金融(róng)界4月27日消(xiāo)息  顶着“港股白(bái)酒第一股(gǔ)”光环的珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)正式登(dēng)陆(lù)港交(jiāo)所，尴(gān)尬的是开盘直接(jiē)暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终收盘下(xià)跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天(tiān)市(shì)值就(jiù)缩(suō)水超(chāo)过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌上(shàng)交所后，至今没(méi)有酒企(qǐ)成功上市(shì)，珍酒李渡是近7年时(shí)间第一只实现(xiàn)资本上市的白酒股(gǔ)，目前西(xī)凤(fèng)酒、郎酒(jiǔ)、国(guó)台等(děng)均止(zhǐ)步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所(suǒ)IPO，发售价为每股10.82港元，筹资资金(jīn)约(yuē)50亿港元，公开(kāi)发售获超购(gòu)1.94倍，一手(shǒu)中签率100%。值得(dé)注意的是(shì)，不(bù)知道是出于何种考虑，此次珍酒李(lǐ)渡(dù)并(bìng)没有引(yǐn)入基石投资者。

　　此次(cì)IPO之前，珍酒李(lǐ)渡共计(jì)引(yǐn)入两轮投资(zī)者，分别是有着“华尔街之狼”之称的私募(mù)股(gǔ)权巨头KKR和大中华网讯。KKR在(zài)2021年11月和2022年5月分别(bié)投资3亿(yì)美元、5亿美元，两次(cì)成本(běn几天不见怎么这么湿，没过几天就湿成那样了)分别为1.76美元(yuán)和1.78美(měi)元，即(jí)13.82港元和13.97港元(yuán)。相较(jiào)于(yú)珍(zhēn)酒李渡今日(rì)收盘(pán)价8.88港元，这意味(wèi)着私募巨头KKR目(mù)前(qián)浮亏超(chāo)过22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿(yì)元广(guǎng)告(gào)费

　　公(gōng)开资料(liào)显示，珍酒李渡(dù)是一家致力提供以酱香型为主的次高(gāo)端白酒产品的中国(guó)白(bái)酒公司。珍酒李(lǐ)渡(dù)集团旗(qí)下包(bāo)括珍酒、李渡、湘窖及开口笑四大白酒品(pǐn)牌，覆盖(gài)酱(jiàng)香型、浓香型、兼(jiān)香型(xíng)三(sān)大白酒(jiǔ)品(pǐn)类。

　　招股(gǔ)书显示，按2021年收入计算(suàn)，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡是中(zhōng)国第(dì)四大(dà)民营(yíng)白酒公(gōng)司，以及(jí)中(zhōng)国白酒行业(yè)中提供三(sān)种香型(xíng)白酒(jiǔ)的第三(sān)大公司。2020年到2022年(nián)，珍酒李渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿元(yuán)、10.3亿元，利润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润表现来看，珍(zhēn)酒李渡的增(zēng)速在下(xià)降。

　　此外(wài)，珍酒李渡(dù)2020年到(dào)2022年的(de)毛利(lì)率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公(gōng)司(sī)相比也处于下风(fēng)，“股王(wáng)”贵州茅台(tái)2022年的毛利率超过90%，而腰部的今世缘(yuán)、口子窖等企业毛(máo)利率也超过了70%。

　　导致(zhì)毛利率的直接原因之一(yī)就是珍酒李渡(dù)的“豪横”的广(guǎng)告支出。财报显(xiǎn)示，2020年、2021年及2022年，珍酒李(lǐ)渡(dù)销售及经销开(kāi)支分别为4.03亿元(yuán)、10.21亿元及13.42亿元，于同期(qī)分别占(zhàn)公司(sī)总收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开(kāi)支分别为2.42亿(yì)、6.69亿(yì)以及6.66亿(yì)，三年时间，广告(gào)费(fèi)就砸(zá)了15.77亿(yì)元。

　　与此同时，珍酒李渡的存货正在逐(zhú)步(bù)增加。报告期内，公司(sī)存(cún)货(huò)分(fēn)别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长趋势，存货周转(zhuǎn)天(tiān)数分别为517天(tiān)、414.4天和612.8天。招股书解释称大部分存货为(wèi)基酒，但仍然有不少针(zhēn)对(duì)其产销失衡的质(zhì)疑。

　　吴(wú)向(xiàng)东曾(céng)操(cāo)盘金六福 身价230亿元(yuán)

　　低于行(xíng)业的毛利率和“豪横(héng)”的广告支出(chū)，这与珍酒李(lǐ)渡创始人吴向东(dōng)的操盘手法密切相关。

　　声名在外的“白酒教(jiào)父(fù)”——吴向东是(shì)一名白酒(jiǔ)行业的老兵。1969年，吴向东出生在湖南(nán)醴陵(líng)的(de)一(yī)个普通农(nóng)村家(jiā)庭，1992年(nián)，在湖南省外贸学校毕业的(de)吴向东(dōng)，进入其姐夫傅军旗下(xià)新华联集团工作。此后(hòu)四年(nián)，他升至新华联集团董(dǒng)事、董事(shì)局副主席。也是在此，吴向东正式(shì)开启了他的白酒事业。

　　在(zài)傅军(jūn)的帮助下(xià)，吴(wú)向(xiàng)东在1996年拿下五(wǔ)粮(liáng)液(yè)旗(qí)下川酒王的(de)代(dài)理权，仅一年就(jiù)将(jiāng)川酒(jiǔ)王(wáng)销量做到湖南第一。川酒王热销之(zhī)后，大量仿冒产品涌现。同时，白酒市场竞争(zhēng)白(bái)热(rè)化(huà)，下游经(jīng)销商的日子越来越难，吴向东想自创白(bái)酒品牌。

