5月(yuè)以来，嘉(jiā)实(shí)基金、博时基金、富国基金(jīn)、南方基金等(děng)多家头部公(gōng)募基(jī)金(jīn)密集申报了跟(gēn)踪海外半(bàn)导(dǎo)体指数QDII产(chǎn)品，布局(jú)全球半导体市(shì)场，引发(fā)业内广泛关注。

　　从国内半导体板块表现来看(kàn)，在(zài)经历一季度的持续(xù)回(huí)调后(hòu)，半导体板块自4月中下(xià)旬以来(lái)又开始持续下(xià)跌。不过资金对主题ETF越跌越买(mǎi)，区间(jiān)份额增幅最高(gāo)达(dá)40％。拉长时间看，年内超半(bàn)数(shù)半导体主题ETF产品份(fèn)额出现正(zhèng)增长，最高份(fèn)额增幅超1282％。

　　多位业内人(rén)士认(rèn)为，资金对半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)主题ETF的越跌越(yuè)买，主要是(shì)基(jī)于对板块(kuài)中长期(qī)投资价值的肯定。尽管半导体板块年内表(biǎo)现震荡(dàng)，但随着国产替代持续推进，以及(jí)近期(qī)AI行情的(de)带动下，板块(kuài)细分领域仍有(yǒu)较多投资机会(huì)。

　　越(yuè)跌越买，最高份额涨超1282％

　　从(cóng)国内半导体板块表(biǎo)现来看，在经历(lì)一季度的持续回(huí)调后，半导体板块自4月中(zhōng)下旬以来又开(kāi)始持(chí)续下跌。以中(zhōng)证全指半导体指数表现(xiàn)为(wèi)例，该(gāi)指数(shù)在(zài)4月6日攀(pān)至年内高位后(hòu)便开始不断下跌，4月(yuè)10日至5月12日(rì)区间跌幅近20％。

　　本周板(bǎn)块表现上，半(bàn)导体与(yǔ)半导体(tǐ)生产设(shè)备板块周跌(diē)幅(fú)为-3.25％，在24个Wind二级行业中跌幅(fú)居前。

　　值得注意(yì)的是，尽管板块持(chí)续下跌，但资(zī)金对主题ETF产品越跌越买。Wind数据显示，截至5月12日，月内半导体芯片主题ETF收益均(jūn)告负，平(píng)均收益率(lǜ)为-7.18％；但份(fèn)额却悉数(shù)上涨。其(qí)中(zhōng)，工银瑞信国证半导体芯(xīn)片(piàn)ETF、鹏华国证半导体芯片(piàn)ETF月内(nèi)份额(é)增(zēng)幅居前，分别为40％、29％。

　　拉长时间看年内半导体(tǐ)芯片主题ETF产品份额变(biàn)化，截至5月12日，除汇添富中证芯片产业ETF、华泰(tài)柏瑞中(zhōng)证韩(hán)交所(suǒ)中韩半(bàn)导体ETF等三(sān)只产(chǎn)品(pǐn)份额出现下降外，其余产品份额均有大(dà)幅增长。其中，嘉实上证科(kē)创板芯片ETF份额涨(zhǎng)幅(fú)位列(liè)第一，年(nián)内份额猛增1282.5％。

　　对于近期半导体板块持续下(xià)跌，嘉实(shí)上(shàng)证科创板(bǎn)芯(xīn)片ETF基(jī)金经理(lǐ)田(tián)光(guāng)远分析，当前(qián)半导体(tǐ)行业复苏不(bù)及预期主要(yào)原因，一(yī)是国产替代(dài)进程不(bù)及(jí)预期，国内半导体(tǐ)企业相比海外(wài)半导(dǎo)体大厂起步较晚，在技术和(hé)人(rén)才等方面(miàn)存在差(chà)距(jù)，在国产替代过程中产(chǎn)品(pǐn)研发和客户导入进程(chéng)可(kě)能不及预(yù)期(qī)；二是下游需求不及预(yù)期，在边缘政治和全球(qiú)经济疲软背景下，全(quán)球(qiú)电(diàn)子产品(pǐn)等终端需求可能不及预期，从而导(dǎo)致对(duì)半导(dǎo)体产品需(xū)求(qiú)量减少。

