昨夜今晨，全(quán)球(qiú)投资界“春晚”——伯克希(xī)尔年度股东大(dà)会召开。

　　昨(zuó)晚10点(diǎn)15分开始，今年8月30日将满93岁(suì)的巴菲特和老搭档、已经99岁(suì)的芒格出(chū)席伯克希尔哈撒韦(wéi)年度股东大(dà)会(huì)的问答环(huán)节。

　　本次大会召开时的(de)宏(hóng)观背(bèi)景(jǐng)颇不平静：美(měi)国银行业动荡不安，债务上限谈(tán)判僵持(chí)，经济徘徊于(yú)衰退(tuì)的危险边缘，地缘政治冲(chōng)突持续升(shēng)温，人工(gōng)智能正带来重大的机(jī)遇和(hé)风险，怀着(zhe)“朝圣”心(xīn)态(tài)而来的投资者们热切(qiè)盼望(wàng)聆听“奥马哈先知(zhī)”对大变革(gé)时代的点评和投(tóu)资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔(ěr)哈撒韦发布一季度财报显示，第一季度净利润355.04亿美元，去年同(tóng)期为(wèi)55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美(měi)元(yuán)，去(qù)年同期为(wèi)708.1亿美元；第一(yī)季(jì)度投资和衍生品收益为347.58亿美元，去年同期为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来(lái)看看巴菲(fēi)特、芒格的重要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷银(yín)行“将带来(lái)灾(zāi)难性后(hòu)果”

　　巴菲特表示，在硅(guī)谷(gǔ)银行倒(dào)闭后(hòu)，监管机(jī)构必须做出(chū)赔偿所有储户(hù)的(de)决定，因为不(bù)这样做可能会损(sǔn)害全(quán)球金(jīn)融(róng)体系。

　　“这将是(shì)灾难性的，”巴菲特在回答一个(gè)问题时(shí)说，如(rú)果储户得不到补偿，它给(gěi)美国经济带来的后果无法想象。

　　2.美国和中(zhōng)国发生(shēng)冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲特和芒(máng)格都认(rèn)为，中美关系紧张对两国(guó)会造成不必要(yào)的伤(shāng)害。芒格说：“美(měi)国(guó)和中国(guó)发生冲突是很愚蠢的。我们应该(gāi)做的(de)就是和中国(guó)和睦相处。美国应该与中国大量(liàng)开(kāi)展(zhǎn)自由(yóu)贸(mào)易(yì)。”巴菲特(tè)说，中美会有竞争(zhcow的复数怎么写的，cow的复数英语怎么读ēng)，但一直都需要(yào)判断，如果(guǒ)没有对方回应(yīng)，事情能有多大(dà)进步。两国都会(huì)有竞争(zhēng)力，都可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴(bā)菲特(tè)：过去几个(gè)月的波动(dòng)可能是二战以来最厉害(hài)的(de)一次(cì)

　　巴(bā)菲(fēi)特表示(shì)，我们大部分的事业，在(zài)今年报告的营收都会比去(qù)年较低，这(zhè)都是因(yīn)为过去6个月经济的(de)不景气造成的。

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)称，过去的这(zhè)几个(gè)月公司都(dōu)经(jīng)历了(le)很多的波动，这可能(néng)是二战以(yǐ)来最厉害的一次，二战(zhàn)的时候我(wǒ)们没(méi)有办法获得商品(pǐn)、货物，但(dàn)是这一次的(de)波动(dòng)来自(zì)于另(lìng)外(wài)一个地(dì)方，他们可(kě)能在过去的6个月中出现了存货过多(duō)的情况，这不(bù)是(shì)说好像失业率、就业(yè)率的(de)情况造成的，但是现在的经济(jì)环境在(zài)这六(liù)个月已经非常(cháng)不一样了(le)，而我们很多的经理人对于这种情况感觉到比较惊讶，存(cún)货怎么会一下子那(nà)么多(duō)卖不(bù)出去。现(xiàn)在我们(men)才(cái)慢慢地让销售情况有所恢复(fù)。

