银行业(yè)危机再现(xiàn)？

　　昨(zuó)夜美股开盘不久，第一共和银行盘中(zhōng)跌幅一度扩大至超(chāo)过40％，经(jīng)历至少五次停牌，股价再刷新历史新(xīn)低，市值一度跌破10亿(yì)美元。

　　据英国(guó)《金融(róng)时(shí)报》报道，知情人(rén)士说(shuō)，几个星期以来，第一共和银行已在(zài)为其部分(fēn)业务(wù)寻找买家，但潜在(zài)的收购方担心(xīn)承担过(guò)多风险。目前可能的解决方案是，向(xiàng)近期曾(céng)为第一共和银(yín)行(xíng)注(zhù)资300亿(yì)美(měi)元的大型银行寻求帮(bāng)助(zhù)，或者由美国联邦存款保(bǎo)险公司接管(guǎn)该银行，并为所有(yǒu)存款提供政府(fǔ)担保。

　　而据(jù)CNBC援(yuán)引消息人士(shì)报道，白(bái)宫或美国财政部无意干(gàn)预(yù)该银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者(zhě)和市场新闻分析师David Faber说，他目前不知道这家银行(xíng)能否在未(wèi)来的日子继续经(jīng)营下去，也(yě)不知道联邦存款保险(xiǎn)公司是否(fǒu)会对此(cǐ)家银(yín)行发(fā)表“破产声明”。但他说：“解决(jué)方案(àn)（可能(néng)是联邦存款保险(xiǎn)公司的接管）目前正变(biàn)得越来越有可(kě)能，因为第(dì)一共和银行(xíng)找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美(měi)、布两油日内跌(diē)幅(fú)快速扩(kuò)大至(zhì)3％。

　　有市(shì)场(chǎng)评论称，尽管此前API报告(gào)显(xiǎn)示美国上周(zhōu)原油库存降(jiàng)幅大于预期，由(yóu)于市场(chǎng)消(xiāo)化了疲(pí)弱(ruò)的美国(guó)经济数据，对(duì)美(měi)国经济衰退的担忧增加，油(yóu)价周三(sān)延续前一交易日的跌(diē)势，目前已经抹去了(le)自欧(ōu)佩(pèi)克+4月初宣布进一步(bù)减(jiǎn)产以来的全部(bù)涨幅(fú)。

　　截至今晨收(shōu)盘，第一共和(hé)银行收(shōu)跌近30％再(zài)创历(lì)史新低，最新报(bào)道称，美国联邦(bāng)存款保(bǎo)险公司FDIC威(wēi)胁下调该(gāi)行评(píng)级，将(jiāng)限制第(dì)一共和银(yín)行从美(měi)联储(chǔ)取得融资的渠道(dào)。

　　原(yuán)油方(fāng)面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布伦特6月原油(yóu)期货(huò)收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因(yīn)需求低迷(mí)而减产(chǎn)带(dài)来的价格(gé)涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层(céng)面风险(xiǎn)不断，让美联储5月的加(jiā)息(xī)路(lù)径变得“扑朔迷离”。一边是仍然高企的通胀(zhàng)，一边是银行系统危(wēi)机以(yǐ)及由此扩大的(de)经济(jì)衰退阴(yīn)霾，美联储(chǔ)会如何选择，无疑是市场(chǎng)最引人瞩目的焦点。

　　在广州金控期(qī)货(huò)研究所(suǒ)副总(zǒng)经(jīng)理(lǐ)程小(xiǎo)勇看来，对于美(měi)联储货币政策，大(dà)概(gài)率还是(shì)维持加息(xī)的(de)大方向，只(zhǐ)不过加(jiā)息力度会维持25个基点，不会像去年那(nà)样以50个(gè)基点的大力(lì)度加息。

