银行业危机再现？

　　昨夜美股(gǔ)开盘不久，第一共和(hé)银行盘中跌幅(fú)一度扩(kuò)大至超过40％，经历至(zhì)少五次停牌，股(gǔ)价(jià)再刷新历史新低，市(shì)值一度跌破10亿美元。

　　据英国(guó)《金融时报》报道(dào)，知情人士说，几个星期以来，第一(yī)共和(hé)银行已在为(wèi)其部分业务寻(xún)找买家(jiā)，但潜在(zài)的收购方担心承担过多风险(xiǎn)。目前可能的(de)解决方案是(shì)，向近期曾为(wèi)第一(yī)共和银行注资300亿美元的大型银行寻(xún)求帮(bāng)助，或者由美国联(lián)邦(bāng)存款保险公司接管该银行(xíng)，并为所有存款(kuǎn)提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人(rén)士报道，白宫或美(měi)国财(cái)政部无意干(gàn)预(yù)该银行(xíng)的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻(wén)分析(xī)师David Faber说，他目前(qián)不知道这家银行能(néng)否在未(wèi)来的日子(zi)继续经营下去，也不知(zhī)道联(lián)邦存款(kuǎn)保险公司(sī)是否会对此家银行发表(biǎo)“破产声明”。但他说：“解决方(fāng)案（可能是联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公司(sī)的接管）目前正变得越来越有可能，因(yīn)为第(dì)一共和银行找(zhǎo)到买家(jiā)的(de)机会‘几乎(hū)为零’。”

　　商品方(fāng)面，今天凌晨，美、布两油日内跌幅快速(sù)扩(kuò)大至(zhì)3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告显(xiǎn)示美国上周原油库存降幅大于预(yù)期，由(yóu)于市场消化了疲弱的美国经济数(shù)据(jù)，对美国经济(jì)衰(shuāi)退的担忧增加，油价周三延(yán)续前一交(jiāo)易(yì)日的跌势(shì)，目(mù)前已经抹去(qù)了(le)自欧(ōu)佩克+4月初宣(xuān)布进一步减(jiǎn)产(chǎn)以来的全部涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨(chén)收盘，第一共和银行收跌(diē)近30％再创(chuàng)历史新低，最新报道(dào)称(chēng)，美国联邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司FDIC威胁(xié)下调该行评级(jí)，将限制第(dì)一共和银行从(cóng)美联(lián)储(chǔ)取得(dé)融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原(yuán)油期(qī)货收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦特6月原油期(qī)货收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去(qù)了自(zì)OPEC+本(běn)月初因需求低迷而减产带来的(de)价(jià)格涨幅。

　　美联(lián)储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观层面风险不断，让美联储5月(yuè)的加息(xī)路径变得“扑朔迷离”。一边是(shì)仍然(rán)高企的(de)通(tōng)胀(zhàng)，一(yī)边是银(yín)行(xíng)系统危机以及由此扩大的(de)经济衰退阴(yīn)霾，美联储会(huì)如何(hé)选择，无疑是市场最引人瞩目的焦点。

　　在广州金控期货(huò)研究所副总经理程小勇(yǒng)看来，对于美联储货币政策，大概率还(hái)是维持加息的(de善作善成意思久久为功，善作善成意思是什么)大(dà)方向(xiàng)，只不过加(jiā)息力度(dù)会(huì)维持25个基点(diǎn)，不会像去(qù)年那样以(yǐ)50个(gè)基点(diǎn)的大力度加息(xī)。

　　“首先，考虑到美(měi)国通胀具有(yǒu)很强的粘性，当前核心(xīn)通胀(zhàng)增速依旧处(chù)于(yú)历史高位，3月(yuè)高(gāo)达5.6％，较(jiào)此轮高点(diǎn)仅仅(jǐn)回落(luò)了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住房租金价格指数(shù)增速高达8.3％。其次，尽管高利率和美(měi)国银行业危机引发了经济(jì)减速，但是据我们测算当前美(měi)国私人部门资产负债表受(shòu)冲击的影(yǐng)响大约(yuē)将在三(sān)、四(sì)季度出现，短期经(jīng)济减速不至于引发美联储货币政策转向。从历史上美联(lián)储加息(xī)的(de)经验来看，高通胀下的美(měi)联储加息并(bìng)不会因经(jīng)济减速(sù)善作善成意思久久为功，善作善成意思是什么而转向(xiàng)。此外，美(měi)国地区(qū)银(yín)行(xíng)担忧引发银行股大跌，但由于当前美国商业(yè)银行危机主要是资产(chǎn)负责错配，并非如2007年(nián)次贷危机时那(nà)样的(de)产品层层嵌(qiàn)套和加杠杆(gān)导致危机爆发时过渡去杠杆，金融市场系统性(xìng)风险暂难发生。”程小勇表示(shì)。