　　4.“好日(rì)子(zi)可能已经结(jié)束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第(dì)一季度是(shì)股票的(de)净卖家。财报(bào)显示，伯克希尔出售了价值(zhí)132亿美元的股票，仅买入了28亿美元(yuán)。净(jìng)卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显出(chū)，巴菲特(tè)和他的长期得力助手查(chá)理·芒格认为，当期(qī)的估值没(méi)有吸引(yǐn)力。自今年年初以来，该公司的现金储备增加(jiā)了20亿美元，达到(dào)1306亿美元，为2021年底以来的最高(gāo)水(shuǐ)平。

　　芒格上个月(yuè)表示，随着美联储加(jiā)息和(hé)经济放缓，投资者应该(gāi)降(jiàng)低(dī)对(duì)股市(shì)回报(bào)的预(yù)期。

　　巴菲特对(duì)自己(jǐ)的企业做出了悲观(guān)的预测：好(hǎo)日(rì)子可能已经结束。这位亿万富翁投资者预计，随着(zhe)经济(jì)低迷放缓，伯克(kè)希尔哈撒韦公司大部分业(yè)务(wù)的收益今年将下降。因为(wèi)在过去6个月(yuè)左右的时间(jiān)里，美国经(jīng)济(jì)的“令人难以(yǐ)置信的(de)增长(zhǎng)时期(qī)”已经(jīng)接近尾(wěi)声。伯(bó)克希尔经(jīng)常(cháng)被视为经(jīng)济健康状(zhuàng)况(kuàng)的(de)代表(biǎo)，因为(wèi)其业务范围广泛，从铁(tiě)路到电(diàn)力公用事(shì)业(yè)和零售。巴菲特(tè)曾表(biǎo)示(shì)，伯克希尔哈(hā)撒韦(wéi)公司的成功归功于(yú)过去几十年美(měi)国经(jīng)济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班人是阿贝尔

　　巴(bā)菲特指出，阿贝(bèi)尔一(yī)定会继承(chéng)我的(de)工作，但他还(hái)会与贾恩一起协商，做最(zuì)后的决策。公司传承在执行上(shàng)并(bìng)不是这么(me)简单，管理伯克希尔可(kě)能(néng)不仅需要现在的(de)这五个下一代领导人(rén)，而(ér)是更(gèng)多有能力(lì)的人。如果他们(men)不能处理得当的(de)话，他就(jiù)不会将(jiāng)伯克希尔交给他(tā)们。他还(hái)补充，每一个公(gōng)司的情(qíng)况都(dōu)不一(yī)样。

　　芒格则表示，现在伯克希(xī)尔内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联(lián)储(chǔ)不能疯狂印钱(qián)

　　有(yǒu)投资者提问：美联储现有的资产负债(zhài)表规模(mó)是否令你担忧(yōu)？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支持美联储压低通(tōng)胀率的使(shǐ)命，他也不担心美联(lián)储的资产负(fù)债表，尽管打趣(qù)称“那是一个(gè)很大的(de)数字，而我喜欢(huān)看这些大数字(zì)”。

　　巴菲(fēi)特称，看(kàn)到美(měi)联储资产(chǎn)负债表(biǎo)从8000亿美(měi)元增至2.2万亿美元，就让(ràng)他想(xiǎng)到一(yī)句(jù)话“现金(jīn)永远不(bù)是垃圾(jī)”。但(dàn)是他反对(duì)疯(fēng)cow的复数怎么写的，cow的复数英语怎么读狂印钱令通胀(zhàng)暴涨，就像二战刚(gāng)结束时(shí)美(měi)国所经历的那样。对(duì)此芒格也(yě)持相同观点，称如(rú)果靠(kào)不(bù)断印钱(qián)来解决短(duǎn)期(qī)问(wèn)题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴(bā)菲特表示，美国(guó)没有(yǒu)其他地方(fāng)可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储备。不(bù)过(guò)页(yè)岩(yán)油井的衰败(bài)也(yě)很快，开井第一天(tiān)可能产量(liàng)1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许(xǔ)一(yī)年或者一年半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方石(shí)油的(de)管理层，对他(tā)们也很熟(shú)悉。西方石(shí)油做了很多好的事情，建了(le)很多新井(jǐng)还能盈利(lì)。伯(bó)克希尔并不会购买西方石油的控股权(quán)，管理层已经很棒了。未(wèi)来不确定是否会(huì)继续购(gòu)买更(gèng)多石油公司的股票，但对现在持股量很满意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有(yǒu)货(huò)币能取(qǔ)代美元的储备货(huò)币地位

