近日，国内上市(shì)交易的4只公募商品(pǐn)期(qī)货基金陆续公布(bù)了一季报。在一(yī)季度商品市场整体(tǐ)下跌(diē)的背景下，4只(zhǐ)公募商品期货(huò)基(jī)金也表现不佳，仅建信能源化工期货ETF利润为(wèi)正(zhèng)。值得注(zhù)意的是，国投瑞(ruì)银白银期货(huò)LOF份(fèn)额在报告(gào)期内(nèi)增(zēng)加4.30亿份(fèn)，增(zēng)幅近(jìn)三成(chéng)，备(bèi)受投(tóu)资者(zhě)青睐(lài)。

　　具体(tǐ)来看，已实现收(shōu)益和利润方面，一季度，建(jiàn)信能源化(huà)工期货ETF已实现(xiàn)收益1637.71万(wàn)元(yuán)，利(lì)润2491.41万元(yuán)；国(guó)投瑞银白(bái)银(yín)期货LOF已(yǐ)实现收益940.20万元(yuán)，利(lì)润(纳粹分子是什么意思rùn)-796.75万元；大(dà)成(chéng)有(yǒu)色金属期货ETF已实现收益(yì)-1196.50万元，利润-992.33万元；华(huá)夏饲(sì)料(liào)豆粕期货ETF已(yǐ)实(shí)现收益-1392.12万(wàn)元，利润-7368.01万元。

　　已实现收益(yì)和利(lì)润有(yǒu)何区别？4只(zhǐ)公募商品(pǐn)期(qī)货(huò)基金在一季报中均提及，本期已实现收益指基金本期利(lì)息收入、投资收益、其他(tā)收入(纳粹分子是什么意思rù)（不含公允价(jià)值变动收益）扣除相(xiāng)关费用和信(xìn)用减值损失后的余(yú)额，本期利润为本期已实(shí)现(xiàn)收(shōu)益加上本期公(gōng)允价值变动收(shōu)益(yì)。

　　期(qī)末基金资产净(jìng)值方面，截至3月底，国投(tóu)瑞银白银期(qī)货LOF资产净(jìng)值超(chāo)过(guò)10亿元，达到14.36亿元，华(huá)夏饲(sì)料豆粕期货(huò)ETF、建信能(néng)源化(huà)工(gōng)期货ETF、大成有(yǒu)色(sè)金属期货ETF资产(chǎn)净值分(fēn)别为(wèi)5.53亿元(yuán)、4.66亿元、3.03亿元(yuán)。

　　期末基金份额净值方(fāng)面，华夏饲料豆粕期货ETF以(yǐ)1.8032元(yuán)居首，建信能(néng)源化工期货ETF、大成(chéng)有色金(jīn)属(shǔ)期货ETF也(yě)超过1.5元，分别(bié)为1.5869元、1.5568元(yuán)，国投瑞银白银期货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值增长(zhǎng)率(lǜ)方面(miàn)，报告期内，仅建信能源化工(gōng)期(qī)货(huò)ETF实现正增(zēng)长(zhǎng)，净值增长率为(wèi)5.57％，大成有色金属期货ETF、国投瑞银白(bái)银期货LOF、华夏(xià)饲(sì)料豆粕期货(huò)ETF净(jìng)值(zhí)增长率(lǜ)分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额(é)的增减(jiǎn)变化，可以反映出投资者的偏好(hǎo)。从份额变(biàn)动来看，除华夏饲料豆粕期货ETF遭净(jìng)赎回外，其他3只商品期货基(jī)金(jīn)均受到净申购。截至(zhì)3月(yuè)底，国投瑞银白银期货LOF份额较期(qī)初增加4.30亿份至20.22亿份，增幅高达27％；建信能源化工期货ETF份(fèn)额较期(qī)初(chū)增加(jiā)2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大成有色金属期货ETF份额(é)较期(qī)初增加700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料豆(dòu)粕(pò)期货ETF份额较期(qī)初(chū)减少1320万份(fèn)至3.07亿份，降幅(fú)4.13％。

　　一季(jì)度，豆(dòu)粕市场(chǎng)整体(tǐ)走出下(xià)跌行情，华夏基金认(rèn)为，主(zhǔ)要(yào)原因有(yǒu)以下几点：首(shǒu)先，美国(guó)硅谷银行倒闭消(xiāo)息(xī)在资本市场持续发酵，导致了原(yuán)油(yóu)以及美豆等大(dà)宗商品价(jià)格下跌，引领国内豆粕价格下挫；其次，国内现货供应(yīng)相对充裕，由(yóu)于加工利润尚可，加之(zhī)巴(bā)西大豆(dòu)丰(fēng)产上市，近几个(gè)月国内大豆到港量趋于增加(jiā)，同时由于下游提货(huò)消极(jí)，油厂豆粕(pò)不断累库，部分油厂(chǎng)甚(shèn)至出现(xiàn)胀(zhàng)库现象，导(dǎo)致豆粕现货跌幅(fú)过大；最后，需求端(duān)低迷不振，由于春节前(qián)养殖产品集中(zhōng)出栏，春节后一(yī)段时间一般是豆粕需求淡(dàn)季，而今年由于生猪价格持续下行，养(yǎng)殖业复产积(jī)极(jí)性不高，加之(zhī)非洲(zhōu)猪瘟疫(yì)情偶发，使得豆(dòu)粕需(xū)求更是雪(xuě)上加霜，油厂豆粕成交和提货(huò)量处于偏低水平。

　　关于(yú)报告(gào)期内基金投资策略和(hé)运作分析，国投瑞(ruì)银基金表(biǎo)示(shì)，一季(jì)度白(bái)银在初期(qī)两个月处于振荡调整，在(zài)三(sān)月(yuè)份又很快反弹至年初位置。黄金(jīn)较白银表现更为(wèi)强势(shì)，金银比价有所抬升(shēng)。前期走势主要受制(zhì)于白银工业(yè)属(shǔ)性及美(měi)联储纳粹分子是什么意思(chǔ)加息预期升温(wēn)影响，白(bái)银表(biǎo)现出更高的波动(dòng)性。后(hòu)期(qī)则(zé)主要是欧美银(yín)行业出(chū)现流动(dòng)性危机，导致避(bì)险情绪高(gāo)涨，也大幅降低了市场对(duì)于美联储(chǔ)的加息预期。

　　国投(tóu)瑞银基金认为，美联储货(huò)币政策调整节奏(zòu)与(yǔ)经济衰退担忧继续(xù)主导贵金属行情，同时也需关注(zhù)突发地(dì)缘政治、金融体系的流动性风险、新(xīn)兴经(jīng)济(jì)体债(zhài)务风险等黑天(tiān)鹅事件的影响(xiǎng)。今年以来(lái)，美联(lián)储已连(lián)续加(jiā)息两次各25BP，加息步伐明(míng)显放缓，点阵(zhèn)图(tú)显示美(měi)联储今年(nián)或还有一次(cì)加息。随着美国加息渐入尾(wěi)声，而通胀仍处于高位，宏观环境对贵金属相对有(yǒu)利，贵金属配(pèi)置价值进一步提升。考虑(lǜ)到白银的高弹性及金(jīn)银(yín)比价的(de)相对高位，建议择机积极配置。

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