2023年前(qián)4个月，尽管美国通(tōng)胀高企，美联储持续加息，但是美(měi)股指数仍反弹。2022年12月31日(rì)-2023年4月(yuè)30日标普(pǔ)500指数(shù)上涨8.59％；道琼斯(sī)工业指数上涨2.87％。欧洲市(shì)场方面(miàn)，欧元区STOXX50同期上涨(zhǎng)14.91％；富时100上(shàng)涨(zhǎng)5.62％。同(tóng)期，中国香港(gǎng)市(shì)场方面(miàn)：恒生指(zhǐ)数上涨0.57％；恒生(shēng)科技指数下(xià)跌5.5％。同期，中国内地方面，沪深(shēn)300指(zhǐ)数上涨(zhǎng)4.07％。

　　全球基金方(fāng)面，来自香港投资基金公会的数据显示，截至(zhì)4月29日，于中国香港(gǎng)注(zhù)册的(de)基金中，中国股票基金（投向中国市场）2023年净值下跌2.97％，同期欧洲（不含(hán)英国）地区(qū)股票基(jī)金净值上涨14.24％；北美地区股票(piào)基金净值上(shàng)涨7.23％。时间拉(lā)长，过(guò)去6个月以来，中(zhōng)国股(gǔ)票基金净值上涨21.71％；同(tóng)期，欧洲地区（不含(hán)英(yīng)国）股票基金净值上涨27.80％；同期，北美股票基金净(jìng)值上涨6.56％。

　　来源(yuán)：香(xiāng)港投资基金公(gōng)会网站

　　经过前四个(gè)月跌宕(dàng)起伏(fú)， 全(quán)球市场接下来如何演绎？

　　日(rì)前，以下(xià)五大机构代表接(jiē)受本报采访解析他们对(duì)于市场动(dòng)态(tài)的(de)看法，以帮(bāng)助(zhù)投(tóu)资者把脉今年(nián)剩(shèng)余时间投资。他们是：

　　摩根(gēn)资产管理常务(wù)董事、亚太区首席市场策略师许长泰

　　南(nán)方东(dōng)英CEO丁(dīng)晨

　　瑞银(yín)财富管(guǎn)理亚太区投资总监及宏观经济主管胡一(yī)帆

　　博(bó)时基金（国际）有限公司 基金经理卢(lú)里(lǐ)

　　上述机(jī)构(gòu)人士认为，2023年剩余时间美国陷入衰退(tuì)几(jǐ)率较大。中国经(jīng)济复苏(sū)步入轨(guǐ)道，若后(hòu)续房(fáng)地产等持续发力(lì)，中国经济持续快速(sù)复苏(sū)可期。随着美元走弱，后(hòu)续人(rén)民币等其它(tā)非美(měi)货币(bì)可能会获得支撑。 谈及近期“火”出(chū)圈(quān)的人工智能，机构人士认为人(rén)工(gōng)智能将为(wèi)各(gè)个行业带来巨(jù)变，其中硬件类公司可能(néng)获得较为确定的机会。

　　如何看待今年(nián)剩(shèng)余(yú)时间全球经(jīng)济走势？

　　许长泰：目(mù)前(qián)，美国银行(xíng)要么主动收(shōu)紧(jǐn)信(xìn)贷条件，要么因为存(cún)款外流，被动收(shōu)紧(jǐn)信贷。这样一(yī)来，企业(yè)、家庭部(bù)门能获得的贷款增长放缓。虽然个人消费相对稳定，但是(shì)到了(le)下半年美(měi)国(guó)经济衰(shuāi)退的风险较为显著。

