私募基金运作即将迎来更全面的新一轮监管。

　　4月(yuè)28日，中国证(zhèng)券投资基金业协会(huì)（下称中(zhōng)基协）就起草(cǎo)的《私募证券投资基金运作指引》（下称(chēng)《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》）向社会公(gōng)开征求(qiú)意见。

　　自2013年6月证券(quàn)投资基金法将私(sī)募证券投资(zī)基(jī)金纳入统一(yī)规(guī)范(fàn)，中基协实施登记(jì)备案以来，我国私募证券投资基金行业发(fā)展(zhǎn)迅(xùn)速，规模(mó)不(bù)断增加。截(jié)至2022年(nián)年末，中基协已(yǐ)登记私募(mù)证券投(tóu)资基金管理人9000余家，存(cún)续私募证券投资(zī)基金9.3万只(zhǐ)，规(guī)模5.6万亿元(yuán)。私募(mù)证券投资基金交易(yì)策略逐(zhú)步多(duō)元化，交易活(huó)跃(yuè)，投资资产(chǎn)覆盖(gài)股票(piào)、基金、债券和场内外(wài)衍生品，已经成(chéng)为资本(běn)市(shì)场重要(yào)的机构投(tóu)资(zī)者之一。中基协结(jié)合私(sī)募证券投(tóu)资基金行(xíng)业实践，坚持规范发展和问(wèn)题导向，起草形成《运(yùn)作指引》，明确(què)底线要求，针对重点问(wèn)题予以规范，完善(shàn)私(sī)募证券(quàn)投资基金运作规则体(tǐ)系。

　　本次(cì)征求(qiú)意见的《运作指引》共(gòng)计三十二条，对(duì)私募证券(quàn)投资基金募集、投(tóu)资、运作(zuò)管理等环(huán)节提(tí)出了规范要求。具体来看：

　　募集(jí)要(yào)求方面，在(zài)募集(jí)及存续(xù)门(mén)槛要求(qiú)上，明确私募(mù)证券(quàn)投资基金初始募集及存(cún)续(xù)规模不得低(dī)于1000万元(yuán)。

　　今年2月，中基协发布(bù)了修(xiū)订后的(de)《私募投资基金登记备案办(bàn)法》（下称《备案办法(fǎ)》）及配套指(zhǐ)引，进一步明确了私募登(dēng)记备案标准，其中(zhōng)就提出私募(mù)证(zhèng)券(quàn)基金初始(shǐ)实(shí)缴募集资(zī)金规模(mó)不低于1000万(wàn)元人民币。此次《运作指引(yǐn)》的相关要求与《备案办法》衔接。

　　但(dàn)引(yǐn)发(fā)市场热议的是，基(jī)金合同中应当明确(què)约(yuē)定，除(chú)市场波动(dòng)导致净值变化外，连续60个交易日(rì)出现基金资产净值低于1000万元人民(mín)币的(de)，该私募证券投资基金进入清(qīng)算流程。

　　有行(xíng)业人(rén)士认为，《运作(zuò)指引》在衔(xián)接(jiē)《备案办(bàn)法》募集规模的基(jī)础上，增加了存续要求，这可以有效(xiào)避免《备案(àn)办法》出(chū)台后，通过募集资(zī)金(jīn)后(hòu)再赎回(huí)的方式备案的“壳基金”。此(cǐ)外，这也(yě)体现(xiàn)行业的“扶(fú)强除劣”趋势(shì)，中(zhōng)小规模的私(sī)募生存难(nán)度越来越大。

　　申赎管理上，为(wèi)加(jiā)强流动性风(fēng)险管理(lǐ)，《运(yùn)作(zuò)指引》要求私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金开放申赎频(pín)率(lǜ)不得高于每(měi)月一次。为(wèi)引(yǐn)导(dǎo)投资者(zhě)理性(xìng)投资、长期投资，《运作指(zhǐ)引》明确基(jī)金(jīn)合(hé)同应(yīng)当约定投资(zī)者不少于6个月(yuè)的份额锁定期安排(pái)。

