美国(guó)债务(wù)上限(xiàn)危机暂时“告(gào)一段落”——美东时(shí)间5月31日(rì)，美国国(guó)会众议(yì)院通过了一项关(guān)于联邦(bāng)政府债务上限和预算的法案，隔日(rì)参议(yì)院(yuàn)通过，根据法案政府开支将受到(dào)上限制约直(zhí)至2024年结束，但可(kě)以避免发生债务(wù)违约。根(gēn)据美国国会预算办公室数(shù)据，目前美国联(lián)邦债务(wù)规模(mó)约为31.46万亿美(měi)元，占其(qí)国内(nèi)生产总(zǒng)值比例已超过120％，相当于每个美(měi)国人负债(zhài)9.4万美(měi)元。

　　事实上，二(èr)战以来，美国(guó)已(yǐ)103次调整债务上限，尽管(guǎn)未(wèi)曾出现过(guò)实质性债务违(wéi)约，但债务(wù)上(shàng)限危机仍可(kě)从(cóng)市场预期、流动性、风险偏好(hǎo)、借贷成本等机制作(zuò)用于全(quán)球(qiú)金融、实物资产。

　　多位业(yè)内(nèi)人(rén)士(shì)对《中(zhōng)国基金报》记者表示，在目前(qián)美国债务上限(xiàn)情景下，中(zhōng)长期(qī)看美债(zhài)上限违约(yuē)风险难(nán)以忽视，亚洲(zhōu)等新兴市场(chǎng)股票表现将更具(jù)韧性，而(ér)市场(chǎng)关注的重点(diǎn)也将(jiāng)重(zhòng)新回到(dào)美(měi)联储的货币(bì)政策上(shàng)来(lái)。

　　危机暂缓新(xīn)兴(xīng)市场股票表现更(gèng)具韧性

　　除本次外，1976年(nián)以来美国政府债务共有22次(cì)触及(jí)法定上限(xiàn)，每次债务上限触及后(hòu)均得到了上(shàng)调(diào)或暂停，只是经历的(de)时间(jiān)长短不(bù)同。

　　彭博(bó)数据显(xiǎn)示，2011年(nián)债(zhài)务上限(xiàn)解决前后，标普500指(zhǐ)数自高点下(xià)跌16.7％，而MSCI新兴(xīng)市场指数下跌16.3％；在2013年债(魔芋为什么没有热量，魔芋粉丝千万别吃多了zhài)务上限(xiàn)解决(jué)前后，标普500指数最(zuì)大(dà)下(xià)调幅(fú)度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而(ér)在本(běn)次债务危(wēi)机谈判过(guò)程(chéng)中，亚洲市场反(fǎn)应(yīng)参差，日(rì)经225指数创(chuàng)1990年(nián)以来新高，香港恒生指数则(zé)跌(diē)至年内新低(dī)。

　　瑞银财富管理投(tóu)资总监办公室（CIO）对(duì)记者表示，尽管美国彻底违约的可能性非常低，但此前因为(wèi)市场(chǎng)担忧发生发生(shēng)违约，很多国家(jiā)和行(xíng)业都遭(zāo)到(dào)抛售，但这次亚洲市场表现相(xiāng)对于美(měi)国和发达(dá)市场更具韧性，得益于(yú)较佳的(de)盈利增长前景和具吸(xī)引力(lì)的相对估值，尤其看好中国(guó)、泰(tài)国和韩国。

　　具体就中国市(shì)场而言，瑞银CIO认为，盈利(lì)才是关键催化(huà)剂。中(zhōng)国今(jīn)年首(shǒu)季盈利增长较去年第四季有所改善，有助(zhù)提(tí)振对中国资(zī)产的信(xìn)心(xīn)。与亚洲其他地区（日本除外(wài)）相比(bǐ)，中国股市的估值似乎(hū)被(bèi)低估。

　　景顺亚(yà)太区（日本除外）全(quán)球市场策略师赵耀庭也(yě)对记者表(biǎo)示(shì)，债务协议(yì)的顺利通过消除(chú)了美国乃至全(quán)球面临的(de)一个不明朗因素，进而短暂提(tí)振市场情绪(xù)。中航信托(tuō)宏观策略总监(jiān)吴照银对(duì)记(jì)者称，因(yīn)投资者对两党(dǎng)达(dá)成一致(zhì)有确定(dìng)的预期，所以近(jìn)期美国以(yǐ)及全(quán)球资本市场并没有对美国债务上(shàng)限问题过度反应，整体表现平稳。

　　中长期看美债上限(xiàn)违约风险难以(yǐ)忽视

　　目(mù)前来看，主流(liú)大类资产对(duì)于美债危机(jī)的叙(xù)事反应(yīng)都较为平淡(dàn)，但野村东方(fāng)国际(jì)证券资产管理部总经理兼投资总监肖令君对记者表示，从中长期(qī)的资产配置角度出(chū)发，诸如美债上限等类似的尾(wěi)部风险事件难以忽(hū)视。

　　“对冲(chōng)投资(zī)组合的下行风险，主(z魔芋为什么没有热量，魔芋粉丝千万别吃多了hǔ)要考虑两点(diǎn)：一是(shì)多元化低相(xiāng)关性资产配置(zhì)、二是(shì)支付(fù)保险(xiǎn)费的另类(lèi)策(cè)略，为组合提(tí)供(gōng)下行保护。回顾美债上限危机历(lì)史，看到避(bì)险资产如(rú)美元、美(měi)债、黄(huáng)金(jīn)在通常较风(fēng)险资产呈现明显的超额收益，因此组合配置(zhì)中保有一定比例的避险资产(chǎn)有(yǒu)助对(duì)冲投资组(zǔ)合波动。”肖令君进(jìn)一步(bù)阐(chǎn)述(shù)道。

