财联社记者(zhě)近期从行业内(nèi)了解(jiě)到，信贷市场(chǎng)需求(qiú)低(dī)迷持(chí)续之(zhī)下，部分银(yín)行出现了贷款(kuǎn)最优惠利率与同期(qī)理财收益率(lǜ)倒(dào)挂(guà)或接近(jìn)倒(dào)挂(guà)的罕见(jiàn)现象。

　　“我们个(gè)贷(dài)最低已经到年(nián)化3.65％左右了(le)，但投放依旧(jiù)比较难。房贷和前十年(nián)比那(nà)都是放不出去(qù)的。”4月25日，中(zhōng)部一家(jiā)大型城商(shāng)行(xíng)相关(guān)负责人(rén)对财联社记者说。

　　这种(zhǒng)情况并非个案。4月26日，财联社记者向兴业(yè)、广发(fā)等(děng)多家银行了解到(dào)，当前抵押贷(dài)款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况(kuàng)相比，贷款(kuǎn)利(lì)率水平仍在进一步下(xià)滑。

　　而普益标(biāo)准监测数据显(xiǎn)示(shì)，上周（4月(yuè)17日(rì)-4月(yuè)23日(rì)）全(quán)市场共新发了661款(kuǎn)理财(cái)产品(pǐn)，环比增加22款，其中86款为开放式产品，其平均业绩(jì)比较基准为3.46％，环比下(xià)跌0.07个(gè)百分点；575款(kuǎn)为封(fēng)闭(bì)式(shì)产品，其平均业(yè)绩比(bǐ)较基准为(wèi)3.66％，环比下(xià)跌0.02个(gè)百分点(diǎn)。

　　4月26日，一家头部银行(xíng)理财(cái)子负责人对财(cái)联社记者表(biǎo)示，正常情(qíng)况(kuàng)下贷(dài)款利率(lǜ)要(yào)高(gāo)于理财(cái)收益，否则(zé)会形成套利空间。近(jìn)期出现(xiàn)的收益率倒(dào)挂(guà)的情况的(de)确(què)多年来(lái)少见。这种(zhǒng)情(qíng)况本质上反(fǎn)映实(shí)体经(jīng)济(jì)需求不足，资(zī)金可能(néng)在金融市场空转(zhuǎn)的信号(hào)。

　　<东莞属于几线城市strong>走低的贷(dài)款利率(lǜ)VS走高的理财(cái)收益(yì)率

　　4月(yuè)23日，央行国际司(sī)司(sī)长(zhǎng)金(jīn)中夏对外表(biǎo)示，人(rén)民银行认真贯彻党中央(yāng)、国(guó)务(wù)院决策部署，采取(qǔ)了很(hěn)多措施做好(hǎo)金融支持稳外贸工作(zuò)。首(shǒu)先是降低实体(tǐ)经济融资成本。2022年，我(wǒ)国(guó)企业贷(dài)款加权平(píng)均(jūn)利率同比(bǐ)下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比(bǐ)较低(dī)的水(shuǐ)平(píng)。

　　而上(shàng)周，央行(xíng)一(yī)季度金融统计数(shù)据发布会上公(gōng)布的数据显(xiǎn)示，3月份银行体系新发企(qǐ)业贷加(jiā)权平均利率同比下降(jiàng)29BP，达(dá)到(dào)3.96％。

　　但如央(yāng)行所表(biǎo)述(shù)，3.96％系3月份(fèn)银行体系新发(fā)企(qǐ)业贷款加权平均(jūn)利率水平，并没(méi)有考虑(lǜ)区域差(chà)异(yì)。财联社记者注(zhù)意(yì)到，在部分资金(jīn)充裕的(de)一(yī)线城市利率水平下沉更快(kuài)，比如央行营管(guǎn)部(bù)早在2月份即表示，去年12月份，北京地区新发放企业(yè)贷(dài)款加权(quán)平(píng)均利率仅(jǐn)为(wèi)3.09％。

　　海通国际最新报告分(fēn)析认为(wèi)，一季度的贷款需(xū)求非常好，央行今年一季度公布的贷款需求指数(shù)飙升(shēng)，达(dá)到78.4，还是(shì)2012年(nián)下半年以来的最高值。但(dàn)最(zuì)近(jìn)贷款需求有(yǒu)下降趋势，如近期票据(jù)转贴现(xiàn)利(lì)率下(xià)降，表示银行贷(dài)款需求较差，需要购买票据来填充贷(dài)款额(é)度。