　　投资(zī)要求方面，在组(zǔ)合投资要(yào)求上，为引(yǐn)导私募证券投资(zī)基金管理人(rén)提升专业投(tóu)资能力(lì)，组合(hé)投资、分散风险，要求(qiú)私募证券投资(zī)基金采取资产组合(hé)的方式进行(xíng)投资。单只(zhǐ)私募(mù)证(zhèng)券投资基金投资于同一资产的资金，不得超过该基金净资产的25％；同一私募基金管理人管理的全部私募证券(quàn)投资基金(jīn)投资于同一(yī)资产的资金(jīn)，不(bù)得超(chāo)过(guò)该资产的25％。银行活(huó)期存款(kuǎn)、国债、中央(yāng)银行票据、政策性四川地震最新消息今天，20分钟前四川刚刚发生地震金融债、地方政府债券、公开募集基金等中国证监会、协(xié)会认可的投资品种除外。

　　《运作指引》还明确禁止多层嵌套，要求私募证券(quàn)投资(zī)基(jī)金架构应(yīng)当(dāng)清晰、透明，不得通(tōng)过设置复(fù)杂架构、多层嵌套等方式规避(bì)监管要(yào)求。私募证券投资基金(jīn)投资于其他私募证券投资基金或者金(jīn)融机构(gòu)发行的(de)资产管理产品(pǐn)的，应当明确(què)约定所投资的私募证券(quàn)投资基(jī)金或(huò)者(zhě)资产管理产品不再投资(zī)除公开募集基金以(yǐ)外的其他私募证(zhèng)券投资基金或(huò)者资产管理产(chǎn)品。

　　在场外(wài)衍生(shēng)品投资要(yào)求上，明确私募基(jī)金应(yīng)当以(yǐ)风险管理(lǐ)、资产(chǎn)配置为(wèi)目标开展衍生(shēng)品交(jiāo)易，不得将(jiāng)衍生品交易异(yì)化为(wèi)股票(piào)、债(zhài)券等场内标(biāo)的的杠(gāng)杆融资工具，不得为不适格(gé)投资者提供通道服务，提出集中度、杠杆等要求(qiú)。

　　运作管理要(yào)求方面，要求私募证券投资基金管理人(rén)建立健(jiàn)全内(nèi)部制度(dù)，遵(zūn)循投资者利(lì)益优先与公(gōng)平交易原则，防范利益(yì)输(shū)送。对量化(huà)私募证券投资基金(jīn)在(zài)交(jiāo)易系统安全(quán)、异常交易监控、内部管理、资(zī)料保存(cún)、产品命名(míng)等方面提出规范要求(qiú)。进一步细化对私募证券(quàn)投资基(jī)金投(tóu)资运(yùn)作（如衍生品、境(jìng)外资产等特殊(shū)交易）的信息披露要求(qiú)。

　　同时，《运(yùn)作指引(yǐn)》明(míng)确不同(tóng)规模(mó)私募证券投资基金(jīn)管理人(rén)和私募证券投资基金信(xìn)息报送工作(zuò)要(yào)求。

　　《运(yùn)作指引》还要求规(guī)模(mó)以上私募(mù)证券(quàn)投资基金(jīn)管理人定期开展压力测试、建立(lì)风险(xiǎn)准备金制度(dù)等(děng)。具(jù)体来看，同一实际控制人控制的私募基金管理人在(zài)最近一年度末合计基金管理规(guī)模在20亿元以上的，应当(dāng)持(chí)续建立健(jiàn)全流动性风险监测(cè)、预警与(yǔ)应急(jí)处置、关于预警线(xiàn)与止损线的风险管理制度，每季度至少进行(xíng)一次压力测试。私募基金管理人应(yīng)当结合(hé)市场状况和自(zì)身(shēn)管(guǎn)理(lǐ)能力制定并持(chí)续更新流动性风(fēng)险应急预案，明确预案触发情(qíng)景、应急程序(xù)与措施(shī)等。

