调油(yóu)逻辑提振成(chéng)本(běn)价(jià)格，从而能够推升芳烃价格(gé)，去(qù)年二季度芳烃市场的热度(dù)之高也正是(shì)由这(zhè)个逻辑主导。然而，今年与(yǔ)去年的步调明显(xiǎn)不一。期货日报记(jì)者(zhě)观察到，同为芳(fāng)烃品种，4月18日(rì)以来，PTA和苯乙烯期货盘面已连续出现(xiàn)了9连跌，从(cóng)走势上来看，两品种(zhǒng)的表现远超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主(zhǔ)力合约(yuē)收于(yú)5620元/吨(dūn)，较4月(yuè)17日收盘价下(xià)跌372元/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力(lì)合约收于8251元(yuán)/吨，较4月17日收盘(pán)价(jià)下跌(diē)438元/吨，跌幅(fú)5.04％。

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　　“近期芳烃品(pǐn)种PTA、苯(běn)乙烯持续阴跌(diē)，主要(yào)原因在于两方面(miàn)，一方面由于近期原油大跌，另(lìng)一方面近期(qī)成品油裂差(chà)下跌。”一德(dé)期货分析师(shī)郑(zhèng)邮飞(fēi)表示，由于欧美的滞涨(zhǎng)格局，以及美国的加(jiā)息预(yù)期，需求羸弱，市场对于衰(shuāi)退(tuì)的预期(qī)已婚男人睡完你后的心态，已婚男的得到你一次之后再起。而(ér)原(yuán)油供应端的OPEC+减产还没有(yǒu)落地，原(yuán)油近期回补前期缺口(kǒu)后继续下(xià)行，对(duì)于化工特别(bié)是与之相关性相(xiāng)对较强(qiáng)的PTA形(xíng)成(chéng)成(chéng)本(běn)塌陷。成品油裂差方面(miàn)，近期(qī)美国汽柴(chái)油(yóu)裂差出现下滑(huá)，同时(shí)美国汽(qì)油库存在4月份去库速(sù)率(lǜ)减(jiǎn)缓(huǎn)，使得市场对于美国调油(yóu)需求(qiú)的预期边际弱(ruò)化，对(duì)于芳烃的支撑走弱。

　　采访中，记者了(le)解到，美国夏油对于辛烷值的需(xū)求支撑起了(le)芳(fāng)烃调油的逻辑。

　　但与去(qù)年同期相比，今年芳烃市场走势相对偏(piān)弱，且去(qù)年调油(yóu)逻辑发生的时间在5月发酵、6月初达到顶峰，今年(nián)调(diào)油(yóu)逻辑(jí)是(shì)在汽油旺季(jì)到来之前。

　　物产中大期货能化组组长谢雯表示(shì)，发(fā)生这一现(xiàn)象(xiàng)的(de)原(yuán)因更多是始于路径(jìng)依赖(lài)，去年极端(duān)的调(diào)油行(xíng)情使得市场预期(qī)今(jīn)年(nián)调油逻(luó)辑发(fā)生的(de)概(gài)率仍较大，调油商(shāng)提前(qián)准备原(yuán)料运往美(měi)国。

　　在她看(kàn)来(lái)，去年调油逻辑是调油实实在(zài)在发生(shēng)，反映在MX、PX美亚(yà)价差大幅(fú)拉升；今(jīn)年(nián)的调油带来芳烃美亚价差(chà)处于往年同(tóng)期(qī)高位，但当前美(měi)湾芳烃库存较高，需(xū)求饱和，抑制芳(fāng)烃(tīng)美亚价差进一(yī)步扩大。

　　郑邮飞告诉记(jì)者，今年芳(fāng)烃调油(yóu)逻辑与(yǔ)去年(nián)在细(xì)节与节奏(zòu)上又(yòu)有差异，主要体现在去年5—6份的行情是(shì)“脉冲(chōng)式”的，当时(shí)市(shì)场对于美国高(gāo)辛烷值调油料的短缺没有提(tí)早预(yù)期，导(dǎo)致旺季来临后(hòu)行情一(yī)触(chù)即(jí)发，而经历过去(qù)年的大幅波动，随后(hòu)调油商对于(yú)今年已经提早(zǎo)有所(suǒ)准(zhǔn)备。

　　“芳烃的(de)美(měi)亚价差一直保持相对高位，给亚洲芳(fāng)烃流向美国创造套利空间，同时我们(men)从去年四季度至今韩国出口美国(guó)芳烃(tīng)的数量保(bǎo)持相(xiāng)对高位可以(yǐ)一窥究竟。叠加今年4—5月(yuè)份亚(yà)洲芳烃装置的检(jiǎn)修预期，今年市(shì)场的调油逻辑在3月份就启动，提(tí)早并迅(xùn)速将芳(fāng)烃估(gū)值打上去，PTA价(jià)格也(yě)在3月(yuè)中旬开始启动，这明(míng)显早于去年。但我们(men)也看(kàn)到了(le)PXN在3月下(xià)旬后就(jiù)处于高位徘徊的状态，意味(wèi)着调油(yóu)逻辑已经(jīng)在(zài)芳烃上提早兑现。”郑邮(yóu)飞称。