　　长江证(zhèng)券(quàn)在黄(huáng)金与美(měi)债季度展望中也(yě)提到，黄金(jīn)作为典型的避险资产，国际(jì)金(jīn)价将(jiāng)有(yǒu)支(zhī)撑，短期或继续走高(gāo)，因为美债利率短期内仍会高(gāo)位震(zhèn)荡(dàng)，通胀不确(què)定性仍然较高，同时全球整(zhěng)体风险因素在提高。

　　肖令君还提到(dào)，另一方(fāng)面，极端(duān)危(wēi)机环境下，大类资产会呈现同涨同跌(diē)的特征，如(rú)2020年3月极度恐慌(huāng)时期，市场无差别抛售一切资产增持现金，传(chuán)统避险资产随同风险资产(chǎn)一起下跌，因此以期权保护组合下(xià)行风(fēng)险(xiǎn)是另一种方(fāng)式(shì)。美(měi)债违(wéi)约并非我们(men)的基准假设，如果出(chū)现此(cǐ)类尾部(bù)风险，做多波动率、以及(jí)做空风险资产(chǎn)的衍生品(pǐn)策略将显(xiǎn)著受益。

　　瑞(ruì)银首席美国经(jīng)济学家Jonathan Pingle则认为(wèi)，全球信(xìn)用市场的最(zuì)佳非对(duì)称对冲(chōng)策略是做空(kōng)美国(guó)高评级银(yín)行（评级下调、对手方、杠杆担忧）、美国(guó)寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧(jǐn)绷）和美国REIT（出现更严重的衰(shuāi)退时，CRE敏(mǐn)感性更高(gāo)）。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师黄俊则对记者(zhě)表(biǎo)示，美债上限的提(tí)升，将促进美(měi)联储停止(zhǐ)紧缩货币政(zhèng)策(cè)，对(duì)美股也(yě)是一大利好。他还(hái)认为，美国政府的财政支出得到(dào)了保证，在两年内可以继续举(jǔ)债。最近两周的(de)美债谈(tán)判关键期，美国(guó)三(sān)大股指主涨(zhǎng)，“用(yòng)脚投票(piào)”的市场报(bào)以(yǐ)乐(lè)观。可见(jiàn)随着美债上限谈判的尘埃落定(dìng)，美股仍有望(wàng)进一步有良好表现。

　　市(shì)场重点再次回到

　　美国财政(zhèng)政策(cè)和(hé)货币政(zhèng)策上

　　美国参议(yì)院已经投票通(tōng)过(guò)债务上限法(fǎ)案，市场关注(zhù)焦点再度回到美国(guó)未来的(de)财政政策和货币政策上。肖(xiào)令(lìng)君认为，如(rú)果(guǒ)未出现(xiàn)黑(hēi)天鹅(é)事件(jiàn)，预计(jì)联储仍将贯彻数据依赖(lài)原(yuán)则，联储可(kě)能会持续关注就业数据和(hé)工商业(yè)运行情(qíng)况(kuàng)，等待(dài)市场自然降温至浅(qiǎn)萧条后(hòu)再开(kāi)启降息，年(nián)内降息的乐观(guān)预期存在修(xiū)正可能。

　　肖令君还称：“从经济(jì)数据上看，美国经济韧(rèn)性好于预期，如果年核心PCE指标继(jì)续(xù)反弹走高，不排除联储(chǔ)还会继续加息(xī)的可能，但加息周期已(yǐ)接近尾声，利(lì)率(lǜ)基本见顶的趋(qū)势不会(huì)改变，因此预计加息对市场的(de)冲击趋缓。”

　　赵耀庭(tíng)认(rèn)为，债务上(shàng)限协(xié)议通过(guò)后，美国财政部(bù)预计(jì)将可于未来7个月(yuè)发行逾6000亿美元的国债。随(suí)着市场流动性收(shōu)紧(jǐn)，这或将产生显著的吸力作用。债券收益(yì)率或将随着资本(běn)流(liú)出(chū)经济而上升。

　　FXTM富(fù)拓特约(yuē)分析(xī)师黄俊则(zé)称(chēng)，接(jiē)下(xià)来美国财政部的工作重点是如何为美债找(zhǎo)到买(mǎi)家，其(qí)中有三个重要看点(diǎn)，即(jí)第(dì)一，美联储(chǔ)现在仍(réng)在缩表周期，接下来(lái)是否(fǒu)要调整货币政策停止(zhǐ)缩表抛售美债；第二，以(yǐ)中国为代(dài)表的贸易顺差国是否购买美债；第(dì)三，美国国内普(pǔ)通家庭可(kě)能成(chéng)为购买(mǎi)美债异军突起的(de)力(lì)量。

　　黄(huáng)俊进而分析称，美联储现在仍(réng)在缩表周期，接下来是否要调(diào)整(zhěng)货币政策停止(zhǐ)缩表抛售美债。如果(guǒ)美(měi)联储缩表卖出美债，美国财(cái)政(zhèng)部发行美(měi)债(zhài)（向市场卖(mài)出）这无(wú)疑会给美(měi)债(zhài)市场造成(chéng)极大抛(pāo)压。他总结(jié)道，美债的(de)重新发行，有可能促使美联储(chǔ)美(měi)联储(chǔ)停止(zhǐ)加息和缩(suō)表(biǎo)。在(zài)5月美联储FOMC申明中(zhōng)删(shān)除了此(cǐ)前暗示(shì)未来还会加(jiā)息的措(cuò)辞，需要关(guān)注6月利率决议中美联储是(shì)否能进一步确认停止紧(jǐn)缩的态度(dù)。

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