　　与新发放(fàng)贷款市场当前的不(bù)景(jǐng)气(qì)形成鲜明对(duì)比的是，一季度理财市场的收益(yì)率却在节节回升。普(pǔ)益(yì)标准数据(jù)显示，截(jié)至2023年1季度末，理财公司存(cún)续理财产品14892款，占全市场存续理财产品的44.03％。理财公(gōng)司存续开放式固(gù)收类理财(cái)产品(pǐn)（不含现金管理类产品）的近1个月年(nián)化收(shōu)益率的平均水平为(wèi)4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百(bǎi)分点。

　　国金固收最新数据显示，4月24日封闭式(shì)理(lǐ)财平均基准利率3.81％，已恢复至(zhì)去年(nián)12月水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封闭式理财基(jī)准利率与(yǔ)1年期AAA级(jí)中票(piào)、存单利差走(zǒu)阔。

　　即便与新发理财产品(pǐn)收(shōu)益率相比(bǐ)，当(dāng)前银行新发贷款的利率也不占优。普益标准(zhǔn)监测数据显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场新发理财产品中，开放式产品(pǐn)平均业绩比较基准为3.46％，封闭式产品(pǐn)平均业绩比较基准为(wèi)3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资金出现空转套(tào)利(lì)可能

　　多位受访金融行业人士(shì)对(duì)记者表示，当前(qián)新发贷款利(lì)率和理财收益(yì)率之间(jiān)出现倒(dào)挂是多年来罕(hǎn)见的情况。部分人士认为(wèi)，应(yīng)该警(jǐng)惕当前非对称利率(lǜ)政策之(zhī)下，贷款、存(cún)款和金融市场(chǎng)之间出(chū)现收益“套利(lì)”空间的(de)可能。

　　融(róng)360数字(zì)科技研究(jiū)院分析(xī)师(shī)刘银平对财联社记(jì)者表示，理财产(chǎn)品收益率超过(guò)银(yín)行(xíng)贷款利(lì)率，可能(néng)会给部分客户钻空子的机会，从银行那里获取的低息贷款没有投(tóu)入实(shí)际经(jīng)营，而(ér)是(shì)拿去购买收益(yì)率更高的理财产品，导致资金空(kōng)转，前几年结构性存款市场曾(céng)存(cún)在这种现象。

　　不过刘银平认为，目前理财产品业(yè)绩比(bǐ)较基准不(bù)代表实际收益率，净值是不断波动的，不会一直上涨，实(shí)际上(shàng)，理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)向净值化转型(xíng)之后对企(qǐ)业的吸引力有所减弱(ruò)。

　　上海金融与发展实验室主任(rèn)曾刚对财联社(shè)记(jì)者表示，理(lǐ)财(cái)收益与金融市场利率相对应，出现倒挂的情况主(zhǔ)要是即期的贷款利率与发行当(dāng)期定价的理财收益率的(de)差异，在市场利率(lǜ)快(kuài)速下行(xíng)的(de)时容易出现这(zhè)种收益率(lǜ)不同步的脱节现象(xiàng)。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率继续下行，意味(wèi)着当(dāng)期发行的(de)理(lǐ)财产品的收(shōu)益率会同步下降。从这一个角度来(lái)看，未(wèi)来一段(d东莞属于几线城市uàn)时间(jiān)的理财产(chǎn)品收(shōu)益率会进入下行通道。

　　这一判断得到银行业内人士(shì)的认同(tóng)。4月(yuè)25日，某(mǒu)城(chéng)商行广(guǎng)州(zhōu)分(fēn)行负(fù)责人(rén)对财联社表示(shì)，该行(xíng)已经(jīng)关注到理财(cái)收益(yì)和(hé)存(cún)贷款利(lì)差的(de)情况，理财与贷款利率(lǜ)差距过大必然引(yǐn)发资金空转套利，这与(yǔ)货币政策初衷不符。估计下(xià)一步理财产品收(shōu)益水平(píng)要降低到3％以下(xià)。

　　一家头部银行理财子负责人对财(cái)联社(shè)记者表示，考虑(lǜ)到理(lǐ)财产品底(dǐ)层资产大多数为(wèi)债券，而债券市场发行人大(dà)多是大型(xíng)企(qǐ)业(yè)，理论上其(qí)收益率(lǜ)比个贷是(shì)要低(dī)一个(gè)等(děng)级。

