四大国有银(yín)行的集体降(jiàng)息惊动市场(chǎng)，存(cún)款(kuǎn)利率正迎来新(xīn)一轮“降(jiàng)息(xī)潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协(xié)定(dìng)存款及通知存款(kuǎn)自律上(shàng)限将下调，四大(dà)国有银行协定存款和通知存款自(zì)律上限(xiàn)下调(diào)幅度为30BP，其它(tā)金融机构降(jiàng)幅(fú)为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已有三(sān)波存款利率下(xià)调，此前两次(cì)分(fēn)别(bié)是：4月，多家中小(xiǎo)银行人民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月以来已有至少20家中小银行（含农村(cūn)信用合作(zuò)联社(shè)）下调(diào)人(rén)民币存款利率(lǜ)，调降(jiàng)幅(fú)度不(bù)一。

　　货币(bì)政策(cè)牵一发(fā)而动全身(shēn)，与经(jīng)济、就业(yè)、投(tóu)资以及老百(bǎi)姓“钱(qián)袋(dài)子”都(dōu)息息相关(guān)。那么，如何理(lǐ)解此次下调通(tōng)知和协定(dìng)存款利率？今年“降(jiàng)息潮”迭起是否等同于经济增速放缓的信号？市(shì)场上关于企业、老(lǎo)百(bǎi)姓(xìng)手中的钱变“毛”的担(dān)忧何解(jiě)？

　　从(cóng)推(tuī)出背(bèi)景(jǐng)来看，多方观(guān)点(diǎn)认为(wèi)，本次存款利率新规主要基于(yú)三重(zhòng)考(kǎo)量(liàng)。一是符合推进利率市场(chǎng)化改(gǎi)革深化大背景；二是(shì)对银(yín)行(xíng)而言，存款利(lì)率下调有助于减(jiǎn)少(shǎo)存款定(dìng)价的(de)无序竞争，降低银行负债成(chéng)本；三(sān)是(shì)促进投资、消费，本(běn)次(cì)降(jiàng)息也被看作是促进宏观(guān)经济(jì)复苏的表现。

　　不过也需要看到的是，本次调降(jiàng)中协定存(cún)款更多是(shì)对公业务，通(tōng)知(zhī)存款则集中于短期存款，都(dōu)是针(zhēn)对(duì)特定存(cún)取(qǔ)需求(qiú)的客户，面向范围有限。据民生证券宏观团队测算，通知存款和协定存款在银行存(cún)款中占比不高，以四大行的单位通知(zhī)存款为例，常(cháng)年(nián)只(zhǐ)占企业存(cún)款总(zǒng)规(guī)模的3％-4％；招商证券银(yín)行团(tuán)队(duì)的数据显示，协定存款等(děng)规模预计(jì)为20-30万(wàn)亿(yì)，占比约为10％。

　　关注一：如何理解(jiě)此次下调(diào)通知和协定存款利率(lǜ)？

　　中国人(rén)民银行行长易纲在近(jìn)期公开讲话中提到，从过去二十年的(de)数据看，我国实际利率(lǜ)总体(tǐ)保持在略低于(yú)潜(qián)在经济增速这一“黄(huáng)金法则”水平上，与潜在经济增长水平(píng)基本匹配。在经(jīng)济复苏的关键时点上，如何理解(jiě)此次下调通知和协定(dìng)存款利率？

　　目(mù)前，多方观点(diǎn)都提(tí)及的是，本轮调降更多是(shì)出于推进利率市场化(huà)改革深化(huà)大背景(jǐng)的(de)考(kǎo)虑。

　　招商基金研究部首席经济(jì)学家李湛梳理了这一市场化改革的过程。2022年4月，央行(xíng)指导(dǎo)利率(lǜ)自律机(jī)制建立了存款利率市场海南是什么气候类型特点，海南是什么气候类型区化调(diào)整机制，随(suí)后，国有大行同(tóng)年9月下调存(cún)款利率(lǜ)，中小银行陆续(xù)跟进下(xià)调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制(zhì)发布《合(hé)格(gé)审慎评估实施办法（2023年修(xiū)订版）》，在(zài)相关指标中引入(rù)了存款(kuǎn)定价惩(chéng)罚措施。随之而来的是，此前4月部分(fēn)中小银行、农商(shāng)行(xíng)存款(kuǎn)利率下(xià)调(diào)，5月5日浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行挂牌(pái)利率(lǜ)下调。李湛认(rèn)为(wèi)，这均是在利率市(shì)场化(huà)改革推进背景下，银(yín)行出于自身经(jīng)营考虑的自(zì)发行为(wèi)。

