申万一级(jí)的(de)半(bàn)导体行业涵盖消费电子、元(yuán)件等6个二级子行业(yè)，其(qí)中市值权重(zhòng)最(zuì)大的是半导体行业，该行业涵盖132家上市公司。作为国家芯片战略发展的重点(diǎn)领域，半导(dǎo)体行业具(jù)备研发(fā)技术壁(bì)垒、产(chǎn)品国(guó)产替代化、未来前景广阔等特点，也因此成为A股市场有影响力的(de)科技板块。截至5月10日，半导体行业(yè)总(zǒng)市值达(dá)到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份等5家企业市(shì)值在1000亿元以上，行业(yè)沪深300企业(yè)数量(liàng)达到16家，无(wú)论是(shì)头部千亿企(qǐ)业数量还是沪深300企(qǐ)业数量，均位居科(kē)技类(lèi)行业前列。

　　金(jīn)融界上市公司研(yán)究院发现，半(bàn)导体行业自2018年以来经(jīng)过4年快速发展，市场规模不断扩大，毛(máo)利率(lǜ)稳步(bù)提升，自(zì)主研发(fā)的环(huán)境(jìng)下，上(shàng)市(shì)公(gōng)司科技(jì)含量越(yuè)来越高。但与(yǔ)此同时，多数上市(shì)公司(sī)业绩高光时刻(kè)在2021年，行业面临(lín)短期(qī)库(kù)存调整、需求萎(wēi)缩、芯片基数卡脖子等因素制约，2022年(nián)多数(shù)上(shàng)市公司业(yè)绩增速放缓，毛(máo)利(lì)率(lǜ)下滑，伴随库存风险加大。

　　行业营收规模创新高，三方面(miàn)因素(sù)致前5企业市占率下(xià)滑

　　半导体行业的(de)132家(jiā)公司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增长至(zhì)4552.37亿元，复(fù)合增(zēng)长率(lǜ)为22.18％。其中，2022年营收同比(bǐ)增长12.45％。

　　营收(shōu)体量来看，主营业务为(wèi)半(bàn)导体IDM、光(guāng)学模组、通讯产品集成的闻泰科技，从2019至(zhì)2022年(nián)连续4年营收居行(xíng)业(yè)首位，2022年实现营收580.79亿元，同(tóng)比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰(tài)科技营(yíng)收稳步增长，但半导体行业上市公司的营收集中(zhōng)度却(què)在下滑。选取(qǔ)2018至2022历(lì)年(nián)营收排名前5的(de)企业，2018年长电科技、中芯国际(jì)5家企业(yè)实(shí)现营收1671.87亿元，占(zhàn)行业营收总值的46.99％，至(zhì)2022年(nián)前5大(dà)企业营收占(zhàn)比下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年营业收入居前(qián)5的企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　至于前5半导体公司营(yíng)收占(zhàn)比下滑(huá)，或(huò)主要(yào)由三方面(miàn)因素导(dǎo)致。一(yī)是如韦(wéi)尔股份、闻(wén)泰科技等头(tóu)部(bù)企业营(yíng)收增速放缓，低于行业平均(jūn)增速(sù)。二是江(jiāng)波龙、格科微、海光信息等(děng)营收体量居(jū)前的企业不断(duàn)上市，并在资本助力之下营(yíng)收快速增长。三是(shì)当半导体行业处于国(guó)产替(tì)代化、自(zì)主研发背景(jǐng)下的高(gāo)成长阶段时，整(zhěng)个市场欣欣向荣，企业(yè)营收高(gāo)速增(zēng)长(zhǎng)，使得集(jí)中度(dù)分散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润正增长(zhǎng)企业占(zhàn)比不足五(wǔ)成

　　相比营(yíng)收，半导体行业的归母(mǔ)净利(lì)润增速(sù)更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的(de)657.87亿元，达到14倍。但受(shòu)到(dào)电子产品全球销量(liàng)增(zēng)速放缓、芯片库存高(gāo)位等因(yīn)素影(yǐng)响，2022年(nián)行业整体净利润567.91亿元，同(tóng)比下滑(huá)13.67％，高位出现调整。

