财联社(shè)6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具备明(míng)显的淡旺季特征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天历来是啤酒(jiǔ)企业的“兵家必争之地”，而年内火爆的淄博烧(shāo)烤(kǎo)一定程度上助力啤酒行业“淡季不淡”，盛(shèng)夏旺(wàng)季更是值得(dé)投资者(zhě)期待。

　　从(cóng)一季度业(yè)绩来看，燕京啤(pí)酒(jiǔ)以近(jìn)74倍的(de)同比增速“一骑绝尘”，青岛啤(pí)酒(jiǔ)、重庆啤酒(jiǔ)、珠(zhū)江啤酒(jiǔ)的同比增(zēng)速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青岛(dǎo)啤酒单季度营收突破百(bǎi)亿元(yuán)。但包(bāo)括百威亚(yà)太、兰州(zhōu)黄河和西藏发展在内的外(wài)资系啤酒公司基本面仍(réng)然(rán)堪忧，业绩下滑或亏损(sǔn)，本(běn)土与外资两大(dà)阵(zhèn)营的分化明(míng)显(xiǎn)。

　　去年(nián)消费整体偏低迷(mí)，啤酒(jiǔ)行(xíng)业则(zé)堪称(chēng)一抹亮色。民生证(zhèng)券王言海5月8日发布的研(yán)报(bào)指(zhǐ)出，2022年啤(pí)酒板块营收稳增、归母净(jìng)利润高增；2023年伴(bàn)随疫情扰(rǎo)动褪去(qù)，下游场景逐(zhú)步复(fù)苏，叠加成本压力边(biān)际缓(huǎn)解，23Q1营收、利(lì)润相(xiāng)比去(qù)年(nián)同期明显提速。国盛证券符蓉预计2023年将(jiāng)是啤(pí)酒龙(lóng)头弱势区域(yù)持续(xù)扭(niǔ)亏、释(shì)放利润的(de)一年。

　　外资啤(pí)酒在中国市(shì)场颓(tuí)势明显(xiǎn) 大鱼吃小鱼(yú)后“五强争霸”格(gé)局(jú)或成“一超多(duō)强”？

　　从(cóng)二级市场表现来(lái)看，华润啤(pí)酒和(hé)青岛啤酒自(zì)2020年(nián)阶段低点迄(qì)今股价(jià)累计最大涨幅分别达159%和187%，前(qián)者目前总市值超1600亿(yì)港元，后者总市(shì)值(zhí)超1300亿(yì)元。燕(yàn)京啤酒、重庆(qìng)啤(pí)酒和珠江啤酒股价同期累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得(dé)注意的是，自2021年(nián)高点迄今重庆啤酒股价跌近六(liù)成(chéng)，珠江啤酒(jiǔ)则跌超三成(chéng)。

　　上(shàng)世纪80年代中国实施“啤酒专项(xiàng)工程”后(hòu)，啤酒产业兴起，北(běi)京的燕京(jīng)、上海的力波、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄河、重庆的山城、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河南(nán)的金(jīn)星、陕西的汉斯等，几(jǐ)乎每座城市都拥有自己的啤酒(jiǔ)厂(chǎng)。

　　经过“大(dà)鱼吃小鱼”的阶段后，2016年(nián)，中(zhōng)国啤酒市场(chǎng)五强争(zhēng)霸，华(huá)润啤(pí)酒、青岛啤(pí)酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤(pí)酒的市场份额分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业(yè)CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫(xīn)证(zhèng)券孙(sūn)山山4月(yuè)24日发布(bù)的研报罗列(liè)五大巨头的具(jù)体市场份(fèn)额(é)，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威亚太（百威英博(bó)子公(gōng)司(sī)）、燕(yàn)京啤(pí)酒(jiǔ)、嘉士(shì)伯市占率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头(tóu)格局。

