5月(yuè)23日，医药股开(kāi)盘拉升，复星医(yī)药、科伦药业(yè)涨超2％，恒(héng)瑞医(yī)药、药明康(kāng)德、智飞(fēi)生物(wù)、沃森生物、长春(chūn)高新等涨超1％。

　　医药板块今(jīn)年以(yǐ)来持续处于低位水平，具有较大吸引力。截至5月(yuè)23日(rì)，医(yī)药生(shēng)物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍处于历史较低分位数水(shuǐ)平(píng)。

　　在AI、中特估主题行情(qíng)逐渐熄(xī)火(huǒ)后，医(yī)药板块(kuài)作为老赛道是否(fǒu)能(néng)有(yǒu)反弹行(xíng)情？在后疫情时代，医药板(bǎn)块是(shì)否(fǒu)还(hái)有新(xīn)的业绩驱动因(yīn)素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持(chí)续改善(shàn)

　　医(yī)药(yào)行业(yè)复苏(sū)确定(dìng)性很强

　　疫情在(zài)2023年第(dì)一(yī)季度的(de)影响将会逐步消退，医药行业(yè)的(de)基(jī)本面(miàn)正继续得(dé)到(dào)改善。

　　2023年(nián)一季度(dù)，医(yī)药板(bǎn)块（创新药除外）营(yíng)收同(tóng)比+2.13％，归中考的报名号指什么意思，中考的报名号是什么意思母(mǔ)净利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速(sù)相比，收(shōu)入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑(huá)58.11 pct，从估值角度来(lái)看(kàn)，在(zài)2023年一季(jì)度，医药板块（创新药除外）存在(zài)一(yī)定的估值(zhí)修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍(bèi)提升(shēng)至(zhì)2023一季度的(de)31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板(bǎn)块的营收与(yǔ)去年同(tóng)期相比(bǐ)增加了6.56％，研发(fā)总支出的(de)增(zēng)速达(dá)到了+15.25％，研发(fā)支(zhī)出占收入的比例达到(dào)了38.07％，与(yǔ)2022年第一季(jì)度相比下降了12.44 pct，整体板(bǎn)块市(shì)值/净现金已经从2022第一季度的8.84倍恢复(fù)到了(le)2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业(yè)的经营数据来看(kàn)，除(chú)去(qù)创新(xīn)药(yào)和疫(yì)情受(shòu)益细分领域，医药板块中具有较好成长能力的(de)低估值板块有原料(liào)药(yào)、医疗设(shè)备(bèi)、血制品(pǐn)、药(yào)店(diàn)。

　　相较于许多创新药(yào)、器械企业的(de)产品(pǐn)销售前景，国内市(shì)场仍(réng)未达到预(yù)期，原因在于近几年来，由(yóu)于老龄化(huà)，国内(nèi)医保(bǎo)支出并未(wèi)增(zēng)加太(tài)多，增速中的增(zēng)量(liàng)大部(bù)分都被用于疫情(qíng)相(xiāng)关行业。

　　这(zhè)也是为什(shén)么(me)，国内的医疗行业，增(zēng)长速度并(bìng)不快。首先，结构性(xìng)的分化(huà)是非常明显的，传统药企(qǐ)必(bì)须(xū)要给创(chuàng)新(xīn)留出空间，比如在(zài)过去的三年中，港股(gǔ)创新(x中考的报名号指什么意思，中考的报名号是什么意思īn)药企的年化营收增速高(gāo)达70％。对本土医药企业而言，要实(shí)现高速发展(zhǎn)，必须要双中考的报名号指什么意思，中考的报名号是什么意思管齐(qí)下，在(zài)本土市(shì)场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基(jī)建(jiàn)仍是

　　医药投(tóu)资的胜负手

　　目前(qián)在总需求复苏不及预期的背(bèi)景下，医药(yào)板(bǎn)块(kuài)中有(yǒu)刚性(xìng)需求的新基建板块或是最具(jù)有确定性的(de)领域之一，一定程度上或仍是今(jīn)年(nián)医药投资的胜(shèng)负手(shǒu)。