　　混沌天成期货(huò)研究院首席宏观分析师(shī)赵(zhào)旭(xù)初同样认为，由美国银行业“爆雷(léi)”引发(fā)系统性风险的可能性是较小的(de)，基于此，美联储也不会轻(qīng)易改变“显著控制通胀”的目标。“从硅谷银行(xíng)的事件来(lái)看，政策部门(mén)应对危机的速度和(hé)积极性非常高，在(zài)这种形式下，去押注系统(tǒng)性风险发生概率比较低(dī)的。对于通胀率，当前市(shì)场主(zhǔ)流的预(yù)测对5月CPI是4％，即便到了市场认为有一定降息概(gài)率的7月，CPI预测(cè)也有(yǒu)3.5％以(yǐ)上，除非是出现了几乎失控的风险，如金融(róng)机(jī)构或者非金融企(qǐ)业大面积的(de)‘爆雷(léi)’，否则(zé)在这个通胀水平(píng)预测下，美(měi)联储(chǔ)是不会(huì)在7月份就去做降息(xī)操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国(guó)通胀将(jiāng)从几(jǐ)十年来的最高水平进(jìn)一(yī)步回落多少这一(yī)争论，全(quán)球知名机构的(de)基金经理们也开始产(chǎn)生分歧(qí)。其(qí)中，一(yī)方(fāng)是(shì)安联环球投资和西部信托等(děng)公司认为，美联储(chǔ)和其(qí)他央(yāng)行将在(zài)加息(xī)方(fāng)面取得胜利，即使(shǐ)这意味着继续(xù)加息、控制(zhì)通胀到2％的目标(biāo)可能会(huì)让经济(jì)陷入(rù)衰(shuāi)退(tuì)。而另一方面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对(duì)粘性极强的(de)通胀，美联(lián)储和其他央行(xíng)的政策制定者是否(fǒu)真(zhēn)的愿意冒让(ràng)数(shù)百万(wàn)人失业的风险，换(huàn)句话说，央行们最终可能不得不做出(chū)妥协，容忍(rěn)高(gāo)于目(mù)标(biāo)的通胀。

　　相关(guān)数(shù)据显示，4月美(měi)国(guó)消费者信心指数降(jiàng)至了(le)101.3，为去年7月以来(lái)最低(dī)水平。对此(cǐ)，程小(xiǎo)勇表(biǎo)示，从(cóng)美国居民(mín)消费来看(kàn)，高利(lì)率和银行业信贷收紧导致消费者信心指数(shù)下降，消费支出增(zēng)速放(fàng)缓是(shì)确定性事件，说明(míng)未(wèi)来美国经济继续减速也(yě)是大概率事件。然而(ér)，由于美(měi)国(guó)居民消费支出(chū)增速虽然在(zài)下滑，但在2月还是维持(chí)正增长，使得市(shì)场避险情绪短(duǎn)期虽有升温，但不至于出发市(shì)场系(xì)统(tǒng)性泡沫，通过贵金属(shǔ)温和反弹也可以验(yàn)证这一点(diǎn)。不过(guò)，随(suí)着美国居民利息支出占可支配收入的比(bǐ)例越来(lái)越高(gāo)，未(wèi)来并不排除由于经济严重减(jiǎn)速加快(kuài)导致大(dà)规模(mó)恐慌再现(xiàn)的情况出现(xiàn)。

　　“消费者信心的下降和最近的美国居(jū)民(mín)部(bù)门(mén)信用卡违约率上升是(shì)相匹配的，在高通胀高利(lì)率经济下行的(de)环境下，居民部门的资产负债(zhài)表和(hé)收入状况边际(jì)上会(huì)有恶化也是情(qíng)理之(zhī)中；但美国居民部门已经经过了(le)十年的去杠杆，本身(shēn)资产负(fù)债(zhài)处(chù)于一个相对健康的状况(kuàng)，这也是(shì)为(wèi)何即便消费信心在恶化(huà)，即便(biàn)银行利率在飙升，美国居民(mín)部门的消费贷(dài)款仍然在继(jì)续扩张，这显示着美国(guó)居民部门(mén)的需求仍然十分有(yǒu)韧性。”赵(zhào)旭初表示。