　　孙山山指出，我(wǒ)国啤酒行(xíng)业CR1市占率(lǜ)属于中(zhōng)等水平，市场集中(zhōng)度(dù)仍有提升空(kōng)间，待CR1市占(zhàn)率(lǜ)提升后头部企业将有望进一步提升盈利水平。分析(xī)人士(shì)指(zhǐ)出，如(rú)果“大(dà)鱼吃大鱼”的市场趋势不变，经过一段时间的(de)此消彼(bǐ)长(zhǎng)，持(chí)续多(duō)年的“五(wǔ)强争霸”格局(jú)，将演变(biàn)为“一超多强”：华(huá)润啤酒把青岛(dǎo)啤酒和百威英(yīng)博甩开，燕京啤酒追(zhuī)上来，形(xíng)成1+3的主流啤酒阵(zhèn)营。

　　值得注意的(de)是，这几(jǐ)年，外(wài)资啤酒在中国(guó)市场颓势明显，百(bǎi)威(wēi)英博(bó)销量下滑，一手扶持的嫡系珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)2022年净利同比下降(jiàng)2.11%；嘉士伯预测2023年(nián)的营业利润增长将低于去年的水平(píng)，研(yán)报指(zhǐ)出重庆啤(pí)酒为嘉(jiā)士(shì)伯在华运营啤酒资(zī)产唯一平台，并将乌苏(sū)啤(pí)酒、1664，以(yǐ)及嘉士伯(bó)啤(pí)酒在中(zhōng)国多个地区(qū)的销售(shòu)权划归重庆啤酒(jiǔ)。

　　主(zhǔ)流厂商纷纷(fēn)提价 占据高端如同坐拥印钞机？

　　分析人士指出，这几年(nián)啤酒行业的业(yè)绩增长，多亏(kuī)了高(gāo)端化(huà)。此前多(duō)年，高端啤酒市场主要(yào)由外资啤(pí)酒百威英博(bó)、嘉(jiā)士伯、喜力等品牌牢牢掌(zhǎng)控。近年来，本土啤(pí)酒开始发(fā)力。以(yǐ)销量最大的华(huá)润雪花啤酒为例，早年(nián)畅销大江南(nán)北(běi)的大(dà)绿棒子，现在(zài)已经很难见到了，各(gè)种纯生、原浆、精酿(niàng)、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出，啤酒行业处于产业(yè)链中游，对上游成本(běn)敏感，大(dà)麦(mài)、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为(wèi)影响啤(pí)酒(jiǔ)成(chéng)本(běn)主要材料；下游(yóu)终端(duān)议价能力较强，进入存量竞争(zhēng)时代(dài)后，企业(yè)为向(xiàng)高(gāo)端化转型(xíng)已多次实施提价(jià)举措。符蓉(róng)指出，2023年餐饮等现饮消费(fèi)场景恢复(fù)将加速(sù)各啤酒龙头产品结构(gòu)优化(huà)、加速高(gāo)端(duān)化进程，2023年吨价提升幅度或不(bù)弱于成本催生普遍提价的(de)2022年。

　　整体性的提价，近几年时有发生(shēng)。啤酒(jiǔ)提价涨幅、频(pín)次、企业参与数量高增(zēng)，提价区域由部分到(dào)全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤(pí)酒(jiǔ)、嘉士(shì)伯(bó)等主流厂商纷纷提价(jià)，中高低(dī)档均有所涉及。勇(yǒng)闯天涯出厂价提升0.5元左右，崂(láo)山(shān)啤酒零售价从3-4元(yuán)提升(shēng)至(zhì)5-6元，乐(lè)堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几(jǐ)年，中国啤(pí)酒市场(chǎng)的产品(pǐn)价(jià)格稳定(dìng)在3-5元(yuán)区间(jiān)，如(rú)今，已经整体进入了6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷(fēn)推(tuī)出千元啤酒，华润啤酒(jiǔ)的“醴”，青岛(dǎo)啤酒的“一世传奇”，百威啤酒(jiǔ)的“大师传奇”，都是为了继续(xù)突破价格天花板(bǎn)。

　　▌青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)：中档高端齐发力 高端化势能锐不可挡

　　华鑫证券指出，在百元级产品上，青岛啤酒(jiǔ)率先在(zài)2020年(nián)率先推出“百年之旅”，售价388元(yuán)，并在2022年推出价值1399元的(de)“一世传奇”；超高端产品方面，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)布局丰富(fù)，产品价位(wèi)最(zuì)高，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶(píng)。

