财(cái)联社5月8日(rì)讯（记者(zhě) 闫军）铁树开(kāi)花了(le)！不(bù)仅(jǐn)仅是中国(guó)平安在4月27日迎来时隔8年(nián)的涨停，就在5月8日，中信(xìn)银(yín)行、中国(guó)银行也迎来涨停，而上一(yī)次涨(zhǎng)停分(fēn)别是13年(nián)前(qián)、7年(nián)前，邮(yóu)储(chǔ)银(yín)行更(gèng)是盘中刷新历史最高(gāo)。

　　有市场观(guān)点(diǎn)将(jiāng)大涨归因为两份会议(yì)通知。

　　一是(shì)，5月11日“发现央企投资价值促进央(yāng)企(qǐ)估值回归”业务(wù)交流(liú)会(huì)暨国新(xīn)央(yāng)企股东回(huí)报(bào)ETF宣介会即将(jiāng)举办；另外一份(fèn)则是沪市金融(róng)业主题座谈会，其中“在服务中(zhōng)国式现代化中促(cù)进金(jīn)融业(yè)估值提升和高质量发展”成为重要议题(tí)。

　　中特估成(chéng)为了(le)市场较长一段时期的热门词(cí)，尽(jǐn)管披上了主(zhǔ)题、政策等色(sè)彩，底层逻辑(jí)是过去的A股市场(chǎng)对(duì)部(bù)分传统(tǒng)行业国(guó)央企(qǐ)的严重低配(pèi)和低(dī)估。说到A股的低估值(zhí)、高分红，银行(xíng)为首的大(dà)金融板块(kuài)首当(dāng)其冲。上述5.11会议是(shì)为此(cǐ)前(qián)获批(pī)的央企股(gǔ)东回报ETF发行(xíng)预热，会议作用(yòng)显然被放大。

　　事实上，不仅是两(liǎng)份会议通知的(de)推波助澜，“小作文”又来添油加醋。一则无头无(wú)尾的所谓指导(dǎo)意见，要求“国企要做(zuò)到1倍PB以(yǐ)上(shàng)”，捕风捉影，却获(huò)得极大的传播。

　　低(dī)估值、高(gāo)股息，在经济温和复苏预(yù)期之(zhī)下，中特估(gū)银行概念获得(dé)资(zī)金(jīn)的青(qīng)睐。有了(le)多(duō)重消息的加持，暴涨(zhǎng)顺理成(chéng)章。

　　根据(jù)以往经验，大金融板块(kuài)走强往往预示着行(xíng)情的结(jié)束，这一次(cì)历史是否会(huì)重演呢？多位受访(中国的国粹有哪些fǎng)人士指出(chū)，这种单(dān)一(yī)衡量逻辑可能不(bù)再奏(zòu)效，当(dāng)前(qián)市场，银行板块是作(zuò)为“国资(zī)含量”比较(jiào)高的板(bǎn)块行进，从去年底开始监管开(kāi)始提出中特估后有比较不错的表现，中(zhōng)特估有望持续为投资者(zhě)带来除稳定股息收益外(wài)的收益。

　　银行为首的大金融爆发

　　5月8日，银行(xíng)满屏(píng)大涨，中国银行、中信银(yín)行、西安银行涨停(tíng)，农业银行、民生(shēng)银行、工商(shāng)银行、浙商银行大涨(zhǎng)超过6％，42只(zhǐ)银行(xíng)股超(chāo)过9成(chéng)涨幅超过2％。有网友感慨：“你(nǐ)以为的大(dà)牛市is back，其实大牛市is bank。”从(cóng)指(zhǐ)数维度来看(kàn)，银行板块大涨早已启动，银(yín)行指数（中(zhōng)信）近(jìn)5个交易日涨幅(fú)达到了9.42％。

　　此(cǐ)外，除了银行板(bǎn)块，券商(shāng)股也持续(xù)爆(bào)发，券(quàn)商指数(shù)收盘涨幅超过(guò)2％。其中，中国(guó)银河领涨，盘中一度涨停，近(jìn)5个(gè)工作日(rì)涨幅(fú)达(dá)到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势(shì)来(lái)看，场内10只中证银行ETF涨幅明(míng)显，比如，天(tiān)弘中(zhōng)证银行ETF、富国中证800银(yín)行ETF、南方中证ETF、华夏中(zhōng)证ETF、华宝中(zhōng)证ETF等(děng)多只基金涨幅超过4％，从(cóng)资金流动来(lái)看，以规(guī)模最大(dà)的(de)华宝中(zhōng)证银行(xíng)ETF为(wèi)例，不仅(jǐn)当(dāng)日收盘价(jià)创一年新高，全天(tiān)成交量飙升超过14亿元，刷新近两(liǎng)年来(lái)的最高。