　　具体公(gōng)司来看，归母净利(lì)润正增(zēng)长企业(yè)达到(dào)63家，占比为47.73％。12家企业从盈利(lì)转为亏(kuī)损，25家企(qǐ)业(yè)净利润(rùn)腰斩（下跌幅度(dù)50％至100％之间(jiān)）。同时，也有18家企业(yè)净利润(rùn)增(zēng)速在100％以(yǐ)上，12家(jiā)企(qǐ)业(yè)增速在50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年半导体企业归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润增速区间(jiān)

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企业(yè)来看，芯原股份涵(hán)盖芯片设计、半导体IP授权等业务矩(jǔ)阵，受益(yì)于先进的芯片定制技术、丰(fēng)富的IP储(chǔ)备以及强大的设计能力(lì)，公司得到了相(xiāng)关客户的广(guǎng)泛(fàn)认(rèn)可。去年芯原(yuán)股份(fèn)以455.32％的增(zēng)速位列(liè)半导体行业之首，公司(sī)利润从0.13亿元(yuán)增长(zhǎng)至(zhì)0.74亿元。

　　芯原股份2022年(nián)净利润(rùn)体量排名行业第(dì)92名，其较快增速与低(dī)基数效应有关(guān)。考虑利润基数，北方华创归母净利润从2021年(nián)的10.77亿元增(zēng)长(zhǎng)至23.53亿元(yuán)，同比增长118.37％，是10亿利(lì)润体量下增速最快的半(bàn)导体企业。

　　表2：2022年归母净利润增速居(jū)前的10大企业

　　制(zhì)表(biǎo)：金融界上市公司(sī)研(yán)究(jiū)院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　存货周转率下降(jiàng)35.79％，库(kù)存风(fēng)险(xiǎn)显现

　　在对(duì)半(bàn)导体行业经(jīng)营风险(xiǎn)分析时(shí)，发现存货周转率反映了分立器件、半导(dǎo)体设备等(děng)相关产品的周转(zhuǎn)情况，存货周(zhōu)转率下滑(huá)，意味产品流通(tōng)速(sù)度变慢，影(yǐng)响企业(yè)现金流(liú)能力，对(duì)经营造成负面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家(jiā)半导体企业(yè)的(de)存货周转率中位数分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行(xíng)趋势，2022年降幅更是(shì)达(dá)到35.79％。值(zhí)得注意的是，存货(huò)周转率这一经营风险指标(biāo)反(fǎn)映行业是否面(miàn)临库(kù)存(cún)风险，是否出现供过于求的局面，进而对股价表(biǎo)现有参考意义。行业整体而言，2021年存货周转率中位数与2020年基本持平，该年半导体指数上涨38.52％。而(ér)2022年(nián)存货周(zhōu)转(zhuǎn)率中位数和行业指数分别下滑(huá)35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者相关(guān)性(xìng)较大。

　　具(jù)体来看，2022年半导体(tǐ)行业存货周(zhōu)转率同比增长的13家企(qǐ)业，较(jiào)2021年(nián)平均同比增长29.84％，该年这些(xiē)个股平均涨跌幅为-12.06％。而存(cún)货(huò)周转率同比(bǐ)下滑的116家企(qǐ)业(yè)，较2021年平均同比下滑105.67％，该年(nián)这些个股(gǔ)平均(jūn)涨跌幅为-17.64％。这(zhè)一数据说明存(cún)货质量下滑的(de)企(qǐ)业，股价表现也往往更(gèng)不理想。

　　其(qí)中，瑞芯微、汇顶(dǐng)科技等营收、市值(zhí)居(jū)中上(shàng)位(wèi)置的(de)企(qǐ)业，2022年存货周转率均(jūn)为1.31，较2021年分别(bié)下(xià)降了2.40和3.25，目前(qián)存货周转率均(jūn)低于行(xíng)业中(zhōng)位水(shuǐ)平(píng)。而股价(jià)上，两(liǎng)股2022年分(fēn)别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转(zhuǎn)率表现较差的10大(dà)企业(yè)

　　制表：金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　行业整体毛利率稳步提升，10家(jiā)企业毛利率(lǜ)60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半导体行(xíng)业上(shàng)市(shì)公司整体毛(máo)利率呈(chéng)现抬升态势，毛利(lì)率中位(wèi)数从32.90％提(tí)升(shēng)至2021年的(de)40.46％，与(yǔ)产业(yè)技术(shù)迭代升级、自主研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利(lì)率中位数

