2022年是国内实施“双碳战略”的攻(gōng)坚(jiān)之年，作为新(xīn)能源的(de)重点领域，光伏设备行业备受(shòu)瞩目(mù)。尽管在政策扶持(chí)和行业高成长性(xìng)背景下，上市企业产量(liàng)不断(duàn)扩大，营收、归母净利润不断增长，但行业(yè)内上中下游板块的(de)盈利能力(lì)分(fēn)化严重，亟待(dài)引起注意。

　　金融界(jiè)上市公司研究院的数据显示，光伏设备产业链盈利参差不齐。光伏设备(bèi)行业主要分为(wèi)5大板(bǎn)块(kuài)，分别是上游的硅料硅片生产加(jiā)工板(bǎn)块(kuài)，中下游(yóu)的光伏加(jiā)工设备、逆变器、光(guāng)伏辅材(cái)和光伏电池组件。利润结(jié)构(gòu)整体呈离婚多久复婚的概率最大，离婚多久复婚的概率最大呢现金(jīn)字塔结构，上游(yóu)板(bǎn)块处于金(jīn)字塔底(dǐ)层，2022年3家相关企业净增长的利润贡献(xiàn)占比(bǐ)就高达55.59％，而中(zhōng)下游45家企业总体利润贡(gòng)献度(dù)小，且毛利率不足20％，企(qǐ)业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料(liào)硅片价格(gé)下行预期增(zēng)加(jiā)，结合对企业经营数据(jù)变化的(de)分析，可以(yǐ)看出：光伏(fú)设备的上游将迎来(lái)降价与去库(kù)存阶段(duàn)，这对于(yú)中(zhōng)下游企业(yè)来说意味(wèi)着原材料成本得到控制，利于(yú)企业(yè)经营(yíng)能力提升。

　　归母净利(lì)润突破千(qiān)亿(yì)，八成(chéng)企(qǐ)业利润增长

　　在(zài)“双(shuāng)碳战略”背景下，作为清洁(jié)能源重要(yào)方(fāng)向的光伏(fú)设备，市(shì)场(chǎng)加大对(duì)上(shàng)市公司的扶(fú)持力度。金(jīn)融界上(shàng)市(shì)公司研究院统(tǒng)计发现，行业(yè)中48家上市(shì)公(gōng)司，有33家2022年获得的政府补助(zhù)较2021年增(zēng)加；累计(jì)获得政府(fǔ)补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在(zài)政(zhèng)府加大(dà)扶持背(bèi)后，与之同步的是上(shàng)市企业(yè)经营规(guī)模(mó)不断扩大，利润增速(sù)可观(guān)。产量方面来看，根据(jù)国家(jiā)能源局数据，2022年多晶(jīng)硅产量82.7万(wàn)吨，同(tóng)比增长63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同(tóng)比增长60.7％；组(zǔ)件产(chǎn)量(liàng)288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可(kě)以看出，光(guāng)伏(fú)制(zhì)造端产量均实现50％以(yǐ)上增速。

　　盈利方(fāng)面来看，2018年光伏设备行业实(shí)现归母净利润118.05亿元，至(zhì)2022年增长至(zhì)1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年(nián)业绩增速达(dá)到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均归母净利润增速达到162.11％，增速在200％以上(shàng)、100％至200％之间以及100％以内的企业，分(fēn)别为(wèi)8家、12家和19家(jiā)。仅(jǐn)有(yǒu)福(fú)斯特、安彩高科等9家企业(yè)2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净利润23.28亿元，同(tóng)比增长1954.33％，增速居行业第2。公司在(zài)去年(nián)电(diàn)池(chí)片环(huán)节尤(yóu)其是(shì)大尺寸电池(chí)处于供不应求的状(zhuàng)态，年内累计实现电池销量(liàng)34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈(yíng)利能力持(chí)续提升(shēng)。

　　表(biǎo)格：2022年光(guāng)伏(fú)设(shè)备行业归母(mǔ)净利润(rùn)增速居前的企业

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年增(zēng)长20个百分(fēn)点，3家企业净利润(rùn)贡(gòng)献过半