　　“道理很简(jiǎn)单，个(gè)人(rén)的信用等级比(bǐ)大型企业要低(dī)，所以个贷的(de)定价理论上要比理财收益率高才对。现(xiàn)在(zài)出现(xiàn)个贷(dài)定(dìng)价和理财产(chǎn)品(pǐn)持平，甚至(zhì)出现(xiàn)倒(dào)挂(guà)，这只能说明个人部(bù)门当(dāng)前的信贷(dài)需求(qiú)不足，没有什么人(rén)想(xiǎng)贷款，导致资(zī)金空转，这也是近年来比较罕见的情况(kuàng)。”该(gāi)负责人(rén)表示。

　　该(gāi)人士同(tóng)样认为，如(rú)果贷(dài)款(kuǎn)定价持(chí)续下(xià)行未(wèi)来新发理(lǐ)财产品收益率(lǜ)也会回落。“市(shì)场(chǎng)对利东莞属于几线城市率走势的预期是(shì)一(yī)致(zhì)的，新(xīn)发的收益率未来会(huì)下来(lái)，近(jìn)期整体的趋势也是这样。一些存量的产品年化收益率近期大(dà)幅上(shàng)行，主要(yào)是因(yīn)为底层资产是去年利率高(gāo)位时候拿的，在(zài)利率走(zǒu)低预期(qī)下，其净(jìng)值表现就会向上拉。”

　　息差(chà)承压将(jiāng)推动存款利率(lǜ)进一步下(xià)行

　　受访银行(xíng)人(rén)士对(duì)财联社记者(zhě)称，当(dāng)前贷(dài)款端定价疲软(ruǎn)的(de)现状(zhuàng)，也是有(yǒu)关方面不断出手规范(fàn)存款利率的(de)核(hé)心动因。

　　4月25日，前述中部(bù)地区大型城商行负责(zé)人对记(jì)者表示，在贷款定价上(shàng)不去的(de)情况下，未来存(cún)款利率持续(xù)下行应(yīng)该是大(dà)趋势，否则(zé)银(yín)行净息差(chà)承(chéng)受的压力(lì)将是(shì)巨大的(de)。“现在各行(xíng)储(chǔ)蓄(xù)又多，之(zhī)前理(lǐ)财(cái)波动的影响还没(méi)完全消除，很(hěn)多(duō)客户的资金还没(méi)有出来，都(dōu)压在(zài)储蓄里。”

　　有市(shì)场观点(diǎn)认为，一(yī)旦第二季度贷款需求走弱得到(dào)确认(rèn)，意味着贷款(kuǎn)利率依(yī)然有下降的(de)可能性(xìng)和空间，银行息差水平(píng)面(miàn)临更艰(jiān)难(nán)的局面(miàn)。

　　4月(yuè)25日，苏州银行一季度显示，截至3月末(mò)，该行净利息收(shōu)益率和净利差从(cóng)去年(nián)末的1.87％、1.93％进一(yī)步(bù)下降(jiàng)到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券(quàn)王一(yī)峰(fēng)团队最新研报认(rèn)为，未来存款市场成本管控仍有后手牌，“类活期”存(cún)款(kuǎn)是重(zhòng)要抓手。其(qí)预(yù)计(jì)，后续对于存款定价自律管理的手段包括但(dàn)不限于以下三个方面。首(shǒu)先，协定存(cún)款、通知存(cún)款等创新类活(huó)期存(cún)款有可(kě)能将纳入自律机制管理。现阶段，对核(hé)心定期存款而(ér)言，同时有(yǒu)EPA和MPA进行约束，但“类活(huó)期”存(cún)款(kuǎn)缺少(shǎo)政策(cè)指引，未(wèi)来或将对这类产品比照活(huó)期存款进行规范(fàn)；其次，同(tóng)业存款套壳协议存款需(xū)继续纠正；最后，期权(quán)价(jià)值过低的“假”结构(gòu)性存款仍须规范(fàn)，后续或将结(jié)构性(xìng)存款的（保底收益+期权价(jià)值）合计同时纳入自律机制上限，进一(yī)步压降结构性存款利率。

　　王一峰团队测算认(rèn)为，如(rú)果(guǒ)全部企业活期存款(kuǎn)利率降至2013-2018年0.70％左右的平(píng)均水(shuǐ)平，则(zé)上市银行企(qǐ)业活期存款(kuǎn)成本率加权(quán)平均降幅在(zài)30bp左右(yòu)，将提振息差5.5bp左右，影(yǐng)响上市银行(xíng)营收增(zēng)速(sù)2.3pct。

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