　　美国(guó)之(zhī)外，2023年欧洲跟日本可能实现稳定增(zēng)长，但不是(shì)快速(sù)增长。日本方(fāng)面内需跟服(fú)务业(yè)获诸多(duō)因(yīn)素(sù)支持。亚洲地区(qū)中(zhōng)国(guó)，日本过去几年(nián)受到疫情影响，2023年中、日从疫情(qíng)当中(zhōng)恢复过来(lái)。2023年，在摩根(gēn)资(zī)产管(guǎn)理看(kàn)来(lái)，日(rì)本的经济表现不会太差，对中国持(chí)更加乐(lè)观态度。中国(guó)经济(jì)复(fù)苏在全球起着引领(lǐng)作(zuò)用。但(dàn)是，如果要中国经济复苏更稳固(gù)，更(gèng)全面，还需(xū)要企(qǐ)业(yè)投资、房地产发力。

　　南(nán)方东(dōng)英CEO丁(dīng)晨(chén)：目前市场对中国经济(jì)在2023年的复苏抱有较(jiào)高(gāo)的期望，尤其(qí一kg等于多少斤 1公斤等于2斤吗)是在第(dì)一季(jì)度超(chāo)出预期的情况下，市场普遍(biàn)认(rèn)为今年会(huì)实(shí)现5.5％以上的增(zēng)长。但是对于欧美经济的预期则(zé)有所保留。我们认为(wèi)中国仍在复苏的(de)道路(lù)上(shàng)。如果下半年财政和(hé)地产方面(miàn)有(yǒu)所(suǒ)表现，将会加快复苏进(jìn)程。目前来看(kàn)，经(jīng)济(jì)复苏(sū)的压力(lì)主要(yào)来自外需减弱和(hé)内需恢(huī)复尚需时间(jiān)，市场流动性(xìng)和信贷(dài)宽(kuān)松程(chéng)度没(méi)有实(shí)质性压(yā)力。

　　在现有通胀环(huán)境下，高利率几(jǐ)乎是美国(guó)和欧洲的唯(wéi)一选择，但是高利率环(huán)境对(duì)经(jīng)济(jì)的压(yā)制作用(yòng)会(huì)降低(dī)欧美经济(jì)的预期(qī)。日本目前处于一个极端宽松货币政策拐点，但是(shì)目前新任日本(běn)央(yāng)行行长表(biǎo)现出(chū)会(huì)维持货(huò)币政(zhèng)策不(bù)变的策(cè)略(lüè)。

　　胡一帆：2023年美国GDP增长会(huì)从2022年的2.1％降至0.8％，2024年将进一步降至(zhì)0.3％。中(zhōng)国(guó)方面，我们认为GDP将从(cóng)去年的3％，升至2023年的5.7％，明(míng)年(nián)会保持在5.2％以上。欧元(yuán)区(qū)的GDP增长(zhǎng)则将从去年的3.5％降至2023年(nián)的0.8％，到2024年小幅(fú)反弹至1.0％。我(wǒ)们对(duì)日本GDP增长的预期则是从去(qù)年的1.0％升至2023年(nián)的1.3％，2024年则是(shì)1.2％。

　　卢里(lǐ)：美(měi)国商品通胀压力已(yǐ)见顶，服务业(yè)通(tōng)胀具韧性(xìng)，但中期就业料将持续修复(fù)，核心通胀中枢震荡下行(xíng)。预计美国经济(jì)在2023年末或2024年(nián)初进入温和(hé)衰退(tuì)。

　　中国：在疫情(qíng)和地产等多重约束(shù)因(yīn)素(sù)缓和、以及周期(qī)性因素作用下，经济(jì)本身(shēn)就有(yǒu)趋势性的内生(shēng)修复(fù)动力，并不需(xū)要太(tài)强的(de)政策刺激，从趋势上看无论(lùn)经济增长还是企业(yè)盈利的修复，目(mù)前都处在一个中周期修复趋势的(de)开端，远(yuǎn)没有到讨论修复是否结束、以及(jí)修(xiū)复力(lì)度最(zuì)大的阶段已经(jīng)过(guò)去等问(wèn)题。欧洲：受益于能源(yuán)价格显著回落及冬(dōng)季天气较预期温和等，欧洲经济(jì)已避开(kāi)冬季陷入严重衰(shuāi)退的最坏(huài)情况。日本：政策方(fāng)面，日银新总裁植田(tián)和男维(wéi)持宽松的(de)政策立场，短期调整货币政策区间可(kě)能性不高(gāo)，但2023年内仍有(yǒu)可能对(duì)曲(qū)线(xiàn)控制政策(cè)进行调整(zhěng)。