　　对于(yú)银行(xíng)股的(de)大涨，市场早有预期。睿郡资产合伙人(rén)董承(chéng)非在(zài)5月7日表(biǎo)示(shì)，在经济复苏不(bù)强劲情况(kuàng)下，原来看不起(qǐ)的那些低(dī)增速的(de)企业(yè)，现在反而显得难能可(kě)贵，因此被忽(hū)略高(gāo)分红(hóng)、深度价值的企(qǐ)业反而受(shòu)到追捧。

　　博时(shí)基(jī)金(jīn)权益投资一部基(jī)金经理(lǐ)吴鹏也表示，银(yín)行股这波快速上涨，是其(qí)在估值极度低水平、股(gǔ)息(xī)率具备一定(dìng)吸引力、持仓极度(dù)低配、基本面预期(qī)极度悲观等背景(jǐng)下，配(pèi)合当前经济弱复苏整体回报率预期(qī)下行、中特估政策背景下的估值(zhí)修复。

　　涨幅(fú)与(yǔ)成交量齐升，背(bèi)后仍是中特(tè)估逻辑(jí)

　　经(jīng)过漫长的(de)季节，银行股等(děng)来了久违的上涨，截至5月8日，自(zì)今(jīn)年4月以(yǐ)来(lái)全市场42家上市银行中，有(yǒu)17家涨(zhǎng)幅(fú)超(chāo)过10％，其中，中信银行涨幅近40％，中国银(yín)行(xíng)涨(zhǎng)幅(fú)超过(guò)32％，民(mín)生、邮储、农行、交行、西安(ān)等(děng)5家银行(xíng)涨幅超过20％。

　　资(zī)金的(de)流入量(liàng)同样可观，5月8日，银行ETF涨(zhǎng)幅4.22％，收盘价创(chuàng)一年新高，全天(tiān)成(chéng)交量飙升超(chāo)过(guò)14亿元，也(yě)刷新近两年来(lái)的最高(gāo)。中国银行龙虎(hǔ)榜数(shù)据显示(shì)，近三日沪股通(tōng)累计(jì)买入5.65亿元并(bìng)卖出10.74亿元，4家机构累计买入11.37亿(yì)元。

　　银行股的大涨(zhǎng)，正如吴鹏所言(yán)，估值极度(dù)低水平、股(gǔ)息率具备一(yī)定吸引(yǐn)力(lì)、持仓极度低配、基本面(miàn)预期极度(dù)悲观(guān)都是银行股上涨(zhǎng)的逻辑所在。

　　具体(tǐ)而言(yán)，在估值(zhí)上(shàng)，截至目前，42家A股银行(xíng)的平(píng)均市(shì)净率(lǜ)为0.6倍左右。除了宁波银行和招商银(yín)行，其余银行均处于“破净”状态。在这一轮估值修复中(zhōng)，有(yǒu)市场人士指出(chū)，中(zhōng)字(zì)头银行目标价估值最(zuì)保(bǎo)守看到(dào)0.6，相当(dāng)于(yú)2020年疫情前的估值位(wèi)置，当(dāng)前板块(kuài)交易(yì)热(rè)度(dù)之(zhī)下(xià)目(mù)标(biāo)价抬升(shēng)至0.7-0.8，明显看(kàn)到，资金(jīn)对(duì)资产质量、让利实体经济容忍度提升。

　　稳定的高分红和高股息是银(yín)行股相对于其(qí)他主题板块(kuài)更强的优势，据财通证券研报，国有大行近五(wǔ)年分红率基本稳定在30％左右，稳(wěn)定分红符合价值投资和(hé)长期投资(zī)需要。近年来国(guó)有(yǒu)大(dà)行股息率也(yě)呈(chéng)逐年提升趋(qū)势平均(jūn)股息率从(cóng)2019年(nián)的4.85％提升至(zhì)2022年(nián)的5.83％。