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年(nián)整体毛(máo)利率中位数为(wèi)38.22％，较2021年下滑(huá)超过2个百分点，与(yǔ)上游硅料等原材料价格上涨、电子消(xiāo)费品(pǐn)需求放缓(huǎn)至部分芯片元件降价销(xiāo)售等因素有关(guān)。2022年半(bàn)导(dǎo)体下滑5个百(bǎi)分点以上企(qǐ)业(yè)达到27家，其中富满微2022年毛利率(lǜ)降(jiàng)至19.35％，下降(jiàng)了34.62个(gè)百分(fēn)点(diǎn)，公司在年报中也(yě)说明了与这两方(fāng)面原(yuán)因有关。

　　有10家(jiā)企业毛利率在60％以上，目前(qián)行业最(zuì)高的臻(zhēn)镭科技达到87.88％，毛(máo)利率居前(qián)且公(gōng)司经营(yíng)体量较大的公司有(yǒu)复旦微电（64.67％）和紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率(lǜ)居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　超半数企业(yè)研发费(fèi)用增长四成，研发占比不断提升

　　在国外(wài)芯(xīn)片市场卡脖子、国内自主(zhǔ)研发上(shàng)行趋势的背景(jǐng)下，国内(nèi)半导体(tǐ)企业需(xū)要不断通过研发投入，增加(jiā)企业竞争(zhēng)力，进而对长久业绩改观带(dài)来正向促进作用(yòng)。

　　2022年半导体(tǐ)行业累计研发费用为(wèi)506.32亿元(yuán)，较2021年增(zēng)长28.78％，研发(fā)费(fèi)用再创新高。具(jù)体公司而言，2022年132家企业(yè)研发费用中位数为1.62亿元，2021年同期(qī)为1.12亿(yì)元(yuán)，这(zhè)一数据表明2022年(nián)半数企业研(yán)发费用同比增长44.55％，增长(zhǎng)幅(fú)度可观。

　　其中，117家（近9成(chéng)）企(qǐ)业2022年研发费(fèi)用同(tóng)比增长，32家企业增长(zhǎng)超过50％，纳(nà)芯微、斯普瑞等4家企业研发费用(yòng)同比增长100％以上。

　　增长(zhǎng)金额来(lái)看，中芯(xīn)国际、闻泰科技和海光信息，2022年研发(fā)费用(yòng)增长在6亿元以上(shàng)居前。综合研发费(fèi)用增(zēng)长率和增长金(jīn)额，海光信(xìn)息、紫光(guāng)国微、思瑞浦等(děng)企业(yè)比较突出。

　　其(qí)中，紫光国微2022年研发费用增长5.79亿元，同(tóng)比增长91.52％。公(gōng)司去年(nián)推出了国内首款支持双(shuāng)模联网的联通5GeSIM产(chǎn)品，特(tè)种集成电路产品(pǐn)进入C919大型客机供应链(liàn)，“年(nián)产2亿(yì)件5G通(tōng)信网络(luò)设备用石(shí)英谐振(zhèn)器产业化(huà)”项目顺利验收。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用居前的(de)10大企业

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　从研发(fā)费用占营收比重来(lái)看，2021年(nián)半导(dǎo)体行(xíng)业的中位(wèi)数为10.01％，2022年提升(shēng)至13.18％，表明企业研发意愿增强，重视资金投入。研发(fā)费用占比20％以上的(de)企业达(dá)到40家，10％至(zhì)20％的企业达到42家。 一山放过一山拦全诗原版，一山放过一山拦全诗是什么诗p>

　　其中，有(yǒu)32家企(qǐ)业不仅连(lián)续(xù)3年(nián)研发费(fèi)用占比在10％以上(shàng)，2022年研发费用还在(zài)3亿(yì)元以上，可谓(wèi)既有(yǒu)研发高占比又(yòu)有(yǒu)研发高(gāo)金额。寒武纪-U连续(xù)三年研发(fā)费用占比居行业前3,2022年研发(fā)费用占比达到208.92％，研(yán)发(fā)费用支出15.23亿元。目前(qián)公(gōng)司思元370芯片及(jí)加(jiā)速卡(kǎ)在众多行业领(lǐng)域(yù)中的头部(bù)公司实现了(le)批量销售或达成合(hé)作意(yì)向。

　　表4：2022年研发费用(yòng)占比(bǐ)居前(qián)的10大企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司(sī)研究(jiū)院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

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