大家周末好(hǎo)，先来(lái)看下重要消息(xī)。

　　塞尔维亚总(zǒng)统下令(lìng)军队进入最(zuì)高战备状(zhuàng)态，紧急向与科(kē)索沃(wò)行政线方向移(yí)动(dòng)

　　据塞尔维亚南通(tōng)社26日消息，塞尔维亚总统武契奇当天下令(lìng)，将(jiāng)塞尔维亚军队的战备状态提升到最(zuì)高等级(jí)，并紧急向与科(kē)索沃(wò)行(xíng)政线(xiàn)方向移动。

　　报道(dào)称(chēng)，武契奇提升塞尔(ěr)维亚军队战(zhàn)备状(zhuàng)态(tài)与(yǔ)科索沃局(jú)势骤然紧(jǐn)张有关(guān)。

　　当(dāng)天科(kē)索沃北部(bù)兹韦钱塞族区(qū)塞族民(mín)众与科索(suǒ)沃(wò)阿族警察发(fā)生冲突(tū)，阿(ā)族(zú)警(jǐng)察在(zài)冲突(tū)中使用(yòng)了催泪弹(dàn)和(hé)震(zhèn)爆弹，并闯入了兹韦钱区行政大楼。目前兹韦钱区已(yǐ)经被科(kē)索沃特(tè)警封锁。

　　科(kē)索沃是塞尔维(wéi)亚的自(zì)治省(shěng)，1999年科索沃战争结束(shù)后由联(lián)合国托管。2008年，科索沃单方面宣布独立(lì)，塞尔维(wéi)亚(yà)始终(zhōng)坚(jiān)持对科索沃拥有主权(quán)。

　　通胀超(chāo)预期上(shàng)行！这一(yī)数据创年内新高，美联储年内不降(jiàng)息？

　　5月26日，美国(guó)商务部最新数据显示，美国4月PCE物(wù)价指数同比上(shàng)涨4.4％，高于(yú)预期(qī)值(zhí)4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超(chāo)出(chū)预期值(zhí)和(hé)前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通(tōng)胀指标——剔除食(shí)物和(hé)能源(yuán)后的核心PCE物价指数同比增(zēng)长4.7％，超出预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样高出前值和预期(qī)值0.3％，增速创2023年1月(yuè)以来新高(gāo)。

　　与(yǔ)此同时(shí)，追踪与当前(qián)经济(jì)周期相关的通胀压力的周期性核(hé)心(xīn)PCE仍然非常高，处于(yú)1985年以来(lái)的最(zuì)高记录。

　　美联(lián)储政策利率期货合约交易(yì)商周五加大了对美(měi)联储将继(jì)续加息的押(yā)注，数据公布后，这些合约的隐含收益率(lǜ)上升，定价(jià)美联储(chǔ)在6月会议上将基准利率目标(biāo)区间（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点的(de)可(kě)能性(xìng)约为60％。

　　据华尔(ěr)街日(rì)报报道，交易员们一直(zhí)坚信，美(měi)联储今年将多次降息。但他们最(zuì)终承认，基于对期货的押注(zhù)，今(jīn)年降息的可(kě)能性不(bù)大。现在，他(tā)们预计在2024年之前不(bù)会(huì)降(jiàng)息(xī)，而且2024年的降(jiàng)息幅度低(dī)于此前的预期。强劲(jìn)的经济增长(zhǎng)、通胀数(shù)据、劳(láo)动力市场以及债务上限担忧的缓解降低了今年降息的(de)可能性。交易员们现在认为(wèi)，6月(yuè)份的(de)会议可能(néng)会考虑加息25个基点(diǎn)。市场预计联邦(bāng)基金利率将在2024年(nián)底降(jiàng)至3.5％，就在一(yī)个月前，衍生品市场预计基(jī)准利率届时(shí)将降至3％。

　　短期内煤(méi)化(huà)工品种暂难(nán)走出(chū)弱周(zhōu)期

　　近(jìn)期(qī)化工板(bǎn)块整体走势偏(piān)弱，油化工(gōng)与煤化工(gōng)板(bǎn)块略显(xiǎn)分化。期货(huò)日报记者观察(chá)到，煤(méi)化工(gōng)品(pǐn)种无论是下(xià)跌幅度，还是下行斜(xié)率，均大(dà)于油(yóu)化工品种(zhǒng)。以(yǐ)PTA等原料成本端为原(yuán)油的品种，在(zài)原油下(xià)跌幅(fú)度不大的情(qíng)况下(xià)，跌幅较小；而(ér)以尿素(sù)、甲醇原(yuán)料成本端为煤(méi)炭的品种，跌幅较大。