　　对此，华(huá)融融(róng)达期货(huò)分析(xī)师韩(hán)冰冰表示，今年(nián)和(hé)去年芳烃(tīng)走势存(cún)在(zài)着节奏的差异(yì)，去(qù)年(nián)5月份是(shì)是炒作调油(yóu)需求的主要时期，而今年市场(chǎng)提前到(dào)3月就(jiù)开始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年(nián)调油逻辑应该不及去年。“去年受(shòu)俄乌冲突影响，欧美地(dì)区成品油供需突然变得(dé)紧张，油品裂解利润非常好，调油逻辑兴起。而今(jīn)年的问题(tí)是欧美经济下行压力较大，油品需(xū)求(qiú)面临(lín)走弱，从盘面也可以看(kàn)到，3月份(fèn)市场因炒作调油需求(qiú)大幅拉涨，但进入4月以后，油品(pǐn)利(lì)润却回落，并拖累形(xíng)成原油的下跌(diē)。”他说。

　　“去年(nián)芳烃调(diào)油(yóu)主要是(shì)由于俄乌(wū)冲突(tū)导(dǎo)致原油的(de)出口受限以及疫情(qíng)影响下美国炼(liàn)厂(chǎng)大幅关停引起的辛(xīn)烷(wán)需(xū)求无法匹(pǐ)配(pèi)，从(cóng)而(ér)导致了(le)美亚套利窗口的打开，亚洲芳烃(tīng)运往美(měi)国，原料端紧缺助推PTA价格(gé)的大(dà)幅走高。今年看(kàn)工厂对于调油行情有(yǒu)所准备，整体缺量需求(qiú)将不如去年。”马俊逸称。

　　在银(yín)河期货(huò)分析(xī)师隋斐看(kàn)来(lái)，二季度美国(guó)出行旺(wàng)季下调(diào)油需求被赋(fù)予期待，然而有了去年二季度调油(yóu)需求增(zēng)加(jiā)下(xià)亚美(měi)套利利润可观的经验，部(bù)分(fēn)工厂提前跟美国工厂签订了长约，今年的出口周期有(yǒu)所提前(qián)。

　　从今(jīn)年(nián)韩(hán)国运往美国的芳烃出口量(liàng)观察，整体1—3月出口量已达去年调油季出口总量的(de)65％偏上。同时，据了(le)解，贸易商(shāng)今(jīn)年(nián)与亚洲PX生产企(qǐ)业签订合同多采(cǎi)用FOB模式，便(biàn)于其在窗(chuāng)口打开(kāi)后及时(shí)变更流向。

　　“从辛烷(wán)值(zhí)观察今年调(diào)油大概率仍将发生，但是(shì)整(zhěng)体对(duì)于芳烃价格的(de)提振高度将极大可(kě)能不(bù)如去(qù)年。”马俊(jùn)逸称。

　　“4月份以来(lái)国际油价波动加剧，近(jìn)期原(yuán)油库存低位回升，汽油裂(liè)解价差回落(luò)，亚洲甲苯调(diào)油优势下降(jiàng)，在对未来需求的不确定和经济可能衰退的(de)背景下调(diào)油需(xū)求出现了(le)不(bù)稳定的因素。”隋斐说。

　　从(cóng)PTA和(hé)苯乙烯的基本面来(lái)看，实则呈现边(biān)际走弱的(de)迹象。

　　据(jù)隋斐介绍，PTA前期流通货源紧张的局面在恒力石化(huà)和(hé)嘉通能(néng)源两套(tào)年产能(néng)共500万吨新装置(zhì)投产和下游消费(fèi)走弱的影响下逐渐缓解(jiě)，PTA供需(xū)边际相对走弱；苯乙烯(xī)供应端在(zài)4月淄(zī)博俊辰50万(wàn)吨新装置投产(chǎn)下北方低价货源冲击华东，下游硬胶产品(pǐn)利润(rùn)不佳，成品库(kù)存偏高的(de)局面仍存(cún)，苯乙烯(xī)主港库存(cún)及上游纯苯港口库存(cún)攀升，二(èr)季度苯(běn)乙烯(xī)仍(réng)面临累库压(yā)力。

　　“目前看调(diào)油逻辑边(biān)际弱化，但是现在还没有真(zhēn)正(zhèng)进(jìn)入(rù)美国汽油的(de)消(xiāo)费(fèi)旺季，如果5月(yuè)下旬开始美国(guó)汽油消(xiāo)费走强，预计(jì)芳烃估值仍(réng)将保持高位，但是在当(dāng)前衰退预期以(yǐ)及美联(lián)储加(jiā)息背景下(xià)，成品油消(xiāo)费的成色(sè)或较预期大打折扣，芳烃前(qián)期相对原油的(de)价(jià)差(chà)高点(diǎn)已经(jīng)看到，调油逻辑再继续大幅发(fā)酵的概率降低。”郑邮飞认为，后期芳烃系产(chǎn)品PTA、苯乙烯或将(jiāng)回归自身的供(gōng)需基本面(miàn)。

　　“短期来看(kàn)，随着主力合约换月，市场的(de)交易重心转向了(le)2309 合约，在距离9月相(xiāng)对较长的(de)时间下市场(chǎng)博弈(yì)增大。”隋斐表示，从基本(běn)面(miàn)上来看，短期 PTA 不至(zhì)于大幅累库(kù)，成本(běn)端的扰动(dòng)对 PTA 来说将(jiāng)更(gèng)加敏感(gǎn)。就苯乙(yǐ)烯而(ér)言，目前国内纯苯下游品种(zhǒng)中(zhōng)除了苯胺盈利之外其他下游盈利性不佳(jiā)，纯苯港口(kǒu)库(kù)存去(qù)库力度减弱，苯乙烯下游同样面临成品库(kù)存偏高(gāo)和利润(rùn)不佳的局面，二季度苯乙烯(xī)仍面临(lín)累库压力，短(duǎn)期来看价格向上的驱动(dòng)或较乏力。

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