　　此外(wài)，从减轻银行息差(chà)压力的(de)必要性来看，民(mín)生证券宏观团队也(yě)倾向于认为，本(běn)次调整更多仍是延续(xù)去(qù)年9月(yuè)这一(yī)轮存款利(lì)率下调(diào)，并且完成存(cún)款(kuǎn)利率调整(zhěng)的闭环(huán)，改善银行(xíng)利润空间。存款利率机制创设以来，两海南是什么气候类型特点，海南是什么气候类型区轮利率调降(jiàng)都集中在活期和定期存款，实际上忽(hū)略了这些介于活期和定期存(cún)款(kuǎn)之间的存款的利率调整，“当下有必(bì)要一次性(xìng)调整通知存款和(hé)协(xié)定存(cún)款利率(lǜ)，保证存款(kuǎn)利率下调的有(yǒu)效性(xìng)。此外，数据显示，国有银行一季(jì)度净息(xī)差水平(píng)均(jūn)创历史(shǐ)新低，当下调利率有助(zhù)于降低银(yín)行(xíng)负债(zhài)成本，推动银行投放信贷的(de)积极性。”民生证券认为(wèi)。

　　除利率市场化改革及银行净息差压力增大外，某大型银行金融市场研究员还(hái)关(guān)注到(dào)的是国(guó)内存款市场的(de)供需变化(huà)——近年来国内经济(jì)受多重因素冲(chōng)击，居民消费场景受制约，预防性储蓄有所增加(jiā)及风险偏好下降等，导致居民储蓄存(cún)款上升较快，部分(fēn)银(yín)行根据市场供需(xū)变化，综(zōng)合指数经(jīng)营情况，灵(líng)活(huó)调节存(cún)款利率，只是不同(tóng)银行在调(diào)整节奏、时(shí)机(jī)方(fāng)面存(cún)在差异。

　　关注二：本次存款利率下调带来哪(nǎ)些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有效(xiào)防(fáng)范化解重点领域风险(xiǎn)，统筹做好中小银行(xíng)、保险(xiǎn)和信(xìn)托机构改革(gé)化险(xiǎn)工作。一(yī)锤定(dìng)音(yīn)之下，本次(cì)调降利率(lǜ)也(yě)被认(rèn)为维护金融(róng)稳(wěn)定的一大举(jǔ)措。

　　呵护动作具体(tǐ)体(tǐ)现在(zài)哪些方(fāng)面？招商(shāng)基金李湛(zhàn)认为，本(běn)次调降通知主要释放了(le)两大信号，一是减轻(qīng)银行(xíng)息差压力。本次下调将引(yǐn)导银行的对公活期成本下降，存款降价叠加资产端让利压(yā)力趋缓，银行(xíng)息(xī)差、盈利(lì)将合理修复，有利于增强银行(xíng)内生(shēng)资本补充能(néng)力；二是减(jiǎn)少企业(yè)及居民的短期存款(kuǎn)意愿、促(cù)进(jìn)企业投资、居(jū)民消费。

　　粤开证券首席经济学家罗志(zhì)恒的观点是(shì)，调降协定(dìng)存款和通知存款的利率上限，主要(yào)目(mù)的是规(guī)范银行业存款定价秩序(xù)，减少(shǎo)存(cún)款定价的无序竞争(zhēng)，合(hé)力(lì)压降银(yín)行(xíng)负债成(chéng)本。当前银行净利(lì)差空间较小，压(yā)降负(fù)债端成本，有助于改善(shàn)银(yín)行盈利(lì)、补充净(jìng)资(zī)本、降低金融风(fēng)险。此外，银行负(fù)债端(duān)成本下降，也为资产端的贷(dài)款利(lì)率(lǜ)下调、降低实(shí)体经济融资成本(běn)进一(yī)步(bù)打(dǎ)开(kāi)空间。

