金融界4月27日消(xiāo)息  顶(dǐng)着“港股白酒第一(yī)股”光环的珍酒(jiǔ)李渡正式(shì)登陆港交(jiāo)所，尴尬(gà)的是开(kāi)盘直接暴跌16.82%，全天(tiān)颓势(shì)尽(jǐn)显，最终收盘下跌(diē)17.93%，报(bào)8.88港元/股(gǔ)，上市第一天市(shì)值就缩(suō)水超过60亿港元，惨遭(zāo)开门(mén)黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿(yì)港元

　　自(zì)2016年金徽酒挂牌上交所后，至今没有酒企成功(gōng)上市，珍酒李渡是近7年时(shí)间第一只实现资本(běn)上(shàng)市的白酒股，目前西凤(fèng)酒、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在(zài)港交所(suǒ)IPO，发售价为每股10.82港元，筹资资金约(yuē)50亿港元，公(gōng)开发售获超购1.94倍(bèi)，一手中签率(lǜ)100%。值得注意(yì)的是(shì)，不知道是出于(yú)何(hé)种考虑，此次珍酒李(lǐ)渡并(bìng)没有(yǒu)引入基石投(tóu)资(zī)者。

　　此(cǐ)次IPO之前，珍酒李渡(dù)共计引(yǐn)入两(liǎng)轮投资者(zhě)，分别是有着“华(huá)尔街之狼(láng)”之称的私募股权巨头KKR和(hé)大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别(bié)投资3亿美元、5亿美元，两次成本分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相(xiāng)较于珍酒李渡今日收(shōu)盘价8.88港元，这(zhè)意(yì)味着(zhe)私募巨(jù)头KKR目(mù)前(qián)浮(fú)亏超过22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料显示，珍(zhēn)酒李渡(dù)是(shì)一家致力提供以酱香型为主的(de)次高(gāo)端(duān)白(bái)酒(jiǔ)产品的中国白酒(jiǔ)公(gōng)司(sī)。珍酒李渡集团(tuán)旗下包括(kuò)珍酒(jiǔ)、李渡、湘窖及开口笑(xiào)四(sì)大白酒(jiǔ)品(pǐn)牌(pái)，覆(fù)盖酱香(xiāng)型(xíng)、浓香型、兼(jiān)香型三大白酒品(pǐn)类。

　　招股书显示(shì)，按(àn)2021年收入计算，珍酒李渡是中国第四大民营(yíng)白(bái)酒公司，以及中国(guó)白酒行业中提供三(sān)种香型白酒的(de)第三大公司。2020年到(dào)2022年(nián)，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡(dù)归母净利(lì)润(rùn)为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表(biǎo)现来看，珍酒李渡的(de)增(zēng)速在下降。

　　此(cǐ)外，珍酒(jiǔ)李渡2020年(nián)到2022年的毛利率分(fēn)别为52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股白酒公司相比也处于(yú)下风，“股王”贵(guì)州茅台2022年(nián)的毛利率超(chāo)过90%，而腰部的今世缘(yuán)、口子窖等企(qǐ)业毛(máo)利率也超(chāo)过了70%。

　　导(dǎo)致毛利率的直接原因之一(yī)就是珍酒李渡的“豪横”的广告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍(zhēn)酒李渡销(xiāo)售及经销开支分别为(wèi)4.03亿(yì)元、10.21亿元及(jí)13.42亿元，于同期分别占公司总收(shōu)入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告(gào)开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间(jiān)，广告费就砸(zá)了(le)15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的存货正(zhèng)在逐步(bù)增加(jiā)。报告期(qī)内，公司存货分别为17.37亿(yì)元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐(zhú)年增长趋势，存货周(zhōu)转天(tiān)数分(fēn)别为(wèi)517天(tiān)、414.4天(tiān)和612.8天。招(zhāo)股书解释称大部分存货为基酒(jiǔ)，但仍然有不少(shǎo)针对其产销失(shī)衡的(de)质疑。

　　吴向东(dōng)曾操盘金六福 身(shēn)价230亿(yì)元

　　低于行业的(de)毛利率和“豪横(héng)”的广告支(zhī)出，这与珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡创始人(rén)吴向东(dōng)的操盘手(shǒu)法(fǎ)密切相关。

　　声(shēng)名在外的“白(bái)酒教父”——吴(wú)向东(dōng)是一名白酒行业(yè)的老(lǎo)兵。1969年，吴向东出生在(zài)湖南(nán)醴陵的一(yī)个普通农村家庭，1992年，在(zài)湖南省(shěng)外贸学校毕业的吴(wú)向东，进入(rù)其姐夫傅(fù)军旗下新(xīn)华联集团(tuán)工作。此后四年，他升至新华联(lián)集团董事、董事局副主席。也(yě)是在此，吴向东正(zhèng)式开启(qǐ)了(le)他的(de)白(bái)酒事业。

　　在傅军的帮(bāng)助下，吴向东在1996年(nián)拿下五粮液旗下川酒(jiǔ)王(wáng)的代理权，仅一年就将川酒王(wáng)销(xiāo)量做到湖(hú)南第(dì)一。川(chuān)酒王热(rè)销之后，大(dà)量仿(fǎng)冒产(chǎn)品涌(yǒng)现。同时(shí)，白(bái)酒(jiǔ)市场竞争(zhēng)白热化(huà)，下游(yóu)经(jīng)销(xiāo)商的日(rì)子越来越难，吴向东想自创(chuàng)白酒品牌(pái)。