　　“首先，考虑到美国(guó)通胀(zhàng)具有很强的粘性，当前核心通(tōng)胀增速依旧处于历史高(gāo)位，3月(yuè)高达5.6％，较此轮(lún)高(gāo)点(diǎn)仅仅回落(luò)了(le)1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住房租(zū)金价格指数增速高(gāo)达8.3％。其次(cì)，尽管高利率和(hé)美国(guó)银行业危机(jī)引发(fā)了经济减速，但是据(jù)我们测(cè)算当(dāng)前(qián)美国私人部门资产负债表受(shòu)冲击(jī)的影(yǐng)响(xiǎng)大约将(jiāng)在卯怎么读，卯足劲是什么意思解释三、四季度出现(xiàn)，短期经济(jì)减速不至于引发(fā)美联储货(huò)币政(zhèng)策转向。从(cóng)历史上美联(lián)储加息(xī)的经验(yàn)来看(kàn)，高通胀(zhàng)下的(de)美联储加(jiā)息并不会(huì)因经(jīng)济(jì)减速而转向(xiàng)。此外，美国地区银(yín)行担忧引(yǐn)发银行股大跌，卯怎么读，卯足劲是什么意思解释但由于当(dāng)前美(měi)国商(shāng)业(yè)银行(xíng)危机主(zhǔ)要是(shì)资产负责错配，并非(fēi)如2007年次贷(dài)危机(jī)时那样的(de)产品层层嵌套和(hé)加杠杆导致危机爆发时过渡去杠杆，金融市场系统性风险(xiǎn)暂难发生。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混沌天成期货研究院首(shǒu)席宏观分析师赵旭初同(tóng)样(yàng)认为(wèi)，由美国银行业“爆雷”引发系统性风险的可能性(xìng)是较小的，基于此，美联(lián)储也不会轻易改变“显著(zhù)控制(zhì)通胀”的目(mù)标。“从硅谷银行的事件来看，政策部门应对危(wēi)机(jī)的速度(dù)和(hé)积(jī)极性非常高，在这(zhè)种形式(shì)下，去押注系统性风险发生概率(lǜ)比较低的。对于通胀率，当(dāng)前市(shì)场主流的预(yù)测(cè)对5月CPI是4％，即(jí)便到了市场认为有一定降息概率(lǜ)的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了几乎(hū)失控的风险，如金(jīn)融机构(gòu)或者非金融企业大面积的‘爆(bào)雷’，否则在这个(gè)通胀(zhàng)水(shuǐ)平预测(cè)下，美联(lián)储是不(bù)会在7月(yuè)份就去做降息操作的。”他说。

　　据外媒(méi)报道，对于美(měi)国通(tōng)胀将从几十年来(lái)的最高水平进一步回落多少这(zhè)一争(zhēng)论(lùn)，全球知名机构的基(jī)金经理们也开始产生(shēng)分歧。其(qí)中，一方是安联环(huán)球(qiú)投资和西部信托(tuō)等公司(sī)认为，美联储和其他(tā)央行将(jiāng)在加息(xī)方面取得胜利，即使这意味(wèi)着继续加息、控(kòng)制通胀到(dào)2％的(de)目标可能会让经济陷(xiàn)入衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司(sī)则(zé)质疑，面对粘性极(jí)强的通胀，美(měi)联储和其(qí)他央行的政策制定者(zhě)是否真的愿意冒让数百万人失(shī)业的(de)风险(xiǎn)，换句(jù)话说，央行们最终可能(néng)不得不做出(chū)妥协(xié)，容忍高于目(mù)标(biāo)的通胀。

　　相(xiāng)关数据显示(shì)，4月美国消费者(zhě)信心指(zhǐ)数降至(zhì)了101.3，为去年7月(yuè)以来最(zuì)低水平。对此，程小勇表示，从美(měi)国居民消费(fèi)来看，高(gāo)利率和银行业信贷收紧导致消费者(zhě)信(xìn)心(xīn)指(zhǐ)数下降(jiàng)，消费支出(chū)增速放缓是确定性事件，说明未来美国(guó)经济(jì)继续减速(sù)也是(shì)大概率事件。然而，由于美国居民消费支出增速虽然在下滑，但在(zài)2月还是(shì)维持正增长，使得市场避险(xiǎn)情绪(xù)短期虽有(yǒu)升温，但不至(zhì)于(yú)出发市(shì)场系统性泡沫，通(tōng)过贵(guì)金属温和反弹(dàn)也可(kě)以验证这一(yī)点。不过，随着美(měi)国(guó)居民利息支出(chū)占(zhàn)可支配收(shōu)入的比例(lì)越(yuè)来越(yuè)高，未来并(bìng)不排(pái)除由于经济严重减(jiǎn)速(sù)加(jiā)快导致大规(guī)模恐慌再现的情(qíng)况出现。