　　王昕(xīn)杰：我们认为未(wèi)来一年(nián)美国有80％的概率进入(rù)衰退。美(měi)国银行业的(de)风(fēng)波提(tí)升(shēng)了(le)衰退概率，劳工(gōng)市场有潜在降温的可能。随着劳工参(cān)与率的(de)提高，以及新(xīn)增就业的下降，未来失业率有抬升的(de)可能，这将会是导致美国经济名义上进入衰退，最主要的推动力。

　　由于冬季异常温暖，欧元区的经济表现好(hǎo)于预期(qī)。欧元区未(wèi)来12个月出现衰退的机(jī)会为60％。该地区面(miàn)临的通(tōng)胀问题比(bǐ)美国(guó)更(gèng)为持久。因(yīn)此，我们预计欧洲央行将再次加息50个基点，将(jiāng)存款利率提高至(zhì)3.5％，并在(zài)今(jīn)年余下(xià)时间(jiān)保(bǎo)持这一水平。中国经济的强势(shì)复苏，是全(quán)球(qiú)经济增长“混沌”中的(de)“启明星(xīng)”，3月(yuè)宏(hóng)观数(shù)据进(jìn)一步好转，增(zēng)强了投资者对于国内经(jīng)济增长复(fù)苏的信心。

　　后(hòu)续(xù)美联(lián)储(chǔ)加息节奏如何？

　　许(xǔ)长泰：5月美联储已经最后一(yī)次加息了。虽然(rán)说通胀还没有回到美联(lián)储的政策目标。但是3月份开始，银行(xíng)出现问题(tí)，这都是高利率环境带来冷却(què)经济的副(fù)作用(yòng)。在整体通胀数(shù)据逐步(bù)往下走的环(huán)境之(zhī)下，企业信心也开始(shǐ)是越(yuè)走越弱。美联储今年加息或(huò)许已经结(jié)束。

　　美联(lián)储可能要到了明(míng)年上半年(nián)才会认真(zhēn)的(de)去考虑降息。虽然说通胀见顶回落，但是回落的速(sù)度不够快(kuài)，而且(qiě)美(měi)联储(chǔ)主席鲍威尔在过(guò)去的半年12个月多次提(tí)到，他宁愿经济出现(xiàn)一个(gè)温和的经济(jì)衰(shuāi)退。可见(jiàn)，他对于降低通胀的决心还是非常明显的，就是他宁愿牺牲经济增长(zhǎng)一部分来(lái)抑制(zhì)通胀。

　　丁晨：经过最(zuì)近的银行业问题，市场对美联(lián)储加息的预期发生了(le)较大波动。目前(qián)市场(chǎng)预计，5月份的加息会(huì)是最后一次，然(rán)后在第四季度开始逐步调整利率(lǜ)水平，以实现利(lì)率的(de)正常(cháng)化（即降息）。对(duì)资本市(shì)场来说，这是个好消息，因为(wèi)高利率环境(jìng)导致美(měi)元流动性下降和投(tóu)资(zī)成本(běn)急(jí)剧上升(shēng)，这(zhè)已经(jīng)在(zài)全球资本市场(chǎng)上反映出来了。不(bù)论是美国的银行业还是高(gāo)收益(yì)债券领域，都出(chū)现了(le)流动(dòng)性(xìng)和短期成(chéng)本(běn)上升(shēng)带来的(de)冲击。