　　国泰君(jūn)安宏观首席分析(xī)师董(dǒng)琦也(yě)认为，存款利(lì)率调降，既有助于(yú)缓解商(shāng)业银行净息差收窄(zhǎi)趋势，特(tè)别是(shì)中小(xiǎo)行高息揽储的(de)成(chéng)本压力，又(yòu)有(yǒu)利(lì)于引导超额(é)储蓄向(xiàng)消费投资转化，符(fú)合“不(bù)搞(gǎo)大水漫灌(guàn)”、“盘活存(cún)量资金”的定位。

　　招商(shāng)证券(quàn)银行团队同样(yàng)提到(dào)，新规(guī)对(duì)于规范协(xié)定存款(kuǎn)定价(jià)秩序作用较大，减少存款定价(jià)的无(wú)序竞争(zhēng)，合力压降银行负债(zhài)成本。该(gāi)团队预计，协定(dìng)存款等规模20-30万亿，占(zhàn)总存款比例10％左右，由此来看，新规(guī)将降(jiàng)低银行总(zǒng)存款(kuǎn)付息(xī)率2BP左(zuǒ)右(yòu)。

　　对于股债市场的(de)影响方面，民(mín)生证(zhèng)券宏观团队(duì)表示，现实中，存(cún)款(kuǎn)利率下调有助(zhù)于压低全社会利率水平，利好债券(quàn)；同时股票市(shì)场中，对流动(dòng)性敏感的股票也将因此受(shòu)益。

　　川财(cái)证(zhèng)券首席经济(jì)学家陈(chén)雳则表示，在当前整(zhěng)个经济(jì)复苏的(de)大背(bèi)景下，进一步释(shì)放市场流动性、活跃消费是一个重要(yào)的(de)、阶(jiē)段性目标，存款降息调节，对促销费无疑有一定的引导作用。

　　关(guān)注三：压降银行存款成本(běn)是否大势(shì)所趋(qū)？

　　2022年四季度货(huò)币政策执行(xíng)报告以及2023年一季(jì)度(dù)货(huò)政例会均表明，当前(qián)货币(bì)政(zhèng)策基调未变，“精准有力”仍是(shì)第一要求，而在此基础上(shàng)也(yě)强(qiáng)调“着力支持扩(kuò)大内需，为实(shí)体经济提(tí)供更有力支持”。从本次降息(xī)释放的信号(hào)来看(kàn)，是否(fǒu)意味着(zhe)货(huò)币政策进(jìn)一步宽松？

　　对此，招商(shāng)基金李湛(zhàn)的(de)看法是，货币政策充(chōng)裕延续，但解读(dú)为边(biān)际再宽松为时尚早。“本次(cì)调降意味着当(dāng)前长端(duān)利率(lǜ)仍有下行空间(jiān)，但这一调降是针对银行协定(dìng)存款及通知存款利率自(zì)律上限，而(ér)非(fēi)直接调降(jiàng)挂(guà)牌存款利率，存款利率下调并不等(děng)于政(zhèng)策利率(lǜ)就必须(xū)进(jìn)行对(duì)等下调，市(shì)场不应视为降息的(de)确定性(xìng)信号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准有力”的(de)货币政(zhèng)策之下，也有多方观点提到，压降存款(kuǎn)成本仍(réng)是大势所趋。国泰(tài)君安董琦关注(zhù)到，当前(qián)经济修(xiū)复内生动力(lì)依然不(bù)强，外需压力(lì)没有完全(quán)缓(huǎn)解，货币(bì)政(zhèng)策将继续对经济修复带来支撑作用(yòng)，未来伴随(suí)经(jīng)济(jì)修(xiū)复，利率(lǜ)水平的调降还没有(yǒu)结束(shù)。

　　招商证券银行(xíng)团队(duì)的观(guān)点也不谋而合——长期来看，存款(kuǎn)利率下行仍是大势所趋。2023年(nián)经济(jì)有所复苏，进一步降低(dī)贷款利率的紧迫性不高，但银行(xíng)普遍以量补价，使得贷款价格战激烈，贷款利(lì)率(lǜ)很难上行。考虑到存量贷(dài)款重定价等影响，2023年银行息差压力增(zēng)大，控制(zhì)存款成本成(chéng)为(wèi)当务之急。中小(xiǎo)银行或有动力主(zhǔ)动跟进下调(diào)存款利率(lǜ)。

