私募(mù)基(jī)金运作即(jí)将迎来更全面的新一轮监管(guǎn)。

　　4月28日，中国证券(quàn)投资基金业协会(huì)（下称中(zhōng)基协(xié)）就(jiù)起草的《私(sī)募证券(quàn)投资基金运(yùn)作指引(yǐn)》（下(xià)称《运(yùn)作指引(yǐn)》）向社会公开征求意见。

　　自2013年6月证券投资基金法将私(sī)募(mù)证券投资基金纳入统一规范，中基协实施登记备(bèi)案以来，我国私募证(zhèng)券投(tóu)资基金行业发(fā)展迅速，规模不断增加。截(jié)至(zhì)2022年(nián)年末(mò)，中基协(xié)已登(dēng)记(jì)私募证券投资基金(jīn)管理人9000余家，存续私募证券(quàn)投(tóu)资基金9.3万只(zhǐ)，规模5.6万亿元(yuán)。私募(mù)证券投(tóu)资基金交易策略(lüè)逐步多(duō)元化，交易活跃(yuè)，投资资(zī)产(chǎn)覆(fù)盖股票、基金、债券和(hé)场内(nèi)外衍生(shēng)品，已经成为(wèi)资(zī)本市场重要(yào)的机(jī)构投资者之一。中基协结合私募证(zhèng)券投资基金行(xíng)业实践，坚持规范发展和(hé)问(wèn)题导向，起草(cǎo)形成(chéng)《运作(zuò)指引》，明确底(dǐ)线(xiàn)要(yào)求，针(zhēn)对重点问题予以规(guī)范，完善私募证券投资基金(jīn)运作规则体系。

　　本次征求(qiú)意见的《运作指引(yǐn)》共计三十二(èr)条(tiáo)，对私募(mù)证券投资基金(jīn)募集、投(tóu)资、运作管理等环节提出了(le)规(guī)范(fàn)要求。具(jù)体来看：

　　募集要求方(fāng)面，在(zài)募集及存续(xù)门槛要(yào)求上，明确私募证券投(tóu)资基金初始(shǐ)募集(jí)及存续规模不得低于1000万元。

　　今年(nián)2月，中基(jī)协发布了修订(dìng)后的《私募投资(zī)基金(jīn)登记备案办(bàn)法》（下称《备(bèi)案(àn)办法》）中国允许士兵投降吗 如果打仗了警察用上吗及配套指引，进一步明确了(le)私(sī)募登记备案标准，其(qí)中就提(tí)出私募证券基金(jīn)初始(shǐ)实缴募(mù)集资(zī)金规(guī)模(mó)不低(dī)于1000万元人民(mín)币(bì)。此(cǐ)次(cì)《运作指引》的相关要求与《备案办(bàn)法》衔接。

　　但(dàn)引发市(shì)场热议的是，基金合同中应当明确约定，除市场波动导致净值变化外，连续(xù)60个交(jiāo)易日出现基金资(zī)产净值低于1000万元人民(mín)币的，该私募证券投资(zī)基金进入(rù)清算(suàn)流程。

　　有行业人士认为，《运作指引》在衔接(jiē)《备案办(bàn)法》募集规模的基础(chǔ)上，增加了存续要求，这(zhè)可以有效避免《备案办法》出台后，通过募集资金后再(zài)赎回的方式备案的“壳(ké)基金”。此外，这(zhè)也体现行业的(de)“扶强除劣”趋势，中小(xiǎo)规模(mó)的私(sī)募(mù)生存难度越来越大。

　　申赎管理上，为加强流(liú)动性风险管理，《运作(zuò)指引》要求私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基金开放申赎频率不得(dé)高于每月一次(cì)。为引导投资(zī)者理性投资、长期(qī)投资，《运作指(zhǐ)引》明(míng)确基金合同(tóng)应当约定投资者(zhě)不少于6个(gè)月的份额锁定期安排。

　　投资(zī)要(yào)求方(fāng)面，在(zài)组合投资要(yào)求(qiú)上，为引导私募证券投资基金(jīn)管理(lǐ)人提升(shēng)专业投(tóu)资能力，组合(hé)投资、分(fēn)散风险，要(yào)求私募证券投(tóu)资(zī)基(jī)金采取(qǔ)资产组合的方式进行投资(zī)。单只(zhǐ)私募(mù)证券(quàn)投资基金投资(zī)于同一资产的资金，不得超过(guò)该基金净资产(chǎn)的25％；同一私募基金管理人管理的全部(bù)私(sī)募证券投资基金投资于(yú)同一资产的资金，不得(dé)超过该资产的25％。银行活期存款、国(guó)债、中央银行票据、政(zhèng)策性(xìng)金融债、地方政府债券、公开募集基金等(děng)中国证(zhèng)监会(huì)、协会认可的投资品(pǐn)种除外。

　　《运作(zuò)指引》还明确禁止(zhǐ)多层嵌套，要(yào)求(qiú)私募证券投资基金(jīn)架构应当清晰(xī)、透明(míng)，不得通过设置复杂(zá)架构、多(duō)层嵌套等方式规避监管要求(qiú)。私募证券投(tóu)资基金(jīn)投资于其他(tā)私募证券投(tóu)资基金或者金(jīn)融机构发行的资产(chǎn)管理产品的，应(yīng)当明确(què)约(yuē)定(dìng)所投资的私募证(zhèng)券投资基(jī)金或者资产管理产品不再(zài)投(tóu)资除(chú)公开募集(jí)基金以外的其(qí)他私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)或者资产(chǎn)管理产品。