　　有(yǒu)投资者提问：美国大批发债(zhài)，美联(lián)储让(ràng)债(zhài)务货(huò)币化(huà)，中国(guó)巴西沙特等都在(zài)与美元脱(tuō)钩，在这种(zhǒng)环境下，美元的货币储(chǔ)备地位何时会(huì)受威胁(xié)？

　　巴菲特认为，没有取代美(měi)元储备(bèi)货币地位的候选币种。

　　巴(bā)菲特说，没(méi)有人比美(měi)联储主席鲍威尔更了(le)解形势，但他无法控制(zhì)财(cái)政政策。谁都不知道，一(yī)种(zhǒng)纸币能坚持(chí)用多久才会失控，尤(yóu)其(qí)是在这种货币是(shì)全球(qiú)储备货币的(de)时候。

　　巴菲特认为，美国要(yào)大举印钞很(hěn)容易，但应该非(fēi)常小心。如(rú)果货币太多，一旦(dàn)把通胀的精灵(líng)从瓶子里放(fàng)出来，就很难恢复，人们会对货币(bì)失去信任。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，无法预测会有(yǒu)什么结果，反正不会是好(hǎo)结(jié)果。现(xiàn)在(zài)（大量发债）是一(yī)个非常(cháng)政治(zhì)化的决策。

　　芒格说，在某些时候(hòu)，通过印钞赢得(dé)选票会(huì)适得其反。芒格在(zài)提(tí)到日本的货币政(zhèng)策和财政政策时说，日本用日(rì)元做了些奇怪的事。对于日本(běn)实(shí)施(shī)的(de)经济政策，日本人(rén)应该接受并作出应对。巴菲特补充(chōng)说，如(rú)果日元是(shì)储备货币，那些事(shì)不可能发生。巴(bā)菲(fēi)特说，他佩服(fú)日(rì)本(běn)，日本有(yǒu)一(yī)个(gè)更有凝聚力的(de)社会，但美国不应该(gāi)效仿日本。不断印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第二批(pī)中(zhōng)央冻猪(zhū)肉收储

　　今年以(yǐ)来(lái)，在(zài)供大(dà)于需的市(shì)场格局下，我国生猪价格(gé)整体(tǐ)偏弱运行，期(qī)间最(zuì)高仅(jǐn)涨至16元/公斤，最(zuì)低(dī)跌(diē)至(zhì)14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾(gù)今年(nián)春(chūn)节(jié)过后(hòu)的猪价走(zǒu)势(shì)，记(jì)者查询上甲(jiǎ)数据梳理发(fā)现，2月中旬至3月初(chū)期间，生猪价格曾(céng)出现一波企(qǐ)稳反弹(dàn)，但在涨至16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元(yuán)/公(gōng)斤后(hòu)，才再(zài)度出现小幅反弹至4与25日的(de)15.12元/公斤，随(suí)后在五(wǔ)一假(jiǎ)期前又(yòu)略有(yǒu)回(huí)落。

　　在近(jìn)期(qī)生猪价格低(dī)位运行的情况下，国家发改委(wěi)于5月5日下午发布最新研(yán)究收储(chǔ)的(de)公告称，据国家(jiā)发展改革委(wěi)监(jiān)测(cè)，4月24日—4月28日当周，全国平(píng)均(jūn)猪(zhū)粮比价为5.21：1，处(chù)于过度下跌二级预警区间。根据《完善政府(fǔ)猪(zhū)肉储备调节(jié)机制 做(zuò)好(hǎo)猪肉市场保(bǎo)供稳价工作预案(àn)》规定，国家发改委(wěi)会(huì)同有关部门研究适时启动年内第二(èr)批(pī)中(zhōng)央冻猪肉储备(bèi)收储(chǔ)工作，推动生猪价格尽(jǐn)快回归合(hé)理区间(jiān)。

