近(jìn)日，国内上(shàng)市交易的4只(zhǐ)公(gōng)募商品期货基金陆续公布了(le)一季报。在一季度商品市场整(zhěng)体下跌的背(bèi)景下，4只(zhǐ)公募商品期货基金也表现不佳(jiā)，仅建(jiàn)信能源化(huà)工期货ETF利润(rùn)为(wèi)正。值得注(zhù)意的是(shì)，国(guó)投瑞银(yín)白(bái)银(yín)期货LOF份(fèn)额在报告期内增(zēng)加4.30亿(yì)份，增幅近三成，备受(shòu)投资者青睐。

　　具体来看，已(yǐ)实现收益和利润方面，一季(jì)度，建信能源化工期(qī)货(huò)ETF已实(shí)现收益1637.71万元，利润2491.41万元；国投瑞银白银(yín)期货(huò)LOF已(yǐ)实现收益940.20万元(yuán)，利润(rùn)-796.75万元；大成有色金属(shǔ)期货ETF已实现收益-1196.50万元(yuán)，利润(rùn)-992.没有罩子的瑜伽老师，瑜伽老师没带胸罩33万元；华夏饲料(liào)豆粕(pò)期货(huò)ETF已实现收(shōu)益-1392.12万(wàn)元，利润-7368.01万元。

　　已实现(xiàn)收益(yì)和利润有何区别？4只公募商品期货基金(jīn)在(zài)一季报中均提及，本期已(yǐ)实现(xiàn)收益指基(jī)金本期利息收入(rù)、投资收(shōu)益、其他收入（不含公允价值变动(dòng)收(shōu)益）扣除(chú)相关费用(yòng)和信(xìn)用减值损失(shī)后的余额(é)，本期利润为(wèi)本(běn)期(qī)已实现(xiàn)收益加上本期公允价值变动收益。

　　期末基金资产净(jìng)值方面，截至3月底，国投瑞银白银(yín)期货LOF资产净值超过(guò)10亿元，达到14.36亿(yì)元，华夏(xià)饲料豆粕期货ETF、建(jiàn)信能源化工(gōng)期(qī)货ETF、大成有色(sè)金(jīn)属期货(huò)ETF资产净值分别(bié)为(wèi)5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期(qī)末基金份额(é)净值方面，华夏饲料豆粕期货ETF以1.8032元(yuán)居(jū)首，建信(xìn)能源化工期(qī)货ETF、大成有色金(jīn)属(shǔ)期货ETF也超过1.5元，分别为1.5869元(yuán)、1.5568元，国投(tóu)瑞银白银期货LOF低(dī)于1元，仅为(wèi)0.710元。

　　净值(zhí)增长率(lǜ)方(fāng)面，报告期(qī)内，仅建信(xìn)能源(yuán)化工期(qī)货ETF实现正没有罩子的瑜伽老师，瑜伽老师没带胸罩增长，净值增长率为5.57％，大成有色金属(shǔ)期货(huò)ETF、国投(tóu)瑞银白银期(qī)货LOF、华夏饲料豆(dòu)粕期(qī)货ETF净值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金份额的增减变化，可以(yǐ)反映(yìng)出投资者的偏(piān)好。从份额(é)变动(dòng)来(lái)看，除华夏饲料豆粕期货ETF遭(zāo)净赎回(huí)外，其他3只商品期货基金均受到(dào)净申购。截(jié)至3月(yuè)底，国(guó)投瑞银白(bái)银期货LOF份额较期(qī)初增加4.30亿份至(zhì)20.22亿份(fèn)，增幅(fú)高达27％；建(jiàn)信(xìn)能源化工期货ETF份额较期(qī)初增加2300万份至(zhì)2.94亿份，增(zēng)幅(fú)8.50％；大成(chéng)有色金属期货ETF份额较期初增加700万份至1.95亿份，增(zēng)幅(fú)3.73％；华夏(xià)饲料豆粕期(qī)货ETF份额较期初减少1320万份(fèn)至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆(dòu)粕市场(chǎng)整体(tǐ)走出下跌(diē)行情，华夏(xià)基金认为，主(zhǔ)要原因有(yǒu)以(yǐ)下几(jǐ)点：首先，美国(guó)硅(guī)谷银行(xíng)倒闭消息在资本市场持续发酵，导致(zhì)了原油以及美(měi)豆等大宗商品(pǐn)价(jià)格下跌(diē)，引(yǐn)领国内豆粕(pò)价格下挫；其次，国内现货供应(yīng)相对充裕，由于加工利(lì)润尚可，加之巴(bā)西大豆丰产上(shàng)市(shì)，近几个(gè)月国内大豆到港量趋于(yú)增(zēng)加，同时由(yóu)于下(xià)游提货消极，油厂豆粕不断累库，部(bù)分油厂甚至出现胀(zhàng)库现象，导致(zhì)豆粕现(xiàn)货(huò)跌幅过(guò)大；最后(hòu)，需求端低(dī)迷(mí)不振(zhèn)，由于(yú)春节(jié)前养殖产品集中出栏，春节(jié)后一段时(shí)间一(yī)般是豆粕需求淡季，而今年(nián)由于(yú)生猪价格(gé)持续下行，养殖业复产(chǎn)积(jī)极(jí)性不高，加(jiā)之非洲(zhōu)猪瘟疫情偶发，使得豆粕需求更是雪上加霜，油厂豆(dòu)粕成交和(hé)提货量(liàng)处于偏低(dī)水平。

　　关于报告期内基金投资(zī)策略(lüè)和运作分析，国投(tóu)瑞银基金表示，一季度白(bái)银在初期(qī)两个月(yuè)处于(yú)振荡调整，在三(sān)月份又(yòu)很快反弹(dàn)至年初位置。黄金(jīn)较白(bái)银表现更为(wèi)强势，金银(yín)比价有所抬升(shēng)。前期(qī)走势主要(yào)受制于白银(yín)工业属(shǔ)性及美联(lián)储(chǔ)加息预期升温影响，白银表现出更高的波动性。后期(qī)则(zé)主(zhǔ)要是欧美银行业出(chū)现流(liú)动性危机，导(dǎo)致避险(xiǎn)情绪高涨，也大幅(fú)降低了市场对于(yú)美联储的加息(xī)预期。

　　国投(tóu)瑞(ruì)银基金认为，美联储货币(bì)政策调整节奏与经济衰退担(dān)忧(yōu)继续主导(dǎo)贵金(jīn)属行(xíng)情，同(tóng)时也需关注突(tū)发地(dì)缘政治、金融体系的流动(dòng)性风险(xiǎn)、新兴(xīng)经济体债(zhài)务风险等黑天鹅事件的影响。今(jīn)年以(yǐ)来，美联储已连(lián)续加息两次各25BP，加息步伐明显放缓(huǎn)，点阵(zhèn)图(tú)显示美(měi)联储今年或还(hái)有一次加息。随着美国加息渐(jiàn)入尾(wěi)声，而通胀仍处(chù)于高位，宏观环境对贵金属(shǔ)相对有利，贵金(jīn)属(shǔ)配置价值进一步(bù)提升。考虑(lǜ)到白银的高弹性及金(jīn)银比价的相(xiāng)对高位，建议(yì)择机(jī)积极(jí)配置。

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