　　《运(yùn)作(zuò)指引》明确禁止通道(dào)业务，私募基金管理人应当对(duì)投资(zī)者资金来源(yuán)的合(hé)规性(xìng)进行(xíng)审(shěn)查，不得由投资者或其指(zhǐ)定(dìng四川地震最新消息今天，20分钟前四川刚刚发生地震)第三方下(xià)达(dá)投资(zī)指令或者(zhě)自行负(fù)责投资运作，不得为(wèi)金融机(jī)构(gòu)、其他私募基(jī)金管理人，金融(róng)机构资(zī)产管理产品(pǐn)以及(jí)其他私募基金提供规避投资范围、杠杆约束(shù)、投资者门槛等监管要求(qiú)的通(tōng)道服务。

　　一(yī)位私募人士向(xiàng)期(qī)货日报(bào)记(jì)者表示(shì)，综合来看，私募监管的(de)实际标准(zhǔn)在向金(jīn)融机构管(guǎn)理标准看齐(qí)，《运作(zuò)指引》如果按目(mù)前征求意见稿的水平落实，执行后(hòu)会快速抹平私募基金(jīn)相(xiāng)对其他(tā)资(zī)管产品的(de)灵活(huó)度，让资金方(fāng)的投(tóu)放(fàng)偏(piān)好(hǎo)回到(dào)策略表(biǎo)现及管理人(rén)的(de)整体(tǐ)运营和(hé)服务水平上，而非(fēi)政(zhèng)策监管(guǎn)红(hóng)利(lì)。这将更有利于行业的(de)健康发展，回归管理本(běn)源。

　　不过，《运作指引》也给予了过渡期(qī)安排。

　　中基协(xié)表示，《运作指引》施行后，新备案的私募证券投资基金按(àn)照(zhào)《运(yùn)作指引》要求执行。同(tóng)时为减少新老基金的套(tào)利空间(jiān)，对存量基金(jīn)针对不同情况(kuàng)提出差异化(huà)整(zhěng)改要求，并对重点条款的(de)整改给(gěi)予充(chōng)分过渡(dù)期安排：

　　对于违(wéi)反投资范(fàn)围要(yào)求、开展通道业(yè)务、不(bù)符合最(zuì)低(dī)存续规模(mó)等(děng)触及底线要求的存(cún)量基金，《运作指引》施(shī)行(xíng)后不得新增募集规模及投资(zī)者，不得展期，新增投资(zī)活动获(huò)得须符合《运作指引》要求，合同(tóng)到期(qī)后(hòu)予(yǔ)以清算；

　　对(duì)于不符合《运作指引》中关于投资(zī)集中度(dù)、嵌套(tào)层数、杠杆比例、债券及衍生品交易等(děng)投资要求的，给予12个月整改(gǎi)过渡期，不强制要求(qiú)修改基金(jīn)合同(tóng)；

　　对于《运作指(zhǐ)引》实(shí)施(shī)后存量(liàng)基(jī)金(jīn)新募集(jí)的投资者要求(qiú)设(shè)置不少于6个月(yuè)的份额锁(suǒ)定(dìng)期；

　　对于存量基金发生(shēng)基金合同变更的(de)，变更后内容应(yīng)当符合《运作指引》要求；基(jī)金合同存(cún)续(xù)期限发(fā)生(shēng)变化的，应当按照(zhào)《运(yùn)作指引(yǐn)》修(xiū)改基金合同；

　　对(duì)于存(cún)量基金中无固定存续期限的私募证券投资基金，要求在《运作指(zhǐ)引(yǐn)》施行后12个月内，修(xiū)改基(jī)金合(hé)同，约定明确的基金存续期(qī)，以(yǐ)促进目前存量永(yǒng)续基金(jīn)限期整改。

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