　　“消费者(zhě)信心的下(xià)降和最近(jìn)的美国(guó)居民部门信用卡违约率上(shàng)升是相匹配的(de)，在高通胀(zhàng)高(gāo)利率经济下行的环境下，居(jū)民部门的资产(chǎn)负债表(biǎo)和收入状况边际上(shàng)会有恶化也是情理之中；但美国居民部门已经经过了十年的去杠杆，本身资产负债处于一个相对(duì)健康的状况(kuàng)，这(zhè)也是为何即便(biàn)消费信心在恶化(huà)，即便银(yín)行利率在飙升，美(měi)国居民部门的消费贷款(kuǎn)仍(réng)然在继续扩张，这显示着美国居(jū)民部门的需求仍(réng)然十分有韧(rèn)性。”赵旭(xù)初表示(shì)。

　　在赵旭初看来(lái)，当前市场避险情绪(xù)的催化有两(liǎng)方面的背景，一(yī)是按(àn)照历史经(jīng)验看，海外加息结(jié)束到降息之间就是一个容易出风(fēng)险的时间段；二是能够激发风险偏好的中国(guó)这(zhè)边(biān)的复(fù)苏环(huán)比高点(diǎn)已经看到(dào)，同(tóng)比(bǐ)高点接近看到，在(zài)中国没(méi)有更(gèng)多刺激政策的情况下，市场对全球经济的预期想要进一步(bù)边际(jì)改善是(shì)比较困难的(de)。

　　“在这样(yàng)的背景下，近(jìn)日A股的(de)主线(xiàn)题材下(xià)跌与海外银行业危机共(gòng)振(zhèn)成(chéng)为(wèi)了一个激(jī)发避险情绪升级的导火索(suǒ)。”赵(zhào)旭初认为，今(jīn)年大的宏观周期和(hé)前(qián)几(jǐ)年有所不同，国(guó)内和海外出现(xiàn)明显(xiǎn)的周期(qī)背离(lí)，且海外的政策部(bù)门(mén)应对危(wēi)机的速(sù)度又很快(kuài)，所(suǒ)以不至于(yú)出现单边(biān)的持续性共(gòng)振，这就(jiù)导致各(gè)类风(fēng)险资产难以出现大幅(fú)度(dù)的(de)流畅单边行情，比(bǐ)较(jiào)合适的操作(zuò)思路应该是“在(zài)下(xià)跌时不过(guò)分恐慌、在上涨时也(yě)不过分乐观”。

　　宏(hóng)观环境走弱(ruò) 有色金属全线下行

　　在宏观环境偏(piān)弱的影响(xiǎng)下，昨日的有色(sè)金属(shǔ)板块全面下行。沪铜(tóng)主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主(zhǔ)力合约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力合约2306走低(dī)0.91％，沪镍主(zhǔ)力(lì)合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力合约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货(huò)研究所有色金属研究总监展大鹏(péng)表示，整体来看，有色金属的全面下行有两个利(lì)空背景和一(yī)个触发因(yīn)素，一是临(lín)近美联(lián)储5月(yuè)份议息会(huì)议，加息25个基点的概率升至(zhì)高位，市(shì)场表现出谨(jǐn)慎情绪(xù)；二(èr)是(shì)面临(lín)国(guó)内五一假期，资金提前流出规避(bì)不确(què)定性风险；三是前一晚欧(ōu)美银行(xíng)季报再爆利空，引发市场对银行业危机蔓延的担忧，避险情绪骤然升温，美股大(dà)幅下挫(cuò)，美元指数快速回升，成为有色板块全(quán)面下(xià)行的直接(jiē)触发因素。

　　“可以看出，当前宏(hóng)观情绪对(duì)市(shì)场的扰动(dòng)较大(dà)。市场一(yī)直(zhí)在衰退论和加息预期之间摇摆不定。一方面对银行业和全球经济(jì)前景感到担忧，担心陷入衰退，衰(shuāi)退论升(shēng)温又(yòu)会使得加息预期降低。加(jiā)息预(yù)期降低后又(yòu)不得不(bù)面对(duì)高企的通胀数据，美(měi)联(lián)储喊话加息(xī)不应停止，市场(chǎng)又继续预(yù)测衰退，周而(ér)复始。”国海良时期(qī)货有色(sè)金属分析师何(hé)燕艳表示，此外，国内(nèi)面临(lín)五一假期，之前看多需求修复(fù)的情绪(xù)慢慢平复，也使(shǐ)得价格下(xià)跌(diē)。