　　而公募持(chí)仓占比极低也为调仓提供了空(kōng)间，公募“冷(lěng)”银行久矣，2023年一季度(dù)银行股占(zhàn)偏股(gǔ)型基金仓位(wèi)为1.96％，为(wèi)2016年三季度以来(lái)新低，显著低于2010年以来均值。

　　华(huá)宝(bǎo)基金(jīn)银(yín)行(xíng)ETF基(jī)金经理胡中国的国粹有哪些洁就向财联社表示，高股息策略以其(qí)确(què)定(dìng)的股息收入(rù)和较高的安全边际(jì)可以为投资者提(tí)供不错的收(shōu)益(yì)。而基本面稳健、分红(hóng)率高而稳定、估值处于历史(shǐ)低位的(de)银(yín)行板块是高股(gǔ)息策略的(de)理想增配板块。与此(cǐ)同时(shí)，银行板块在(zài)一季度(dù)是(shì)业绩低点。随着大行重定价的压力(lì)过去(qù)以及二三季度农商行小微投放旺季的到来，资(zī)产端(duān)收(shōu)益率将会逐步企稳，后续业绩有望改善。

　　鹏华基金量化及衍生品投(tóu)资(zī)部基金经理余展(zhǎn)昌也(yě)指出，与海外银行对比，在中特估(gū)背景下(xià)的国内银行仍(réng)然(rán)具有较好的投(tóu)资机会。以国有大行为(wèi)例，从(cóng)PB角度而言，邮储(chǔ)银行的PB最高在0.75倍(bèi)左右，其他大行在0.5-0.6倍(bèi)之间(jiān)，而海外绝大部分的银行(xíng)估值都在1倍(bèi)PB以(yǐ)上。考虑到海外银行还有(yǒu)大量的商(shāng)誉，国内银行的估值水平是偏低的，本身就(jiù)有比(bǐ)较大的修复空间。此外，他(tā)还(hái)指出，国企(qǐ)改革有望使(shǐ)得这(zhè)些问题(tí)得到改善，从(cóng)而提高银行的(de)利润增速(sù)，持续修(xiū)复估值。

　　银行(xíng)是(shì)否意(yì)味着行情的结束？

　　随着(zhe)证券、银行等(děng)大金(jīn)融板(bǎn)块的(de)走强，有市(shì)场观点开始担忧市场(chǎng)行(xíng)情告一段(duàn)落。对此，市场(chǎng)人士(shì)认为(wèi)，站(zhàn)在中(zhōng)特(tè)估背(bèi)景下去看金融股(gǔ)的爆发，并不能简单做出(chū)市场行(xíng)情结(jié)束的结(jié)论。

　　吴鹏分(fēn)析(xī)称，大金融板块过去被当(dāng)成(chéng)行情(qíng)结束的指(zhǐ)标，其(qí)背后通(tōng)常潜意识映射包(bāo)括不限(xiàn)于大金融爆发往往代表市场没有(yǒu)别的方向、市场进入避险状态、大金融(róng)“吸(xī)血”严重等。但从(cóng)当前的金(jīn)融股走强来看，市场表(biǎo)现并不(bù)存在上(shàng)述问题。

　　首先(xiān)，当前大金融“吸血(xuè)”效应(yīng)并不强，比如银行板块近期大幅(fú)放量，成交(jiāo)量约为600亿，作为(wèi)大市值的板(bǎn)块，这(zhè)一成(chéng)交(jiāo)量(liàng)与甚至(zhì)部分中小市值板块成交量相差(chà)甚远。

　　其(qí)次，大(dà)金(jīn)融(róng)板(bǎn)块本次表现也不(bù)是(shì)单(dān)一的(de)，放眼全市场，部(bù)分港口、铁路、建(jiàn)筑、电(diàn)力、石化等(děng)板块也表现(xiàn)较好，因此(cǐ)不能单一(yī)地以过(guò)去(qù)大金融(róng)上(shàng)涨(zhǎng)作为单一比较。

　　吴(wú)鹏(péng)坦言(yán)，当下(xià)较为极端的交易结构容易被表征为市场波动的前(qián)奏，但市(shì)场(chǎng)变量影(yǐng)响较(jiào)多、今年(nián)行情结构差异(yì)巨(jù)大(dà)，建议不要单一(yī)映(yìng)射(shè)分析(xī)。

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