　　我(wǒ)国继续推(tuī)进优(yōu)质医疗资源(yuán)扩容下沉、区域(yù)平衡分布，医疗新基建再(zài)获政策扶持(chí)。4月13日(rì)，国家卫生健康委员会召开新闻发布会(huì)，重点介(jiè)绍优质医(yī)疗资源下移、区域平衡布(bù)局。县医院作为县级医疗(liáo)卫生服(fú)务网络的龙(lóng)头，连接(jiē)着(zhe)城乡卫(wèi)生(shēng)服务体系。长期以来，国家(jiā)卫生(shēng)健康委通过开展三级医院对口(kǒu)帮扶等方式，引(yǐn)导(dǎo)优(yōu)质医疗资源下移，不断提高县级医(yī)院(yuàn)的综合实力(lì)。

　　今后，继续推进人才、技术、管理的下移(yí)，通(tōng)过城市三级医院的(de)对口支援，托管(guǎn)，建(jiàn)立医联体，远程(chéng)医疗(liáo)等(děng)多种形式，满(mǎn)足县域居(jū)民(mín)的(de)基本医(yī)疗卫(wèi)生需(xū)求，为(wèi)普通(tōng)疾病在市县范围内解决(jué)奠定坚(jiān)实的(de)基础。

　　会(huì)议(yì)同时指出，在接下来的工作中(zhōng)，将继续推进临床重点(diǎn)专科“百(bǎi)千万”工程，指导(dǎo)各地按照“搭平台，建载体，促融合”的思路，重(zhòng)点加强群众需求较大的心(xīn)血管(guǎn)外科学、妇产科、骨(gǔ)科(kē)、麻醉科(kē)、小儿科、精神病学、病理学等(děng)专科建(jiàn)设，补齐资源短板，完成预期的(de)建设任务。随着具(jù)体政(zhèng)策的(de)出台，相关的基层医(yī)疗(liáo)器械市场或将受益(yì)。

　　可发现与(yǔ)医疗成像(xiàng)器材(cái)、生命信(xìn)息设(shè)备和(hé)心血管耗(hào)材相关的板块将(jiāng)会有(yǒu)较大的发展空间。其中(zhōng)的(de)个股有(yǒu)：联影医(yī)疗、万东医(yī)疗、奕瑞科(kē)技、乐普(pǔ)医(yī)疗、心脉(mài)医(yī)疗、海尔生物。

　　医改政策频频出台，医疗器械市场持续扩张。随(suí)着国家继续支持优(yōu)质医疗资源扩容下沉(chén)的政策，在未来，医(yī)疗(liáo)卫生资源(yuán)的分布将会得到优化，促进更多优质的医(yī)疗资源向下扩容，释放更多中(zhōng)、基层医疗机构的采购需求(qiú)。

　　在国家(jiā)“十四五”规(guī)划中提(tí)出要加强(qiáng)医疗卫(wèi)生领域的基础设施建设(shè)的(de)背(bèi)景下，预计(jì)医疗(liáo)器械采购将更加(jiā)宽松(sōng)，这将推动医疗(liáo)器械市(shì)场的(de)快速发展。在政策(cè)推(tuī)动(dòng)下，国产品牌有望凭借高(gāo)性价比的(de)优势(shì)加速进入(rù)医(yī)院，长(zhǎng)期而言，随着多项政(zhèng)策支持(chí)的(de)持续加强，国产替代将逐步加速，相关大(dà)型医疗器械的龙头(tóu)厂商将会抓住放(fàng)量(liàng)的机会，实(shí)现(xiàn)快速发展。

　　华富证券建(jiàn)议关注国内(nèi)高端医疗设备的龙头(tóu)企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华(huá)内镜、开立医(yī)疗(liáo)、海泰新(xīn)光。这些企业(yè)具(jù)有较好的产品性(xìng)能、较好的渠道和较强的研发能力。

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