　　展(zhǎn)望(wàng)未来货(huò)币政策的走向，上述大型银行(xíng)金融市场研究(jiū)员认为，需要(yào)看到的是，目前经济(jì)处(chù)于修复性复苏(sū)阶段(duàn)，经济恢复仍需要适度(dù)货(huò)币环(huán)境(jìng)支持，同时，国内(nèi)经济复苏不(bù)平(píng)衡问题依(yī)然突出(chū)，要求货(huò)币政策支持精(jīng)准有力。预计(jì)下半年货币政策不会出现急转(zhuǎn)弯，延续稳(wěn)健货(huò)币(bì)政(zhèng)策基调，在保持信贷总(zǒng)量适度增长，市场流动性合理充裕情(qíng)况下，更(gèng)加倚重结构性工具，加大实体经济薄弱环节，重点新兴(xīng)领域(yù)支持，提(tí)升政策精准质(zhì)效。

　　关注(zhù)四(sì)：老百姓和企业手中的(de)钱会不会变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通知存款利率自律上(shàng)限将(jiāng)迎调整的同(tóng)时(shí)，有市场观点担心，降息一(yī)方面有利于刺激消(xiāo)费以及缓(huǎn)和银行(xíng)经营压(yā)力(lì)，但(dàn)另(lìng)一(yī)方面(miàn)老百姓、企业手里的存款(kuǎn)收益(yì)缩(suō)水了。在评(píng)价双方博弈(yì)观(guān)点之(zhī)前，不妨先(xiān)厘清通知(zhī)存(cún)款及协定存(cún)款两(liǎng)个概念的定义。

　　通知和协(xié)定存款介于定(dìng)活期存(cún)款之间(jiān)，利(lì)率高于活期存款，但比定(dìng)期(qī)存款(kuǎn)存取灵活，两者的共同优点是(shì)，在保(bǎo)持资(zī)金灵活(huó)使用的同时，提(tí)高利(lì)息回报。其中：

　　通知存(cún)款是活期存款的一(yī)种(zhǒng)，主要有1天和7天(tiān)两个期限，支取(qǔ)时需提(tí)前1天或7天通知银(yín)行，即可按实际(jì)存期及(jí)支取日相应币种(zhǒng)档次利率计付利息(xī)，个人和企业均(jūn)可以办理。当前1天和7天(tiān)期(qī)通知存款的基准利率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定(dìng)存款指企事业(yè)单位在银行开立一个(gè)具(jù)有结算和协定存款双重功能的(de)协定(dìng)存款(kuǎn)账户(hù)，并约定(dìng)基本存款(kuǎn)额度(dù)，由银行将协定存款账户中超过该额度(dù)的部分按协定存款利(lì)率单(dān)独计(jì)息的(de)一种存款(kuǎn)方式(shì)。协定存(cún)款性质介(jiè)于(yú)活期和定期存款(kuǎn)之间，只面(miàn)向企业办理，期限最长为1年。当前，协定存(cún)款的基(jī)准利率为1.15％。

　　协定存款属于对(duì)公业务，通知存款既有对(duì)公(gōng)业务，也有个(gè)人(rén)业务，但都有一定(dìng)的存款门槛(kǎn)。基于此，粤开证券(quàn)首席(xí)经济学(xué)家(jiā)罗志恒提出(chū)的观(guān)点(diǎn)是，总(zǒng)体来(lái)看，协定(dìng)存款(kuǎn)和(hé)通知(zhī)存(cún)款基本(běn)上以对公(gōng)活期存款为主，对一般老百姓(xìng)的影响(xiǎng)不大。对于企业(yè)来说，会有(yǒu)一定的利息损失(shī)，但若(ruò)存贷款利率(lǜ)都能(néng)有(yǒu)所(suǒ)下调，也有助于刺激(jī)企业(yè)投资并降低融资(zī)成本。

　　此外记者(zhě)也注(zhù)意到，央行最新数据(jù)显示，4月(yuè)份人(rén)民币存款减少(shǎo)4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住(zhù)户存款减少(shǎo)1.2万亿元，非金(jīn)融企业存(cún)款减少1408亿元。进一步来看(kàn)，存款利(lì)率调降(jiàng)是否会刺激(jī)超额储蓄流(liú)出？