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刽子手，刽子手念gui还是念kuai读音沿着三条投资范式，“中特估”重点关注方向有这些

　　一、“中特估(gū)”投资范(fàn)式之一：低估值、高分红

　　低估值(zhí)、高分(fēn)红(hóng)，是包括能(néng)源链、“一带一路”和运(yùn)营商(shāng)在(zài)内的“中特估”方向(xiàng)最鲜明的共(gòng)同特征：1）截至(zhì)2022年(nián)底，能源链、“一带一路(lù)”和运(yùn)营商PB估(gū)值分别处于2016年以(yǐ)来的(de)16.8％、5.8％和14.9％分位。而(ér)即便经(jīng)历年(nián)初以来的(de)大(dà)幅上涨(zhǎng)后(hòu)，当前这些板(bǎn)块(kuài)估值仍处于历史平均水(shuǐ)平附近。2）与此同时，能(néng)源链、“一带一路(lù)”和运营(yíng)商股息率显著(zhù)高(gāo)于市场整体，较高的分红也成为其(qí)进可攻、退可守的重(zhòng)要支撑。

　　二、“中特估”投资范(fàn)式之(zhī)二：政(zhèng)策的持续支撑(chēng)和催化

　　政策持续支撑和催化，成为“中特估”中“一(yī)带(dài)一路(lù)”和运(yùn)营商板(bǎn)块修复的重要驱(qū)动(dòng)。

　　1）“一带一路(lù)”：在(zài)“一带一路(lù)”十周年之际，从沙伊和解(jiě)、中俄深化合(hé)作联合声明、中巴联合声明等，以及后续5月召开在(zài)即的第三(sān)届“一(yī)带一(yī)路(lù)”国际合作高峰论(lùn)坛，“一带一路(lù)”相(xiāng)关利好不断，板块行情得到催化。

　　2）运营商：去年10月以来(lái)，数(shù)字经济上(shàng)升(shēng)为国家战(zhàn)略，相关政策(cè)密(mì)集(jí)出(chū)台。今年国(guó)务院改组又新设国家数据局。运(yùn)营商作为“数字(zì)经济(jì)”的(de)基础设(shè)施，持(chí)续得(dé)到催化。

　　三(刽子手，刽子手念gui还是念kuai读音sān)、“中(zhōng)特估(gū)”投资范式之三：景气(qì)修复预(yù)期

　　2023年中国复(fù)苏(sū)+人民币(bì)升值的全年宏观主线驱动(dòng)盈利能力修复(fù)，带动能(néng)源链(liàn)整体(tǐ)性上涨(zhǎng)。1）能源产业链作(zuò)为原材料高度依赖海外供应、同时下游需求基本(běn)集中在国内市场的方向之一，将充分(fēn)受益于人民币升值的(de)宏(hóng)观趋势。2）中国经济(jì)复苏，下(xià)游领域需求预期(qī)回(huí)暖，能源产业链尤其(qí)是(shì)行业(yè)龙头(tóu)盈利已在修复。

　　四、沿着三(sān)条投资范式(shì)，“中特估”重点关注哪些方(fāng)向(xiàng)？

　　除了能(néng)源链、“一(yī)带(dài)一路(lù)”和运营商等之外，当前我们建议关注机械（造船）、交运（公路(lù)、铁(tiě)路、港口(kǒu)）、大型银(yín)行等细分方向。

　　1）机(jī)械（造船）：船舶制造业作为国家重点支持的(de)战略性产业之一(yī)，近年来经(jīng)历了行业调整(zhěng)和产(chǎn)能过剩的困境(jìng)，但近期(qī)板块景(jǐng)气已在改善：一方面(miàn)，随(suí)着(zhe)全球航(háng)运市场需求正在增长，带来包括化(huà)学品船(chuán)与成品(pǐn)油轮船的订单大幅提升。另(lìng)一方(fāng)面，国企(qǐ)改革(gé)推动造船(chuán)企(qǐ)业重组整合和产能(néng)优化(huà)之下，国内船舶制造业已在逐步实现结构调整和产能优(yōu)化。

　　2）交运（公路、铁(tiě)路、港口）：五一期间(jiān)各项数刽子手，刽子手念gui还是念kuai读音(shù)据(jù)恢复良好。业(yè)绩确定性强，承(chéng)诺高分红，类债属性突出。经济(jì)增速下行，高速公路、铁路、港口资产稳健性凸(tū)显(xiǎn)，业(yè)绩成长(zhǎng)及确(què)定性较高。同时(shí)近几(jǐ)年，高速公(gōng)路及铁(tiě)路板块(kuài)上(shàng)市公司更(gèng)加注重投资人回(huí)报(bào)，多(duō)家公司发布股东回报计划，大幅提高(gāo)分红比例以及承诺(nuò)未来几年高分红水平，给投资人带来确定性(xìng)的高股息回报。

　　3）大型银行：经济复苏大(dà)背景(jǐng)下融(róng)资需求回暖，基本面(miàn)有支撑(chēng)，板块估(gū)值也具备修复空间(jiān)。2023年以来(lái)，信(xìn)贷需(xū)求连续三个月超预期回暖，在稳增长和扩投资的政策(cè)基调下，后续信贷、社融仍有望平稳增长(zhǎng)。此外，作为业绩稳(wěn)定(dìng)且高分红的板块，当(dāng)前银行PB估值处于2016年以来11.6％的较低位置，修复空间较大。