　　胡(hú)一帆:我(wǒ)们(men)认为美(měi)联储最近(jìn)一次加息后，进(jìn)入(rù)观望态势。现在市场普遍预期从今年三季度开(kāi)始，美国将进入一个技术性衰退，可(kě)能(néng)在年(nián)底会有一(yī)次减(jiǎn)息。但是美(měi)联储现在论(lùn)调还是比较(jiào)的(de)鹰派，至少从美(měi)联(lián)储(chǔ)官(guān)员的点阵图看，大部分美联储(chǔ)官员都认为(wèi)在2024年前不会减息，与(yǔ)市(shì)场(chǎng)预期有(yǒu)一定的差距。当然，我们要动态地看问(wèn)题，应根据未来几个月美国经济的实际情况去(qù)做出(chū)调整。

　　卢里：预计(jì)5月美联储加(jiā)息后进入了观察(chá)期(qī)。短期，联储将在控(kòng)通(tōng)胀及防范金融风险之间争取平衡。后续如果(guǒ)美国金(jīn)融体系风险继续累(lèi)积并形(xíng)成进一步的风险事件，可能会推动联储更早转向。美国经济衰退终局确定性较高，在此(cǐ)情景下，长久期的利率债、高评级信用债会在大类资产中(zhōng)取(qǔ)得(dé)相对较好(hǎo)表现。

　　王(wáng)昕杰：目前来(lái)看，美(měi)联储可能在下半年降息50个(gè)基点。虽然美(měi)联储结(jié)束加息周期及随后(hòu)的宽松(sōng)政策可能利好股市(shì)，但是这仅在没有(yǒu)衰退(tuì)接踵而至时成立。多数情况(kuàng)下，只有经济状况触底才会构成股市反弹的充(chōng)分条(tiáo)件(jiàn)。与股票不同，政府债收益率的表现在美联储加息(xī)接近尾(wěi)声(shēng)时通常更容易预(yù)测。一直以(yǐ)来，10年期政府债收益率(lǜ)的(de)高位几乎总是在最(zuì)后一次加息前后出现，然后在接下(xià)来的12个月平均下跌70个基点，原因是增(zēng)长放缓(huǎn)及(jí)通(tōng)胀下(xià)降压(yā)低(dī)了收益率。

　　怎么看AI带来的投资机会？

　　许长(zhǎng)泰：首(shǒu)先，一(yī)季度，A股 AI相(xiāng)关的企业已(yǐ)经录(lù)得一(yī)定的上涨。就(jiù)如“淘(táo)金热”的时候，做工具的大(dà)概率能赚(zhuàn)钱。工具率先获得利好，这是比较自然的逻辑。其次(cì)，AI会给现有的公司带(dài)来哪(nǎ)些(xiē)变化，这是我们需(xū)要思考的问(wèn)题。例如广告公司，AI是(shì)否(fǒu)可以进(jìn)一步提(tí)升它(tā)的投(tóu)放精准(zhǔn)度。不过，考虑到部分国(guó)家叫停了Chat-GPT的使(shǐ)用。这里的(de)不确定性(xìng)是比较高的。第(dì)三，中国有庞大(dà)的(de)市场，政府积极(jí)的在推动数(shù)字化的进程，我(wǒ)们认(rèn)为中国有非(fēi)常大的潜力。

　　丁晨：大模型在(zài)训练(liàn)环节(jié)和推(tuī)理环节都需要(yào)消耗(hào)大量的算力(lì)，涉及到的硬件(jiàn)领域包括(kuò)由CPU、GPU或(huò)ASIC芯片、存储芯片构成的服务器，以及配套的交(jiāo)换机、光模(mó)块；自(zì)去年(nián)年底以来，产业链已经(jīng)陆续收(shōu)到了上(shàng)述硬件产品环节的订单上修。