　　在(zài)场(chǎng)外衍(yǎn)生品投资要求(qiú)上(shàng)，明确私募基金应当以(yǐ)风险管理(lǐ)、资产配置(zhì)为目标(biāo)开展衍生品交易，不(bù)得(dé)将衍生品(pǐn)交(jiāo)易异化为股(gǔ)票、债券等场内(nèi)标的的(de)杠杆融资工具，不得为(wèi)不适格投资(zī)者(zhě)提供通(tōng)道服务，提出集中度、杠(gāng)杆等要求。

　　运作管理(lǐ)要(yào)求方面，要(yào)求(qiú)私募证券投(tóu)资基(jī)金管理人建立健全内部制度，遵循投资者利益(yì)优(yōu)先(xiān)与公平(píng)交易原则，防范(fàn)利益输(shū)送(sòng)。对(duì)量化私募证券投资(zī)基金在交易(yì)系(xì)统安全、异(yì)常交(jiāo)易监控、内部管理、资料保存、产品命名等方面提出(chū)规范(fàn)要求。进一步(bù)细化对私募(mù)证券(quàn)投资基金投资运作（如衍生品、境外资(zī)产等(děng)特殊交易）的信息披露(lù)要求。

　　同时，《运作指引(yǐn)》明确不同规(guī)模(mó)私募证(zhèng)券(quàn)投资基金管(guǎn)理人和(hé)私募证(zhèng)券投资基金信息报送工作要(yào)求(qiú)。

　　《运作指(zhǐ)引》还要(yào)求规模以上私中国允许士兵投降吗 如果打仗了警察用上吗募证券投资基金管理人定期开展压(yā)力测试、建立风险准备金制(zhì)度等(děng)。具(jù)体来看，同一实(shí)际控制人控制的私募基金管理人在(zài)最(zuì)近一年度末合计基金管(guǎn)理规模在20亿(yì)元以上的，应当持续建(jiàn)立健全流(liú)动性风险监(jiān)测、预警与应(yīng)急(jí)处置、关(guān)于(yú)预(yù)警线与(yǔ)止损线的风险管理制(zhì)度，每季(jì)度(dù)至少进行一次压(yā)力测试。私募基金管理人应当结(jié)合市(shì)场状况和自身(shēn)管理能力制定并持续更(gèng)新流动性风险(xiǎn)应急(jí)预(yù)案(àn)，明确预案触发(fā)情景、应急(jí)程序与措施等(děng)。

　　《运(yùn)作指引》明确禁止通道(dào)业务，私募基金管理人应当对投资者资金来(lái)源的合规(guī)性进行(xíng)审查，不得由投资(zī)者或(huò)其指定第三(sān)方下达投资指(zhǐ)令(lìng)或者自(zì)行负(fù)责投资运作，不得为金融机构、其(qí)他(tā)私募基(jī)金管理人，金融机构资产管理产品(pǐn)以及其他私募基金(jīn)提供规避投资范(fàn)围、杠(gāng)杆约束(shù)、投资者门(mén)槛等(děng)监管(guǎn)要求(qiú)的通道服务。

　　一位(wèi)私募人士(shì)向期货日报记(jì)者表示，综合(hé)来看，私募(mù)监(jiān)管的(de)实际标(biāo)准在向金(jīn)融(róng)机构(gòu)管理(lǐ)标准看齐(qí)，《运作(zuò)指引(yǐn)》如果按目前征求意见稿(gǎo)的水平(píng)落实，执行后(hòu)会快速(sù)抹(mǒ)平私募基金相对(duì)其(qí)他资管产品的(de)灵(líng)活(huó)度，让资金方的投放偏好回到策略表现及(jí)管理人的(de)整体运(yùn)营和服(fú)务(wù)水平上(shàng)，而非政策监(jiān)管红利。这将(jiāng)更有利于行业(yè)的(de)健康发展，回(huí)归管理本源。

　　不过(guò)，《运作指引(yǐn)》也给予了过(guò)渡期安(ān)排(pái)。

　　中基协表示，《运作指引(yǐn)》施行后，新备案的私募证券(quàn)投资基金按照《运作(zuò)指(zhǐ)引》要求执行。同时为减少新(xīn)老基(jī)金(jīn)的套利空(kōng)间，对存(cún)量基(jī)金针对(duì)不同(tóng)情况提(tí)出差异化整改要(yào)求，并对重(zhòng)点条款的整(zhěng)改(gǎi)给予充分过渡(dù)期安排：

　　对于违反投资范围要(yào)求(qiú)、开展通(tōng)道业务、不符合(hé)最(zuì)低(dī)存续(xù)规模(mó)等(děng)触及底线(xiàn)要求的存量基(jī)金，《运作指引》施(shī)行(xíng)后不得新增(zēng)募集规模及投资者，不得(dé)展(zhǎn)期(qī)，新增投资(zī)活动获得须符合《运作指引》要求，合同到期后予以清算(suàn)；

　　对(duì)于不(bù)符合《运作指引(yǐn)》中关于投(tóu)资集中度、嵌套层数、杠杆比例、债券(quàn)及衍生品交(jiāo)易(yì)等投资要(yào)求的(de)，给予12个月整改(gǎi)过渡期，不强制要求(qiú)修改基金合同；

　　对于《运作(zuò)指(zhǐ)引》实施后存(cún)量基金新募集的投资者要求设置不少于(yú)6个月(yuè)的份额锁定期；

　　对(duì)于存量基金发(fā)生基金合同变更的(de)，变(biàn)更后内(nèi)容应当符合(hé)《运作指引》要求；基金合同存(cún)续期(qī)限发生变化的(de)，应(yīng)当按照《运作指引》修改基(jī)金(jīn)合同；

　　对于存量基金中无固定(dìng)存续期限的私募证券投资基金，要(yào)求在《运作指引》施行后12个月内，修改基金合同，约定明确的基(jī)金存续期(qī)，以促进目前存量永续基金限期(qī)整改。

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