较强的关(guān)键原因还是在于原(yuán)料(liào)端(duān)。在杜冰沁看来(lái)，本(běn)周EIA和API商(shāng)业(yè)原(yuán)油(yóu)库存超(chāo)预期(qī)大幅下降，主(zhǔ)要(yào)源自原油进口的大幅下降和随(suí)着(zhe)出行旺季来临(lín)显勾8是什么意思网络用语，勾8是什么意思？著(zhù)增(zēng)长(zhǎng)的需求；包括汽油(yóu)和精炼(liàn)油在内的成品油库(kù)存(cún)均出(chū)现不同程度的下降，同时汽、柴油表需也(yě)环(huán)比增加50万(wàn)桶/日左右(yòu)。

　　“尽(jǐn)管(guǎn)短期俄罗斯减产不及预期，但沙特能源(yuán)部长发言力挺油价，市场计价(jià)OPEC+可能在6月4日(rì)的会(huì)议上考虑(lǜ)进一步减产(chǎn)，叠加(jiā)美国的收(shōu)储均将收紧下半(bàn)年全球原油(yóu)平(píng)衡表。但在(zài)美国(guó)债务上限(xiàn)谈判达成一致前(qián)，宏观(guān)层(céng)面(miàn)的不确定性(xìng)仍(réng)然会(huì)影响市场情绪。”杜(dù)冰沁认为(wèi)，短(duǎn)期(qī)市场需关注(zhù)美国债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此(cǐ)，申万期货能化高(gāo)级分析师陆甲(jiǎ)明认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目前油价被市(shì)场接(jiē)受度(dù)提升，预(yù)计(jì)6月(yuè)化工品(pǐn)市场(chǎng)对标的(de)原(yuán)油成本将基(jī)本维持5月平均价格(gé)水平。因此，预(yù)计6月OPEC+会议可能不会有动(dòng)作。“考(kǎo)虑目前油价被市(shì)场接受度提升。预(yù)计6月化工品市场对标的原油成(chéng)本将基(jī)本维持5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑(nǎo)油制的(de)聚乙烯生(shēng)产毛利，已经(jīng)从500多元/吨，逐步跌落(luò)至-500多元/吨。虽(suī)然(rán)油(yóu)价也有(yǒu)下跌，但由于聚乙烯自(zì)身现货价格表现更弱(ruò)，因而以原油折算成本的加工利润反而出现了下降。

　　“展(zhǎn)望后(hòu)市，原油(yóu)供应端的利好已进(jìn)入兑现期。”高明(míng)宇认为，OPEC及俄罗斯的(de)减(jiǎn)产已在原油及成品油发(fā)运(yùn)船期中有所(suǒ)体现。“加拿大野(yě)火蔓(màn)延造成的31.9万(wàn)桶/天减产(chǎn)及(jí)3月(yuè)末(mò)起暂停的伊拉(lā)克45万桶/天北向原(yuán)油出口(kǒu)仍未(wèi)恢复(fù)，亦对本无(wú)弹性的原油(yóu)供(gōng)应构成扰动。且近期(qī)沙特能(néng)源部长(zhǎng)再次对(duì)原油市场做(zuò)空者发(fā)出警告，面对欧(ōu)美银(yín)行业危机和美(měi)国债(zhài)务上限谈判带来(lái)的需求端不确定性，不排(pái)除OPEC+在6月4日会议再次减产(chǎn)的小概率事件发生(shēng)，二季度起的基准去库预期仍将为原油(yóu)带来相对(duì)支撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶段，化工品表现(xiàn)中(zhōng)，油制强于煤(méi)制的可能性依然较大。”陆甲明(míng)表(biǎo)示，原料价格表现上，目前国内(nèi)煤炭供给相对充(chōng)裕，因此煤炭价格下行的(de)趋势依然存(cún)在。原油方面，夏季是成品油(yóu)消费高(gāo)峰(fēng)，因此油价往(wǎng)往(wǎng)容(róng)易(yì)获得(dé)支(zhī)撑。因此，成(chéng)本端强弱反差或依然(rán)存在。

　　同样(yàng)，在(zài)高明(míng)宇(yǔ)看(kàn)来，在国内动(dòng)力煤市场中(zhōng)下游库存有效去化，或低价(jià)格(gé)刺激内产、进口兑现减(jiǎn)量预期之(zhī)前，油化工结构性强(qiáng)于煤化工的行情(qíng)仍然有望延(yán)续(xù)。

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