　　大模型主(zhǔ)要涉及两(liǎng)类(lèi)产品(pǐn)，一(yī)类是(shì)公有云上部(bù)署(shǔ)的大模型，包括模型的API接口调用、模(mó)型的分(fēn)布式计算部署、数(shù)据库等中间件，主(zhǔ)要面向to-C类的终端场景，主要基于生(shēng)成的字段数(shù)（token）来(lái)收费；另一类是部署到私有(yǒu)云上的大(dà)模型，主要面向to-B类的终端(duān)场(chǎng)景，主要根据部署成本来收费；应用(yòng)场景落地较(jiào)为多元(yuán)，在搜索、文档处理、文(wén)学艺术创作、金融、电商、企业内部(bù)管(guǎn)理都有非常多可(kě)以(yǐ)探索落地(dì)的(de)案例，在未来2-5年将会呈现出(chū)百花齐放的格局，投资机会主要来源于下游潜在的目(mù)标用户群体规模较大、用户的付费意愿强或者用户的(de)使用时长(zhǎng)较长的场景(jǐng)。

　　胡一帆：ChatGPT一定会(huì)颠覆很多行(xíng)业。与此同时，我们看到(dào)，中国高度重视(shì)数字(zì)经济，尤其是大数据、硬科技和软科(kē)技的发展，今年成立了国家数据局，国务院重组科技部，三大运营商都加大了在数据方面的投入，中国的(de)云(yún)企业也发展迅速。

　　我(wǒ)们尤其看好亚洲半导体(tǐ)的发展。该(gāi)板块目前估值(zhí)处(chù)于历史低位，随着(zhe)去库存的稳步推进，半导(dǎo)体板块在今后的6-10个月会(huì)有(yǒu)所(suǒ)改善。拥有众多半(bàn)导体企业的韩(hán)国市场则(zé)将是(shì)亚(yà)洲(zhōu)上升空间最大的市场。

　　此外(wài)，A股的精(jīng)选科技(jì)主(zhǔ)题也将有不俗表(biǎo)现，因为(wèi)很多中国的(de)科技(jì)企业在后疫情时代，会更(gèng)关注利润和现金流(liú)，从而产生一些(xiē)可以跑赢(yíng)大盘(pán)的机会。

　　卢里(lǐ)：AI大模型（特别是机(jī)器学习与深度学(xué)习模型(xíng)）的发展将带来(lái)以(yǐ)下方面的投资机会：AI芯片，AI模型(xíng)的(de)训练与推理(lǐ)需要大(dà)量的(de)算力(lì)，这(zhè)将带动AI专用(yòng)芯片的需求与发展。云计算(suàn)服(fú)务，AI模型需(xū)要(yào)庞(páng)大的数据(jù)集和(hé)计算资(zī)源进行(xíng)训练(liàn)，这将推动(dòng)公共云(yún)服务商的发展。数据(jù)服务，AI模型需要海量数(shù)据进行训练，数(shù)据采集、清洗和标(biāo)注(zhù)服务将大(dà)有可为。AI软(ruǎn)件(jiàn)与服务，在各行业内，AI模型将(jiāng)被广泛应用，企业将大(dà)举(jǔ)采(cǎi)购各类AI软(ruǎn)件(jiàn)与服务(wù)，如机器(qì)视觉、自然语言处理、机器人等以满(mǎn)足自动化(huà)的需求。

　　埃隆·马(mǎ)斯克（Elon Musk）和一(yī)群人工智(zhì)能(néng)专家及业界高(gāo)管(guǎn)呼吁暂停开(kāi)发比OpenAI新(xīn)发布的GPT-4更强大的系统。对(duì)此，你(nǐ)怎么看？

