核(hé)心观点:在当(dāng)前经济恢复的不确定性下(xià)，高(gāo)股息策略有望以(yǐ)其(qí)确定的股息收入(rù)和较高的(de)安全边际为(wèi)投资者(zhě)提供不错的收(shōu)益。而基(jī)本面稳健，分红率高而稳定，估值处(chù)于历史低位(wèi)，银(yín)行板块(kuài)将成为高股息(xī)策略的理想增配板块。

　　高股息策略是以股息率为投(tóu)资要素，选择股(gǔ)息率(lǜ)较高的股(gǔ)票并长期持有(yǒu)的投(tóu)资策略。高股息(xī)率一方(fāng)面意(yì)味着公司有较高(gāo)的(de)股利支付率，投资者每年可以获得较高的股(gǔ)利收入作(zuò)为绝(jué)对收益，另一方(fāng)面(miàn)意味着公司估值较(jiào)低(dī)，因此(cǐ)具(jù)备一定的安全边际，而(ér)且投资的(de)成本(běn)相对(duì)较低(dī)，长期持有还可以节税。从历史表现(xiàn)上来看，高股(gǔ)息策略的(de)安(ān)全(quán)性较高，在市场下行阶(jiē)段更(gèng)加抗跌，防(fáng)御性更(gèng)强。从当前(qián)宏观经济的角度来看(kàn)，疫情三年(nián)后(hòu)经济(jì)恢复仍然有(yǒu)较(jiào)大的不确定性(xìng)；从大类资(zī)产的投资收益来看，目前可(kě)投资的资产不多，收益(yì)率在下行。因此以银(yín)行板块为代表的(de)高股息(xī)策略有望取得相(xiāng)对不错的收益。

　　高股息率想要取得较好的(de)收益(yì)就需要(yào)满足以下几个(gè)条件(jiàn)：1）在分子部(bù)分也就是(shì)股息端(duān)需要有一贯较高而且稳(wěn)定(dìng)的(de)分红(hóng)率；2）有稳定股息的前(qián)提就(jiù)是行业基本面需要稳定；3）在分母部分(fēn)也就是股价(jià)端估值低，因此安(ān)全边际比(bǐ)较高，下(xià)降空间有限(xiàn)，波动性较低；4）公(gōng)司(sī)最好有一定的成长性，股价有进(jìn)一步提升(shēng)的可能

　　而银行板块恰(qià)好满足以上条件：1）上市银行过去三(sān)年的现金分红率整体都在24％以上(shàng)，其中大(dà)行最高(gāo)，其(qí)次是股(gǔ)份(fèn)行和城商(shāng)行，农商行相对低一些。2）银行高分红的(de)背后也离不(bù)开经营业绩的稳定。从2023年(nián)一季度来看(kàn)，上市银(yín)行(xíng)整体营收同(tóng)比+0.6％，在一(yī)季度集中迎来资产重定(dìng)价的情况下(xià)能(néng)够保持正增殊为不易。上(shàng)市银行整体净利润同比+2.3％，行(xíng)业利润增速高于营(yíng)收，拨(bō)备与税(shuì)收优(yōu)惠共同贡献(xiàn)利润(rùn)释放。预计随着大(dà)行重定价(jià)的压(yā)力(lì)过(guò)去以(yǐ)及二三季度农商行小微投放旺(wàng)季的(de)到来，资产端收益(yì)率将会逐(zhú)步企稳，而中小银行存(cún)款(kuǎn)利(lì)率的下行和理财资(zī)金赎回的趋缓(huǎn)也会使得负债成本有望进(jìn)一步下(xià)行，净息差预(yù)计(jì)会在下半年提升。资产(chǎn)质(zhì)量方面银行板块处于(yú)历史(shǐ)较(jiào)优水平，上市银行不良率继续环(huán)比下降，基本(běn)处(chù)在(zài)2014年来历史低位，拨备(bèi)覆盖率维持在245％的高位(wèi)。3）目前(qián)银行板(bǎn)块的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个板(bǎn)块中精忠报国的故事及主人公简介50字，精忠报国的故事及主人公简介100字最低(dī)的(de)。而从2010年到现在的(de)历史数据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较(jiào)低的水平。因此(cǐ)银行板块的(de)配置(zhì)安全(quán)边际和(hé)性价(jià)比较好(hǎo)，作为(wèi)低且稳定的(de)分母也保证(zhèng)了(le)其比较(jiào)高(gāo)的(de)股息率(lǜ)。4）银(yín)行板(bǎn)块(kuài)作为(wèi)“国资含量(liàng)”比较高的板(bǎn)块，从去年底开始(shǐ)监管开始(shǐ)提(tí)出中(zhōng)特估后有比较(jiào)不(bù)错的表现，国资持股比例和今年以来的(de)涨幅也有43％的正相关性，中特估(gū)有望为投(tóu)资者(zhě)带来(lái)除稳定股息收(shōu)益(yì)外的(de)附加资(zī)本利得。

　　风险(xiǎn)精忠报国的故事及主人公简介50字，精忠报国的故事及主人公简介100字提示事件(jiàn)：经(jīng)济下滑超预(yù)期，经济恢复不及(jí)预期。

　　摘要(yào)选自中泰证券研究所研(yán)究报(bào)告：《银行板块与高股息策略(lüè)：稳定收益的溢价(jià)》

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