　　对(duì)此(cǐ)，国投安(ān)信(xìn)期(qī)货能源首席(xí)分(fēn)析师(shī)高明宇解释(shì)说，终端产品这一(yī)分化的根(gēn)源(yuán)还是(shì)原料端表现的(de)差(chà)异(yì)。“俄乌冲突的战(zhàn)争(zhēng)风(fēng)险溢(yì)价将能源危机在期货市场(chǎng)的影射(shè)推向顶峰(fēng)，2022年下半年起市场进入衰退交易主题，且目前工业品整体仍(réng)处于衰退(tuì)交(jiāo)易的中后场(chǎng)。”她称。

　　“从能源板块(kuài)内部来看，前期原(yuán)油价格(gé)的下行已触碰(pèng)到中东主要产油(yóu)国的(de)财政盈亏平(píng)衡成本、页岩油生产商边际(jì)产油成本、美国收储目标价(jià)位，在(zài)美国页(yè)岩油非常规(guī)能源产量增速持续不达预(yù)期的情(qíng)况下，以(yǐ)沙特和(hé)俄罗(luó)斯主导的(de)OPEC+主动减产(chǎn)再度推动(dòng)原油供给约束的兑现，在能源品的下行(xíng)趋势中原油的成本支(zhī)撑(chēng)、供应减量率先发生，价格也率先(xiān)呈现震(zhèn)荡筑底的(de)迹象。”高明(míng)宇如是说。

　　而对于(yú)煤炭而言，年(nián)初以来(lái)港(gǎng)口Q5500动力(lì)煤均价1092元/吨，仍(réng)远高(gāo)于国(guó)内三西主产(chǎn)区动力煤的边际到港(gǎng)成本900元/吨(dūn)左右，在(zài)煤炭全(quán)行业利润丰厚的情况下(xià)供应有(yǒu)增(zēng)无减，宽松的供需面(miàn)持续带动产(chǎn)业链各环节(jié)累(lèi)库，价格下跌(diē)趋(qū)势明确，亦对(duì)近期煤(méi)化工品种(zhǒng)构(gòu)成较大压制。

　　“今(jīn)年(nián)年初以来，煤炭(tàn)价格整体便处于(yú)震荡下(xià)行(xíng)的趋势中，原料煤(méi)炭成本端的支撑弱化(huà)，使煤化工(gōng)品(pǐn)种的(de)估值中半亩花田护肤品排行榜，半亩花田护肤品属于什么档次枢不断下移。”中(zhōng)信建投期(qī)货分析师刘书源表示，相较于煤(méi)炭，原油(yóu)整体为(wèi)区间弱势震荡的(de)走势(shì)，并未出现较大的单边走弱(ruò)趋势(shì)。

　　“就(jiù)煤(méi)化工市场而言，本周持续(xù)走弱未见(jiàn)反(fǎn)转迹(jì)象。”方正中(zhōng)期期货研究院上(shàng)海分院负(fù)责人夏聪聪解释说(shuō)，煤化(huà)工(gōng)市(shì)场缺(quē)乏利好驱动，消息面(miàn)无利好刺激，导(dǎo)致(zhì)行情持续低迷。国内煤炭市场供(gōng)应存在保(bǎo)障，在进口煤增(zēng)加(jiā)的情(qíng)况下，市场可流(liú)通货源充裕(yù)，今年受到(dào)天气因素的影响，水电出力预(yù)计逐步好转(zhuǎn)，电煤需求存(cún)在增(zēng)加，但(dàn)增速(sù)或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价(jià)格(gé)仍存在下调可能，成本端难以提(tí)供有力支撑。加(jiā)之煤(méi)化工整体需(xū)求端不佳，高温雨季(jì)部分区域需(xū)求受到影响。需求处于(yú)季(jì)节性淡季，下游用(yòng)煤企业库存(cún)水平偏高，价格承压下行，煤化(huà)工受到成本(běn)端(duān)的拖累。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱也与(yǔ)宏观需(xū)求弱势以及自身(shēn)品(pǐn)种的产能投放(fàng)周期有关。

　　“根据前(qián)期调研，部分甲醇(chún)和(hé)尿素的终端工厂，在(zài)经(jīng)历疫情几年之后(hòu)，并未重(zhòng)启(qǐ)，所以终(zhōng)端产品(pǐn)的(de)需求并没有因疫情解封后，出现显著恢复。叠加近(jìn)期港口和坑口(kǒu)煤价加速下跌，导致煤化工品种的(de)估值(zhí)中枢(shū)不(bù)断下(xià)移，难见反转。”刘书(shū)源称。