　　“2023年(nián)是全(quán)球半导(dǎo)体(tǐ)行业正处于下(xià)行筑底的(de)阶段(duàn)，但我们(men)认为有望于今(jīn)年看到拐点的出(chū)现(xiàn)”田光远表示，在本(běn)轮周期(qī)中，率先(xiān)回暖(nuǎn)的种类要(yào)看芯片下游(yóu)的景气度(dù)，有创(chuàng)新属(shǔ)性和份(fèn)额提升属性的环(huán)节会率先回暖(nuǎn)。一(yī)方面中(zhōng)国经济体重要的构成央(yāng)国企对资产回报提出要(yào)求，民营企业的(de)竞争(zhēng)力提升(shēng)也会更加依赖数字化(huà)，成本效率(lǜ)提升是数(shù)字化的(de)长期关键驱动力(lì)，另(lìng)一(yī)方面(miàn)短周期维度数(shù)字经(jīng)济(jì)有顺周期(qī)属性，经济复苏会加大企(qǐ)业数字化投入力(lì)度。

　　九(jiǔ)泰基(jī)金战(zhàn)略投资部副(fù)总(zǒng)监、九泰泰富灵活配置(zhì)混合（LOF）基金经(jīng)理刘源表示，首先(xiān)，回顾年初以来半导体板块上涨(zhǎng)的(de)原(yuán)因，一方面(miàn)是2022年板块调整(zhěng)幅度较(jiào)大，行业(yè)估值处于底部位置；另一方(fāng)面(miàn)市场预(yù)期基本面即将见(jiàn)底，再(zài)加上有AI主题(tí)的催化，所以从年初到4月初半导体指数出现了一(yī)定的反(fǎn)弹。

　　“但事实上，其中(zhōng)许多个股的股价其实是过(guò)度反应(yīng)的，所以随着4月中下旬半导体一季(jì)报披(pī)露(lù)，整体(tǐ)呈现(xiàn)强预期、弱现实(shí)的表现，再(zài)加上AI主题的降温(wēn)，综合因(yīn)素引起(qǐ)行业近期(qī)的持续(xù)回调。”刘源直言。

　　长期看好半(bàn)导体投资价值

　　尽管(guǎn)半(bàn)导体板块年(nián)内表现(xiàn)震荡，但从资金对主(zhǔ)题ETF产品越跌(diē)越买也能看出(chū)投资者对板块价值的肯定，多位业内人士也表示，长期看好(hǎo)半(bàn)导体板块投资价值。

　　“我们认为当前无需过(guò)度悲(bēi)观。”嘉实基金(jīn)田光远表示(shì)，从基本面上(shàng)，人工智能给(gěi)半(bàn)导体带来了新的需求(qiú)增(zēng)量(liàng)，从周期视角，预计未来1-2个季度虽(suī)然(rán)会有一定业绩的压力，但一方面需求会重新(xīn)复苏，另一(yī)方面中国半导体企业(yè)有(yǒu)国产替代的中期逻辑支撑(chēng)；另外(wài)，估(gū)值方(fāng)面，半导(dǎo)体板(bǎn)块估值(zhí)波(bō)动较大(dà)，且子板块和细分线索较多，始终有估值合(hé)理甚至低估的机会出现。