　　西南证券朱会振4月29日(rì)发(fā)布的研(yán)报指(zhǐ)出，青岛啤(pí)酒中档高端齐发力(lì)，高(gāo)端化势能锐(ruì)不可当。产品端(duān)方(fāng)面，公司(sī)在坚持(chí)纯生系及经典(diǎn)系“1+1”品(pǐn)牌战略基础(chǔ)上(shàng)，进一步(bù)提升(shēng)中档崂山品牌(pái)占比，并借助桶啤、白啤等高(gāo)端产(chǎn)品(pǐn)放量，带(dài)动整体(tǐ)产品结(jié)构持续升级。随着23年现饮场景全面(miàn)复苏叠加(jiā)去年Q2以来(lái)低基数效(xiào)应，预计公(gōng)司全年(nián)业绩将维(wéi)持高增。

　　▌华润啤酒：收(shōu)购喜力如虎添翼 但(dàn)目前主要销量来自中(zhōng)低端产品

　　2019年，华润啤酒(jiǔ)收购(gòu)喜力中国正(zhèng)式完成交割。1863年(nián)创立于荷兰的喜力，旗(qí)下拥有上百家酒厂，连续多年跻身世(shì)界500强榜单。而收购方华(huá)润啤酒，满(mǎn)打(dǎ)满(mǎn)算也才30岁，借此拓展(zhǎn)高端市场。华鑫证券指出，华润啤酒高(gāo)端及超高端产(chǎn)品仅占其收(shōu)入占(zhàn)比17%，而经济型（5元以下）产品收入占比达47%，表明目前(qián)市(shì)场更(gèng)加认可、熟悉其什么叫人文关怀，人文关怀体现在哪些方面经济型产品如勇(yǒng)闯天涯等(děng)，但对(duì)其高端产品认知(zhī)度或接(jiē)受(shòu)度(dù)相对偏低。公司提(tí)价(jià)空间较(jiào)大，高端化完成后(hòu)利润可(kě)期。

　　▌燕(yàn)京啤酒(jiǔ)：“二次(cì)创(chuàng)业”新篇章 借助U8势能持(chí)续开拓(tuò)市场

　　作为曾(céng)经国产(chǎn)啤酒行业的老大哥，燕京啤酒近几年风光不在。不(bù)仅销售范围收(shōu)缩不(bù)少，被(bèi)雪(xuě)花和青岛啤酒甩开不说(shuō)，2020年的营业额甚至(zhì)被(bèi)重庆啤(pí)酒反超。但燕京啤酒去年业绩(jì)爆发(fā)，营业收入增(zēng)长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速高(gāo)达54.51%。今年一季度延续高增，净利同比增长近74倍。

　　分析(xī)人士认为，燕京啤酒突破增长瓶颈的秘诀，是高(gāo)端新品燕京U8的成功营(yíng)销，以(yǐ)及旗下燕京酒號社区(qū)小酒(jiǔ)馆这种新零(líng)售(shòu)业(yè)态的落地生(shēng)根。中邮证券分析(xī)师蔡雪昱4月21日研报(bào)指(zhǐ)出，渠道(dào)反馈，U8什么叫人文关怀，人文关怀体现在哪些方面一季(jì)度销量同增约50%，公(gōng)司(sī)借助U8势能持(chí)续开拓市场(chǎng)，推动(dòng)整体销量同增13%至96.31万千(qiān)升，同时带动公司吨价同(tóng)增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称，改革红利释放(fàng)正(zhèng)处(chù)起步阶段，旺季动销(xiāo)加速、成本优化(huà)之下，公司业绩弹性(xìng)将进一步(bù)加速(sù)。

　　此(cǐ)外，分析人士指出，精酿啤酒目前(qián)属(shǔ)于蓝海市(shì)场，拥有巨大发展潜(qián)力及空间，且目前行(xíng)业(yè)格局未定，企业(yè)拥有弯道(dào)超车机会；基于精酿啤(pí)酒多元风味发展趋(qū)势，产品风味及应(yīng)用场景布局多元化企业(yè)，将更加能够(gòu)顺应精酿市场(chǎng)发展趋势，拥有长期可持(chí)续发(fā)展(zhǎn)潜(qián)力，并(bìng)有望成为行业新引领(lǐng)者。

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