　　在赵(zhào)旭初看来，当前市场避险情绪的(de)催化有两方面的背景，一是按照历史经验看，海外加息(xī)结(jié)束到降息之间就是一(yī)个容易出风险的时间段；二是能够激(jī)发风(fēng)险偏好的中国这边的复苏环比高(gāo)点已经(jīng)看到，同(tóng)比高点接近看到，在中国没有更多(duō)刺激政策(cè)的情况下，市(shì)场对(duì)全球(qiú)经(jīng)济的预期想(xiǎng)要进一步边际改善是比较困难(nán)的。

　　“在这样的背景下，近(jìn)日A股的主线题材下跌与海外银行业危机共振成为了一个激发避险情绪(xù)升级(jí)的导火索。”赵旭初认为，今年(nián)大的宏观周期和前几年有(yǒu)所(suǒ)不同(tóng)，国内(nèi)和海外出现明显的(de)周期(qī)背离，且(qiě)海(hǎi)外的(de)政策部门应对危(wēi)机的(de)速度又很(hěn)快，所以不至于出现单边的持续(xù)性共振(zhèn)，这就导致各类风险资产(chǎn)难以出(chū)现大幅度的流畅单边(biān)行情，比(bǐ)较合适的(de)操作思路应该是“在下(xià)跌时(shí)不(bù)过分(fēn)恐慌、在上(shàng)涨时(shí)也不过(guò)分乐观”。

　　宏(hóng)观环(huán)境(jìng)走弱 有色(sè)金属全(quán)线下行

　　在宏观环境(jìng)偏(piān)弱(ruò)的(de)影响(xiǎng)下，昨日(rì)的有色金(jīn)属(shǔ)板块全面下行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌(diē)2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力合(hé)约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所(suǒ)有色金属研究总(zǒng)监展大(dà)鹏(péng)表示(shì)，整体来看，有色金属的全面下行有两个利空背景和一个触发因素，一是临近(jìn)美(měi)联储(chǔ)5月份议息会议，加息25个(gè)基点的(de)概率升(shēng)至高位，市(shì)场表现出谨慎情(qíng)绪；二是面(miàn)临国内五一假(jiǎ)期，资金(jīn)提前流出规避不确定性风(fēng)险；三是(shì)前一晚(wǎn)欧美银行季报再爆(bào)利空，引发市场对银行(xíng)业危机(jī)蔓延的担(dān)忧，避险(xiǎn)情(qíng)绪骤然升温，美股大(dà)幅(fú)下(xià)挫，美(měi)元指数快速回升，成为有色板块全面下行的直接触发因素。

　　“可以(yǐ)看出(chū)，当前宏观情绪对市(shì)场的扰动较(jiào)大。市场一(yī)直在(zài)衰退论和加息(xī)预(yù)期(qī)之间摇摆不定。一方(fāng)面(miàn)对银行业和全球(qiú)经(jīng)济前景感到担忧，担(dān)心陷入衰退，衰退(tuì)论升温(wēn)又会使得加息(xī)预期(qī)降低。加息(xī)预期降低后又(yòu)不得不面对高企(qǐ)的通胀(zhàng)数据，美联储喊话加息不应停止，市场又继续预测衰退，周而复始。”国海(hǎi)良时(shí)期货有色金属分析(xī)师何燕艳表示，此外，国(guó)内面临五一假期，之前(qián)看多需求修复的(de)情绪慢(màn)慢平复，也使(shǐ)得价(jià)格下(xià)跌。