　　在国家(jiā)发改委(wěi)发声后，生猪期(qī)货市(shì)场(chǎng)预期走强，应声上涨。截(jié)至5月5日下午收盘，生猪期货(huò)主(zhǔ)力合约2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场整体延续振荡下跌(diē)走势，价格(gé)无太(tài)大起(qǐ)色(sè)。徽商期货生猪分析师尉秀接受期货日报记者采访(fǎng)时表示(shì)，4月来生猪现货价(jià)格呈(chéng)先跌后涨再跌的振荡走(zǒu)势(shì)。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至中旬(xún)，因需求缺乏明显利(lì)好，叠(dié)加(jiā)散户逢高出栏心态增强，利(lì)空生猪(zhū)价格(gé)，猪价振(zhèn)荡回(huí)落并在4月(yuè)17日逼近春节后低(dī)点（1月(yuè)31日(rì)13.95元(yuán)/公斤(jīn)）；随(suí)后进入4月中下旬后，在(zài)相对较(jiào)低的(de)猪价下，市场心态开(kāi)始(shǐ)转变(biàn)，养殖端低(dī)价惜售情绪强(qiáng)、二(èr)育询盘(pán)增加，支撑价格止跌反(fǎn)弹，同时冻品猪肉价(jià)格的相对优势也刺(cì)激(jī)贸(mào)易商从进口肉(ròu)采购(gòu)转向对国内冻(dòng)品猪肉采购，支撑(chēng)屠宰企(qǐ)业分割入库意愿(yuàn)加大(dà)，再叠加月底(dǐ)逢五一假(jiǎ)期(qī)备货(huò)，猪肉终(zhōng)端需求有所好转，猪价升(shēng)至4月(yuè)25日(rì)的15.12元(yuán)/公斤；而此(cǐ)后，较高的成本导致生猪二(èr)育入场转(zhuǎn)为(wèi)谨慎(shèn)，屠(tú)企分割比(bǐ)例也有开收敛，叠(dié)加月(yuè)末部分集团企业有提前出栏迹象，在(zài)缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至(zhì)4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而(ér)五(wǔ)一小长假期(qī)间(jiān)，虽有节假日提振，但生猪现货(huò)价格平均也仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱(ruò)态势。申银万国期货农产品高级分析师徐盛告诉记者(zhě)，目前生猪处于需求淡季，同(tóng)时五(wǔ)一节(jié)前(qián)各养(yǎng)殖类上市公司公布一季(jì)报显示其经(jīng)营(yíng)数据(jù)纷纷亏损，若猪(zhū)价(jià)长期维持低迷(mí)，养殖(zhí)企业(yè)超预期去产能将对行业的发展不利，容易导致猪价(jià)的大起大(dà)落(luò)。在这个(gè)节点，国家发改委宣布(bù)收储(chǔ)，可以看出国家对生猪养殖行业健康发展的重(zhòng)视与呵护，有助于(yú)提振(zhèn)市场信心(xīn)。

　　“在猪肉(ròu)收储信(xìn)号释(shì)放下，本周五生猪期货盘面(miàn)随即作出反应走多。从(cóng)收储本身看，不(bù)会(huì)带来实质性生猪(zhū)需求(qiú)的增长。不过，倘(tǎng)若收储调控长期密集(jí)执行，叠加二育等(děng)利多(duō)因素(sù)共振，或会给市(shì)场带来(lái)比较(jiào)明显的利多影(yǐng)响(xiǎng)。”尉秀(xiù)说(shuō)。

　　生猪价格磨底何时(shí)结束？

　　五一节假日过后(hòu)，尉秀告诉记者，因生猪终端需求缺(quē)乏实质性利好，短期内猪价或延续低(dī)位区间振荡走势。

　　具(jù)体从(cóng)生猪需(xū)求端看，尉秀表(biǎo)示，参(cān)考2020年至(zhì)2022年的屠宰数据，每年(nián)5月宰量(liàng)均有不同(tóng)程(chéng)度的提升(shēng)，但(dàn)也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端看，据(jù)国家(jiā)统计局最新数据，截至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出栏量处于(yú)近五年同期高(gāo)位水平；生猪存栏(lán)4.31亿(yì)头，同比(bǐ)增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽然(rán)今年一季(jì)度生猪存栏环比出现下跌，但同(tóng)比依旧(jiù)增(zēng)长，并处(chù)于近9年同(tóng)期(qī)相对(duì)高位。

