5月以来，嘉实基金、博时基(jī)金、富国基金、南方(fāng)基金等多家(jiā)头部公募基(jī)金密集申(shēn)报了(le)跟踪(zōng)海外半(bàn)导体指数(shù)QDII产品，布局全球半导体市场，引发业内广泛关(guān)注(zhù)。

　　从(cóng)国(guó)内半导体板(bǎn)块表现来看，在(zài)经历(lì)一季度的持续回调(diào)后，半导体板块自4月中(zhōng)下(xià)旬以(yǐ)来(lái)又(yòu)开始(shǐ)持续(xù)下跌。不(bù)过资金对主题ETF越跌(diē)越买，区间份额(é)增(zēng)幅最高(gāo)达40％。拉长时间看，年内超(chāo)半数(shù)半导体主题ETF产(chǎn)品份额(é)出现正增长，最高份额增幅超1282％。

　　多(duō)位业内人(rén)士(shì)认为，资金对(duì)半导体(tǐ)主题ETF的越跌越(yuè)买，主要是基于(yú)对(duì)板块中(zhōng)长期投资价值的肯(kěn)定。尽(jǐn)管半导(dǎo)体(tǐ)板(bǎn)块年内(nèi)表现震荡，但(dàn)随着国产替代持续(xù)推进，以(yǐ)及近(jìn)期AI行情的带(dài)动(dòng)下，板块细(xì)分领域仍有较多投资机(jī)会。

　　越跌(diē)越买(mǎi)，最高份额涨超1282％

　　从(cóng)国(guó)内(nèi)半导体板块表(biǎo)现来看(kàn)，在经(jīng)历一季度的持(chí)续回调后，半(bàn)导体板块自4月中(zhōng)下旬以来又开(kāi)始持续下跌。以(yǐ)中(zhōng)证全(quán)指半导体指数表(biǎo)现(xiàn六朝是指哪六朝)为(wèi)例，该指数在4月6日攀至年内高位后便开始不断(duàn)下跌，4月10日至5月(yuè)12日区间跌幅近20％。

　　本周板块表(biǎo)现上，半导体(tǐ)与(yǔ)半导体生产设备板块(kuài)周跌幅为-3.25％，在24个Wind二级行业中跌幅居前。

　　值(zhí)得注意的是，尽(jǐn)管(guǎn)板块(kuài)持续(xù)下跌，但(dàn)资(zī)金对主题ETF产品越(yuè)跌(diē)越买。Wind数据(jù)显示，截至(zhì)5月12日，月内半导体芯片主题ETF收益均告负，平均收益率为-7.18％；但份额却(què)悉(xī)数(shù)上涨。其中，工银瑞信(xìn)国证半(bàn)导体芯片ETF、鹏(péng)华国证半导体芯片ETF月内份额增幅居前，分(fēn)别为40％、29％。

　　拉长时间看年内(nèi)半导体(tǐ)芯片主(zhǔ)题ETF产品份额变化，截至5月(yuè)12日，除汇添富中证芯(xīn)片产(chǎn)业ETF、华泰柏瑞中证韩交所(suǒ)中韩半导体ETF等三(sān)只(zhǐ)产品(pǐn)份额出现下降外(wài)，其余(yú)产(chǎn)品份额(é)均有大幅增长。其中，嘉实上(shàng)证科创板芯(xīn)片ETF份额涨幅位列第(dì)一，年(nián)内份额猛(měng)增1282.5％。

　　对(duì)于近期半导(dǎo)体(tǐ)板块持续下(xià)跌，嘉实上证科创板芯片ETF基金经理田(tián)光(guāng)远(yuǎn)分析，当前半导(dǎo)体(tǐ)行业复(fù)苏不及预期(qī)主要(yà六朝是指哪六朝o)原因，一(yī)是国产(chǎn)替代进程(chéng)不及(jí)预期，国内(nèi)半导体企业相比海外半导(dǎo)体大厂(chǎng)起步较晚(wǎn)，在技术和人才等方面存在差距(jù)，在国产替代(dài)过(guò)程中产品研发和客户(hù)导入进(jìn)程可能(néng)不(bù)及预期；二是(shì)下游需求不(bù)及预期(qī)，在边缘政治和全球(qiú)经(jīng)济疲(pí)软(ruǎn)背景下，全球电子(zi)产(chǎn)品等(děng)终端需求可(kě)能不及预期(qī)，从而导(dǎo)致对半导体产(chǎn)品需求量(liàng)减少(shǎo)。