　　具体品种来看，何(hé)燕艳表(biǎo)示，以铜和(hé)铝为代表的大部分品种(zhǒng)还在区间(jiān)运行(xíng)，除了锌的(de)空头势头较为明(míng)显，而镍和锡(xī)则是辗转反弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏表(biǎo)示，二(èr)季(jì)度是有色金属的传统旺季，4月的开局延(yán)续了需求的强预期，有色一度出现(xiàn)触底反弹(dàn)和冲高预期，但随着4月旺季(jì)过(guò)半，市场却出现不一样(yàng)的(de)声音。一(yī)是精炼铜及再(zài)生铜制杆、铝(lǚ)材(cái)加工和镀锌板等行业(yè)样本企业开(kāi)工(gōng)率(lǜ)却(què)出现接连下降，社会库(kù)存(cún)虽然持(chí)续去化，但速度较(jiào)3月(yuè)份明显(xiǎn)放(fàng)缓(huǎn)；二是部分下游加工企业订单难以为继，且产成(chéng)品库存(cún)较往(wǎng)年出现小(xiǎo)幅(fú)累积，这也(yě)就意味着(zhe)之前(qián)的(de)“强预期”出现“弱兑现”的情况(kuàng)，或者(zhě)说(shuō)3月份(fèn)的高开工(gōng)透(tòu)支了部分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰(shuāi)退+加息’的(de)宏观环境(jìng)并不支持价格高走，同(tóng)时国内劳动节假期即将到(dào)来，资(zī)金从有色市(shì)场流出规避不确定性风险，价格出现回调(diào)并(bìng)不意外，昨(zuó)日有(yǒu)色价格快速回落也是近段时间对(duì)利空(kōng)因素的集中体(tǐ)现(xiàn)，节前(qián)宜谨慎。”展大(dà)鹏表示，不过，5月(yuè)中上(shàng)旬延(yán)续旺季下(xià)，需求不会大幅走弱，因此若价格在节前(qián)持续表(biǎo)现偏弱，下游企(qǐ)业(yè)可适当补库过(guò)节。

　　何(hé)燕艳介绍(shào)说，从具(jù)体的行业数据(jù)来(lái)看，下游需求无疑是在慢慢复(fù)苏的。如房屋(wū)竣(jùn)工面积19422万平(píng)方米(mǐ)，增(zēng)长14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但是(shì)反应在下游开工率上最近(jìn)几周出现(xiàn)了(le)高位停(tíng)滞，没(méi)有进一步的增长，可能和旺(wàng)季慢慢过去也有关系(xì)。此(cǐ)外，4月的总(zǒng)体预(yù)测值普遍也没有高于3月(yuè)，虽然下降(jiàng)数值(zhí)也不大，但也没能有(yǒu)力提振需求(qiú)。不过(guò)，何燕艳表示，价(jià)格(gé)一(yī)旦大(dà)跌到目(mù)前(qián)的状态，现货上(shàng)面(miàn)买盘又会出现(xiàn)，错综复杂之下走势也(yě)表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期过(guò)于一(yī)致，主流观(guān)点(diǎn)认为加息已近尾(wěi)声，最坏的时(shí)候已经过去(qù)，但今年(nián)可能(néng)不会降息。我们要警惕这种(zhǒng)市场(chǎng)过于一致的情况(kuàng)。因为美通(tōng)胀高位(wèi)持续，美联储的结果导向很可能使得加(jiā)息时间或者幅度超(chāo)预(yù)期，这样市场就会(huì)有超预期的下跌。最(zuì)主要的是(shì)，有色板块(kuài)多数(shù)品(pǐn)种(zhǒng)供应增(zēng)加总体比(bǐ)较(jiào)确定(dìng)的，需(xū)求跟(gēn)不上供应的增速，整个周期是向(xiàng)下而不是向上。因此，我对整个板块还是持中线偏(piān)空思路，投资者可以用(yòng)振荡的(de)策略去(qù)操作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏观经济是对(duì)未来的预期(qī)，更多(duō)的(de)是反映(yìng)市场对未来一个(gè)季(jì)度、半年度甚(shèn)至更(gèng)长时间的需求预期，展大(dà)鹏认为，其(qí)对有色板块的(de)短期或短线(xiàn)影响并不(bù)显著，短期可(kě)关注供(gōng)求(qiú)现状与价(jià)格趋势(shì)的关系以及可能突发(fā)的风(fēng)险事件上(shàng)。“对(duì)有色而言，投资者(zhě)更多担心的是(shì)在多空分(fēn)歧的位置和时(shí)间节点突发未知的风险事件，从而(ér)放大了(le)价格短线的波(bō)动性，带来持仓管理(lǐ)的压力。”他说(shuō)。

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