　　此外从生猪产能变化来(lái)看，尉秀(xiù)表示，据农业部(bù)监测，2023开年以来，国(guó)内(nèi)能(néng)繁(fán)母猪存栏(lán)已(yǐ)连续三个月(yuè)下降，但下降(jiàng)幅度相当有限，累计(jì)下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存(cún)栏量为4305万(wàn)头，环(huán)比下(xià)跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控目标（约为(wèi)105.00％）。此(cǐ)外据(jù)第(dì)三方机构数据，国内(nèi)能繁母猪存(cún)栏自2022年11月开始下(xià)滑，已经(jīng)连续5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环(huán)比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期(qī)增(zēng)加2.96％。“从不同口径的(de)统(tǒng)计数据(jù)可以看出(chū)，生猪(zhū)产能有(yǒu)继续回(huí)调走势，但截至3月降(jiàng)幅均有限。综合来看，当下产能基础依旧稳固，生猪供应充盈，并(bìng)没有出现能够(gòu)驱(qū)动周期上行(xíng)趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看(kàn)来，伴随着猪价再(zài)次阶段(duàn)性走低，二(èr)育补栏(lán)或会再次进(jìn)场，带(dài)动猪价走高；但今年二次育(yù)肥(féi)进出(chū)场(chǎng)节奏切换加快，需关注(zhù)进出场节奏对(duì)猪价的(de)带动。此外受(shòu)冬(dōng)季猪(zhū)病等影响(xiǎng)，今年(nián)2-3月有比较明显的(de)小(xiǎo)体重(zhòng)猪急(jí)抛，出(chū)栏量的提(tí)前透(tòu)支将在6月前后(hòu)显现，对期货LH2307盘面的(de)利多影响或许在5月份有体现。总的来看，cow的复数怎么写的，cow的复数英语怎么读5月猪价价格重心或(huò)高于(yú)4月，建议继(jì)续重点关(guān)注二次育肥、冻(dòng)品入库及收储带来的情绪(xù)面影响。

　　方正中期饲(sì)料(liào)养殖板块研究员宋从(cóng)志认为(wèi)，短(duǎn)期来看(kàn)，当前生猪(zhū)整体屠宰量仍维持高位，并高于去年同期水平，出栏体(tǐ)重虽有连(lián)续回落，但绝(jué)对(duì)体重仍在120kg以上(shàng)，反映上游(yóu)大(dà)猪仍(réng)在释放之中(zhōng)，二育(yù)增加导致大猪仍有阶段性出栏压力。尤(yóu)其去年6月份(fèn)以来能繁母猪环(huán)比增加带来的生猪出栏(lán)在5月(yuè)份可能继(jì)续保(bǎo)持惯性增涨。但今(jīn)年二(èr)季(jì)度开始生猪市场将逐(zhú)步过(guò)度至季(jì)节性旺季，因此生(shēng)猪(zhū)近端现(xiàn)货价格大概(gài)率已(yǐ)在慢慢接近(jìn)底部。

　　中长期来看，尉(wèi)秀表示，下半年(nián)是生猪(zhū)需求(qiú)的旺季(jì)，叠加能(néng)繁(fán)母猪的调减在(zài)下半年会有一定程度的体(tǐ)现，价格(gé)重心或高(gāo)于(yú)上半年，2023年(nián)全(quán)年猪(zhū)价的高点有望在下半年(nián)形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力最大的时间点(diǎn)有望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟(wēn)带来仔猪存(cún)栏的(de)损失(shī)以(yǐ)及猪肉收储，消(xiāo)费端恢复后下(xià)方现货价(jià)格空间有限(xiàn)并有(yǒu)望反弹。但考(kǎo)虑到2022下半年生猪养(yǎng)殖利(lì)润偏高，能(néng)繁母(mǔ)猪存栏恢复(fù)，2023年生猪总体供应有(yǒu)望逐步增加，全年猪价(jià)重(zhòng)心(xīn)仍将低于(yú)2022年，交易(yì)节奏(zòu)的(de)把握将更为关键。”徐(xú)盛建议(yì)，长(zhǎng)期投资者可以在养猪成本一带逐步择机入场(chǎng)买入生猪2307合约，另(lìng)外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示，当前生(shēng)猪期货2305合约期现已在逐(zhú)步回归，2307及(jí)2309合约对2305旺(wàng)季升水扩大，由于生猪(zhū)期价目前整体估值不高，后(hòu)续(xù)在(zài)收(shōu)储加持下，期价存(cún)在继(jì)续往上修复的空(kōng)间。建议投资者在交易上可从(cóng)单边转(zhuǎn)为观望(wàng)，边际(jì)上警惕(tì)饲料养殖板块(kuài)集体估值下移(yí)带来的系统性风(fēng)险。

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