　　具体品种来看(kàn)，何燕艳表示，以铜(tóng)和(hé)铝为代(dài)表(biǎo)的(de)大部(bù)分品种还在(zài)区间(jiān)运行，除了锌的空头势头较(jiào)为明显(xiǎn)，而镍和(hé)锡则是辗转(zhuǎn)反弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏表(biǎo)示，二(èr)季度是有色(sè)金属的(de)传统旺季，4月(yuè)的开局延续了需(xū)求的强预期，有色一度出(chū)现(xiàn)触底反弹(dàn)和(hé)冲高(gāo)预期，但随着4月(yuè)旺(wàng)季过半，市场(chǎng)却(què)出现不一样(yàng)的声音。一(yī)是精炼铜及再生(shēng)铜制(zhì)杆(gān)、铝材(cái)加(jiā)工和镀锌板等(děng)行(xíng)业(yè)样(yàng)本企业开工率却出现(xiàn)接连下降，社会(huì)库存虽(suī)然持(chí)续去化，但速(sù)度较3月份明显放缓；二是部分下游加工(gōng)企业订单(dān)难以为继，且产(chǎn)成品(pǐn)库(kù)存(cún)较(jiào)往年出现(xiàn)小(xiǎo)幅累积，这也就意味着之前的“强预期”出(chū)现“弱兑(duì)现(xiàn)”的情况，或者说3月份(fèn)的高开(kāi)工透(tòu)支了部分(fēn)旺(wàng)季的(de)需(xū)求(qiú)。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏观环(huán)境并不支持价格高走(zǒu)，同时(shí)国内劳动节假(jiǎ)期即将到来，资金从有(yǒu)色市场(chǎng)流出(chū)规避不确定性风险，价格出现回调(diào)并(bìng)不意(yì)外，昨日有(yǒu)色价格快速回落也是(shì)近(jìn)段(duàn)时间对(duì)利空因素的集中体现，节前宜谨慎(shèn)。”展(zhǎn)大鹏表示，不过，5月中(zhōng)上(shàng)旬延续旺(wàng)季下，需求不会大幅(fú)走弱，因此若价格在节前(qián)持续表现偏弱，下(xià)游企(qǐ)业可适当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业数据来看，下游需求无疑是在慢慢(màn)复苏的。如房(fáng)屋(wū)竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游开工(gōng)率(lǜ)上最近(jìn)几周出现(xiàn)了(le)高位停滞，没有进一步的(de)增(zēng)长，可能和旺季慢慢过去也(yě)有(yǒu)关系。此(cǐ)外，4月的总体预(yù)测(cè)值普遍(biàn)也没有高于3月(yuè)，虽然下(xià)降数值(zhí)也不(bù)大，但也没能有力提振(zhèn)需(xū)求。不过，何燕(yàn)艳表示，价(jià)格一(yī)旦(dàn)大跌(diē)到目(mù)前的状(zhuàng)态，现货上面买盘(pán)又会(huì)出现，错综复杂之下走势(shì)也(yě)表(biǎo)现的偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观面上的(de)市场预期过于一致，主流观点(diǎn)认(rèn)为加息(xī)已近尾(wěi)声(shēng)，最坏的时候(hòu)已经过(guò)去，但今年可能不会(huì)降息。我们要警(jǐng)惕这(zhè)种市场过于一致的情况(kuàng)。因为美通胀高位持续，美(měi)联储的结果导向很可能使(shǐ)得加息(xī)时间或者(zhě)幅度超预期，这样市场就(jiù)会有超预(yù)期的下(xià)跌。最主要(yào)的是，有色板块多数(shù)品(pǐn)种(zhǒng)供应增加总体比较确定的，需求跟不上(shàng)供应(yīng)的增速(sù)，整(zhěng)个(gè)周(zhōu)期是向下(xià)而不是向上。因此，我对整个(gè)板(bǎn)块(kuài)还是持(chí)中线偏空思路，投资者可以用振荡的策略(lüè)去操作。”何燕艳说。

　　宏观经(jīng)济是对未来(lái)的(de)预期，更多的是反映市场对未来一个(gè)季度、半年(nián)度(dù)甚至更长时间(jiān)的需(xū)求预期，展大鹏(péng)认为，其对有色板块的短期或短线影响(xiǎng)并不显(xiǎn)著，短期可关注供求现状与价格趋(qū)势(shì)的(de)关系以(yǐ)及(jí)可能突发的风险事件上。“对有色而言，投资者更多担心的是在多空分歧的位置和时间(jiān)节(jié)点突发未(wèi)知(zhī)的风险事件(jiàn)，从而(ér)放大了价格短线的波(bō)动性，带来持(chí)仓(cāng)管(guǎn)理的压(yā)力。”他说。

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