　　记者了解到，随着(zhe)煤(méi)炭的(de)大(dà)幅(fú半亩花田护肤品排行榜，半亩花田护肤品属于什么档次)走弱，目前甲醇企业(yè)亏损较之前有所放大(dà)。“煤化工(gōng)产业链上下游均弱(ruò)化，尽管(guǎn)成本端松(sōng)动，但(dàn)煤化工(gōng)品种自(zì)身表现同样低迷，面临较大的亏损压力(lì)。”夏聪聪表示，近期，甲醇(chún)期货(huò)价格创2020年10月(yuè)份(fèn)以来(lái)新低，现(xiàn)货价格同步走(zǒu)低，内蒙地(dì)区报价(jià)跌破2000元/吨，价格(gé)下(xià)跌幅(fú)度大于原料端，利润修复过程(chéng)中止。“今年以来(lái)，从甲醇成本理论核(hé)算(suàn)来看，行业整体处(chù)于(yú)不景气(qì)阶段(duàn)。”她称。

　　对此，刘书源也表(biǎo)示(shì)，由于甲醇现货价格不断创下新低，部分(fēn)地(dì)区现货价格回到历史低位(wèi)，上游甲(jiǎ)醇生产企业整(zhěng)体利润并没有(yǒu)随(suí)着(zhe)煤价回落(luò)、采购成本下降而明显(xiǎn)转好(hǎo)。“尤其是单一的煤制甲醇企(qǐ)业，理论亏损幅度较大，且部分内地企业(yè)有传出因甲醇价格太低，出现停(tíng)车或者降负的消息，后续值得持(chí)续关注这一问题。”刘书源(yuán)如是说(shuō)。

　　受访(fǎng)人(rén)士普遍认(rèn)为，短期(qī)，煤(méi)化工品种暂难(nán)走出弱周期的迹象(xiàng)。“经(jīng)历过前(qián)几年的持续投产，国内(nèi)甲醇和尿(niào)素的产(chǎn)能不断(duàn)扩(kuò)张(zhāng)，当(dāng)前下游的需求难以匹配新增的(de)产能，未来其(qí)价格可能(néng)在1—2年都维持较(jiào)低水平，从(cóng)而开启倒逼(bī)上游降(jiàng)负或者去产(chǎn)能的阶段(duàn)，后续(xù)大概率是一(yī)个产能(néng)的上(shàng)下游再平衡(héng)周期(qī)。”刘(liú)书源称。

　　在夏聪(cōng)聪(cōng)看来(lái)，煤化工能否走出偏弱周期主要取决于需求的恢复情况，下半年部分(fēn)品种面临较大(dà)投(tóu)产压力，进口体(tǐ)量大的品种将受到(dào)低价进(jìn)口货源(yuán)的冲击，中长期(qī)看，煤化工(gōng)行(xíng)情难有起色(sè)，即(jí)使存在上涨，也表现为长期下跌后(hòu)的反弹，而(ér)不是行情的反转。

　　油制强于煤(méi)制的(de)可能性依然较大

　　采访中记者了解到，近(jìn)期能源化工（尤其是油化工）板块较为(wèi)强(qiáng)势主要还是(shì)基于原(yuán)料(liào)端的驱动。

　　据光大期货分(fēn)析师(shī)杜冰沁介绍(shào)，本(běn)周原油整(zhěng)体(tǐ)呈现(xiàn)先抑(yì)后扬的(de)走势(shì)，受到供需基本面收紧的(de)前景提振(zhèn)油价上(shàng)涨，带(dài)动油化工板(bǎn)块表现较为坚(jiān)挺。

　　“在本(běn)轮大(dà)宗商(shāng)品多数下跌(diē)的行情中，原油尽管受到美(měi)国债(zhài)务上限谈判陷入僵局带来的宏观情绪扰动，但是(shì)沙(shā)特能(néng)源部(bù)长发言力挺油价和(hé)G7在其年度(dù)领导人会议上承诺将加大力度打击俄罗(luó)斯逃(táo)避其石油和(hé)燃料(liào)出口价格上限(xiàn)的行为都对于油(yóu)价(jià)起(qǐ)到提振(zhèn)作(zuò)用。”杜冰沁表示，从(cóng)基本面(miàn)来看(kàn)，下半年全球原(yuán)油供需(xū)将(jiāng)进一步收紧。IEA最(zuì)新月报预(yù)计今年全球(qiú)需求(qiú)同(tóng)比(bǐ)增加220万桶/日，主要来(lái)自于中国(guó)需(xū)求复(fù)苏的持续；同(tóng)时美国宣(xuān)布将在(zài)8月收储300万桶(tǒng)，叠加(jiā)美国即将(jiāng)进入夏季(jì)汽(qì)油消费旺季。“原油维持强势从成本端带动油化工整体强(qiáng)于煤(méi)化工。”她(tā)称。