　　胡一帆(fān)：在一定程(chéng)度上增加公(gōng)众对AI技术研发(fā)的知情(qíng)权以(yǐ)及行业(yè)自律是有(yǒu)其(qí)必要性的。一方面，知名人士的(de)呼吁显(xiǎn)示出行(xíng)业内对人工智能安(ān)全与可(kě)控(kòng)性(xìng)的高度重视，这有助于提高公众(zhòng)对此的认识，同时促进(jìn)相关法规与标准(zhǔn)的出(chū)台。暂(zàn)停开(kāi)发更强大(dà)的模型有(yǒu)助(zhù)于行(xíng)业理解现(xiàn)有(yǒu)模型的风(fēng)险与影响，为下(xià)一代模型的管控奠定基础。OpenAI发布的GPT-4模型已足够强大，需要一(yī)定时间(jiān)观察其对(duì)社(shè)会产生的(de)影响。但另一方面，依靠公(gōng)众人士发(fā)起的自律(lǜ)性暂停可能难以(yǐ)有效执行。人工(gōng)智能行业内竞争激烈，暂停进一步研究难以形(xíng)成广泛共识，领先机构(gòu)会继续推进(jìn)研究旨在保(bǎo)持竞(jìng)争优势(shì)。

　　丁(dīng)晨：业(yè)界呼吁暂停开发更(gèng)强大的生成式AI 模(mó)型，并(bìng)非技术发(fā)展方向出现了偏差，而更多(duō)是出于对监管(guǎn)缺失的(de)担忧，因(yīn)而呼吁社(shè)会思考在使(shǐ)用过(guò)程中产生(shēng)的法律规制风(fēng)险(xiǎn)以及(jí)科(kē)技伦理挑战(zhàn)。一方面，现(xiàn)在 OpenAI 的 GPT 大模型(xíng)部署(shǔ)在(zài)公有云上面，用户交互过程中的数据(jù)可能涉及到用户(hù)隐私和(hé)企业机(jī)密，因此现在(zài)越来越(yuè)多(duō)的企(qǐ)业客户开始转向规划(huà)私有(yǒu)部署大模型。另一方(fāng)面(miàn)，不法分子(zi)也(yě)更有机(jī)会借助生(shēng)成式 AI 提高电信诈骗的效率、研发限制性产品(pǐn)的(de)效率等。

　　目前，中国(guó)监(jiān)管层在立法(fǎ)进度上(shàng)领先于海(hǎi)外(wài)，2023年4月11日(rì)，国家互联(lián)网信(xìn)息办公室正(zhèng)式发布(bù)《生成式(shì)人(rén)工智(zhì)能服务(wù)管理办(bàn)法（征求意见(jiàn)稿）》，提(tí)出生成式人工智能服务提供者(zhě)应(yīng)该承(chéng)担信息安全主体责任(rèn)，做好个人信息保护、未成年人保(bǎo)护、内容(róng)安(ān)全管理等工(gōng)作(zuò)，我们相信在生成式人工智能领(lǐng)域的监管会日(rì)益完善。

　　今年剩余时间投资策略如何调(diào)整？

　　许长泰：未(wèi)来3个月就6个月，全球市(shì)场(chǎng)资产(chǎn)类(lèi)别方面，固定收(shōu)益或者债券为优(yōu)先，低配股票。如果美国经济进(jìn)入下半(bàn)年，经济增长(zhǎng)速度持续放缓，衰退风险增(zēng)强(qiáng)，那么目(mù)前美国(guó)股(gǔ)票的(de)估值相(xiāng)对于企业盈利的预期是相对乐观了。

　　如果今年(nián)经济开始放缓，即便美联储不降息 ，那么10年期(qī)30年期的(de)美国国债，它的利率(lǜ)还(hái)是要往(wǎng)下走(zǒu)，利率往下走(zǒu)代表这(zhè)些(xiē)债券的价(jià)格往上升。

　　环球市场(chǎng)方面：股票的部分摩根资产(chǎn)管理目前(qián)是偏向中(zhōng)国及广泛(fàn)意(yì)义上的亚洲市场。

　　尽(jǐn)管截至目前，标普500还(hái)是(shì)跑(pǎo)赢(yíng)沪(hù)深(shēn)300，但是经验(yàn)告诉我们，如果中国的(de)企(qǐ)业盈利增长比美国(guó)快，沪深300或MSCI中国通常能跑赢标普500。

