金(jīn)融界4月27日(rì)消息  顶着“港股白酒(jiǔ)第一股”光(guāng)环的珍酒李渡正式登陆港交所，尴尬的是开盘直(zhí)接暴跌(diē)16.82%，全天(tiān)颓势尽显，最(zuì)终(zhōng)收盘下(xià)跌17.93%，报8.88港(gǎng)元/股，上(shàng)市(shì)第一天市(shì)值就缩水超过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募(mù)巨头KKR浮亏超(chāo)过(guò)22亿港元

　　自(zì)2016年金徽酒(jiǔ)挂牌上交(jiāo)所后，至今没有酒企成功上市(shì)，珍酒李渡是近(jìn)7年时间第一只实现资本上(shàng)市的白酒(jiǔ)股，目前西凤酒、郎酒、国台等均止步于(yú)A股IPO。

　　珍酒李渡此次(cì)在港交所IPO，发售价为每股10.82港(gǎng)元，筹资资金约50亿(yì)港元，公(gōng)开发售(shòu)获(huò)超购1.94倍，一手(shǒu)中签率100%。值得注(zhù)意的(de)是，不知道是出于何种考虑，此次(cì)珍酒李渡并(bìng)没(méi)有(yǒu)引(yǐn)入基石投资(zī)者。

　　此(cǐ)次IPO之前(qián)，珍(zhēn)酒李渡(dù)共计引(yǐn)入两轮投(tóu)资(zī)者(zhě)，分别是有着“华尔街之狼”之称的(de)私募股权巨头KKR和大中华(huá)网(wǎng)讯。KKR在2021年11月和2022年(nián)5月分(fēn)别(bié)投资3亿美元、5亿美(měi)元，两(liǎng)次成本分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港(gǎng)元和(hé)13.97港元。相较于珍酒李渡今日收盘价8.88港元，这(zhè)意味着私募巨头KKR目前浮亏(kuī)超过22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料显示，珍酒李渡是一(yī)家致(zhì)力提供以酱香型(xíng)为主(zhǔ)的次(cì)高端白酒产品的(de)中国白酒公司。珍酒(jiǔ)李渡集团旗下包(bāo)括珍酒、李渡、湘窖及开口笑(xiào)四大白酒品牌，覆盖酱香型、浓香型(xíng)、兼香型三大白(bái)酒品类(lèi)。

　　招股(gǔ)书(shū)显示，按2021年收(shōu)入(rù)计算，珍酒李渡是中国第四大民营白(bái)酒公司，以及中国白酒行业中(zhōng)提(tí)供三种香型白(bái)酒(jiǔ)的第三大公司。2020年(nián)到(dào)2022年(nián)，珍酒李渡归(guī)母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿(yì)元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利(lì)润表现来看(kàn)，珍酒李渡的增速在下(xià)降。

　　此外，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡2020年到(dào)2022年的(de)毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相(xiāng)比也(yě)处于下风(fēng)，“股(gǔ)王”贵州茅台(tái)2022年的毛利(lì)率超(chāo)过90%，而腰部的今世缘、口(kǒu)子窖(jiào)等企业毛利率也超(chāo)过了(le)70%。

　　导(dǎo)致(zhì)毛利(lì)率的直接原因之(zhī)一就是珍酒李渡(dù)的(de)“豪横(héng)”的广(guǎng)告支出。财报显(xiǎn)示，2020年、2021年及(jí)2022年(nián)，珍酒李渡销售及经销开支分(fēn)别为4.03亿(yì)元、10.形容雨水声音的词语有哪些，形容雨水声音的词语四个字21亿(yì)元(yuán)及(jí)13.42亿(yì)元(yuán)，于同(tóng)期分别占公(gōng)司总收入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广告(gào)开支分别为2.42亿(yì)、6.69亿(yì)以及(jí)6.66亿，三年时间，广告(gào)费就砸了15.77亿(yì)元。

　　与此同时，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡的存(cún)货(huò)正(zhèng)在逐步增(zēng)加(jiā)。报告期内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿元(yuán)和51.39亿(yì)元，呈逐(zhú)年增长趋势，存货周转天数分别为517天、414.4天和(hé)612.8天。招股书解(jiě)释称大部(bù)分存货(huò)为基酒，但仍然有(yǒu)不少针对其(qí)产销失衡的质疑。

　　吴向东曾(céng)操盘金(jīn)六福 身价230亿元

　　低(dī)于行业的毛利率和“豪横”的广告支出，这与珍酒李(lǐ)渡(dù)创始人吴(wú)向(xiàng)东的操盘手法密切(qiè)相关。

　　声名在外的“白酒教(jiào)父”——吴(wú)向东是一名白酒行业(yè)的老兵。1969年，吴向东出生在湖(hú)南醴陵(líng)的(de)一个普通(tōng)农村家庭，1992年，在湖(hú)南省外贸学校(xiào)毕业的吴(wú)向东，进入其姐夫傅军旗下新(xīn)华联集团工(gōng)作。此后四年，他(tā)升(shēng)至(zhì)新华联集团董事、董(dǒng)事局(jú)副主席。也是在(zài)此，吴向(xiàng)东正式开启了他的(de)白酒事业。