　　1998年(nián)，吴向东与五粮液签(qiān)订(dìng)了OEM代工协议，这(zhè)是他在(zài)白酒业首创(chuàng)了一种新模式OEM，即贴牌代工模式，随后，金六福在(zài)这一年诞(dàn)生了。

　　2001年，中(zhōng)国男足冲进(jìn)世(shì)界杯，媒体(tǐ)将时任(rèn)男足主(zhǔ)教练的(de)米(mǐ)卢誉为(wèi)神奇教练(liàn)和好运福(fú)星(xīng)。深(shēn)谙营销的吴向东找来米(mǐ)卢担任金六福形象代言人。米卢穿着(zhe)唐装，面带(dài)微笑地说“中国人(rén)的(de)福酒(jiǔ)，金(jīn)六福。”很长一段时间，金六福的广告(gào)投放量都是全国第一。

　　在吴向东的广告(gào)轰炸下(xià)，金六(liù)福迅速成为国民(mín)白酒，高峰期一天能发出(chū)57个车(chē)皮(pí)。

　　2021年(nián)，在吴向东的操盘下(xià)，贵州酱(jiàng)酒品(pǐn)牌(pái)珍酒、江(jiāng)西李渡，以及湖南知名白酒品牌湘窖和开口笑正式合(hé)并——珍酒(jiǔ)李渡诞生。

　　目(mù)前，吴(wú)向东实际控制(zhì)的金东集团旗下共(gòng)有华致酒行、华泽酒业集(jí)团(tuán)（下辖金六福(fú)、珍酒等12个酒企）、金东投资三个产业板块(kuài)。涉(shè)足金(jīn)融、文化旅游、新能源、互联网、酒业等(děng)多个(gè)产(chǎn)业。

　　靠(kào)卖白酒，吴向东也(yě)一举(jǔ)成为(wèi)湖南省株洲市首富。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡润全(quán)球富豪榜》，吴向东(dōng)以230亿(yì)元人民币财富位列榜单(dān)第(dì)955位。

　　白(bái)酒还是会(huì)更好生意吗？

　　在前(qián)不(bù)久(jiǔ)的(de)第108届全国(guó)糖酒(jiǔ)商品交易会上，阵(zhèn)阵(zhèn)寒(hán)意从会上传来(lái)。

　　4月9日(rì)，在糖酒会的相(xiāng)关(guān)论坛上，在酒水行业(yè)颇(pǒ)为知名的(de)盛初咨询董事长王(wáng)朝成放出(chū)“重磅观点(diǎn)”：酒(jiǔ)业整体(tǐ)将长期进入销量(liàng)负增长、收入低增长或0增长、利润(rùn)低增长(zhǎng)的(de)内卷时代，并且很可能刚刚(gāng)开始。

　　第一，2023年是行业的分水岭，从场景-量价-集中度看趋势，真正的(de)高(gāo)端消费在疫情场景中并(bìng)没有(yǒu)太受影(yǐng)响，次高(gāo)端库(kù)存仍(réng)未消(xiāo)化，区域酒借助消费恢复较快。高(gāo)端的(de)恢复没有看到更强的动力，仍(réng)然在(zài)低位徘徊(huái)，一二季度上市公司业绩会出(chū)现增速(sù)放缓和进一(yī)步(bù)分(fēn)化。

　　第二，从(cóng)白酒(jiǔ)供(gōng)需-库存周期(qī)看(kàn)趋势，现(xiàn)在存(cún)在三个矛盾：一是(shì)产区和供(gōng)需的(de)矛盾，大产区都在扩(kuò)产能，但销量(liàng)在(zài)下降；二是名酒企业都在向下扩展(zhǎn)产品(pǐn)线(xiàn)，和地方(fāng)酒(jiǔ)厂会产生矛盾；三是名(míng)酒企业渠道重心下移(yí)，和地方酒(jiǔ)企的渠道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白酒行(xíng)业销(xiāo)量(liàng)为(wèi)671万吨(dūn)，而2016年是1305万吨，行业600万吨(dūn)消失(shī)的主要是100块钱(qián)以下的价位带，其原因在(zài)于城市化，大(dà)部分(fēn)劳(láo)动人口从(cóng)农村转移到(dào)城市后，消(xiāo)费习惯变了，导致未(wèi)来升级空间基(jī)数变小；超(chāo)高端从5万吨(dūn)上涨到10万吨，次(cì)高(gāo)端（售价(jià)在3几天不见怎么这么湿，没过几天就湿成那样了00-800元）的量至少涨了两倍。

　　他给出了一组(zǔ)各价格带白酒节前和节(jié)后的终端(duān)进货量(liàng)数据。其中(zhōng)：2000元以上相关产品下(xià)降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品(pǐn)下降15%，节后下降7%；500~800元高线次高端相关产品节前(qián)下降41%，节后下(xià)降(jiàng)20%；300~600元(yuán)次高端(duān)价格(gé)节前下降23%，节后上涨(zhǎng)9%；100~300元中高(gāo)端(duān)节前下降4%，节后上涨(zhǎng)12%；100以下中低端节前增长7%，节后增几天不见怎么这么湿，没过几天就湿成那样了长(zhǎng)69%。

　　“港股白酒(jiǔ)第一股”珍酒李渡未(wèi)来走(zǒu)向何(hé)方(fāng)让我们拭(shì)目以待。

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