　　债券方面，摩(mó)根(gēn)资产管理比(bǐ)较(jiào)青睐欧美的(de)政府债券，再加上一些投资等(děng)级的企业债。不(bù)看好高收益(yì)债的原(yuán)因(yīn)在(zài)于：当经(jīng)济表(biǎo)现(xiàn)越来(lái)越(yuè)差的时候，一些信贷评级比较低的企业债，它的信用差会(huì)拉宽，相应债(zhài)券价(jià)格承(chéng)压。货币方面：看跌(diē)美元。同时，若美元贬值，大部(bù)分的亚(yà)洲货币都会得到支持。商品：对能源(yuán)跟(gēn)工业金属持(chí)相对中性(xìng)态度，商品中比(bǐ)较看(kàn)好黄金。

　　丁晨：资产配置策(cè)略现在时间(jiān)节(jié)点(diǎn)看，大类资(zī)产相对配置(zhì)上，我们(men)认为股票优于(yú)债券(quàn)，优(yōu)于商(shāng)品。年末(mò)有降息预期的条件下，股票(piào)估值压力会(huì)减小。商(shāng)品受全球总需求下(xià)降和中国复(fù)苏缓慢的影响(xiǎng)，下半年(nián)反转的机会不大。

　　股票(piào)市(shì)场(chǎng)上，考(kǎo)虑(lǜ)年初至(zhì)今(jīn)的表现，之(zhī)后可(kě)能会出(chū)现中国优于欧美股市的(de)情况。尤其(qí)是香港市场，在公司业(yè)绩(jì)普遍平稳(wěn)转好(hǎo)的基本面条件(jiàn)下，受其他因素影响的估值因素(sù)带(dài)来的下跌(diē)调整幅度(dù)比较大。换句话说，目(mù)前的港股(gǔ)表现(xiàn)有背离(lí)基本面的(de)情况。

　　胡一帆：站在资产配(pèi)置角度看(kàn)，我们认(rèn)为美国的盈利增长(zhǎng)及通(t一kg等于多少斤 1公斤等于2斤吗ōng)胀前景(jǐng)仍存(cún)在较大的不确定(dìng)性。如果通胀下降(jiàng)，股票表现会(huì)较出色(sè)，债券也会受(shòu)益。如果经济(jì)出现严重衰退，债券表现一(yī)定优于股票。如果通胀(zhàng)卷土(tǔ)重来，将(jiāng)出现(xiàn)和(hé)去年一样的股债双杀，对成长股则尤为不利。股票市场(chǎng)投(tóu)资策略(lüè)：股票方面，我们(men)不看好(hǎo)美股和成长股。我们(men)的股票(piào)投(tóu)资策(cè)略是分散配置。我们看好新兴市(shì)场(chǎng)，特别是(shì)中国。

　　债(zhài)券市(shì)场投资策略：整(zhěng)体而言(yán)，我们认为今(jīn)年债(zhài)券的表(biǎo)现会(huì)优于股票的表现(xiàn)，特别是(shì)政府债券和投资级别的(de)债券(quàn)，能够提供(gōng)不(bù)错(cuò)的收益率，而且即使(shǐ)在经济下(xià)行(xíng)的时候也非常具有(yǒu)韧(rèn)性。商品市场(chǎng)投资策略：我们同(tóng)时也看好黄金(jīn)和石油价格的上(shàng)涨(zhǎng)。看好黄金最主(zhǔ)要是因为避险情绪的上升。我们预测到(dào)2023年底，黄(huáng)金(jīn)价格会(huì)达到(dào)2100美元/盎司，2024年年3月(yuè)底(dǐ)之前会达到(dào)2200美元/盎(àng)司。

　　我们认为油(yóu)价会进一步(bù)上行，主要是由于供(gōng)给端的收缩。外汇市场投资策略：由于美联储停止加(jiā)息，美元的利差优势收窄，因此我们要(yào)为美元(yuán)走软(ruǎn)做好准备。