　　在(zài)傅军(jūn)的帮助下，吴(wú)向东在1996年(nián)拿下五粮液旗下川酒王的代理权，仅一年就将(jiāng)川酒(jiǔ)王销量做到湖南第一。川酒王热销(xiāo)之后，大量仿冒产品涌现。同(tóng)时，白酒市场竞(jìng)争白热(rè)化，下游经销商的日子(zi)越来越难，吴(wú)向东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向(xiàng)东(dōng)与五粮液签订了(le)OEM代工协议，这是他在白酒业首(shǒu)创了一种新模式OEM，即贴(tiē)牌(pái)代工模式，随(suí)后(hòu)，金六福在这一年诞生了。

　　2001年(nián)，中国男(nán)足冲进世界杯，媒体将时任男足主教练的米卢誉为神(shén)奇(qí)教练和好运福(fú)星。深谙营(yíng)销的(de)吴向东找来米卢担任(rèn)金六福(fú)形象代言人。米卢穿着唐装，面(miàn)带微笑地说“中国人的福(fú)酒，金六福(fú)。”很长一(yī)段时间，金六福(fú)的广告投放量都(dōu)是全国第一。

　　在(zài)吴向东的广告轰炸下，金六福(fú)迅速(sù)成为(wèi)国民(mín)白酒(jiǔ)，高峰期一天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操(cāo)盘下，贵(guì)州(zhōu)酱酒品牌珍酒、江西李渡，以及湖南(nán)知名白酒品牌湘窖和开口笑正式合并(bìng)——珍酒(jiǔ)李渡诞(dàn)生。

　　目前(qián)，吴(wú)向东实(shí)际(jì)控制的金东集(jí)团旗下共有(yǒu)华致(zhì)酒行、华泽酒业集团(tuán)（下辖(xiá)金六(liù)福、珍酒等12个酒企）、金东投资三个产业(yè)板块。涉足(zú)金融、文化(huà)旅游(yóu)、新(xīn)能源、互联(lián)网、酒业等多个产业。

　　靠卖白(bái)酒，吴向(xiàng)东也一举成为湖(hú)南省株洲市首富(fù)。2023年3月，胡润研究院发(fā)布《2023胡润全球富豪榜(b形容雨水声音的词语有哪些，形容雨水声音的词语四个字ǎng)》，吴向东以230亿元(yuán)人民币财富位列榜单第(dì)955位。

　　白酒(jiǔ)还是会更(gèng)好生意吗？

　　在前(qián)不久的第108届(jiè)全国糖酒商品交(jiāo)易(yì)会(huì)上，阵阵寒意(yì)从会上(shàng)传来。

　　4月9日，在糖酒会的相(xiāng)关(guān)论坛上，在酒(jiǔ)水行业颇(pǒ)为知(zhī)名(míng)的盛(shèng)初咨询董(dǒng)事长王朝成放出“重磅(bàng)观点”：酒业整体将长期进入销(xiāo)量负增(zēng)长、收入低(dī)增长或0增(zēng)长、利润低(dī)增长的内卷时代，并且很可能刚刚开始(shǐ)。

　　第一，2023年是(shì)行业的分水岭(lǐng)，从场(chǎng)景-量价(jià)-集中度看趋势，真正的(de)高端消费在(zài)疫情场景中并没有(yǒu)太受影(yǐng)响，次(cì)高端库存(cún)仍(réng)未(wèi)消(xiāo)化(huà)，区域酒借助消费恢复较(jiào)快。高(gāo)端的恢复没(méi)有看到(dào)更(gèng)强的动力，仍然(rán)在低位徘徊，一二季(jì)度(dù)上市公司业(yè)绩会出现增速放缓(huǎn)和进(jìn)一步(bù)分(fēn)化。

　　第二，从(cóng)白酒供(gōng)需-库存周期看趋势，现在存在三个矛盾：一(yī)是产区和供需的矛盾，大产区都在扩产能，但销量(liàng)在(zài)下降；二是名(míng)酒企业都在向下扩展产品线，和地(dì)方酒厂会产生矛盾；三是名酒(jiǔ)企业渠道重心下(xià)移，和地(dì)方(fāng)酒企的渠道有矛盾。

　　其(qí)具体表现是(shì)：2022年(nián)白酒行业销量为671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨消失的主(zhǔ)要是100块钱(qián)以下的价(jià)位带(dài)，其原因(yīn)在于城市化，大部分劳(láo)动人口从农(nóng)村(cūn)转移(yí)到城市后，消费习惯变了，导致未来升级(jí)空间基数变小；超高端从5万吨上(shàng)涨到(dào)10万吨，次高端（售价(jià)在300-800元）的(de)量(liàng)至少涨了两倍。

　　他给出了一组(zǔ)各价格带白酒节前(qián)和节(jié)后的终端进(jìn)货量数(shù)据。其(qí)中：2000元以上相关(guān)产品下降19%，节后(hòu)上涨(zhǎng)12%；800~2000元相关产品下降15%，节(jié)后下降(jiàng)7%；500~800元(yuán)高线次高端(duān)相关(guān)产品节前下降41%，节后下(xià)降20%；300~600元次高端价(jià)格节前下(xià)降23%，节后上涨9%；100~300元中高(gāo)端节(jié)前(qián)下降4%，节后上(shàng)涨12%；100以下中低端(duān)节前增长7%，节后增长(zhǎng)69%。

　　“港(gǎng)股白酒第一股(gǔ)”珍酒(jiǔ)李渡未来走向何(hé)方让我(wǒ)们拭目以(yǐ)待。

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