　　光伏设备行业整体毛利率为(wèi)22.91％。对各板块毛利率分析发现，上(shàng)中(zhōng)下游呈现的结果参(cān)差不齐，上游硅料硅片享受到光伏产业(yè)的红利，行业(yè)有竞争壁垒，参与(yǔ)厂商较少，企业毛利(lì)率(lǜ)较高(gāo)；而中下游多数板块毛利率不及行业平均。

　　数据显示，上游的硅(guī)料硅片2020年毛利(lì)率为23.19％，在(zài)5个板块(kuài)中毛利率第2低，仅高过(guò)光伏电池(chí)组件(jiàn)。但2022年(nián)板块(kuài)毛利率上涨至43.61％，成(chéng)为光伏设备行业毛(máo)利率(lǜ)最高的板(bǎn)块。

　　硅料硅(guī)片板块(kuài)毛利率(lǜ)较(jiào)快提(tí)升(shēng)，首先是源于供不应求(qiú)背(bèi)景下的涨价。作为光伏(fú)设备(bèi)行业的原材料方，硅料硅(guī)片板块(kuài)可(kě)以形容其为“卖(mài)铲人”。2022全年虽然硅片价(jià)格波动巨大(dà)，但从2020年以来的(de)数据来看，硅片价格依然处于高位(wèi)。特别(bié)是(shì)上半年硅片价格(gé)持(chí)续(xù)高位运(yùn)行，硅片(piàn)需求(qiú)端旺(wàng)盛之(zhī)下，众(zhòng)多硅片、电池厂商纷纷与硅(guī)料企业(yè)签订巨额订单，提前完成备货。

　　上游的头部企(qǐ)业(yè)代表(biǎo)之一通威股份，曾在2022年报(bào)中提及(jí)量(liàng)价(jià)双升(shēng)，指(zhǐ)出受(shòu)益于多晶硅产能(néng)缺口，相关产品持(chí)续扩产，价格同比上涨显(xiǎn)著，进(jìn)而带(dài)动(dòng)毛利率提升。

　　其次，硅料硅片板块(kuài)进(jìn)入壁垒(lěi)高，深耕该领域的企(qǐ)业容(róng)易(yì)形成规模效应。这一板块仅有3家(jiā)上市公(gōng)司，不容(róng)易(yì)形成恶性(xìng)竞争。2022年，3家(jiā)企(qǐ)业(yè)业绩均呈(chéng)现爆(bào)发式(shì)增长，平(píng)均归母净利润增速(sù)为172％，特别是大全(quán)能(néng)源2022年归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的是，48家光伏设备(bèi)行业2022年累计(jì)归母净(jìng)利润(rùn)增长606.30亿(yì)元，而通威(wēi)股份(fèn)、大全能源(yuán)和TCL中(zhōng)环3家硅料硅片企业归母净利润就增长了337.05亿元(yuán)，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现(xiàn)归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)516.66亿元，占光伏(fú)设备行业整体归母净利润的49.13％。

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　光伏(fú)中下游”内卷”，中(zhōng)游(yóu)两大板块平均毛利率(lǜ)不(bù)超17％

　　相比(bǐ)风(fēng)光的上游，中(zhōng)下游涉及(jí)光伏电池组件、光伏辅材等领域(yù)参(cān)与(yǔ)厂(chǎng)商较多，企业(yè)间竞争激烈(liè)。整体而言，光伏(fú)设备中下游板(bǎn)块2022年(nián)毛利率呈(chéng)现下行趋势，45家企(qǐ)业平均毛利率下(xià)滑0.72％，进而影响(xiǎng)公司盈利(lì)情况。上游硅(guī)料硅片爆赚的(de)背后，是中下游(yóu)45家企业2022年(nián)归母净利润累计(jì)增长269.25亿(yì)元，净利润增(zēng)长贡献没有(yǒu)过半。

　　从2020至2022年板(bǎn)块(kuài)毛利率数据(jù)来看，中下游领域的光伏(fú)加工设备和逆变(biàn)器毛利(lì)率3年(nián)来基本持平，而光(guāng)伏辅材和光伏电池组件毛利(lì)率下滑明显(xiǎn)，特(tè)别是(shì)光(guāng)伏电池组件成为毛利率最(zuì)低(dī)的板块。