　　目前来(lái)看，油化工较煤化工较强(qiáng)的关键原因还是(shì)在于原料(liào)端。在(zài)杜(dù)冰(bīng)沁看来，本周EIA和API商业(yè)原油(yóu)库存超(chāo)预(yù)期大幅下降(jiàng)，主(zhǔ)要源自原油进口的大(dà)幅(fú)下降和随着出行(xíng)旺季来临显著增长的(de)需求；包(bāo)括汽油和精炼(liàn)油在内的成品油库(kù)存均出(chū)现不同程度(dù)的下降，同时汽、柴油表需也环比增加50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预期，但沙(shā)特能源部(bù)长发言力挺(tǐng)油(yóu)价，市场计价OPEC+可(kě)能(néng)在6月4日的会议上考(kǎo)虑(lǜ)进(jìn)一步减产，叠加美国的收储均将收紧下半年全球原油平衡表。但在美国(guó)债(zhài)务上限(xiàn)谈判达成一致前，宏观层面(miàn)的不确(què)定性(xìng)仍然会影(yǐng)响市场情绪。”杜冰沁(qìn)认为(wèi)，短期市场需(xū)关注(zhù)美国(guó)债务上限谈判结(jié)果和6月(yuè)4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化高级(jí)分析(xī)师陆(lù)甲明认为，6月份OPEC+的月度会(huì)议将近。考虑目前(qián)油价被市场接(jiē)受(shòu)度(dù)提升，预计(jì)6月化(huà)工品市场对标的原油(yóu)成本(běn)将基本(běn)维持(chí)5月平(píng)均价格(gé)水平。因此，预计6月OPEC+会议可(kě)能不会有(yǒu)动作。“考虑目前油价被市场接受度提升。预(yù)计6月(yuè)化工品市场对标的(de)原油成(chéng)本将基(jī)本维持5月(yuè)平均(jūn)价格水(shuǐ)平。”陆甲明说。

　　实(shí)际上，5月份至今(jīn)，国内石脑油制的聚乙烯(xī)生(shēng)产毛利，已(yǐ)经从500多元/吨(dūn)，逐步跌落至-500多元/吨。虽然(rán)油价也有下(xià)跌(diē)，但(dàn)由于聚乙烯(xī)自(zì)身现货价格表现更弱，因而以原油折(zhé)算成本(běn)的加工(gōng)利润反而出现了下降(jiàng)。

　　“展望后市，原油(yóu)供应端的利好已进入兑现(xiàn)期(qī)。”高(gāo)明(míng)宇认为，OPEC及俄(é)罗斯的减产已在原(yuán)油及成品油发运船期中有所体现。“加拿(ná)大野火蔓延造(zào)成的31.9万桶/天减产及3月末(mò)起暂停的伊拉克(kè)45万桶/天北向(xiàng)原油出口仍未恢(huī)复，亦对本无弹性的(de)原(yuán)油(yóu)供应构成扰动(dòng)。且(qiě)近期沙(shā)特能源部长再次(cì)对原油市场做空者发(fā)出警(jǐng)告，面对欧(ōu)美银行业(yè)危机和美国债务上限谈判带(dài)来的(de)需求端不确定性，不排(pái)除(chú)OPEC+在6月4日会(huì)议(yì)再半亩花田护肤品排行榜，半亩花田护肤品属于什么档次次(cì)减(jiǎn)产的(de)小概率(lǜ)事件发生(shēng)，二季度起(qǐ)的基准去库预期仍将为原油带(dài)来相对支撑。”她(tā)称。

　　“下个阶段(duàn)，化(huà)工品表现中，油制(zhì)强于(yú)煤制的(de)可能性依然较大(dà)。”陆甲明(míng)表示，原料价格表(biǎo)现上，目前国(guó)内煤炭供给相对充裕，因此(cǐ)煤(méi)炭价格(gé)下(xià)行的趋(qū)势(shì)依然存(cún)在。原油方面，夏季是成品油消(xiāo)费高(gāo)峰，因此油价往往容易(yì)获得支撑。因此(cǐ)，成(chéng)本端强弱反(fǎn)差或依然存在。

　　同样，在(zài)高明宇看来，在国内动力煤市场中(zhōng)下游库存有效去化，或低价格刺激内(nèi)产、进(jìn)口兑现减(jiǎn)量预期之前，油化工结(jié)构性强(qiáng)于煤化工的行情仍(réng)然有望(wàng)延(yán)续。

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