　　田(tián)光远认为，当前(qián)该板块很(hěn)多优质的(de)公司处于(yú)历史(shǐ)估值分位低位区间，随着需求回暖或者新(xīn)产品的突破，会有形成很好的投资机(jī)会。他进(jìn非练实不食的练实是什么意思，练实指的是什么)一(yī)步表(biǎo)示，人(rén)类历史(shǐ)经历了三次(cì)工业革命，前两次(cì)都是以能(néng)源为对(duì)象(xiàng)进行创新，第三次是信息为(wèi)对象进行(xíng)创新，当(dāng)前阶(jiē)段的(de)人工智(zhì)能从感(gǎn)知智能走向认(rèn)知智能后，将对(duì)人类生产力的提升产生(shēng)巨大的影(yǐng)响，也(yě)会开启(qǐ)新一轮的工业革(gé)命，它是信(xìn)息(xī)革命经(jīng)历了(le)个人电(diàn)脑、互(hù)联网革命和移(yí)动互(hù)联网革命(mìng)后(hòu)在万物智联层面的延(yán)伸，将会在经济、社会(huì)、政(zhèng)治、军事等(děng)方(fāng)面(miàn)全面影响人类社会。当前(qián)仍处于(yú)新一轮产业革命爆发的早期的阶段，在人工智能带(dài)来(lái)的(de)技术变革(gé)浪(làng)潮下(xià)，人工智能对云管端各方面(miàn)都(dōu)产生了影响，云(yún)侧变化最为显(xiǎn)著(zhù)，很多环节发生了改变(biàn)，产生(shēng)了新的投资方(fāng)向，如算(suàn)力芯片的GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随着人工智能应用的落地，端(duān)侧和(hé)网侧的(de)新硬件也会产(chǎn)生新的投资(zī)机会。因此我们长(zhǎng)期看好半导体的(de)投资(zī)价值。”田(tián)光远建议投(tóu)资(zī)者长期关注(zhù)该板块投资机会，他认为可(kě)以重点配置(zhì)的主线包括以(yǐ)AI为代表的(de)创新(xīn)线、周期见(jiàn)底后的复苏线、以及以半导体设备(bèi)材料国产化(huà)为代表的制造线。

　　诺安基金科技组基金经理刘慧影也(yě)表示，2023年全(quán)面看(kàn)好整个半导体(tǐ)板块，其中，从(cóng)半导体国产化(huà)为主的设(shè)备材(cái)料EDA板(bǎn)块(kuài)，到下游需求(qiú)为主的芯片设计都会在(zài)今年都有非常好的机会。首(shǒu)先，基本面上，美国对中国的极限制裁将(jiāng)加速中(zhōng)国芯片(piàn)的(de)国产替代，党的二十(shí)大对于科技安全(quán)的强调为芯片的国产替代提(tí)供了坚(jiān)实的(de)理论基础。其次，芯片设(shè)计板块经过近一年的充分调整(zhěng)，股价已(yǐ)经(jīng)充分(fēn)反映悲(bēi)观预(yù)期。最(zuì)后，伴(bàn)随AI等新需求拉动，整个芯片设计板块有望正式(shì)迎来反转(zhuǎn)。

　　“站在当前(qián)，我们(men)将持续跟踪和调研半导(dǎo)体(tǐ)行业库存、动销(xiāo)数据和(hé)重点公司(sī)的边际变(biàn)化，同时动(dòng)态(tài)跟踪电子消费品的复(fù)苏情况，预(yù)判(pàn)半导体景(jǐng)气的拐点。”九(jiǔ)泰基金刘(liú)源表示，展望未来，AI的基础模型(xíng)训练(liàn)需要大量算力，硬件基(jī)础(chǔ)设(shè)施成为发展基石(shí)，算力芯(xīn)片(piàn)等核心环(huán)节预期(qī)将会受(shòu)益，后续有望驱动(dòng)半导体行业持续(xù)增(zēng)长。此外(wài)，半(bàn)导(dǎo)体设备公司的(de)一季报业绩(jì)相对较(jiào)强，国产(chǎn)化趋势仍在(zài)加速(sù)推进，后续半导体设备、材料也是可以关(guān)注(zhù)的方向。存(cún)储作为半导体中最大的周期品种，也可能在年内迎来边际变(biàn)化，需(xū)要持(chí)续动(dòng)态(tài)跟踪。

　　“风险(xiǎn)方面，我认(rèn)为需要关注景气度修复速度和(hé)估值的匹(pǐ)配程度，尽管基本面改(gǎi)善的趋(qū)势比较确定，但改善(shàn)的过程中股价有(yǒu)可能波动较大(dà)，要结(jié)合基本(běn)面变(biàn)化综合判(pàn)断配置价值，我们也会通(tōng)过适当调仓(cāng)来平衡(héng)风险。”刘源补充道(dào)。

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