　　“2023年是全球半导体行业正(zhèng)处于下行筑底(dǐ)的阶段，但(dàn)我们认为有望于今年看到(dào)拐点的出现”田光远表示，在本(běn)轮(lún)周期中，率(lǜ)先回暖(nuǎn)的种类要看芯片(piàn)下游的景气度，有创(chuàng)新属性和份额提升属性的环(huán)节会(huì)率(lǜ)先回(huí)暖。一方面中国(guó)经济体重要的构成央国企(qǐ)对资(zī)产回报提出要(yào)求，民营企业的竞争力(lì)提升也会更加依赖数字化，成本效率提升(shēng)是(shì)数字化的(de)长期关(guān)键驱(qū)动力，另一方(fāng)面短周期维(wéi)度数字经济有顺周期属性，经济复(fù)苏会加(jiā)大企业(yè)数字(zì)化投入(rù)力度。

　　九(jiǔ)泰基(jī)金(jīn)战(zhàn)略(lüè)投资部副总监、九泰泰富灵活(huó)配置混合(hé)（LOF）基金经(jīng)理刘(liú)源表示，首先，回顾年初以(yǐ)来(lái)半导体板块上涨的原因(yīn)，一方面是2022年(nián)板块调整幅(fú)度较大(dà)，行业估值处于底部位置；另一方面市场预期基本面即将(jiāng)见底，再加上有AI主题的(de)催化，所以从年初到4月初半导体(tǐ)指数出现了一定(dìng)的(de)反弹。

　　“但(dàn)事实上，其(qí)中许多个股(gǔ)的股价其实是(shì)过度反应的，所(suǒ)以(yǐ)随(suí)着4月中(zhōng)下旬半导体一季(jì)报(bào)披露，整体呈现强预期、弱现实的表(biǎo)现，再加(jiā)上(shàng)AI主(zhǔ)题(tí)的降温，综合因素引起行业近期的(de)持续回(huí)调。”刘源直(zhí)言。

　　长期看好半导体投资价值(zhí)

　　尽管半导体板块年内表(biǎo)现(xiàn)震荡，但(dàn)从资金对主题(tí)ETF产品越跌越买也(yě)能看出投资者对板块价值的肯定，多位业内人士(shì)也表示(shì)，长期看好半导体板块投资价值。

　　“我们认为当(dāng)前无(wú)需过度悲(bēi)观。”嘉实基金田光远表(biǎo)示，从基(jī)本面上，人工智能(néng)给半导体(tǐ)带来了新的(de)需求增量(liàng)，从周期视角，预计未来1-2个(gè)季度虽(suī)然会有(yǒu)一定(dìng)业绩的(de)压(yā)力，但一方面(miàn)需(xū)求(qiú)会重(zhòng)新复(fù)苏，另一方面(miàn)中国半导体企业有国产替代的中期逻辑支撑(chēng)；另外，估值(zhí)方(fāng)面，半导体(tǐ)板块(kuài)估值波动较(jiào)大，且子板块和(hé)细(xì)分线索较多，始(shǐ)终有估(gū)值合理甚至低估的机会出现。