　　卢(lú)里：历史(shǐ)走势上看(kàn)，衰退情景后(hòu)，债券和(hé)黄金(jīn)表现较好，成长股有(yǒu)阶段性行情衰退情景下(xià)，利(lì)率带来的分(fēn)母端制约改善(shàn)，利(lì)好利率(lǜ)债及(jí)高评级债券、黄金等资产类(lèi)别成长股(gǔ)受分(fēn)母端改善主(zhǔ)导，可能有阶段性行情；价值股分子(zi)端承压，整体回(huí)落石油(yóu)等(děng)大宗商品由于需(xū)求下降，整体回落。

　　A股(gǔ)市场相对和绝对(duì)估(gū)值均处于较低位置，宏观环境有利于权(quán)益市场，风(fēng)格上建议高配制造(zào)、科技，低配周期、金融(róng)地产，标(biāo)配消费和医药(yào)；创业板指(zhǐ)的吸引力(lì)相对高于沪深300。行(xíng)业层面，电子、医药、军工、食品饮料、建筑(zhù)材料等(děng)行业机会相对(duì)较多。

　　港股市场结构上看好：盈(yíng)利(lì)能力稳(wěn)定(dìng)、高(gāo)股息的(de)优质央国企；契合数(shù)字(zì)中国建设方向，受(shòu)益于(yú)复苏的互(hù)联(lián)网板块(kuài)。我们(men)对美股偏谨慎，仍一kg等于多少斤 1公斤等于2斤吗处(chù)于衰(shuāi)退(tuì)前期，部分资产(chǎn)（例如美股）对分子端下行的定价(jià)不足。后续(xù)若进入利率快速(sù)改善期，成长风格(gé)可能阶段性(xìng)跑赢(yíng)价值。

　　市场交易(yì)重心(xīn)可能(néng)从(cóng)衰(shuāi)退转向复苏，美元也可(kě)能(néng)启动趋势性下行周期。

　　货币方面：人民币(bì)汇率(lǜ)在美元反弹时(shí)点可能仍强于(yú)一篮子货币。日元可能扭(niǔ)转颓势，启动均值回(huí)归行情。欧洲经济衰退预(yù)期和(hé)欧洲能源供应(yīng)短(duǎn)缺风险(xiǎn)持续，欧元2023年仍然趋弱，但在美元强(qiáng)势周期逆转(zhuǎn)后(hòu)，欧元存在一定重新反弹可能(néng)。

　　王昕杰：在股票方面(miàn)，我(wǒ)们(men)继续(xù)看好亚洲（日本除外），并在(zài)美国(guó)和欧(ōu)洲采取防(fáng)御(yù)性(xìng)行(xíng)业立场(chǎng)。看好中国(guó)，因为即使在2022年10月的反弹(dàn)之后，目前中(zhōng)国市场股票估(gū)值(zhí)仍然低廉，政策制(zhì)定者(zhě)继续支持经济增(zēng)长，最近的银(yín)行存款准备金率下调就是明证。我们(men)对美元进(jìn)一步走弱的预期(qī)应(yīng)该会支(zhī)持除日本以(yǐ)外的亚(yà)洲市场表现。

　　在(zài)债券方面，我们增加了对(duì)高质量政府债券的敞口，并减少了对高收益债务的敞口。

　　我们更青睐发(fā)达市场投资(zī)级政府债(zhài)券，较不青睐高收益债券。这(zhè)与美国的衰退(tuì)周(zhōu)期所体现出的特征一致，在美国，政(zhèng)府债券通常(cháng)受益于(yú)债券收益率的下(xià)降（因为市(shì)场对(duì)增长(zhǎng)放缓和最终降息的定价），而公司债券收益(yì)率相对于(yú)美国政府债券的(de)溢价因信贷质量恶化的(de)预期而扩大(dà)。

未经允许不得转载：旺华配资网_2020年最专业的大型配资平台_股票配资公司 一kg等于多少斤 1公斤等于2斤吗