　　表格(gé)：光(guāng)伏(fú)设备行业(yè)不同板块的毛利率情况(kuàng)

　　制图(tú)：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　具体来看，光伏电池(chí)组(zǔ)件板块11家上(shàng)市(shì)公司，平均毛利率为11.76％，属于沪(hù)深(shēn)300的头部企业隆基绿(lǜ)能毛利(lì)率仅有15.38％，居板块第2。航天(tiān)机(jī)电、协(xié)鑫集成和亿晶(jīng)光电毛利率(lǜ)不(bù)足(zú)10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企(qǐ)业数(shù)量较(jiào)多竞(jìng)争激(jī)烈。这一板块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平(píng)均毛利率为16.85％。其(qí)中，由于原(yuán)材料涨价(jià)等因(yīn)素(sù)影响，福(fú)莱特(tè)的主业光伏(fú)玻璃(lí)毛利(lì)率下降12.39个百(bǎi)分点，影响整(zhěng)体毛利率(lǜ)。

　　相比而言，逆变器(qì)板块有6家企业，数量相对较(jiào)少，板(bǎn)块整体(tǐ)毛利率为(wèi)32.02％。禾迈股份(fèn)的毛(máo)利(lì)率在该板块第一，达到(dào)42.75％。此外，作为逆变(biàn)器板块的绝(jué)对龙(lóng)头(tóu)，阳(yáng)光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)以上。公司去年(nián)逆变器全球出货量达(dá)77GW，逆变设备全球(qiú)累计装机量(liàng)已突破340GW，逆变器(qì)在(zài)全球主流(liú)市场占(zhàn)有率第一。

　　硅料硅片存货周(zhōu)转速度(dù)放慢，中下游盈利能(néng)力有(yǒu)望改善

　　光伏设备行业(yè)上游“躺赚”，中下游“内卷(juǎn)”是行业写照，而(ér)自2022下半年硅料硅片(piàn)价格自高位走出下行(xíng)趋势，行业格局将发生怎样的改变(biàn)？

　　数据显示，相比2022年单(dān)晶硅等硅片的(de)阶(jiē)段高点，多(duō)数硅(guī)片价格下跌幅(fú)度超(chāo)过30％。根据中国有(yǒu)色(sè)金属(shǔ)工业协会硅业分会公布(bù)的最新数据，5月11日当周M10单(dān)晶硅片价格区(qū)间在(zài)5.0-5.4元/片，成(chéng)交(jiāo)均价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片(piàn)价格区(qū)间在7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价(jià)降至7.28元/片，周(zhōu)环比降幅为9％。

　　从(cóng)3家硅料硅片企(qǐ)业的(de)经营数据也可看出硅片价格下跌对上游(yóu)公司盈利的(de)影响。今(jīn)年一(yī)季度，大全能源实现(xiàn)归母(mǔ)净利润29.11亿(yì)元，同比(bǐ)下(xià)滑32.49％；通威股份和TCL中环相比(bǐ)2022年同期(qī)增长动(dòng)能放缓(huǎn)。

　　另外(wài)，3家企业今年一季度存(cún)货周转(zhuǎn)率数据发现(xiàn)，无(wú)论(lùn)是环比还(hái)是同比，相较而言都有明显下行趋势，说明(míng)当前有(yǒu)库存积压风(fēng)险。以大全(quán)能源为例，2022年一季(jì)度存货周转率(lǜ)为2.08，今年同期为(wèi)1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅片企业存货周转率变化趋势

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　专业人士认为(wèi)，上游硅(guī)料硅片(piàn)面临短期供过于求(qiú)的局面，在清理(lǐ)库(kù)存(cún)的阶段下，硅片价格还(hái)有进(jìn)一步下行(xíng)空间。这对于光伏电池组件、光伏加工设备(bèi)等(děng)对(duì)中下游(yóu)板块，将能较好(hǎo)控制原材(cái)料成本(běn)，对提升(shēng)毛利率、营收率等有一定(dìng)帮(bāng)助(zhù)。

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