　　1998年(nián)，吴向东与(yǔ)五粮液签(qiān)订了OEM代工(gōng)协议，这是他在白酒业(yè)首(shǒu)创了一种新(xīn)模(mó)式OEM，即(jí)贴牌代(dài)工(gōng)模(mó)式，随后，金六福在(zài)这一年诞生了(le)。

　　2001年，中国(guó)男足冲(chōng)进世界杯(bēi)，媒体将时任男足(zú)主(zhǔ)教练的米卢(lú)誉为神奇(qí)教练和好(hǎo)运(yùn)福星。深谙营(yíng)销的(de)吴向(xiàng)东找来米卢担任金六福形象吾妻之美我者的美是什么意思，吾妻之美我者的美是什么用法代言人。米卢穿着唐装，面带微笑地说“中国人的福酒，金六(liù)福。”很长一段(duàn)时间，金(jīn)六(liù)福的广告投放量都是全国(guó)第一。

　　在吴向东的(de)广告轰炸下，金六福迅(xùn)速(sù)成为(wèi)国(guó)民白酒，高峰期一(yī)天能发出(chū)57个车皮(pí)。

　　2021年(nián)，在吴向(xiàng)东的操(cāo)盘下，贵州酱酒品牌(pái)珍酒(jiǔ)、江(jiāng)西李渡，以及湖南知名白酒品牌湘窖和开口(kǒu)笑(xiào)正式合并——珍酒李渡(dù)诞生。

　　目前(qián)，吴向东实(shí)际(jì)控(kòng)制的(de)金(jīn)东(dōng)集团旗下(xià)共有华致(zhì)酒行(xíng)、华泽(zé)酒(jiǔ)业集团（下辖金六福、珍酒等12个酒企）、金东投(tóu)资三个(gè)产业板块。涉足金融、文化旅游、新能源、互联网、酒业(yè)等多个产业。

　　靠卖白酒，吴向东也一举成为湖南省(shěng)株洲(zhōu)市(shì)首(shǒu)富(fù)。2023年3月，胡润研究院发布(bù)《2023胡润全(quán)球富豪榜》，吴向东以230亿(yì)元人民币财富位列榜单第955位。

　　白酒还(hái)是会更好(hǎo)生意吗？

　　在前不久的第108届全(quán)国(guó)糖酒商品交(jiāo)易会上，阵阵寒意从会上传(chuán)来。

　　4月9日，在糖酒会的(de)相关论坛上，在酒水行业颇为知名(míng)的盛初咨询董事长王朝成放出“重磅观点”：酒(jiǔ)业整体将长期(qī)进入销量负增长(zhǎng)、收入低增长或0增(zēng)长(zhǎng)、利润低增长(zhǎng)的内卷时代，并且很可能刚(gāng)刚开始。

　　第一，2023年是(shì)行业的分水(shuǐ)岭，从(cóng)场景(jǐng)-量价(jià)-集中度看趋势(shì)，真正的高端消费在疫情场景中并没有太(tài)受(shòu)影(yǐng)响，次高端库存仍未(wèi)消化，区域酒借助消费恢复(fù)较(jiào)快。高端的(de)恢(huī)复没有看到(dào)更强的动力，仍然在低位徘(pái)徊，一(yī)二季(jì)度上市公(gōng)司业(yè)绩会出现(xiàn)增(zēng)速放缓和进(jìn)一步分化。

　　第二，从白(bái)酒供需(xū)-库存周期看趋(qū)势，现在存在三个矛盾：一(yī)是(shì)产区和供需的矛盾，大产区都在扩产能(néng)，但(dàn)销量在下降；二是名酒(jiǔ)企业都在(zài)向下扩展产品线，和地方(fāng)酒厂(chǎng)会产生矛盾(dùn)；三是名(míng)酒企业渠(qú)道重(zhòng)心下(xià)移，和(hé)地方酒企的(de)渠道有矛盾。

　　其具体(tǐ)表现(xiàn)是：2022年白酒行业(yè)销量(liàng)为671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万(wàn)吨(dūn)消失的主要是(shì)100块钱(qián)以下的(de)价(jià)位带，其原因(yīn)在于城市化，大部分劳动人口从农村转移到城市后(hòu)，消费(fèi)习惯变了，导致(zhì)未来升级空间基数(shù)变小；超高(gāo)端从5万(wàn)吨(dūn)上涨到10万吨(dūn)，次(cì)高端（售(shòu)价在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他给出了一组(zǔ)各价格(gé)带白酒(jiǔ)节前和节后(hòu)的终端进货量数(shù)据。其中(zhōng)：2000元以上相关产品下降(jiàng)19%，节后上涨12%；800~2000元(yuán)相关产品下降15%，节(jié)后下降7%；500~8吾妻之美我者的美是什么意思，吾妻之美我者的美是什么用法00元高线次(cì)高端相关产品节前下(xià)降41%，节后下降20%；300~600元次(cì)高端价(jià)格(gé)节前(qián)下降23%，节(jié)后上(shàng)涨9%；100~300元中高(gāo)端节前下降(jiàng)4%，节后(hòu)上涨12%；100以下中低端节前增长7%，节(jié)后增长69%。

　　“港股白(bái)酒第一股”珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡未来(lái)走向何方让我们拭目以待(dài)。

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