　　田光远认(rèn)为，当前该板块(kuài)很(hěn)多优质的公司处于(yú)历史估值分位低位区间，随(suí)着(zhe)需(xū)求(qiú)回暖或者(zhě)新产品的突破，会有(yǒu)形(xíng)成(chéng)很(hěn)好的(de)投资机(jī)会(huì)。他进(jìn)一步表示，人类历(lì)史经历(lì)了(le)三(sān)次工业革命，前两次都(dōu)是以能源为(wèi)对象进行创新，第三(sān)次是(shì)信息为对象进行创新，当(dāng)前(qián)阶段(duàn)的人工(gōng)智能从感知智能走(zǒu)向认知智能后(hòu)，将对人类生产力的提(tí)升产生(shēng)巨(jù)大(dà)的(de)影响，也会(huì)开(kāi)启(qǐ)新一轮的工业革命，它(tā)是信息革命(mìng)经历了(le)个(gè)人电脑、互联网(wǎng)革命(mìng)和移动互联(lián)网(wǎng)革命后在万物智联层面的延伸，将会在经济(jì)、社(shè)会、政治、军(jūn)事等方面全(quán)面影响人类社会。当前仍处于新一轮(lún)产业革命爆(bào)发的早期(qī)的(de)阶段，在人工智能(néng)带来(lái)的技术变革浪潮下，人工(gōng)智能对(duì)云(yún)管端各方面都(dōu)产生了影响，云(yún)侧变化最为显(xiǎn)著，很多环节发生了改变，产(chǎn)生了新的投(tóu)资方(fāng)向，如算力芯(xīn)片的(de)GPU、存(cún)储芯(xīn)片(piàn)的HBM等。

　　“随着人(rén)工智能(néng)应(yīng)用的落地，端侧和(hé)网侧的新硬件也会产(chǎn)生(shēng)新的投资机会。因此我们长期看好半(bàn)导(dǎo)体的(de)投资(zī)价值(zhí)。”田光远建议投资者(zhě)长期关注该板块投资机会，他认为可(kě)以重点(diǎn)配置的主线包括以AI为代(dài)表(biǎo)的创新线(xiàn)、周(zhōu)期见底后的复(fù)苏线、以及以(yǐ)半导(dǎo)体设备材料国产化为代表的制造线(xiàn)。

　　诺(nuò)安(ān)基金科技组基金经(jīng)理刘慧影也表示(shì)，2023年全面看好整个(gè)半(bàn)导体板块，其中(zhōng)，从半导(dǎo)体国(guó)产(chǎn)化(huà)为主的设备材(cái)料EDA板块(kuài)，到下游需求为主(zhǔ)的芯片设计都会(huì)在今年都(dōu)有(yǒu)非(fēi)常好的机会。首(shǒu)先，基本面上，美国对中国的极限制裁将加速中国芯(xīn)片的国产替代，党(dǎng)的二(èr)十大(dà)对于科技安全的强(qiáng)调(diào)为芯片的国产替代(dài)提供了坚实的理论基(jī)础(chǔ)。其次，芯片设计(jì)板块经(jīng)过近(jìn)一年的充分调整(zhěng)，股价(jià)已经(jīng)充分反映悲观(guān)预(yù)期。最后(hòu)，伴(bàn)随AI等新需求拉动，整个(gè)芯片设计板块(kuài)有望正(zhèng)式迎来反转(zhuǎn)。

　　“站在当(dāng)前，我们(men)将持续跟(gēn)踪和调研半导(dǎo)体行业(yè)库存、动销数据和重点公司的边际变化，同时(shí)动态跟(gēn)踪电(diàn)子消费(fèi)品的(de)复苏情况，预判(pàn)半(bàn)导体景气的(de)拐点。”九泰基金(jīn)刘源表示，展(zhǎn)望未来，AI的(de)基础模型训练需要大量算力，硬件基(jī)础设施成为发展基石(shí)，算(suàn)力芯(xīn)片等核心环节(jié)预(yù)期将会受益，后续有望驱动半导体行业(yè)持续增长。此(cǐ)外，半(bàn)导体设备公司的一季报业绩(jì)相对较强，国产化(huà)趋势仍在加速推(tuī)进，后续半导体设备、材料也是可以关注的方(fāng)向。存储(chǔ)作为半导体中最(zuì)大的(de)周期品种，也可能在年(nián)内(nèi)迎(yíng)来边际变化，需要持续动态跟踪。

　　“风险方面(miàn)，我认为需(xū)要关注景气(qì)度修复速度和估值(zhí)的匹配程度(dù)，尽管基本面改善的(de)趋(qū)势比较确定，但改善的(de)过程(chéng)中股(gǔ)价有可能波动(dòng)较大，要结合基本面变化(huà)综合判断配置价值，我们也会通过(guò)适当调仓来平衡风险。”刘源补充道。

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